ما هو حديث الفيدرالي؟
"حديث الفيدرالي" هو عبارة تُستخدم لوصف ميل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان جرينسبان إلى الإدلاء بتصريحات مطولة ذات مضمون قليل. شعر العديد من المحللين أن "حديث الفيدرالي" الغامض لجرينسبان كان استراتيجية متعمدة لمنع الأسواق من رد الفعل المبالغ فيه تجاه تصريحاته. كان الهدف المفترض من حديث الفيدرالي هو إخفاء المعنى الحقيقي لنية الفيدرالي في محاولة لتقليل الإجراءات الاستباقية من قبل السوق أو الجمهور الاستثماري. منذ عهد جرينسبان، تواصل رؤساء الفيدرالي الآخرون بطريقة أكثر إيجازًا ووضوحًا.
النقاط الرئيسية
- الحديث الفيدرالي هو تقنية لإدارة توقعات المستثمرين من خلال الإدلاء بتصريحات غير واضحة عمداً بشأن السياسة النقدية لمنع الأسواق من التنبؤ بتأثيراتها وبالتالي إبطالها جزئياً.
- تم استخدام لغة الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير وهي مرتبطة بشكل وثيق مع آلان جرينسبان، رئيس الاحتياطي الفيدرالي من عام 1986 إلى 2006.
- تم استبدال لغة الاحتياطي الفيدرالي باستراتيجية جديدة تعرف بشفافية الاحتياطي الفيدرالي، والمعروفة بالتوجيه المستقبلي، تحت قيادة رئيس الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي.
فهم لغة الاحتياطي الفيدرالي
التحدث بأسلوب الاحتياطي الفيدرالي هو إحدى التقنيات لإدارة توقعات المستثمرين والجمهور فيما يتعلق بالسياسة النقدية الحالية والمستقبلية. يسعى التحدث بأسلوب الاحتياطي الفيدرالي إلى تعمد إبهام نوايا صانعي السياسات لمنع الأسواق من توقع تأثيرها وتعديل الأسعار وفقًا لذلك.
كان آلان جرينسبان، الذي كان رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي من عام 1986 إلى 2006، معروفًا بإدلائه بتصريحات غامضة لم يكن من السهل تفسيرها. على سبيل المثال، بعد خطاب ألقاه جرينسبان في عام 1995، جاء في عنوان صحيفة نيويورك تايمز "شكوك أعرب عنها جرينسبان بشأن خفض سعر الفائدة"، بينما كان عنوان صحيفة واشنطن بوست في ذلك اليوم "جرينسبان يلمح إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة". وقد عُرف خلفاء جرينسبان، بدءًا من بن برنانكي، بإدلاء تصريحات أكثر وضوحًا.
الهدف وراء حديث جرينسبان في الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على النظرية الاقتصادية للتوقعات العقلانية، خاصة أعمال الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل روبرت لوكاس. تقترح هذه النظرية أنه عندما يتمكن المشاركون في السوق من توقع خطوة في السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإنهم سيشكلون توقعات عقلانية حول التأثير النهائي لتغيير السياسة النقدية على الأسعار ومعدلات الفائدة، وأن هذه التوقعات العقلانية سيتم دمجها بسرعة في الأسعار ومعدلات الفائدة الحالية.
ومع ذلك، إذا كان بإمكان الأسعار ومعدلات الفائدة التكيف فورًا مع السياسة النقدية الجديدة، فإن السياسة ستؤدي إلى تأثير ضئيل أو معدوم على مؤشرات الأداء الاقتصادي الحقيقي مثل التوظيف والإنتاج الحقيقي. على سبيل المثال، السياسة التوسعية المتوقعة بالكامل ستؤدي فقط إلى زيادة في تضخم الأسعار وزيادة في معدلات الفائدة الاسمية طويلة الأجل، دون تقليل البطالة. وبالتالي، فإن التوقعات العقلانية والسلوك التعويضي من قبل المشاركين في السوق يمكن أن تعيق قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق الأهداف المتعلقة بالتوظيف الكامل والنمو الاقتصادي. وفقًا لهذه النظرية، فإن التغييرات غير المتوقعة في السياسة النقدية فقط، التي تعمل من خلال آليات النقل المختلفة التي وصفها الاقتصاديون، يمكن أن تغير الإنتاج الحقيقي والتوظيف.
لذلك، من أجل تقليل البطالة وتحفيز النمو الاقتصادي، يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى منع المشاركين في السوق من توقع سياساته النقدية. من المفهوم على نطاق واسع أن لغة الاحتياطي الفيدرالي في عهد غرينسبان كانت تهدف إلى تحقيق هذا الهدف بالضبط. من خلال استخدام لغة غامضة ومربكة عن عمد، كان يأمل في منع المشاركين في السوق من توقع قرارات السياسة النقدية.
في ذلك الوقت، كانت استراتيجية جرينسبان في استخدام لغة الاحتياطي الفيدرالي تُنتقد وأحيانًا تُسخر باعتبارها غامضة وتعمل ضد السوق. ومع ذلك، كانت هذه الانتقادات متوازنة مع حقيقة أن فترة ولاية جرينسبان كرئيس للاحتياطي الفيدرالي تميزت بنمو اقتصادي مستقر إلى حد ما وركودات معتدلة ونادرة نسبيًا. ومع ذلك، فقد أظهرت بعض الأبحاث الاقتصادية أن عدم اليقين في السوق بشأن السياسة النقدية يمكن أن يكون له عواقب سلبية على النظام المالي والاقتصاد.
بعض الأبحاث الاقتصادية
تم استبدال استراتيجية جرينسبان بتفكير مختلف حول كيفية إدارة توقعات المستثمرين والجمهور تحت قيادة خليفته بن برنانكي. الاستراتيجية الجديدة، المعروفة باسم التوجيه المستقبلي، تتمثل في إصدار بيانات واضحة جدًا حول نوايا السياسة النقدية المستمرة بهدف تشكيل التوقعات لتوجيه الأسعار ومعدلات الفائدة لدعم أهداف السياسة النقدية. كما تهدف هذه الشفافية المتجددة إلى تقليل عدم اليقين في السوق حول السياسة النقدية، خاصة خلال فترات الأزمات الاقتصادية أو الركود. لقد أصبحت هذه الاستراتيجية هي القاعدة العامة للسياسة النقدية في الولايات المتحدة منذ نهاية فترة رئاسة جرينسبان.