ما هو مبدأ عدم الأهمية؟
ينص مبدأ عدم الأهمية على أن قيمة السوق للشركة لا تتأثر بالاعتماد على الاقتراض بدلاً من إصدار الأسهم طالما أنها ليست مثقلة بتكاليف الديون المتعثرة أو الضرائب على الدخل.
تم تقديم نظرية اقتراح عدم الأهمية في عام 1958 من قبل الاقتصاديين الحائزين على جائزة نوبل ميرتون ميلر وفرانكو موديلياني، وكانت أساسًا لكتابهم "تكلفة رأس المال، تمويل الشركات، ونظرية الاستثمار".
يُشار إلى نظريتهم أيضًا بمبدأ عدم أهمية هيكل رأس المال أو نظرية موديلياني-ميلر.
اقتراض الأموال وإصدار الأسهم هما الطريقتان الرئيسيتان اللتان تستخدمهما أي شركة لجمع الأموال، بالإضافة إلى الإيرادات التي تحققها.
النقاط الرئيسية
- ينص مبدأ عدم الأهمية على أن تحمل الديون لا يؤثر على قيمة الشركة طالما أنها لا تواجه تكاليف القروض المتعثرة أو الضرائب على الدخل.
- لقد كان لهذا النظريّة تأثير كبير منذ تقديمها في منتصف الثمانينيات.
- غالبًا ما يتم انتقاده لأنه لا يأخذ في الاعتبار العوامل الواقعية بما في ذلك ضريبة الدخل وتكاليف الضائقة المالية.
- لا تأخذ النظرية أيضًا في الاعتبار المتغيرات الأخرى، مثل الأرباح والأصول، التي تؤثر على تقييم الشركة.
فهم نظرية اقتراح عدم الأهمية
في تطوير نظريتهم، افترض ميلر وموديلياني أولاً أن الشركات لديها طريقتان رئيسيتان للحصول على التمويل: الأسهم والديون. في حين أن كل نوع من أنواع التمويل له فوائده وعيوبه الخاصة، فإن النتيجة النهائية هي أن الشركة تقوم بتقسيم تدفقاتها النقدية للمستثمرين، بغض النظر عن مصدر التمويل المختار. إذا كان لدى جميع المستثمرين إمكانية الوصول إلى نفس الأسواق المالية، فيمكنهم شراء أو بيع التدفقات النقدية للشركة في أي وقت.
هذا يعني أنه في غياب الضرائب وتكاليف الإفلاس وتكاليف الوكالة والمعلومات غير المتكافئة، ومع افتراض وجود سوق كفء، فإن قيمة الشركة لا تتأثر بكيفية تمويل تلك الشركة.
استخدم ميلر وموديلياني نظرية الاقتراح غير المتعلق كنقطة انطلاق في نظرية المقايضة الخاصة بهم، والتي تنص على أن الشركة تختار مقدار التمويل بالدين ومقدار التمويل بالأسهم من خلال موازنة التكاليف المحتملة (الإفلاس) والفوائد المحتملة (النمو).
تتركز الانتقادات لنظرية عدم الأهمية على عدم الواقعية في إزالة تأثيرات ضريبة الدخل وتكاليف الضائقة المالية من هيكل رأس مال الشركة.
نظرًا لأن العديد من العوامل تؤثر على قيمة الشركة، بما في ذلك الأرباح والأصول والفرص السوقية، فإن اختبار النظرية يعد أمرًا صعبًا. بالنسبة للاقتصاديين، توضح النظرية أهمية قرارات التمويل المؤسسي بدلاً من تقديم رؤية واقعية لكيفية عمل عمليات التمويل.
مثال على نظرية اقتراح عدم الأهمية
افترض أن قيمة الشركة ABC تبلغ 200,000 دولار. كل هذه القيمة مستمدة من الأصول التي تمتلكها بنفس المبلغ. وفقًا لنظرية اقتراح عدم الأهمية، ستظل قيمة الشركة كما هي بغض النظر عن صافي المبالغ النقدية أو الديون أو الأسهم التي تحتفظ بها في دفاتر حساباتها.
يتم إلغاء دور معدلات الفائدة والضرائب، وهي عوامل خارجية يمكن أن تؤثر بشكل كبير على نفقات التشغيل وتقييم الشركة.
كمثال، اعتبر أن الشركة تمتلك 100,000 دولار كديون و100,000 دولار نقدًا. تُعتبر معدلات الفائدة المرتبطة بخدمة الديون أو الاحتفاظ بالنقد صفرًا، وفقًا لنظرية اقتراح عدم الأهمية. الآن افترض أن الشركة تقوم بعرض أسهم بقيمة 120,000 دولار وتحتفظ بأصولها المتبقية، التي تقدر قيمتها بـ80,000 دولار، كديون. بعد فترة من الزمن، تقرر شركة ABC عرض المزيد من الأسهم بقيمة 30,000 دولار وتقليل ديونها إلى 50,000 دولار.
هذا التحرك يغير هيكل رأس المال الخاص به، وفي العالم الواقعي، سيصبح سببًا لإعادة تقييم قيمته. لكن نظرية اقتراح عدم الأهمية تنص على أن التقييم الإجمالي لشركة ABC سيظل كما هو. لقد تم القضاء على إمكانية تأثير العوامل الخارجية على هيكل رأس المال الخاص بها.
كيف يمكن للمستثمرين تطبيق نظرية عدم الأهمية؟
قد يُستخدم هذا النظري لتبسيط قرار الشراء أو البيع للمستثمر. تعتمد القيمة السوقية للسهم على إمكانياته في تحقيق الأرباح ومستوى المخاطر المرتبط به. يُعتبر مزيج الديون وحقوق الملكية الذي يمول الشركة غير ذي صلة بقيمتها السوقية.
ما هو مبدأ عدم الأهمية في أبسط العبارات؟
ينص مبدأ عدم الأهمية على أن القيمة السوقية للشركة لا تتأثر بهيكل رأس المال الخاص بها. يشير هيكل رأس المال إلى مزيج الديون وحقوق الملكية الذي تستخدمه الشركة لتمويل وتوسيع عملياتها.
هل نظرية اقتراح عدم الأهمية واقعية؟
يقول النقاد إن نظرية اقتراح عدم الأهمية ليست واقعية لأنها لا تأخذ في الاعتبار التكاليف المعتادة للديون (على عكس تكاليف الديون المتعثرة). كما أنها لا تأخذ الضرائب في الاعتبار.
الخلاصة
لقد كان لنظرية اقتراح عدم الأهمية تأثير قوي على حوكمة الشركات الأمريكية منذ تقديمها في الخمسينيات. وبشكل أساسي، تنص على أن الدين يعد وسيلة جيدة مثل حقوق الملكية لتمويل نمو الشركة.
ومع ذلك، يقول بعض الاقتصاديين إن إغفالها لعدد من العوامل الواقعية يجعلها أداة غير مثالية لاتخاذ القرارات.