تعريف
المضارب هو مستثمر يحاول الاستفادة من الفروقات السعرية في السوق.
المضارب هو مستثمر يحاول الاستفادة من عدم كفاءة الأسواق لتحقيق الربح. يسعى العديد من المضاربين إلى الربح من تسعير نفس الأصل بشكل مختلف في أسواق منفصلة عن طريق شراء الأصل بسعر أقل وبيعه بسعر أعلى في نفس الوقت. بدلاً من ذلك، يحاول مضاربو المخاطر الاستفادة من فروق الأسعار خلال عمليات الاندماج والاستحواذ قبل إتمامها.
النقاط الرئيسية
- المستثمرون الذين يمارسون التحكيم هم أولئك الذين يستفيدون من عدم كفاءة السوق. يُعتبرون ضروريين لضمان أن تكون هذه الفجوات في الحد الأدنى.
- يميل المراجحون إلى أن يكونوا مستثمرين ذوي خبرة ويجب أن يكونوا دقيقين ومعتادين على المخاطرة.
- يستفيد المراجحون غالبًا من الفروقات السعرية بين الأصول المدرجة في عدة بورصات.
- في هذه الحالات، قد يقوم المراجح بشراء الإصدار في بورصة واحدة وبيعه على المكشوف في الثانية، حيث يكون السعر أعلى.
- يسعى المتداولون في التحكيم في عمليات الدمج إلى تحقيق الربح من الفرق بين سعر العرض وسعر الأسهم قبل إغلاق الصفقات في عمليات الدمج والاستحواذ.
ماذا يفعل المراجحون؟
غالبًا ما يكون هناك ارتباك حول هذا الجزء من عالم التمويل. على سبيل المثال، قد يعرف الكثيرون أن المتداولين بالتحكيم يسعون إلى الاستفادة من الفروقات السعرية بين الأسهم المدرجة في أكثر من بورصة واحدة عن طريق شراء الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها في بورصة واحدة بينما يقومون ببيع نفس العدد من الأسهم المقيمة بأكثر من قيمتها في بورصة أخرى. قد يعتقد البعض أن هذا يسمح لهم بتحقيق أرباح "خالية من المخاطر" كما يُفترض عندما تتقارب الأسعار في البورصتين. ولكن هذا الجزء من التمويل ينطوي على العديد من المخاطر.
وبالتالي، من الجدير بالذكر أن: على الرغم من أن بعض الصفقات قد تكون مخاطرة، إلا أن تجارة المضارب في السوق ليست خالية من المخاطر. يعمل العديد من المضاربين في مجال المضاربة على الاندماج، وهو ما ينطوي على مخاطر طوال الطريق.
هناك سوء فهم أساسي آخر يتعلق بالممارسات التي كانت غير قانونية منذ فترة طويلة والتي قد تعرض المراجح لمخاطر قانونية—إذا لم يكن ذلك بغرامات شديدة أو عقوبة بالسجن. تاريخياً، في مراجحة المخاطر أو الاندماجات، كان المراجحون يسعون للحصول على معلومات داخلية للتقدم على إعلانات الاندماجات والاستحواذات. قد يكون لديهم اتصالات في مكاتب المحاماة، والبنوك الاستثمارية، وشركات المحاسبة أو يتصلون بالشركات الكبرى التي من المحتمل أن تتوسع. كانت الفكرة هي الحصول على معلومات حاسمة (غالباً مقابل ثمن) يمكن للمراجح التداول بها قبل أي إعلان عام.
في الثمانينيات، أدت عدة قضايا تتعلق بالتداول الداخلي، بما في ذلك تلك الخاصة بالمضارب إيفان بوسكي، إلى صدور قانون التداول الداخلي لعام 1988، الذي شدد العقوبات ودعا إلى تعزيز إنفاذ قوانين التداول الداخلي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). في عام 2000، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات تنظيم FD (الذي يرمز إلى "الإفصاح الكامل")، والذي قلل بشكل أكبر من المعلومات التي يمكن للمضاربين الحصول عليها. يجب الإفصاح عن أي معلومات جوهرية بشكل واسع وعام بدلاً من مشاركتها بشكل خاص مع عدد محدود من الأشخاص.
هذا يقودنا إلى جانب آخر من عمل المضارب الذي يجب التأكيد عليه: على الرغم من الاعتقاد السائد بأن وظيفة المضارب تنتهي عند إعلان الاندماج أو الاستحواذ (حيث يقومون ببيع أسهمهم بعد ارتفاع السعر)، فإن هذا هو عادةً الوقت الذي يبدأ فيه عمل المضارب الحديث.
ماذا يفعل المراجح إذن؟ دعونا أولاً نلقي نظرة على المراجحة في عمليات الاندماج، والتي كانت وراء حبكات العديد من أفلام هوليوود على مر السنين.
المراجحة في عمليات الاندماج
يُعرف أيضًا باسم المراجحة بالمخاطر، تتضمن مراجحة الاندماج الاستفادة من الفرق السعري بين سعر سهم الشركة المستهدفة وسعر العرض من الشركة المستحوذة. عندما يتم الإعلان عن عمليات الاندماج، يتداول سعر سهم الشركة المستهدفة عادة بأقل من سعر العرض، مما يعكس عوامل عدم اليقين أو المخاطر المتعلقة بالصفقة. غالبًا ما يتدخل المراجحون في هذه المرحلة معتقدين أن الاندماج من المرجح أن يتم الموافقة عليه وأن سعر سهم الشركة المستهدفة سيتقارب في النهاية مع سعر العرض. يستفيدون من هذا الفارق السعري عن طريق شراء أسهم الشركة المستهدفة بسعر السوق المنخفض ثم بيعها بسعر العرض الأعلى عند إتمام الصفقة.
بمجرد الإعلان عن عملية اندماج أو استحواذ، يقوم المتداولون بالمراجحة بتتبع المعلومات التفصيلية حول الصفقة. هم في مكان ما بين الباحثين الماليين والمراسلين الاستقصائيين - إذا كانوا فقط يقدمون تقاريرهم لشركة واحدة. يقوم المتداول بالمراجحة بفرز ما إذا كانت الصفقة ستتم أم لا.
غالبًا ما تتضمن خطوتهم الأولى الحصول على التقارير السنوية والربع سنوية وتقديمات 10-K للشركات المعنية لتقييم صحتها المالية. كلما كانت الصحة المالية للشركات أفضل، زادت احتمالية إتمام الصفقة. يقوم المتداولون بجمع الأبحاث من شركات الوساطة حول كلتا الشركتين وصناعاتهما. لقد قامت قواعد البيانات والخدمات عبر الإنترنت بتبسيط هذه العملية بشكل كبير. كما يرغبون في فهم الصناعة والمنطق وراء الصفقة. فالاندماج الذي يتمتع باستراتيجية قوية ليس فقط إضافة قيمة إلى المحفظة، ولكنه أيضًا أكثر احتمالًا للإغلاق.
تم إنشاء فرص تحكيم ملحوظة من خلال اندماج AT&T/Time Warner (أُعلن عنه في 2016؛ أُغلق في 2018) واندماج Disney/Fox (أُعلن عنه في 2017؛ أُغلق في 2019). واجه كلا الاندماجين تحديات قانونية وتدقيقًا تنظيميًا بسبب المخاوف المتعلقة بتركيز وسائل الإعلام. تلك التأخيرات تعني أن المتحكمين في التحكيم كانوا يتابعون كل خطوة - قضية محكمة هنا، وحكم تنظيمي هناك - بينما كانوا يحسبون ويعيدون حساب احتمالية إتمام هذه الصفقات.
غالبًا ما يكون المراجحون متخصصين ماليين عامين، لذا يجب أن يكونوا سريعي التعلم، حيث قد يقضون يومًا في صفقة بين شركتين تصنيع، واليوم التالي في شركات الغاز الطبيعي مع تفاصيل معقدة حول الاحتياطيات المثبتة وخطوط الأنابيب بالقرب من البحر الأسود. في كل خطوة، يحاول المراجحون معرفة العائد المحتمل لشركتهم، والمخاطر، واحتمالية إتمام الصفقة. فقط عندها يمكن للمراجح تحديد الأسهم التي يجب شراؤها وما هي الاستراتيجيات اللازمة للتحوط إذا لم تسر الصفقة كما هو مخطط لها.
إليك ما يمكن أن يحدث بشكل خاطئ في الفترة بين الإعلان عن الصفقة وإتمامها:
- التمويل يتبخر: قد يختفي التمويل اللازم لإتمام الصفقة. على سبيل المثال، قد يحدث تغيير في الصحة المالية لأحد الشركات أو ارتفاع في معدلات الفائدة في السوق. في هذه الحالات، حتى لو كانت جميع الأطراف راغبة، لا يمكن للصفقة أن تستمر.
- تدخل الجهات التنظيمية لمكافحة الاحتكار: في بعض الأحيان، قد تقوم الجهات التنظيمية المسؤولة عن ضمان المنافسة العادلة برفع دعوى قضائية لمنع إتمام صفقة معينة. على سبيل المثال، في أوائل عام 2024، أوقفت محكمة فدرالية، بناءً على دعوى رفعتها وزارة العدل الأمريكية، عملية استحواذ شركة JetBlue Airways المخطط لها بقيمة 3.8 مليار دولار على شركة الطيران منخفضة التكلفة Spirit Airlines، قائلة إن ذلك سيؤدي إلى ارتفاع الأسعار للمستهلكين.
- اكتشاف الاحتيال أو مشاكل المحاسبة: إذا ظهرت أنشطة احتيالية أو تحريفات كبيرة أثناء إتمام الصفقة، فإن ذلك سيعرقل العملية.
- ظهور منافس: هناك احتمال أن يتدخل طرف ثالث بعرض منافس. يمكن أن يعطل هذا الصفقة الأصلية من خلال تقديم اقتراح أكثر جاذبية يلغي الصفقة الأصلية.
الانتباه لهذه المخاطر يجعل عملية المراجحة في الاندماج عملية مستمرة. قد يكون المراجحون في قاعات المحاكم في ولاية ديلاوير (حيث يتم تسجيل معظم الشركات الأمريكية) يتابعون تقلبات القضايا هناك. بدلاً من ذلك، قد يكونون يراقبون عن كثب المؤشرات الاقتصادية العالمية والتغيرات التنظيمية التي قد تؤثر على نجاح الصفقة. كما أن المراجحين يتواصلون باستمرار مع خبراء الصناعة والمستشارين القانونيين والمراجحين الآخرين للبقاء على اطلاع بأي تطورات أو اتجاهات سوقية أو تغييرات في معنويات المستثمرين التي تعني أنهم بحاجة إلى تعديل استراتيجياتهم.
المراجحة بسبب فروقات الأسعار بين الأسواق المختلفة
فيما يلي بعض الطرق التي يحاول بها المراجحون تحقيق الربح من الفروق السعرية التي يمكن أن تظهر عبر الأسواق المختلفة:
- المراجحة في الأسهم العالمية: تتضمن هذه العملية الاستفادة من الفروقات في سعر نفس السهم المدرج في عدة بورصات. يمكن أن يتداول نفس السهم بأسعار مختلفة قليلاً في أسواق مختلفة بسبب تقلبات أسعار الصرف، أو اختلافات في معنويات السوق عبر المناطق، أو مستويات سيولة متفاوتة. يبحث المراجحون عن هذه الفروقات السعرية وينفذون أوامر شراء وبيع متزامنة للاستفادة منها.
عندما يكون الأصل قابلاً للتداول في عدة أسواق، قد لا تكون الأسعار لهذا الأصل دائمًا متساوية.
- المراجحة في العملات الرقمية: وبالمثل، ظهرت فرص المراجحة بسبب الفروق في الأسعار بين منصات تداول العملات الرقمية. وقد استغل المتداولون هذه الفجوات السعرية لتحقيق أرباح من التقلبات في سوق العملات الرقمية.
- المراجحة في الدخل الثابت: يمكن أن تنشأ فرص المراجحة أيضًا في سوق الدخل الثابت، حيث يسعى المتداولون لتحقيق الربح من فروق العائدات، أو الفروق في معدلات الفائدة، أو التفاوتات في مخاطر الائتمان بين السندات والأوراق المالية الأخرى.
- المراجحة القابلة للتحويل: هناك فرص قد توجد بين قيمة أسهم الشركة وسنداتها. في المراجحة القابلة للتحويل، يحاول المراجح استغلال أي اختلافات بين سعر تحويل السند القابل للتحويل وسعر أسهم الشركة الأساسية.
- المراجحة عبر الحدود: في سوق الصرف الأجنبي، قد يسعى المتداولون للاستفادة من الفروق في أسعار الصرف بين أزواج العملات عبر الأسواق المختلفة أو وسطاء الفوركس.
أمثلة على استراتيجيات المراجحة
لننظر إلى مثال على عمل المراجح. لنفترض أن سهم شركة X يتم تداوله بسعر 20 دولارًا في بورصة نيويورك (NYSE) بينما في نفس الوقت يتم تداوله بما يعادل 20.05 دولارًا في بورصة لندن (LSE). يمكن للمتداول شراء السهم في بورصة نيويورك وبيعه فورًا في بورصة لندن، محققًا ربحًا إجماليًا قدره 5 سنتات لكل سهم، بعد خصم أي تكاليف تداول. يستغل المتداول فرصة المراجحة حتى ينفد مخزون المتخصصين في بورصة نيويورك من أسهم شركة X أو حتى تقوم بورصة نيويورك أو بورصة لندن بتعديل أسعارها للقضاء على الفرصة.
ارتفاع العملات الرقمية قدم فرصة أخرى للمضاربين. مع وصول سعر البيتكوين إلى مستويات قياسية، ظهرت عدة فرص لاستغلال الفروقات السعرية بين العديد من البورصات حول العالم.
على سبيل المثال، تم تداول البيتكوين بعلاوة في بورصات العملات الرقمية في كوريا الجنوبية مقارنةً بتلك الموجودة في الولايات المتحدة. وكان الفرق في السعر، المعروف أيضًا باسم علاوة الكيمتشي، ناتجًا بشكل رئيسي عن الطلب المرتفع على العملات الرقمية في هذه المناطق. وقد استفاد متداولو العملات الرقمية من خلال المراجحة في فرق السعر بين الموقعين في الوقت الفعلي.
تأثير التحكيم
يلعب المراجحون دورًا في ضمان سير الأسواق المالية بسلاسة، حيث تسهم جهودهم في استغلال عدم كفاءة الأسعار في جعل الأسعار أكثر دقة مما قد تكون عليه. عندما يقوم المراجحون بشراء أصل في الأسواق الأرخص وبيعه في الأسواق الأغلى، فإن أفعالهم تؤدي عادةً إلى تقديم نفس السعر في كلا السوقين. وهذا يؤدي إلى تساوي الأسعار عبر جميع الأسواق.
باختصار، يساعد المضاربون على تسوية عدم الكفاءة في التسعير ويضيفون السيولة إلى السوق.
ما هي التقنيات التي يستخدمها المراجحون؟
غالبًا ما يستخدم المتداولون في المراجحة برامج تداول متخصصة مصممة للتداول الخوارزمي. يمكن لهذا البرنامج معالجة بيانات السوق في الوقت الفعلي، وتحليل تلك البيانات، وتنفيذ الصفقات بسرعة كبيرة بعد ذلك. كما يستخدم العديد من المتداولين في المراجحة أنظمة مخصصة مصممة خصيصًا لاستراتيجيات التداول الخاصة بهم. غالبًا ما تحتوي هذه الأنظمة على معالجات قوية واتصالات إنترنت عالية السرعة لتقليل وقت تنفيذ الصفقات. تُعد الحوسبة السحابية وتحليل البيانات أمرًا حيويًا نظرًا لأن المتداولين غالبًا ما يحتاجون إلى تخزين ومعالجة وتحليل مجموعات بيانات كبيرة عند البحث عن فرص المراجحة في الأسواق العالمية.
كيف يقوم المراجحون بتخفيف المخاطر؟
يواجه المتداولون في المراجحة خطر عدم تحقق التقارب المتوقع في الأسعار بين الأصول أو أن يستغرق ذلك وقتًا أطول من المتوقع، مما قد يؤدي إلى خسائر. هناك أيضًا خطر التنفيذ، حيث يمكن أن تؤدي التأخيرات أو الفشل في تنفيذ الصفقات إلى تآكل هوامش الربح. بالإضافة إلى ذلك، يواجه المتداولون في المراجحة خطر السيولة، حيث قد لا يتمكنون من شراء أو بيع الأصول بسرعة بالأسعار المتوقعة بسبب ضعف حجم التداول. لتخفيف هذه المخاطر، غالبًا ما ينوع المتداولون في المراجحة استثماراتهم عبر فرص مراجحة مختلفة لتجنب الخسائر الكبيرة في أي مجال. كما يستخدمون أدوات وتقنيات إدارة المخاطر المتقدمة، بما في ذلك أنظمة المراقبة في الوقت الفعلي وأوامر وقف الخسارة، للحد من الخسائر المحتملة. يشارك العديد من المتداولين في المراجحة في استراتيجيات التحوط لتعويض الخسائر المحتملة الناتجة عن تحركات السوق.
ما هو الدور الذي يلعبه التداول عالي التردد (HFT) في المراجحة؟
تلعب التداولات عالية التردد (HFT) دورًا كبيرًا في استراتيجيات المراجحة الحديثة. تتضمن التداولات عالية التردد استخدام خوارزميات متقدمة لتنفيذ عدد كبير من الأوامر بسرعات عالية للغاية. بالنسبة للمراجحة، تتيح التداولات عالية التردد للمتداولين الاستفادة من الفروقات السعرية العابرة التي قد توجد فقط لجزء من الثانية عبر بورصات مختلفة أو بين أوراق مالية مختلفة. يمكن لهذه الخوارزميات تحليل ظروف السوق، وتنفيذ الأوامر، ثم الخروج من هذه المراكز في غمضة عين، وغالبًا قبل أن تتاح للسوق الفرصة لتصحيح هذه الكفاءات.
الخلاصة
يقوم المراجحون بالبحث في السوق عن أي عدم كفاءة ويحققون أرباحًا منها. عادةً ما تتعلق هذه الكفاءات بتسعير نفس الأصل بشكل مختلف في بورصات مختلفة. ومع ذلك، يمكن أن يعني ذلك أيضًا البحث العميق في تحركات السوق مثل عمليات الاندماج والاستحواذ لتحقيق مكاسب من فروق الأسعار في تلك الصفقات.
يعمل المراجحون عادةً لصالح شركات مالية كبيرة تمتلك موارد ضخمة، ويمكن لعملهم تعزيز السيولة وجعل التسعير أكثر تساويًا عبر الأسواق.