ما هو التحكيم في المخاطر؟
المراجحة في المخاطر، والمعروفة أيضًا باسم مراجحة الاندماج، هي استراتيجية استثمار تهدف إلى الربح من تضييق الفجوة بين سعر تداول أسهم الهدف وتقييم المستحوذ لتلك الأسهم في صفقة استحواذ مقترحة. في حالة الاندماج الأسهم مقابل الأسهم، تتضمن المراجحة في المخاطر شراء أسهم الهدف وبيع أسهم المستحوذ على المكشوف. ستكون هذه استراتيجية الاستثمار مربحة إذا تم إتمام الصفقة. وإذا لم تتم، فسوف يخسر المستثمر المال.
النقاط الرئيسية
- المراجحة في المخاطر هي استراتيجية استثمار تُستخدم خلال صفقات الاستحواذ، وتُمكّن المستثمر من الربح من الفرق بين سعر تداول أسهم الهدف وتقييم المستحوذ لتلك الأسهم.
- بعد أن تعلن الشركة المستحوذة عن نيتها لشراء الشركة المستهدفة، عادة ما ينخفض سعر سهم الشركة المستحوذة، بينما يرتفع سعر سهم الشركة المستهدفة بشكل عام.
- في عرض يعتمد بالكامل على الأسهم، يقوم مستثمر المراجحة بالمخاطر بشراء أسهم الشركة المستهدفة وفي الوقت نفسه بيع أسهم الشركة المستحوذة على المكشوف.
- الخطر الذي يواجه المستثمر في هذه الاستراتيجية هو أن تفشل صفقة الاستحواذ، مما يتسبب في تكبد المستثمر خسائر.
فهم المراجحة في المخاطر
عندما يتم الإعلان عن صفقة الاندماج والاستحواذ (M&A)، يرتفع سعر سهم الشركة المستهدفة نحو التقييم الذي حدده المستحوذ. سيقترح المستحوذ تمويل الصفقة بإحدى ثلاث طرق: نقدًا بالكامل، أو بأسهم بالكامل، أو بمزيج من النقد والأسهم.
في حالة الدفع النقدي بالكامل، سيتداول سعر سهم الهدف بالقرب من أو عند سعر التقييم الخاص بالمستحوذ. في بعض الحالات، قد يتجاوز سعر سهم الهدف سعر العرض لأن السوق قد يعتقد أن الهدف سيكون في وضع يسمح لمزايد أعلى بالتدخل، أو قد يعتقد السوق أن سعر العرض النقدي منخفض جدًا بالنسبة للمساهمين ومجلس الإدارة للشركة المستهدفة لقبوله.
في معظم الحالات، يوجد فرق بين سعر تداول الهدف مباشرة بعد الإعلان عن الصفقة وسعر العرض من المشتري. سيتطور هذا الفرق إذا اعتقد السوق أن الصفقة لن تُغلق عند سعر العرض أو قد لا تُغلق على الإطلاق. لا يعتقد المتشددون أن هذا يُعتبر تحكيمًا في المخاطر لأن المستثمر ببساطة يقوم بشراء أسهم الهدف على أمل أو توقع أن ترتفع نحو أو تصل إلى سعر العرض النقدي الكامل. أما أولئك الذين لديهم تعريف موسع لـ"التحكيم" فسوف يشيرون إلى أن المستثمر يحاول الاستفادة من التفاوت السعري قصير الأجل.
المراجحة في المخاطر والعروض القائمة على الأسهم بالكامل
في عرض يعتمد بالكامل على الأسهم، حيث يتم تقديم نسبة ثابتة من أسهم الشركة المستحوذة مقابل الأسهم القائمة للشركة المستهدفة، لا شك أن المراجحة الخطرة ستكون في العمل. عندما تعلن شركة عن نيتها في الاستحواذ على شركة أخرى، عادة ما ينخفض سعر سهم الشركة المستحوذة، بينما يرتفع سعر سهم الشركة المستهدفة بشكل عام.
ومع ذلك، غالبًا ما يبقى سعر سهم الشركة المستهدفة أقل من تقييم الاستحواذ المعلن. في عرض يعتمد على الأسهم بالكامل، يقوم "المستثمر في المخاطر" (كما يُعرف هذا النوع من المستثمرين بشكل عام) بشراء أسهم الشركة المستهدفة وفي الوقت نفسه يقوم بعملية البيع على المكشوف لأسهم الشركة المستحوذة. إذا تم إتمام الصفقة وتم تحويل أسهم الشركة المستهدفة إلى أسهم الشركة المستحوذة، يمكن للمستثمر في المخاطر استخدام الأسهم المحولة لتغطية مركزه القصير. تصبح لعبة المستثمر في المخاطر أكثر تعقيدًا قليلاً في صفقة تتضمن نقدًا وأسهمًا، لكن الآليات تظل إلى حد كبير كما هي.
يمكن أيضًا تحقيق المراجحة في المخاطر باستخدام الخيارات. سيقوم المستثمر بشراء أسهم من أسهم الشركة المستهدفة ووضع خيارات على أسهم الشركة المستحوذة.
نقد المراجحة في المخاطر
يتعرض المستثمر في المراجحة الخطرة للمخاطر الرئيسية المتمثلة في إلغاء الصفقة أو رفضها من قبل الجهات التنظيمية. قد يتم إلغاء الصفقة لأسباب أخرى، مثل عدم الاستقرار المالي لأي من الشركتين أو وضع ضريبي تعتبره الشركة المستحوذة غير ملائم. إذا لم تتم الصفقة لأي سبب كان، فإن النتيجة المعتادة ستكون انخفاضًا—قد يكون حادًا—في سعر سهم الشركة المستهدفة وارتفاعًا في سعر سهم الشركة المستحوذة المحتملة. المستثمر الذي يكون طويلًا في أسهم الشركة المستهدفة وقصيرًا في أسهم الشركة المستحوذة سيعاني من خسائر.