ما هي نظرية هوتيلينج؟
تنص نظرية هوتيلينج، أو قاعدة هوتيلينج، على أن مالكي الموارد غير المتجددة لن ينتجوا السلع الأساسية إلا إذا كان القيام بذلك يمكن أن يحقق عائدًا أكبر مما يمكن كسبه من الأدوات المالية المتاحة، مثل سندات الخزانة الأمريكية أو غيرها من الأوراق المالية المماثلة التي تحمل فائدة. تفترض النظرية أن الأسواق فعالة وأن مالكي الموارد غير المتجددة مدفوعون فقط بالربح.
يستخدم الاقتصاديون نظرية هوتيلينج لمحاولة التنبؤ بسعر النفط والموارد غير المتجددة الأخرى، بناءً على معدلات الفائدة السائدة. وقد سميت قاعدة هوتيلينج على اسم الإحصائي الأمريكي هارولد هوتيلينج.
النقاط الرئيسية
- نظرية هوتيلينج تحدد السعر أو العائد الذي عنده سيقوم مالك المورد غير المتجدد باستخراجه وبيعه، بدلاً من تركه والانتظار.
- يعتمد السعر النسبي على سندات الخزانة الأمريكية أو أي أداة مالية مشابهة تحمل فائدة.
- تم وضع هذه القاعدة من قبل الإحصائي الأمريكي هارولد هوتيلينج.
فهم نظرية هوتيلينج
تتناول نظرية هوتيلينج قرارًا أساسيًا لمالك مورد غير متجدد: هل يحتفظ بالمورد في الأرض ويأمل في الحصول على سعر أفضل في العام التالي، أم يستخرج ويبيعه ويستثمر العائدات في أداة مالية تحمل فائدة؟
تخيل مالكًا لودائع خام الحديد. إذا كان هذا المنقب يتوقع زيادة بنسبة 10% في قيمة خام الحديد خلال الأشهر الـ 12 المقبلة، وكان معدل الفائدة الحقيقي السائد (المعدل الاسمي مطروحًا منه التضخم) الذي يمكنه الاستثمار به هو 5% فقط سنويًا، فإنه سيختار عدم استخراج خام الحديد. يتم تجاهل تكاليف الاستخراج في هذه النظرية. إذا تم عكس الأرقام، مع توقع زيادة في السعر بنسبة 5% ومعدل فائدة بنسبة 10%، فإن المالك سيقوم بتعدين خام الحديد وبيعه واستثمار عائدات البيع بعائد 10%. سيكون المنقب غير مبالٍ عند 5% و5%.
النظرية والتطبيق
الفرق بين تكاليف الاستخراج الحدية للموارد الطبيعية وسعرها يُسمى ريع هوتيلينج. يتبع ذلك أن معدل التغير في سعر المورد القابل للنضوب يجب أن يساوي معدل الفائدة الذي يستخدمه المُعدِّن أو المستخرج لخصم المستقبل؛ وهذا يُعرف بقاعدة نمو هوتيلينج بنسبة r. كلما كانت تكاليف الاستخراج الحدية صفرًا، فإن سعر المورد في المخزون وسعر المورد غير المستخرج يكونان متكافئين وتطبق قاعدة هوتيلينج على كليهما بالتساوي. ومع ذلك، إذا زادت تكاليف الاستخراج بمرور الوقت، فيجب أن يرتفع سعر المورد بمعدل أقل من معدل الفائدة المخصوم.
وبالتالي، إذا بقيت جميع العوامل الأخرى ثابتة، فإن زيادة في معدل الخصم تعني سعرًا أعلى للموارد غير المستخرجة وستحفز على معدل أسرع للاستخراج. نظريًا، يجب أن تتبع معدلات زيادة أسعار الموارد غير المتجددة مثل النفط والنحاس والفحم وخام الحديد والزنك والنيكل، إلخ، وتيرة زيادات معدلات الفائدة الحقيقية.
في الواقع، خلص بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس في دراسة أجريت عام 2014 إلى أن نظرية هوتيلينج تفشل. فقد كانت معدلات ارتفاع أسعار جميع السلع الأساسية التي فحصها المؤلفون أقل بكثير - بعضها أقل بكثير - من المعدل السنوي المتوسط لسندات الخزانة الأمريكية. واشتبه المؤلفون في أن تكاليف الاستخراج تفسر هذا الفرق.
من هو هارولد هوتيلينج؟
هارولد هوتيلينج (1895 - 1973) كان إحصائيًا واقتصاديًا أمريكيًا مرتبطًا بجامعة ستانفورد وجامعة كولومبيا في سنواته المهنية المبكرة والمتوسطة، ولاحقًا بجامعة نورث كارولينا-تشابل هيل حتى تقاعده. بالإضافة إلى النظرية التي تحمل اسمه حول أسعار الموارد غير المتجددة، يُعرف بتوزيع T-square لهوتيلينج، وقانون هوتيلينج، وليمّة هوتيلينج.