ما هي الورقة المالية؟
يشير مصطلح "الأوراق المالية" إلى مجموعة متنوعة من الاستثمارات المختلفة، مثل الأسهم والسندات وعقود الاستثمار والسندات المذكرة والمشتقات. على سبيل المثال، يمكن أن تمثل الورقة المالية ملكية في شركة على شكل أسهم، أو علاقة دائن مع هيئة حكومية أو شركة على شكل سند، أو حقوق ملكية على شكل خيار.
النقاط الرئيسية
- الأوراق المالية هي أدوات مالية قابلة للتداول والاستبدال تُستخدم لجمع رأس المال في الأسواق العامة والخاصة.
- هناك ثلاثة أنواع رئيسية من الأوراق المالية: الأسهم—التي تمنح حقوق الملكية لحامليها؛ الديون—وهي في الأساس قروض تُسدد بدفعات دورية؛ والهجينة—التي تجمع بين جوانب الديون والأسهم.
- تخضع المبيعات العامة للأوراق المالية لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
- تلعب المنظمات ذاتية التنظيم مثل NASD وNFA وFINRA أيضًا دورًا مهمًا في تنظيم الأوراق المالية المشتقة.
فهم الأوراق المالية
قانون الأوراق المالية لعام 1933 هو أول تشريع فيدرالي ينظم سوق الأسهم الأمريكية، وهي سلطة كانت تُنظم سابقًا على مستوى الولايات. بموجب هذا القانون، يجب على أي شخص يرغب في بيع عقود استثمارية للجمهور نشر معلومات معينة تتعلق بالعرض المقترح، والشركة التي تقدم العرض، والشخصيات الرئيسية في تلك الشركة.
هذه المتطلبات تهدف إلى حماية الجمهور المستثمر من الممارسات التسويقية الخادعة أو المضللة. الشركة وشخصياتها القيادية تتحمل المسؤولية الكاملة عن أي عدم دقة في بياناتها المالية، سواء كان ذلك عن قصد أو غير مقصود. التشريعات اللاحقة أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، والتي تكون مسؤولة عن اللوائح والتنفيذ.
على الرغم من أن مصطلح "الأوراق المالية" يرتبط عادةً بالأسهم والسندات والأدوات المماثلة، إلا أن المحكمة العليا في الولايات المتحدة تمنح المصطلح تفسيرًا أوسع بكثير. في قضية Howey ضد SEC (عام 1946)، وجدت المحكمة أن بيع المدعي للأراضي والخدمات الزراعية يشكل "عقد استثمار" - حتى وإن لم يكن هناك أي أثر لأسهم أو سندات.
هذه الحالة أسست اختبار Howey Test المكون من أربعة عناصر، والذي ينص على أن الاستثمار يمكن تنظيمه كأوراق مالية إذا:
- هناك استثمار للمال.
- يتم الاستثمار في "مشروع مشترك".
- يتوقع المستثمرون تحقيق ربح من استثماراتهم.
- أي أرباح أو عوائد متوقعة تكون نتيجة لأفعال طرف ثالث أو مروج.
تحت هذا القانون، لا يهم إذا كانت عرض الأوراق المالية يتم بشكل رسمي من خلال عقد قانوني أو شهادات الأسهم؛ يمكن لأي نوع من عروض الاستثمار أن يكون ورقة مالية. في عدة مناسبات، قامت المحاكم بتطبيق أحكام الأوراق المالية على أصول غير تقليدية مثل الويسكي، والقنادس، والشينشيلا. كما سعت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إلى تطبيق القانون ضد مصدري العملات المشفرة والرموز غير القابلة للاستبدال.
أنواع الأوراق المالية
يمكن تصنيف الأوراق المالية بشكل عام إلى نوعين متميزين: الأسهم والديون. ومع ذلك، هناك بعض الأوراق المالية الهجينة التي تجمع بين عناصر كل من الأسهم والديون.
الأوراق المالية للأسهم
تمثل الأوراق المالية للأسهم مصلحة الملكية التي يحتفظ بها المساهمون في كيان (شركة أو شراكة أو ثقة)، ويتم تحقيقها في شكل أسهم من رأس المال، والتي تشمل أسهم كل من الأسهم العادية والممتازة.
عادةً لا يحق لحاملي الأوراق المالية للأسهم الحصول على مدفوعات منتظمة - على الرغم من أن الأوراق المالية للأسهم غالبًا ما تدفع أرباحًا - ولكن يمكنهم الاستفادة من الأرباح الرأسمالية عندما يبيعون الأوراق المالية (بافتراض أنها زادت في القيمة).
تمنح الأوراق المالية للأسهم حاملها بعض السيطرة على الشركة على أساس نسبي، من خلال حقوق التصويت. في حالة الإفلاس، يشاركون فقط في الفائدة المتبقية بعد سداد جميع الالتزامات للدائنين. يتم تقديمها أحيانًا كـ دفع عيني.
الأوراق المالية المدينَة
تمثل السندات المالية أموالاً مقترضة يجب سدادها، مع شروط تحدد حجم القرض، معدل الفائدة، وتاريخ الاستحقاق أو تاريخ التجديد.
تشمل الأوراق المالية المدينَة السندات الحكومية وسندات الشركات وشهادات الإيداع (CDs) والأوراق المالية المضمونة (مثل CDOs وCMOs). تمنح هذه الأوراق عادةً حاملها الحق في الحصول على دفعات منتظمة من الفائدة وسداد رأس المال (بغض النظر عن أداء المُصدر)، بالإضافة إلى أي حقوق تعاقدية أخرى محددة (والتي لا تشمل حقوق التصويت).
عادةً ما يتم إصدارها لفترة زمنية محددة، وفي نهايتها يمكن استردادها من قبل المُصدر. يمكن أن تكون الأوراق المالية الدائنة مضمونة (مدعومة بضمانات) أو غير مضمونة، وإذا كانت مضمونة، فقد تكون لها أولوية تعاقدية على الديون الأخرى غير المضمونة، مثل الديون الثانوية في حالة الإفلاس.
الأوراق المالية الهجينة
الأوراق المالية الهجينة، كما يوحي الاسم، تجمع بين بعض خصائص الأوراق المالية للدين وحقوق الملكية.
تشمل أمثلة الأوراق المالية الهجينة الضمانات على الأسهم (خيارات تصدرها الشركة نفسها وتمنح المساهمين الحق في شراء الأسهم خلال إطار زمني معين وبسعر محدد)، والسندات القابلة للتحويل (السندات التي يمكن تحويلها إلى أسهم عادية في الشركة المصدرة)، والأسهم الممتازة (أسهم الشركة التي يمكن أن تكون مدفوعات الفائدة أو الأرباح أو العوائد الأخرى لرأس المال لها أولوية على تلك الخاصة بالمساهمين الآخرين).
على الرغم من أن الأسهم الممتازة تُصنّف تقنيًا كأوراق مالية حقوق ملكية، إلا أنها غالبًا ما تُعامل كأوراق مالية دين لأنها "تتصرف مثل السندات". تقدم الأسهم الممتازة معدل توزيعات أرباح ثابت وهي أدوات شائعة للمستثمرين الباحثين عن الدخل. فهي في الأساس أوراق مالية ذات دخل ثابت.
الأوراق المالية المشتقة
المشتق المالي هو نوع من العقود المالية التي يتم تحديد سعرها بناءً على قيمة أصل أساسي معين، مثل الأسهم أو السندات أو السلع. من بين المشتقات الأكثر تداولاً هي خيارات الشراء، التي تزداد قيمتها إذا ارتفعت قيمة الأصل الأساسي، وخيارات البيع، التي تزداد قيمتها عندما تنخفض قيمة الأصل الأساسي.
الأوراق المالية المدعومة بالأصول
تمثل الأوراق المالية المدعومة بالأصول جزءًا من سلة كبيرة من الأصول المماثلة، مثل القروض، أو عقود الإيجار، أو ديون بطاقات الائتمان، أو الرهون العقارية، أو أي شيء آخر يولد دخلًا. مع مرور الوقت، يتم تجميع التدفقات النقدية من هذه الأصول وتوزيعها بين المستثمرين المختلفين.
كيف يتم تداول الأوراق المالية
يتم إدراج الأوراق المالية المتداولة علنًا في البورصات، حيث يمكن للمصدرين السعي للحصول على إدراج الأوراق المالية وجذب المستثمرين من خلال ضمان سوق سائلة ومنظمة للتداول. أصبحت أنظمة التداول الإلكترونية غير الرسمية أكثر شيوعًا في السنوات الأخيرة، وغالبًا ما يتم تداول الأوراق المالية الآن "خارج البورصة"، أو مباشرة بين المستثمرين إما عبر الإنترنت أو عبر الهاتف.
يمثل الطرح العام الأولي (IPO) أول عملية بيع رئيسية للأوراق المالية في الأسهم من قبل الشركة للجمهور. بعد الطرح العام الأولي، يُشار إلى أي أسهم جديدة تصدر، بينما لا تزال تُباع في السوق الأولية، على أنها عرض ثانوي.
بدلاً من ذلك، يمكن عرض الأوراق المالية بشكل خاص لمجموعة محدودة ومؤهلة فيما يُعرف باسم الطرح الخاص — وهو تمييز مهم من حيث قانون الشركات وتنظيم الأوراق المالية. في بعض الأحيان، تقوم الشركات ببيع الأسهم من خلال مزيج من الطرح العام والطرح الخاص.
في السوق الثانوية، والمعروفة أيضًا باسم السوق اللاحقة، يتم ببساطة نقل الأوراق المالية كـ أصول من مستثمر إلى آخر: يمكن للمساهمين بيع أوراقهم المالية لمستثمرين آخرين مقابل نقد و/أو مكاسب رأسمالية.
السوق الثانوية تكمل بذلك السوق الأولية. السوق الثانوية أقل سيولة للأوراق المالية التي تم طرحها بشكل خاص لأنها ليست قابلة للتداول العام ويمكن نقلها فقط بين المستثمرين المؤهلين.
الاستثمار في الأوراق المالية
الكيان الذي يقوم بإنشاء الأوراق المالية للبيع يُعرف بالمُصدر، وأولئك الذين يشترونها هم بالطبع المستثمرون. بشكل عام، تمثل الأوراق المالية استثمارًا ووسيلة يمكن من خلالها للبلديات والشركات والمؤسسات التجارية الأخرى جمع رأس مال جديد. يمكن للشركات توليد الكثير من الأموال عندما تصبح عامة، من خلال بيع الأسهم في طرح عام أولي (IPO)، على سبيل المثال.
يمكن لحكومات المدن أو الولايات أو المقاطعات جمع الأموال لمشروع معين عن طريق إصدار سندات بلدية. وبناءً على الطلب في السوق أو هيكل التسعير للمؤسسة، يمكن أن يكون جمع رأس المال من خلال الأوراق المالية بديلاً مفضلاً للتمويل عبر قرض بنكي.
من ناحية أخرى، شراء الأوراق المالية بأموال مقترضة، وهو فعل يُعرف باسم الشراء على الهامش، هو تقنية استثمارية شائعة. في الأساس، قد تقدم الشركة حقوق ملكية، في شكل نقدي أو أوراق مالية أخرى، إما عند البداية أو في حالة التخلف عن السداد، لسداد ديونها أو التزاماتها الأخرى لكيان آخر. لقد زادت هذه الترتيبات الضمانية في الآونة الأخيرة، خاصة بين المستثمرين المؤسسيين.
تنظيم الأوراق المالية
في الولايات المتحدة، تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتنظيم العرض العام وبيع الأوراق المالية.
يجب تسجيل العروض العامة والمبيعات والتداولات للأوراق المالية الأمريكية وتقديمها إلى أقسام الأوراق المالية في الولايات التابعة لـ SEC. غالبًا ما تتولى المنظمات ذاتية التنظيم (SROs) داخل صناعة الوساطة أدوارًا تنظيمية أيضًا. تشمل أمثلة المنظمات ذاتية التنظيم الرابطة الوطنية لتجار الأوراق المالية (NASD) وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA).
الأوراق المالية المتبقية
الأوراق المالية المتبقية هي نوع من الأوراق المالية القابلة للتحويل—أي يمكن تحويلها إلى شكل آخر، عادةً إلى أسهم عادية. على سبيل المثال، السند القابل للتحويل هو ورقة مالية متبقية لأنه يسمح لحامل السند بتحويل الورقة المالية إلى أسهم عادية.
قد تحتوي الأسهم الممتازة أيضًا على ميزة قابلة للتحويل. قد تقدم الشركات أوراق مالية متبقية لجذب رأس المال الاستثماري عندما تكون المنافسة على الأموال شديدة.
عندما يتم تحويل أو ممارسة الأوراق المالية المتبقية، فإن ذلك يزيد من عدد الأسهم العادية الحالية المتداولة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تخفيف إجمالي الأسهم المتاحة وسعرها أيضًا. يؤثر التخفيف أيضًا على مقاييس التحليل المالي، مثل ربحية السهم، لأن أرباح الشركة يجب أن تُقسم على عدد أكبر من الأسهم.
على النقيض من ذلك، إذا قامت شركة متداولة علنًا باتخاذ تدابير لتقليل العدد الإجمالي لأسهمها القائمة، يُقال إن الشركة قد قامت بتجميعها. التأثير الصافي لهذا الإجراء هو زيادة قيمة كل سهم فردي. غالبًا ما يتم ذلك لجذب المزيد من المستثمرين أو المستثمرين الأكبر حجمًا، مثل صناديق الاستثمار المشتركة.
أنواع أخرى من الأوراق المالية
الأوراق المالية المصدّقة
الأوراق المالية المصدّقة هي تلك التي تكون ممثلة في شكل مادي، أي ورقي. يمكن أيضًا الاحتفاظ بالأوراق المالية في نظام التسجيل المباشر، الذي يسجل الأسهم في شكل قيود دفترية. بمعنى آخر، يقوم وكيل التحويل بإدارة الأسهم نيابة عن الشركة دون الحاجة إلى شهادات مادية.
لقد ألغت التكنولوجيا الحديثة والسياسات، في معظم الحالات، الحاجة إلى الشهادات وإلى أن يحتفظ المُصدر بسجل أمني كامل. لقد تطور نظام يمكن فيه للمُصدرين إيداع شهادة عالمية واحدة تمثل جميع الأوراق المالية القائمة في مستودع عالمي يُعرف باسم شركة إيداع الأوراق المالية (DTC).
جميع الأوراق المالية المتداولة من خلال DTC تُحفظ في شكل إلكتروني. من المهم ملاحظة أن الأوراق المالية المصدّقة وغير المصدّقة لا تختلف من حيث حقوق أو امتيازات المساهم أو المُصدر.
الأوراق المالية لحاملها
الأوراق المالية لحاملها هي تلك التي يمكن تداولها وتمنح المساهم الحقوق المرتبطة بالأوراق المالية. يتم نقلها من مستثمر إلى آخر، وفي بعض الحالات عن طريق التأييد والتسليم. من حيث الطبيعة الملكية، كانت الأوراق المالية لحاملها قبل العصر الإلكتروني دائمًا مقسمة، مما يعني أن كل ورقة مالية كانت تشكل أصلًا منفصلًا، قانونيًا متميزًا عن غيرها في نفس الإصدار.
اعتمادًا على ممارسات السوق، يمكن أن تكون الأصول الأمنية المقسمة قابلة للاستبدال أو (بشكل أقل شيوعًا) غير قابلة للاستبدال، مما يعني أنه عند الإقراض، يمكن للمقترض إعادة أصول مكافئة إما للأصل الأصلي أو لأصل محدد مماثل في نهاية القرض. في بعض الحالات، قد تُستخدم الأوراق المالية لحاملها للمساعدة في التهرب الضريبي، وبالتالي يمكن أن تُعتبر سلبية من قبل المصدرين والمساهمين والهيئات التنظيمية المالية على حد سواء. وهي نادرة في الولايات المتحدة.
الأوراق المالية المسجلة
الأوراق المالية المسجلة تحمل اسم المالك والتفاصيل الضرورية الأخرى التي يتم الاحتفاظ بها في سجل من قبل المُصدر. تحدث عمليات نقل الأوراق المالية المسجلة من خلال تعديلات على السجل. الأوراق المالية المسجلة للدين تكون دائمًا غير مقسمة، مما يعني أن الإصدار بأكمله يشكل أصلًا واحدًا، وكل ورقة مالية تكون جزءًا من الكل. الأوراق المالية غير المقسمة تكون قابلة للاستبدال بطبيعتها. كما أن الأسهم في السوق الثانوية تكون دائمًا غير مقسمة.
أوراق مالية على شكل خطابات
الأوراق المالية الخطية غير مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولا يمكن بيعها علنًا في السوق. تُعرف الورقة المالية الخطية أيضًا باسم الأوراق المالية المقيدة، أو الأسهم الخطية، أو السندات الخطية، وتُباع مباشرة من قبل المُصدر إلى المستثمر. يُشتق المصطلح من متطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات للحصول على "خطاب استثماري" من المشتري، يوضح أن الشراء هو لأغراض الاستثمار وليس لإعادة البيع. عند تغيير الملكية، غالبًا ما تتطلب هذه الخطابات نموذج SEC 4.
الأوراق المالية للخزانة
الأوراق المالية في الخزانة مُدرجة تحت بورصة مالية رئيسية، مثل بورصة نيويورك (NYSE)، لكنها لا تُتداول بنشاط. يحتفظ بها جمهور استثماري غير نشط، وهي غالبًا ما تكون سندات أكثر من كونها أسهمًا. يشير مصطلح "الخزانة" إلى المكان الفعلي حيث كانت تُخزن أوامر السندات تاريخيًا بعيدًا عن قاعة التداول. كانت الخزائن عادةً تحتفظ بأوامر محددة، وتُحفظ الأوامر حتى تنتهي صلاحيتها أو تُنفذ.
إصدار الأوراق المالية: أمثلة
ضع في اعتبارك حالة شركة XYZ، وهي شركة ناشئة ناجحة مهتمة بجمع رأس المال لتحفيز مرحلتها التالية من النمو. حتى الآن، تم تقسيم ملكية الشركة الناشئة بين مؤسسيها الاثنين. لديها بعض الخيارات للوصول إلى رأس المال. يمكنها اللجوء إلى الأسواق العامة من خلال إجراء طرح عام أولي (IPO) أو يمكنها جمع الأموال عن طريق عرض أسهمها على المستثمرين في طرح خاص.
تُمكّن الطريقة الأولى الشركة من توليد المزيد من رأس المال، لكنها تأتي مع رسوم باهظة ومتطلبات إفصاح. في الطريقة الثانية، يتم تداول الأسهم في الأسواق الثانوية ولا تخضع للتدقيق العام. ومع ذلك، في كلا الحالتين، يتم توزيع الأسهم مما يؤدي إلى تخفيف حصة المؤسسين ومنح حقوق الملكية للمستثمرين. هذا مثال على أداة مالية قائمة على حقوق الملكية.
بعد ذلك، فكر في حكومة مهتمة بجمع الأموال لإنعاش اقتصادها. تستخدم السندات (الأوراق المالية الدائنة) لجمع هذا المبلغ، مع وعد بدفع مبالغ منتظمة لحاملي الكوبون.
أخيرًا، لنلقِ نظرة على حالة الشركة الناشئة ABC. تقوم بجمع الأموال من مستثمرين خاصين، بما في ذلك العائلة والأصدقاء. يقدم مؤسسو الشركة الناشئة لمستثمريهم سندًا قابلًا للتحويل يتحول إلى أسهم في الشركة الناشئة في حدث لاحق. معظم هذه الأحداث هي أحداث تمويل. السند هو في الأساس أداة دين لأنه قرض يقدمه المستثمرون لمؤسسي الشركة الناشئة.
في مرحلة لاحقة، يتحول السند إلى حقوق ملكية في شكل عدد محدد مسبقًا من الأسهم التي تمنح المستثمرين حصة من الشركة. هذا مثال على الأوراق المالية الهجينة.
ما الفرق بين الأسهم والأوراق المالية؟
الأسهم، أو حصص الملكية، هي نوع من الأوراق المالية. كل سهم يمثل ملكية جزئية في شركة عامة، وقد يشمل ذلك الحق في التصويت لاختيار مديري الشركة أو الحصول على جزء صغير من الأرباح. هناك العديد من الأنواع الأخرى من الأوراق المالية، مثل السندات والمشتقات والأوراق المالية المدعومة بالأصول.
ما هي الأوراق المالية القابلة للتسويق؟
الأوراق المالية القابلة للتسويق هي أي نوع من الأسهم أو السندات أو الأوراق المالية الأخرى التي يمكن شراؤها أو بيعها بسهولة في بورصة عامة. على سبيل المثال، يمكن تداول أسهم الشركات العامة في البورصة، ويمكن شراء وبيع سندات الخزانة في سوق السندات.
على النقيض من ذلك، فإن الأوراق المالية غير القابلة للتسويق هي تلك التي لا يمكن بيعها قانونيًا للجمهور. على سبيل المثال، يمكن شراء أو بيع الأسهم في الشركات غير العامة في ظروف محدودة جدًا فقط.
ما هي الأوراق المالية للخزانة؟
تعتبر الأوراق المالية للخزانة سندات دين تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية لجمع الأموال للحكومة. وبما أنها مدعومة من قبل الحكومة، فإن هذه السندات تعتبر منخفضة المخاطر للغاية ومرغوبة بشدة للمستثمرين الذين يتجنبون المخاطر.
الخلاصة
تمثل الأوراق المالية أكثر عقود الاستثمار شيوعًا. عند الادخار للتقاعد، يختار معظم الناس وضع جزء من مدخراتهم في أوراق مالية للأسهم أو الديون. تعتبر هذه الأسواق المالية مهمة أيضًا للسوق ككل، لأنها تتيح للشركات جمع رأس المال من الجمهور.