تأثير يناير هو الاسم الذي يُطلق على الاعتقاد بوجود زيادة موسمية في أسعار الأسهم في الشهر الأول من كل عام. وقد نسب الناس عمومًا الارتفاع المفترض في كل يناير إلى زيادة الشراء التي تتبع الانخفاض في الأسعار الذي يحدث عادةً في كل ديسمبر. ومع ذلك، فإن البيانات المتعلقة بهذه الظاهرة على مدى العقود القليلة الماضية أثبتت أنها صعبة المنال.
النقاط الرئيسية
- تأثير يناير هو الميل الموسمي المفترض لارتفاع الأسهم في الشهر الأول من السنة.
- يُقال إن تأثير يناير يحدث عندما يقوم المستثمرون ببيع الأسهم الخاسرة في ديسمبر لأغراض حصاد الخسائر الضريبية ثم يعيدون شراءها بعد بداية العام الجديد.
- مثل غيرها من الشذوذات السوقية وتأثيرات التقويم حيث يبدو أن العواطف والدوافع غير العقلانية تلعب دورًا، يعتبر تأثير يناير من قبل البعض كدليل ضد فرضية كفاءة الأسواق.
يجادل البعض بأنه في نهاية كل عام، يميل المستثمرون إلى بيع الأوراق المالية بخسارة لتعويض مكاسبهم الرأسمالية وتخفيض فواتيرهم الضريبية، مما يؤدي إلى عمليات بيع. بعد بداية العام الجديد، يعيدون شراء الأسهم، مما يخلق طلبًا أكبر على مجموعة من الأسهم في السوق، مما يؤدي إلى تأثير يناير. تفسير آخر لهذه الظاهرة هو أن المستثمرين يستخدمون المكافآت النقدية في نهاية العام لشراء الاستثمارات في الشهر التالي. على الرغم من أن هذه الظاهرة السوقية قد تم تحديدها في الماضي، إلا أن تأثير يناير قد اختفى في السنوات الأخيرة، إذا كان قد وُجد أصلاً، وأظهرت الدراسات لفترات سابقة أنه كان أقل ارتباطًا بانخفاض الأسعار في ديسمبر وأكثر ارتباطًا باستمرار التفاؤل خلال الأشهر الأخيرة من العام السابق. باختصار، لا يبدو أن الأدلة تتطابق مع التفسيرات.
فهم تأثير يناير
يُقال إن المصرفي الاستثماري سيدني واتشيل هو أول من لاحظ تأثير يناير في عام 1942. وكما هو الحال مع جميع التأثيرات المرتبطة بالتقويم، فإن الفرضية تشير إلى أن الأسواق غير فعّالة، حيث إن الأسواق الفعّالة بطبيعتها ستجعل هذا التأثير يختفي.
نظرتنا الخاصة إلى صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY) منذ إنشائه في عام 1993 تجعل المرء يتساءل كيف تم استخدام هذا المصطلح. من بين السنوات الثلاثين منذ ذلك الحين، كان هناك 17 شهر يناير رابحًا (57%) و13 شهر يناير خاسرًا (43%)، مما يجعل احتمالات الربح أعلى قليلاً من رمية العملة. علاوة على ذلك، من بداية انتعاش السوق في عام 2009 وحتى يناير 2023، أظهرت أشهر يناير سبعة أشهر إيجابية مقابل سبعة أشهر خاسرة، مما يعادل تقسيمًا بنسبة 50%-50%. بالنظر إلى الانتعاش القوي منذ عام 2009، قد يتوقع المرء بشكل صحيح عددًا أكبر من الفائزين في يناير، لكن هذا لم يكن الحال.
يتبين أن الشهر الأول من السنة ليس شهراً جذاباً بشكل خاص للتداول، حيث يكون الأداء متوسطاً في أفضل الأحوال. تاريخياً، وفقاً للبيانات التي أوردتها Nasdaq، كان في المنطقة الإيجابية لكنه يحتل المرتبة الثامنة من بين 12 شهراً خلال العشرين سنة الماضية.
تفسيرات تأثير يناير
بالإضافة إلى جني الخسائر الضريبية مع عمليات إعادة الشراء بعد بداية العام الجديد والمستثمرين الذين يضعون مكافآتهم النقدية في السوق، هناك تفسير آخر لتأثير يناير يتعلق بعلم نفس المستثمرين. يجادل بعض المستثمرين بأن يناير هو أفضل شهر لبدء برنامج استثماري أو أن الكثيرين يلتزمون بقرار العام الجديد لبدء الاستثمار من أجل المستقبل.
اقترح آخرون أن مديري صناديق الاستثمار المشتركة يشترون أسهم الشركات ذات الأداء العالي في نهاية العام ويتخلصون من الأصول الخاسرة من أجل تحسين مظهر تقاريرهم السنوية، وهي نشاط يُعرف باسم "التجميل المحاسبي." ومع ذلك، فإن هذا غير مرجح، حيث أن التداول سيؤثر بشكل رئيسي على الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، وقد لوحظ أن التأثير، عندما يوجد، يكون أكبر في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة.
يمكن أن تجذب عمليات البيع في نهاية العام المشترين المهتمين بالأسعار المنخفضة، مع العلم أن الانخفاضات ليست مبنية على أساسيات الشركة. وعلى نطاق واسع بما فيه الكفاية، يمكن أن يؤدي ذلك إلى رفع الأسعار في يناير.
ريبيكا والسير، التي تم تسميتها من قبل كواحدة من أفضل المستشارين لعام 2023، تشكك في أن النظرية لها "صلاحية إحصائية." لكنها تضيف أنه إذا كان هناك أي شيء فيها، فإنها "تنسبه بشكل أكبر إلى علم النفس البشري بدلاً من حصاد الخسائر الضريبية أو تزيين نوافذ صناديق الاستثمار المشتركة."
دراسات حول تأثير يناير
تشير الدراسات حول تأثير يناير بشكل عام إلى وجهة نظر والسر. لقد كان هذا التأثير منذ فترة طويلة واحدًا من الظواهر المعروفة في السوق، لذا ليس من المفاجئ أنه أدى إلى ظهور ثروة من الدراسات. يجب أن يمنحنا النظر إلى الوراء بعض التواضع عند الاستشهاد بالحقائق المعروفة عن السوق - مثل التخلص من الأسهم في ديسمبر يؤدي إلى سوق صاعدة في يناير - التي أصبحت قديمة أو ربما تم تحديدها بشكل خاطئ من قبل الباحثين السابقين في المقام الأول. على سبيل المثال، كما رأينا، لم يكن من الواضح أبدًا أن عمليات البيع في ديسمبر أدت إلى عمليات شراء في يناير نظرًا لأن أشهر يناير التي تم تداولها بشكل أفضل تتوافق مع أشهر ديسمبر التي تم تداولها بشكل أفضل، وليس تلك التي شهدت عمليات بيع ضخمة.
اقتباس
"نظريتي هي أن الأسواق غير فعّالة بما يكفي لملاحظة تأثير يناير، لكنني أعزو ذلك بشكل أكبر إلى علم النفس البشري بدلاً من جني الخسائر الضريبية أو تجميل النوافذ لصناديق الاستثمار المشتركة."
-ريبيكا والسير، المستشارة المالية، حول تأثير يناير
حتى أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، قبل معظم الباحثين تأثير يناير كحقيقة تجريبية، وركزوا أقل على إثبات وجوده وأكثر على فهم تفاصيله، مثل توقيته الدقيق ودرجات تأثيره المتفاوتة مع مرور الوقت. هل كانت هناك أجزاء من الشهر تحمل التأثير الأكبر؟ هل كان هناك تأثير يناير أكثر أو أقل مع مرور الوقت؟ نظرًا لهذا القبول، بدأ بعض العلماء في استكشاف ما إذا كان السوق بطبيعته أكثر خطورة في يناير، مفترضين أن العوائد الأعلى كانت مكافأة لأولئك المستعدين للاستثمار خلال هذه الفترة. أصبح آخرون مهتمين بالارتباطات بين تأثير يناير وأي عوائد إيجابية لبقية العام. بدلاً من ذلك، استخدم البعض "الحقيقة المعروفة" لتأثير يناير لإثبات تأثير ديسمبر، مما أدى إلى ظهور مجموعة أخرى كاملة من الدراسات. انتقل المزيد إلى ما وراء التفسيرات التقليدية لجني الضرائب وسوق الأسهم، وأدخلوا البحث في بيئات مختبرية محكومة لكشف الدوافع السلوكية المفترضة التي تعمل في التأثير. رد آخرون على بعض الذين قالوا إن البيانات المتعلقة بالتأثير كان من الصعب تمييزها بالقول إنه ربما كان تأثير يناير الأوسع يفتقر إلى الأدلة. يمكن اكتشافه في الشركات الصغيرة أو الأسواق المحددة.
وسط كل هذا العمل والنشر السنوي للمقالات الدائمة حول التأثير في وسائل الإعلام التي تعاني من نقص المحتوى خلال العطلات التي تسبق العام الجديد، أثارت مجموعات منفصلة من الباحثين نقطة حاسمة. لقد اقترحوا أن ما كان يُنظر إليه على أنه تأثير يناير قد يكون مجرد ضجيج إحصائي، نتيجة "الإفراط في التكييف (overfitting)" والتنقيب في البيانات للعثور على تأثيرات لم تكن ظواهر حقيقية في السوق، مما يضع الأسس الافتراضية للدراسات السابقة موضع تساؤل.
الانتقادات الموجهة لتأثير يناير
يشير المتشككون في تأثير يناير بشكل أساسي إلى نقص البيانات الحديثة التي تظهر استمراره، والمشاكل في تحديد أسبابه، وكيف أصبح غير ذي صلة نظرًا لتطور الأسواق المالية. دعونا نتناول هذه النقاط واحدة تلو الأخرى:
- تناقص الأهمية: تُظهر معظم الدراسات أن تأثير يناير أصبح أقل وضوحًا. بخلاف الإشارة إلى أن التأثير لم يكن حقيقيًا في البداية، فإن إحدى الأفكار هي أنه مع إدراك المستثمرين لهذا الاتجاه، قاموا بتعديل استراتيجياتهم وفقًا لذلك، مما قلل من تأثيره بمرور الوقت. وهذا يشير إلى أن تأثير يناير قد يكون أكثر من مجرد شذوذ تاريخي بدلاً من كونه مؤشرًا موثوقًا للسوق.
- تأثير كفاءة السوق: تفترض فرضية كفاءة السوق أنه من المستحيل التفوق على سوق الأسهم لأن السوق سوف "يلحق" ليعكس جميع المعلومات ذات الصلة. تعتبر الشذوذات اللحظية مجرد ذلك، ويزداد هذا الأمر مع ظهور التداول عالي التردد والخوارزميات المتقدمة التي ستستغل وتصحح تأثير يناير إذا كان موجودًا.
- التأثير مرتبط بأسهم الشركات ذات رأس المال الصغير: حاول البعض إنقاذ شكل من أشكال تأثير يناير بالإشارة إلى هذا الجزء أو ذاك من السوق باعتباره يحتوي على بيانات تدعمه. وقد لاحظت عدة دراسات التأثير في أسهم الشركات ذات رأس المال الصغير، والتي تكون عادة أكثر تقلبًا وأكثر خطورة. وهذا يثير تساؤلات حول إمكانية تطبيق التأثير بشكل أوسع عبر مختلف قطاعات السوق وما إذا كان يمكن تحقيق أي عوائد معدّلة للمخاطر من خلال استغلاله.
- مشاكل فرضية حصاد الخسائر الضريبية: جادل البعض بأن تأثير يناير ينتج عن قيام المستثمرين ببيع الأوراق المالية بخسارة في ديسمبر لأغراض ضريبية، ثم يعيدون شراءها في يناير، مما يؤدي إلى تضخم الأسعار بشكل مصطنع. يشير النقاد إلى أن هذا السلوك غير متسق كل عام، على الرغم من أن الظروف الضريبية تتغير وتختلف بالنسبة للمتداولين الأفراد على أي حال، نظرًا لأوضاعهم الضريبية المحددة والظروف الاقتصادية الأوسع.
- تغير ديناميكيات السوق: تتطور الأسواق المالية باستمرار مع ظهور أدوات استثمارية جديدة، ولوائح تنظيمية، وسلوكيات المستثمرين. يمكن أن تجعل هذه التغييرات الأنماط السابقة مثل تأثير يناير، إذا كانت موجودة، غير ذات صلة مع ظهور ديناميكيات جديدة لم تكن موجودة في الأوقات التي لوحظ فيها التأثير لأول مرة. على سبيل المثال، بينما قد يكون من المنطقي في الفترات السابقة الاستفادة من خسائر الضرائب، فإن حسابات التقاعد الفردية وغيرها من الملاجئ الضريبية تجعل الاستفادة من هذه الخسائر في نهاية العام شيئًا من الماضي بالنسبة للعديد من المستثمرين.
ما هو التمويل السلوكي؟
التمويل السلوكي يجمع بين النظريات النفسية والاقتصاد والتمويل التقليدي لشرح لماذا يتخذ الناس قرارات مالية غير عقلانية. يتحدى الافتراض التقليدي بأن المستثمرين يجب أن يكونوا عقلانيين وأن الأسواق في النهاية فعّالة. بدلاً من ذلك، يقترح التمويل السلوكي أن التحيزات المعرفية المختلفة، والعواطف، والعوامل النفسية الأخرى يمكن أن تؤثر بشكل كبير على سلوك المستثمر ونتائج السوق. يدرس هذا المجال كيف يمكن لهذه العوامل أن تؤدي إلى ظواهر غير طبيعية في الأسواق المالية، وقد تم الاستيلاء على تأثير يناير منذ فترة طويلة كمثال ينحرف عن السلوك المنطقي الذي يهدف إلى تحقيق الربح.
هل يمكنك جني المال من استغلال تأثير يناير؟
من غير المحتمل. حتى لو كان تأثير يناير حقيقيًا (وهو على الأرجح ليس كذلك) وكانت الأسواق ترتفع بشكل غير معتاد في كل يناير، فإن حقيقة أن الناس قد يحاولون استغلال ذلك ستقوض ظهوره. على سبيل المثال، في توقع ارتفاع الأسعار في يناير، قد يتحرك البعض في ديسمبر لشراء أصول معينة. لكن هذا الطلب نفسه سيقلل من التغيرات في الأسعار بين ما قبل وما بعد بداية العام الجديد.
ما هي الأشهر الأخرى التي يُقال إنها لها تأثيرات؟
بالإضافة إلى ما يُفترض أنه تأثير يناير، هناك ظواهر شهرية أخرى يُقال إنها تُلاحظ في سوق الأسهم، على الرغم من أنها أقل بروزًا. على سبيل المثال، استراتيجية "البيع في مايو والابتعاد" تستند إلى الأداء الضعيف المفترض للأسهم في الفترة من مايو إلى أكتوبر. وهناك أيضًا "تأثير ديسمبر"، حيث غالبًا ما ترتفع أسعار الأسهم في ديسمبر، ربما بسبب التداولات المتعلقة بالضرائب، أو الإنفاق في العطلات، أو تفاؤل المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، كان يُقال إن "تأثير أكتوبر" كان شذوذًا حقيقيًا في السوق، حيث كان المستثمرون يخشون من تراجع السوق في ذلك الشهر، جزئيًا بسبب الانهيارات التاريخية في السوق في عامي 1929 و1987. هناك شهر واحد يبرز باستمرار: سبتمبر. على مدى فترات زمنية تمتد لعشر وعشرين سنة، وكذلك الفترة التي تعود إلى عام 1950، كان باستمرار أسوأ شهر للتداول.
ما هو مقياس يناير؟
مؤشر يناير، المعروف أيضًا باسم "التأثير الآخر لشهر يناير"، هو نظرية شعبية في سوق الأسهم تدعي أن العوائد في يناير ستتنبأ بالأداء العام لسوق الأسهم لذلك العام. وبالتالي، فإن شهر يناير القوي سيتنبأ بسوق صاعدة قوية، بينما يشير شهر يناير الضعيف إلى سوق هابطة. الأدلة الفعلية على هذا التأثير قليلة.
الخلاصة
تأثير يناير هو نظرية سوقية تشير إلى أن شهر يناير غالبًا ما يشهد مكاسب متسقة، على الرغم من أن الأدلة على ذلك كانت مراوغة في العقود الأخيرة. ومع ذلك، يقتبس المعلقون في السوق هذه النظرية بشكل متكرر لتفسير أي أداء إيجابي في يناير. غالبًا ما يربطون نشاط الشراء في يناير بمبيعات خسائر الضرائب بعد نهاية العام. ومع ذلك، فقد تضاءلت أهمية هذا التبرير بشكل كبير مع تحول المزيد من المستثمرين إلى خطط محمية ضريبيًا مثل 401(k)s.
يُنصح المتداولون بالتعامل مع تأثير يناير بشكوك والتركيز على الظروف السوقية السائدة مع بداية العام بدلاً من الاعتماد على هذه الأسطورة السوقية التي أصبحت مشكوكًا فيها بشكل متزايد.