ما هو صندوق الاستقرار الاقتصادي الكلي (FEM)؟
تم إنشاء صندوق الاستقرار الاقتصادي الكلي (FEM) من قبل فنزويلا لتحقيق استقرار التدفقات النقدية الناتجة عن إنتاج النفط. ومع ذلك، تجاهلت إدارة الرئيس هوغو شافيز، الذي تولى السلطة بعد فترة وجيزة، الصندوق وحاولت تفكيكه لاحقًا. ويُذكر أن إدارته استخدمت عائدات الصندوق لدعم أسعار النفط وفي مخططات اقتصادية فاشلة مختلفة في جميع أنحاء البلاد.
النقاط الرئيسية
- كان صندوق تثبيت الاقتصاد الكلي (FEM) صندوقًا أنشأته الحكومة الفنزويلية لحماية نفسها من تقلبات سوق النفط.
- تلقى الصندوق عائدات تساوي الفرق بين السعر المرجعي لبرميل النفط والسعر اليومي. كان من المقرر استثمار هذه العائدات في أدوات توليد الدخل.
- يُقال إن إدارة الرئيس هوغو تشافيز تجاهلت الصندوق، ومن ثم حاولت تفكيكه.
- تعتبر صناديق الاستقرار مفيدة لعزل اقتصادات الدول المنتجة للنفط عن تقلبات الأسواق النفطية الدولية.
فهم صندوق استقرار الاقتصاد الكلي (FEM)
تم إنشاء صندوق الاستقرار الاقتصادي الكلي أو Fondo de Estabilización Macroeconómico (FEM) (كما يُطلق عليه بالإسبانية) في عام 1998 بناءً على طلب من صندوق النقد الدولي أو IMF، كصندوق لتلقي الدخل الناتج عن إنتاج النفط عندما يتجاوز سعر البرميل مستوى معين ودفع الفرق إذا انخفض السعر عن هذا المستوى.
بدأ تنظيم الصندوق من قبل مجلس البنك المركزي في عام 1999. وبحلول ديسمبر 2001، كان لدى الصندوق أصول بقيمة 7.1 مليار دولار أمريكي، وفي عام 2003، لجأت الحكومة إلى الصندوق لتغطية عجز الميزانية الخاص بها، وسحبت أكثر من 6 مليارات دولار أمريكي. اعتبارًا من نوفمبر 2018، كان الصندوق يحتفظ بمبلغ 3 ملايين دولار فقط.
أظهرت حسابات مختلفة أن فنزويلا كان بإمكانها تجنب الأزمة الاقتصادية التي بدأت في عام 2012، لو أنها قامت بتخزين الأموال من عائدات النفط في الصندوق. وفقًا لأحد الحسابات، كان بإمكان البلاد توفير 146 مليار دولار بين عامي 1999 و2014، وهي فترة شهدت ارتفاعًا كبيرًا في أسعار النفط. لدى The Economist تقدير أكثر تحفظًا للمدخرات بقيمة 26 مليار دولار بحلول عام 2012. إعادة استثمار هذا المبلغ في ديون الحكومة ومشاريع توليد الدخل كان من الممكن أن يحقق أرباحًا إضافية للحكومة. النرويج، التي لديها صندوق مشابه، حققت عوائد أعلى من استثماراتها. كان بإمكان الحكومة الفنزويلية تحقيق عوائد مماثلة.
اقترح صندوق النقد الدولي تثبيت سعر مرجعي للنفط عند 9 دولارات للبرميل عندما تم تشكيل الصندوق. نظرًا لتقلب سوق النفط، كان من المقرر حساب التدفقات المالية اللاحقة للصندوق باستخدام الفرق بين متوسط سعر برميل النفط خلال السنوات الخمس الماضية والسعر اليومي. كان من المقرر أن يتلقى FEM الفرق، والذي سيتم استثماره في الديون الحكومية أو أدوات أخرى مماثلة لتوليد الدخل.
صناديق الاستقرار
صندوق الاستقرار هو آلية تنشئها الحكومة أو البنك المركزي لحماية الاقتصاد المحلي من تدفقات الإيرادات الكبيرة، مثل تلك الناتجة عن السلع مثل النفط. الدافع الرئيسي هو الحفاظ على إيرادات حكومية مستقرة في مواجهة تقلبات أسعار السلع الرئيسية وكذلك تجنب التضخم. يتم تحقيق ذلك عادة من خلال شراء الديون المقومة بالعملات الأجنبية، خاصة إذا كان الهدف هو منع ارتفاع حرارة الاقتصاد المحلي.
كان أول صندوق من هذا النوع في الكويت عام 1953. ومنذ ذلك الحين، تم إنشاء صناديق الاستقرار لروسيا والنرويج وتشيلي وعمان والكويت وبابوا غينيا الجديدة وإيران. كما يمكن إنشاؤها لتحقيق استقرار سعر الصرف في مرفق الاستقرار المالي الأوروبي، وحساب التوازن في المملكة المتحدة، وصندوق استقرار الصرف في الولايات المتحدة.
الاعتماد على الإيرادات من الموارد الطبيعية يميل إلى التسبب في تقلبات مالية وعدم استقرار اقتصادي كلي. تقليل هذا الاعتماد يصبح صعبًا بسبب ما يُعرف بـ المرض الهولندي، الذي يحدث عندما تجذب إنتاجية الموارد الطبيعية تدفقات كبيرة من رأس المال الأجنبي. يؤدي ذلك بدوره إلى ارتفاع قيمة أسعار الصرف الحقيقية ويضعف القدرة التنافسية للقطاعات المحلية القابلة للتداول. يتدهور الحساب الجاري، مما يجعل الاقتصاد عرضة لتقلبات الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، تميل حكومات الاقتصادات الغنية بالموارد، خاصة تلك التي تفتقر إلى إطار مؤسسي وقانوني قوي، إلى زيادة الإنفاق التقديري بشكل أكبر من النسبة المتوقعة بعد تدفقات الأموال الناتجة عن السلع.
أظهرت الدراسات أن صناديق الاستقرار تساهم في تسهيل الإنفاق الحكومي. يمكن أن يكون تقلب volatility الإنفاق في البلدان التي تمتلك صناديق استقرار أقل بنسبة 13% مقارنة بالاقتصادات التي لا تمتلكها. يمكن لصناديق الاستقرار تسهيل تقلب الإنفاق. يعد الإطار المؤسسي القوي مفتاحًا في إدارة صناديق الاستقرار ومواردها. يميل تنويع منتجات التصدير إلى تقليل تقلب الإنفاق. البلدان التي تدير الإنفاق الحقيقي بشكل أفضل لديها إنفاق عام أقل تقلبًا. ثم يمكن للأسواق المالية المحلية والدولية أن تعمل كعوازل لتسهيل الإنفاق. وقد أظهرت الدراسات أن المؤسسات الأفضل تقلل من التقلب المالي.