ما هي حقوق الأولوية؟
تمنح حقوق الأولوية للمساهم فرصة شراء أسهم إضافية في أي إصدار مستقبلي للأسهم العادية للشركة قبل أن تصبح الأسهم متاحة للجمهور العام. هذا الحق هو بند تعاقدي يتوفر عادة في الولايات المتحدة فقط لـ المستثمرين الأوائل في شركة جديدة عامة أو للمالكين الرئيسيين الذين يرغبون في حماية حصتهم في الشركة عندما يتم إصدار أسهم إضافية.
قد تمنح شركة أمريكية حقوق الأولوية لجميع حاملي أسهمها العادية، ولكن هذا ليس مطلوبًا بموجب القانون الفيدرالي. إذا اعترفت الشركة بمثل هذه الحقوق، فسيتم ذكر ذلك في ميثاق الشركة. كما قد يتلقى المساهم ضمان اشتراك يتيح له شراء عدد من الأسهم من الإصدار الجديد، عادةً ما يكون مساويًا لنسبة ملكيتهم الحالية.
الحق الأولوي يُعرف أحيانًا بأنه شرط مكافحة التخفيف أو حقوق الاكتتاب. يمنح هذا الحق للمستثمر القدرة على الحفاظ على نسبة معينة من الملكية في الشركة مع إصدار المزيد من الأسهم.
النقاط الرئيسية
- تُعتبر حقوق الأولوية في الولايات المتحدة عادةً حافزًا للمستثمرين الأوائل وطريقة لتعويض بعض مخاطر الاستثمار.
- هي بنود تعاقدية تمنح المستثمرين الأوائل الخيار لشراء أسهم إضافية في أي عرض جديد بمقدار يساوي حصتهم الأصلية في الملكية.
- تُعرف أيضًا بحقوق مكافحة التخفيف، وتضمن هذه الحقوق للمستثمرين الأوائل الحفاظ على نفوذهم مع نمو الشركة وزيادة عدد أسهمها القائمة.
- تساعد حقوق الأولوية المستثمرين الأوائل في تقليل خسائرهم إذا كانت الأسهم الجديدة مسعرة بأقل من الأسهم الأصلية التي اشتروها.
- قد يتم منح المساهمين العاديين حقوق الأولوية. إذا كان الأمر كذلك، يتم ذكر ذلك في ميثاق الشركة ويجب أن يتلقى المساهم ضمان اشتراك.
فهم حقوق الأولوية
الحق الأولوي هو في الأساس حق الرفض الأول. يمكن للمساهم ممارسة الخيار لشراء أسهم إضافية ولكنه ليس ملزمًا بذلك.
تُستخدم فقرة الحق الأولي بشكل شائع في الولايات المتحدة كحافز للمستثمرين الأوائل مقابل المخاطر التي يتحملونها في تمويل مشروع جديد. يقوم هذا المستثمر المبكر عادة بشراء أسهم تفضيلية قابلة للتحويل في الشركة في الوقت الذي لا تزال فيه كيانًا خاصًا. تمنح الحقوق الأولية للمستثمر الخيار لتحويل الأسهم التفضيلية إلى أسهم عادية بعد أن تصبح الشركة عامة.
استخدام حقوق الأولوية في الولايات المتحدة يختلف بشكل ملحوظ عن استخدامه في دول الاتحاد الأوروبي وبريطانيا العظمى، حيث تُعتبر حقوق الأولوية للمشترين للأسهم العادية مطلوبة بموجب القانون.
هذا الحق لا يُمنح بشكل روتيني للمساهمين في الولايات المتحدة. تمنح عدة ولايات حقوق الأولوية كمسألة قانونية، ولكن حتى هذه القوانين تسمح للشركة بإلغاء هذا الحق في مواد تأسيسها.
الحق في الأولوية يخفف من خسارة المستثمر إذا تم إصدار جولة جديدة من الأسهم العادية بسعر أقل من الأسهم الممتازة التي يملكها المستثمر. في هذه الحالة، يحق لمالك الأسهم الممتازة تحويل الأسهم إلى عدد أكبر من الأسهم العادية، مما يعوض الخسارة في قيمة الأسهم.
يوفر حق الأولوية للمساهم خيارًا، ولكن ليس التزامًا، لشراء أسهم إضافية من الأسهم.
أنواع حقوق الأولوية
قد تحتوي بند العقد على نوعين من حقوق الأولوية، وهما: بند المتوسط المرجح أو بند القفل (rachet-based provision).
- يسمح متوسط المخصص المرجح للمساهم بشراء أسهم إضافية بسعر يتم تعديله بناءً على الفرق بين السعر المدفوع للأسهم الأصلية وسعر الأسهم الجديدة. هناك طريقتان لحساب هذا السعر المرجح: "المتوسط المرجح الضيق النطاق" و"المتوسط المرجح الواسع النطاق".
فوائد حقوق الأولوية
الحقوق الأولوية تكون ذات أهمية بشكل عام فقط للمستثمر الرئيسي الذي يمتلك حصة كبيرة في الشركة ولديه مصلحة راسخة في الحفاظ على صوت في قراراتها. قلة من المستثمرين الأفراد يحصلون على حصة كبيرة بما يكفي في شركة ليثيروا أي قلق بشأن تقليل النسبة الجزئية التي تمثلها أسهمهم بين ملايين الأسهم المتداولة.
الأشخاص الأكثر احتمالاً للاستفادة هم المستثمرون الأوائل والمطلعون داخل الشركة.
الفائدة للمساهمين
حقوق الأولوية تحمي المساهم من فقدان قوة التصويت مع إصدار المزيد من الأسهم وتصبح ملكية الشركة مخففة.
نظرًا لأن المساهم يحصل على سعر داخلي للأسهم في الإصدار الجديد، يمكن أن يكون هناك أيضًا حافز قوي لتحقيق الربح.
في أسوأ الحالات، هناك خيار تقليل الخسائر عن طريق تحويل الأسهم الممتازة إلى المزيد من الأسهم إذا تم تسعير الإصدار الجديد بسعر أقل.
الفائدة للشركات
حقوق الأولوية هي في الأساس حافز إضافي للمستثمرين الأوائل في مشروع جديد، ولكنها توفر فوائد إضافية للشركة التي تمنحها.
من الأقل تكلفة للشركة أن تبيع أسهماً إضافية لمساهميها الحاليين بدلاً من إصدار أسهم إضافية في بورصة عامة. يتطلب إصدار الأسهم للجمهور دفع رسوم لخدمة مصرفية استثمارية لإدارة بيع الأسهم.
تؤدي المدخرات في المبيعات المباشرة للمساهمين الحاليين إلى خفض تكلفة حقوق الملكية للشركة، وبالتالي تقليل تكلفة رأس المال، مما يزيد من قيمة الشركة.
تُعتبر حقوق الأولوية أيضًا حافزًا إضافيًا للشركة لأداء جيد حتى تتمكن من إصدار جولة جديدة من الأسهم بسعر أعلى.
مثال على حقوق الأولوية
لنفترض أن الطرح العام الأولي للشركة يتكون من 100 سهم، ويقوم شخص بشراء 10 من هذه الأسهم. هذا يعني أن لديه حصة ملكية بنسبة 10% في الشركة.
في المستقبل، تقوم الشركة بطرح ثانوي لـ 500 سهم إضافي. يجب إعطاء المساهم الذي يمتلك حق الأولوية الفرصة لشراء العدد اللازم من الأسهم لحماية حصة الملكية البالغة 10%. في هذا المثال، سيكون ذلك 50 سهمًا إذا كانت أسعار كلا الإصدارين متساوية.
المستثمر الذي يمارس هذا الحق سيحافظ على حصة ملكية بنسبة 10% في الشركة. أما المستثمر الذي يختار عدم ممارسة حق الأولوية، فسيظل لديه 10 أسهم، لكنها ستمثل أقل من 2% من الأسهم القائمة.
الأسئلة الشائعة حول حقوق الأولوية
إليك إجابات لبعض الأسئلة الشائعة حول حقوق الأولوية.
ما هي حقوق الأولوية في الأسهم؟
تمنح حقوق الأولوية للمساهم الخيار لشراء أسهم إضافية من الشركة قبل أن يتم بيعها في بورصة عامة. وغالبًا ما تُسمى "حقوق مكافحة التخفيف" لأن هدفها هو منح المساهم القدرة على الحفاظ على نفس مستوى حقوق التصويت مع نمو الشركة. وإلا، فإن حصة المساهم ستتضاءل مع زيادة عدد الأسهم في أيدي الآخرين.
لماذا تعتبر حقوق الأولوية في الأسهم مهمة للمساهمين؟
الحقوق الأولوية هي حافز إضافي للمستثمرين الأوائل لتحمل مخاطر تمويل مشروع جديد قبل أن يبدأ في تحقيق الأرباح أو إطلاق عرض عام أولي (IPO). نادرًا ما تتاح هذه الحقوق للمستثمرين العاديين في الولايات المتحدة، على الرغم من أنها تُعرض بشكل شائع من قبل الشركات الأوروبية.
هل يمتلك المساهمون العاديون حقوق الأولوية؟
لا يُطلب من الشركات الأمريكية بموجب القانون أن تقدم للمساهمين العاديين حقوق الأولوية، ومعظمها لا يفعل ذلك. أما تلك التي تقدم هذه الحقوق، فتوضحها في مواثيق الشركة. إذا كان هذا هو الحال، يجب أن يتلقى المساهم ضمان اشتراك يتيح له شراء عدد من الأسهم من الإصدار الجديد قبل طرحه في البورصة العامة. عادةً ما يكون هذا العدد مساويًا لنسبة ملكيتهم الحالية.
تعترف بريطانيا العظمى والاتحاد الأوروبي بحقوق الأولوية للمساهمين العاديين. ومع ذلك، في الولايات المتحدة، تُمنح هذه الحقوق عادةً فقط للمستثمرين الأوائل والمطلعين الآخرين الذين قاموا بشراء الأسهم أو حصلوا على خيارات في الشركات التي لم تطرح بعد للاكتتاب العام.
تُستخدم كحافز للاستثمار والتزام بأن حامل حقوق الأولوية سيتمكن من الاحتفاظ بحقوق التصويت على نفس المستوى مع نمو الشركة.
ما هو التنازل عن حقوق الأولوية؟
توفر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نموذجًا يسمح بإزالة حقوق الأولوية من اتفاقية سابقة إذا وافق الطرفان على التغيير.
في المملكة المتحدة، يمكن إلغاء حقوق الأولوية إذا وقع كل مساهم على تنازل. في حالة عدم وجود مثل هذا التنازل، يجب على الشركة اتباع عملية قانونية إذا كانت ترغب في إلغاء حقوق الأولوية الخاصة بها.
الخلاصة
الحقوق الأولوية في الولايات المتحدة تهم بشكل أساسي المساهمين الذين يمتلكون حصة كبيرة في الشركة ويرغبون في الحفاظ على تلك الحصة. عادةً ما يكون هؤلاء المستثمرون الأوائل في الشركة أو أصحاب المصالح الرئيسيين الآخرين الذين يُمنحون الحق التعاقدي لشراء أسهم إضافية من أي إصدار جديد للحفاظ على حجم حصتهم. كما أن القدرة على شراء أسهم إضافية توفر حماية من أي خسائر قد يتكبدونها إذا كانت الأسهم الجديدة المصدرة تحمل سعرًا أقل.