ما هو خيار السندات؟
خيار السندات هو عقد يكون فيه الأصل الأساسي هو السند. مثل جميع عقود الخيارات القياسية، يمكن للمستثمر اتخاذ العديد من المواقف المضاربة من خلال خيارات شراء السندات أو خيارات بيع السندات. بشكل عام، جميع الخيارات، بما في ذلك خيارات السندات، هي منتجات مشتقة تتيح للمستثمرين المراهنة على اتجاه أسعار الأصول الأساسية أو التحوط من مخاطر معينة للأصول داخل المحفظة.
النقاط الرئيسية
- خيار السندات هو عقد يكون فيه السند هو الأصل الأساسي.
- يمكن للأفراد شراء أو بيع بعض خيارات الشراء أو البيع للسندات في السوق الثانوية، على الرغم من أن مشتقات خيارات السندات تكون أكثر محدودية مقارنة بعقود الخيارات للأسهم أو الأنواع الأخرى من العقود.
- يقوم مُصدرو السندات أيضًا بإدراج خيارات استدعاء السندات أو خيارات بيع السندات في بنود عقود السندات.
أنواع الخيارات
تأتي الخيارات في شكلين، خيارات الشراء أو خيارات البيع. تمنح خيار الشراء الحامل الحق في شراء أصل أساسي بسعر محدد. بينما تمنح خيار البيع الحامل الحق في بيع أصل أساسي بسعر محدد. تسمح معظم الخيارات في الولايات المتحدة لحامل الخيار بممارسة الحق في أي وقت حتى تاريخ الانتهاء.
يستخدم المشاركون في السوق الخيارات على السندات بشكل استراتيجي في محافظهم. يستخدم المتحوطون الخيارات على السندات لحماية محفظة السندات الحالية من التحركات السلبية في أسعار الفائدة. يتاجر المضاربون بالخيارات على السندات على أمل تحقيق ربح من التحركات السعرية المواتية على المدى القصير. يستخدم المراجحون الخيارات على السندات لتحقيق الربح من الفروقات في أسعار الخيارات أو لتحديد التسعيرات الخاطئة المواتية في سوق السندات.
خيار شراء السندات
خيار شراء السندات هو عقد يمنح الحامل الحق في شراء سند بحلول تاريخ معين بسعر محدد مسبقًا. يتوقع المشتري في السوق الثانوية لخيار شراء السندات انخفاضًا في معدلات الفائدة وزيادة في أسعار السندات. إذا انخفضت معدلات الفائدة، قد يمارس المستثمر حقه في شراء السندات.
تخيل مستثمرًا يشتري خيار شراء سند بسعر تنفيذ يبلغ 950 دولارًا. القيمة الاسمية للسند الأساسي هي 1,000 دولار. خلال مدة العقد، تنخفض أسعار الفائدة، مما يدفع بقيمة السند إلى 1,050 دولارًا. سيقوم حامل الخيار بممارسة حقه في شراء السند مقابل 950 دولارًا. إذا كانت أسعار الفائدة قد ارتفعت بدلاً من ذلك، مما أدى إلى انخفاض قيمة السند إلى ما دون سعر التنفيذ، فمن المرجح أن يختار المشتري ترك خيار السند ينتهي دون ممارسة.
خيار البيع للسندات
يتوقع مشتري خيار البيع للسندات زيادة في معدلات الفائدة وانخفاض في أسعار السندات. يمنح خيار البيع المشتري الحق في بيع السند بسعر التنفيذ المحدد في العقد. على سبيل المثال، يقوم مستثمر بشراء خيار بيع للسند بسعر تنفيذ يبلغ 950 دولارًا. القيمة الاسمية للسند الأساسي هي 1,000 دولار.
إذا ارتفعت معدلات الفائدة وانخفض سعر السند إلى 930 دولارًا، فإن مشتري خيار البيع سيستخدم حقه في بيع السند بسعر التنفيذ البالغ 950 دولارًا. وإذا حدثت واقعة اقتصادية تؤدي إلى انخفاض المعدلات وارتفاع الأسعار إلى ما يتجاوز 950 دولارًا، فإن حامل خيار البيع على السند سيترك العقد ينتهي ويبيع السند بسعر السوق الأعلى.
الخيارات المدمجة
تُستخدم خيارات الشراء والبيع للسندات أيضًا للإشارة إلى الميزات الشبيهة بالخيارات لبعض السندات. السند القابل للاستدعاء يحتوي على خيار شراء مدمج يمنح المُصدر الحق في "استدعاء" أو إعادة شراء سنداته الحالية قبل تاريخ الاستحقاق عندما تنخفض أسعار الفائدة. في هذه الحالة، يكون حامل السند قد باع خيار شراء للمُصدر. أما السند القابل للبيع فيحتوي على خيار بيع يمنح حاملي السندات الحق في "بيع" أو إعادة بيع السند للمُصدر بسعر محدد قبل أن يحين موعد استحقاقه.
سند آخر يحتوي على خيار مدمج هو السند القابل للتحويل. يحتوي السند القابل للتحويل على خيار يسمح لحامله بالمطالبة بتحويل السندات إلى أسهم المصدر بسعر محدد مسبقًا في فترة معينة في المستقبل.
ما هي المخاطر المرتبطة بخيارات السندات؟
كما هو الحال مع جميع الخيارات، لا يُلزم حامل العقد بممارسة الخيار. ومع ذلك، فإن عدم ممارسة الخيار سيؤدي إلى خسارة قيمة شراء العقد والرسوم. بالنسبة لجميع الخيارات، فإن المستثمرين الذين يشترون خيار شراء أو خيار بيع سيكون لديهم خسارة قصوى تساوي قيمة شراء الخيار. بيع خيار شراء أو خيار بيع يخلق إمكانية خسارة غير محدودة. يكون البائع للخيار ملزمًا بتنفيذ موقفه عندما يمارس حامل العقد الخيار. لذلك، يأمل المشتري والبائع في نتيجتين مختلفتين تمامًا.
أين يتداول المستثمرون خيارات السندات؟
على عكس الأسهم، فإن خيارات السندات أقل تواجداً في الأسواق الثانوية. معظم خيارات السندات يتم تداولها خارج البورصة. تتوفر خيارات السندات في السوق الثانوية على سندات الخزانة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين البحث عن الخيارات على صناديق الاستثمار المتداولة في السندات (ETFs). العديد من خيارات السندات تكون مدمجة، مما يعني أنها تأتي مع السند ويمكن ممارستها بناءً على طلب المصدر أو المستثمر اعتمادًا على شرط خيار السند المدمج.
كيف يتم تسعير خيارات السندات؟
هناك نموذجان رئيسيان يُستخدمان في تسعير خيارات السندات. تشمل هذه النماذج نموذج بلاك-ديرمان-توي ونموذج بلاك. المتغيرات المستخدمة في كلا النموذجين هي في الأساس نفسها. تشمل المتغيرات الرئيسية المشاركة في تسعير خيارات السندات السعر الفوري، السعر الآجل، التقلب، الوقت حتى الانتهاء، وأسعار الفائدة.
الخلاصة
خيار السندات هو عقد يكون فيه الأصل الأساسي هو السند. يمنح خيار الشراء (call option) الحائز الحق في شراء السند بسعر محدد. بينما يمنح خيار البيع (put option) الحائز الحق في بيع السند بسعر محدد. وكما هو الحال مع جميع الخيارات، فإن حامل العقد ليس ملزمًا بممارسة الخيار.