ما هو خصم قرض الأسهم؟
إعادة خصم قرض الأسهم هي دفعة نقدية تُمنح من قبل شركة الوساطة إلى العميل الذي يقوم بإقراض الأسهم كـ ضمان نقدي إلى البائعين على المكشوف الذين يحتاجون إلى اقتراض الأسهم.
عند إعارة ورقة مالية، يتم فرض رسوم القرض على المقترض للأسهم، بالإضافة إلى أي فائدة مستحقة تتعلق بالقرض. يحصل حاملو الأوراق المالية التي تم إعارتها على جزء من هذه الرسوم كخصم من وسيطهم المالي.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر خصم قرض الأسهم دفعة يتلقاها عملاء الوساطة الذين يقومون بإقراض الأسهم للآخرين.
- سيتم دفع هذا المبلغ من مدفوعات الفائدة ورسوم القروض التي يدفعها المقترضون بالهامش.
- بشكل عام، قد يكون من الصعب على المتداولين الأفراد أو المستثمرين الأفراد التأهل للحصول على خصم كبير لأنه يتطلب الاحتفاظ بكميات كبيرة من الأسهم في حساباتهم التجارية.
- قد يتم تقديم خصومات على قروض الأسهم لبعض العملاء الرئيسيين لجذبهم والاحتفاظ بأعمالهم.
فهم خصومات قروض الأسهم
عندما يقوم البائع على المكشوف باقتراض الأسهم لتسليمها إلى المشتري، يجب على البائع دفع رسوم خصم. تعتمد هذه الرسوم على المبلغ بالدولار للبيع وتوافر الأسهم في السوق. إذا كانت الأسهم صعبة أو مكلفة الاقتراض، ستكون رسوم الخصم أعلى.
في بعض الحالات، ستجبر شركة الوساطة البائع على المكشوف على شراء الأوراق المالية في السوق قبل تاريخ التسوية، وهو ما يُعرف باسم الشراء الإجباري. قد تطلب شركة الوساطة الشراء الإجباري إذا كانت تعتقد أن الأسهم لن تكون متاحة في تاريخ التسوية.
بعبارات بسيطة، يُعتبر خصم قرض الأسهم دفعة تُقدَّم للمستثمرين الكبار، وهي متاحة من قبل الوسيط كجانب معاكس للفائدة المفروضة على الاقتراض على الهامش. بالنسبة للمستثمرين الذين لا يشترون الأسهم على الهامش أبدًا، قد يكون هذا مفهومًا غريبًا.
المتداولون الذين يشترون الأسهم على الهامش أو يبيعون على المكشوف يميلون إلى معرفة أنه عندما يشترون الأسهم على الهامش، فإن الوسيط يفرض فائدة على التمويل المستخدم لشراء تلك الأسهم. إذا تم الاحتفاظ بالتداول لبضعة أيام فقط، يمكن أن تكون الرسوم ضئيلة وغير ملحوظة عمليًا، حيث إنها عادة ما تكون بمعدل سنوي مقارنة ببطاقة ائتمان ذات معدل أقل.
سيستمر الوسيط المقرض في احتساب جميع الفوائد على الأموال التي يستخدمها المستثمر لشراء الأسهم على الهامش. ولكن من يحق له الحصول على تلك المدفوعات الفائدة؟ في معظم الأحيان يكون الوسيط هو المستفيد، ولكن قد يكون هناك سيناريو آخر حيث يمكن أن تذهب تلك المدفوعات إلى شخص آخر.
لماذا تُقدَّم خصومات قروض الأسهم؟
ضع في اعتبارك السيناريو التالي: المستثمر A، الذي لديه رصيد حساب يبلغ 100,000 دولار، يشتري 1000 سهم من أسهم شركة XYZ، ولكن بسعر 200 دولار للسهم الواحد، يجب عليه القيام بذلك على الهامش، مما يؤدي إلى تكبد ما يعادل قرض بقيمة 100,000 دولار على الفور. الفائدة التي سيدفعها المستثمر A تعادل معدل 6% سنويًا.
بعد ذلك، لنفترض أن المستثمر ب أراد فتح مركز بيع على المكشوف في شركة XYZ لعدد 500 سهم في نفس الوقت. لذا فإن الـ 500 سهم التي باعها المستثمر ب على المكشوف هي نصف الأسهم التي اشتراها المستثمر أ. في هذا السيناريو، قدم المستثمر ب الضمان النقدي اللازم لفتح مركز البيع على المكشوف، لذا في النهاية، يتم استخدام النقد من المستثمر ب لتمكين المستثمر أ من أخذ مركز الهامش في شركة XYZ.
بناءً على هذا السيناريو، يبدو من العدل أن يتم تقديم مدفوعات الفائدة للمستثمر ب من مركزه القصير. هذا السيناريو هو ما يدفع الوسطاء لتقديم خصم على قرض الأسهم لبعض عملائهم الأكبر حجمًا. في الواقع، غالبًا ما يفعلون ذلك، ولكن فقط لعملاء محددين، وليس بعد خصم رسوم كبيرة.
اعتبارات خاصة
من المحتمل أن لا يُعرض على المتداول أو المستثمر الفردي الذي لا يمتلك حسابًا كبيرًا جدًا أي خصم إذا قام بفتح صفقة بيع قصيرة، ولكن قد يُعرض على العميل المؤسسي الأكبر مثل هذا الخصم لجذب حساباتهم الكبيرة أو تدفق أوامرهم. يتم تحديد مبلغ الخصم من خلال اتفاقية إقراض الأوراق المالية التي تُبرم بين المقترض والمقرض، وعادةً ما يعوض الخصم جميع أو بعض رسوم قرض الأسهم التي يفرضها المقرض.
يتم توضيح شروط وحجم رسوم قرض الأسهم والخصم في اتفاقية إقراض الأوراق المالية التي يقدمها الوسيط لعملائهم.
يُعتبر الخصم على قرض الأسهم حافزًا إضافيًا في إقراض الأوراق المالية. يُعد إقراض الأوراق المالية ميزة أساسية في البيع على المكشوف، حيث يقوم المستثمر باقتراض الأوراق المالية لبيعها فورًا، على أمل تحقيق الربح من خلال شرائها مرة أخرى بسعر أقل لاحقًا. يتم تعويض المُقرض من خلال الرسوم، مما يعزز عوائده على الأوراق المالية؛ كما يتم إعادة الأوراق المالية إليه في نهاية المعاملة.
عادةً، لا يتوفر هذا النوع من الترتيبات للمستثمر الفردي الصغير. عادةً ما تكون خصومات قروض الأسهم متاحة فقط للعملاء الأكبر حجمًا الذين لديهم سيولة نقدية كافية، مثل المتداولين المحترفين، والمستثمرين المؤسسيين، والوسطاء/التجار الآخرين.
بالإضافة إلى ذلك، فإن المقترضين الذين لا يستخدمون النقد كضمان ليسوا مؤهلين للحصول على خصومات على قروض الأسهم. وعادةً ما يكون هؤلاء المقترضون الذين يقدمون أنواعًا أخرى من الأصول كضمان مسؤولين عن دفع رسوم للمقرض، حتى لو كان هذا الضمان في شكل أوراق مالية تكاد تكون مماثلة للنقد، مثل سندات أو أذون الخزانة.
مثال على خصم قرض الأسهم
تخيل سيناريو يقوم فيه صندوق تحوط باقتراض مليون سهم من الأسهم بقيمة 20 دولارًا للسهم الواحد لمدة 30 يومًا. ينص اتفاق القرض على أن الضمان المطلوب لهذا القرض هو 102%، لذا يضع صندوق التحوط مبلغ 20,400,000 دولار. تبلغ رسوم القرض المتعاقد عليها 3%، مع خصم بنسبة 0.7% ومعدل إعادة استثمار بنسبة 1%. بالإضافة إلى ذلك، سيتم تقسيم الأرباح الصافية من الاستثمار بعد الخصم، حيث يحصل المقترض على 60% والمقرض على 40%. في هذا المثال، دعونا نفترض أن السنة تتكون من 360 يومًا.
إذًا، فإن خصم قرض الأسهم لمدة 30 يومًا هو 11,900 دولار، ويتم حسابه كما يلي:
[($20 مليون × 102% × 0.70%)] × (30 ÷ 360) = $11,900
لحساب الفائدة، نقوم بضرب 20 مليون دولار في 102% ثم في 0.70%، وبعد ذلك نقسم الناتج على 360 ونضربه في 30. النتيجة النهائية هي 11,900 دولار.
الأرباح المعاد استثمارها هي 17,000 دولار، محسوبة كما يلي:
(20 مليون دولار × 102% × 1.00%) × (30 ÷ 360) = 17,000 دولار
بطرح الخصم من أرباح إعادة الاستثمار، تكون أرباح الاستثمار الصافية 5,100 دولار. يتم تقسيم هذه الأرباح بنسبة 60/40، مما يعني أن 3,060 دولار تذهب إلى المقترض، ويحتفظ المقرض بمبلغ 2,040 دولار.
المقترض مسؤول أيضًا عن دفع رسوم قرض الأسهم السنوية بنسبة 3%، والتي تبلغ في هذه الحالة 50,000 دولار لمدة 30 يومًا. يتم تعويض جزء من أرباح الاستثمار الصافي لهذه الرسوم، لذا فإن الرسوم الشهرية للمقترض لهذه الفترة ستكون 46,940 دولار، ويتم حسابها كما يلي:
٥٠,٠٠٠ دولار - ٣,٠٦٠ دولار = ٤٦,٩٤٠ دولار