ما هو التوقف الاقتصادي المفاجئ؟
التوقف الاقتصادي المفاجئ هو انخفاض حاد في تدفقات رأس المال الصافية إلى اقتصاد ما، خاصة في الاقتصادات الناشئة.
النقاط الرئيسية
- التوقف الاقتصادي المفاجئ هو انخفاض حاد في تدفقات رأس المال إلى اقتصاد دولة ما، وغالبًا ما يكون مصحوبًا بركود اقتصادي وتصحيحات في السوق.
- قد تتبع التوقفات المفاجئة أيضًا أزمة عملة، حيث يفقد الأجانب الثقة في اقتصاد الدولة.
- تؤثر التوقفات المفاجئة بشكل غير متناسب على الاقتصادات الصغيرة حيث تتوقف تدفقات رأس المال الأجنبي حتى مع ارتفاع تدفقات رأس المال المحلي إلى الخارج.
فهم التوقف المفاجئ في الاقتصاد
يتميز التوقف المفاجئ بـ الانعكاسات السريعة لتدفقات رأس المال الدولية، وانخفاض في الإنتاج والاستهلاك، وتصحيحات في أسعار الأصول. قد يصاحبه أيضًا أزمة عملة، أو أزمة مصرفية، أو كلاهما.
يمكن أن تحدث التوقفات المفاجئة إما من قبل المستثمرين الأجانب عندما يقللون أو يوقفون تدفقات رأس المال إلى الاقتصاد، و/أو من قبل المقيمين المحليين عندما يسحبون أموالهم من الاقتصاد المحلي، وهي ظاهرة تُعرف أيضًا باسم هروب رأس المال، مما يؤدي إلى تدفقات رأس المال الخارجة. نظرًا لأن التوقفات المفاجئة تسبقها عادة توسعات قوية تدفع أسعار الأصول إلى ارتفاع كبير، فإن حدوثها يمكن أن يكون له تأثير سلبي للغاية على الاقتصاد وقد يؤدي إلى ركود اقتصادي.
وفقًا لمعادلة ميزان المدفوعات الأساسية، يجب تمويل العجز في الحساب الجاري بالضرورة من خلال تدفقات رأس المال الصافية. إذا تجاوزت هذه التدفقات الرأسمالية بشكل كبير المبالغ المطلوبة لتمويل العجز في الحساب الجاري لدولة ما، فإن التدفقات الزائدة ستستخدم لزيادة احتياطيات العملة في البلاد. في حالة حدوث توقف مفاجئ، يمكن استخدام تلك الاحتياطيات من العملة لتمويل العجز في الحساب الجاري.
في الواقع، نادرًا ما تثبت تلك الاحتياطيات النقدية كفاءتها في مواجهة التحديات، حيث قد يستخدم البنك المركزي معظم الاحتياطيات لصد الهجمات المضاربية على العملة المحلية. ونتيجة لذلك، يتقلص عجز الحساب الجاري بشكل عام بسرعة بعد التوقف المفاجئ، حيث يعتمد عجز الحساب الجاري على التدفق الرأسمالي الصافي لتمويله. إذا صاحب أزمة العملة توقف مفاجئ، كما يحدث غالبًا، فإن تخفيض قيمة العملة المحلية سيؤدي إلى تقليص عجز الحساب الجاري بشكل أكبر لأنه سيحفز الصادرات ويجعل الواردات أكثر تكلفة.
يُعزى أصل مصطلح "التوقف المفاجئ" في السياق الاقتصادي بشكل عام إلى الاقتصادي روديجير دورنبوش، الذي شارك مع زملائه في تأليف ورقة بحثية عام 1995 حول انهيار البيزو المكسيكي بعنوان "أزمات العملات والانهيارات". اقتبس دورنبوش وزملاؤه في الورقة قولاً مأثوراً لأحد المصرفيين: "ليس السرعة هي التي تقتل، بل التوقف المفاجئ."
في ورقة بحثية عام 2011 حول التوقفات المفاجئة في 82 دولة من عام 1970 إلى 2007، وجد اقتصاديون من البنك الدولي النتائج التالية.
- من المرجح أن يقوم المستثمرون العالميون بسحب استثماراتهم أو التوقف عن الاستثمار في البلدان التي تتمتع بقاعدة تصدير متقلبة (مثل تلك التي تمتلك موارد طبيعية وفيرة) وأداء اقتصادي ضعيف. تجعل أسعار الصرف الثابتة والاندماج العالي مع الأسواق المالية هذه البلدان أكثر عرضة للتوقف المفاجئ.
- من المرجح أن يقوم المقيمون بالاستثمار في الخارج (مما يؤدي إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج) إذا كان هناك تضخم محلي مرتفع و/أو فوائض كبيرة في الحساب الجاري.
- تجعل الانفتاح المالي الاقتصاد أكثر عرضة للتوقفات المفاجئة التي قد يسببها المستثمرون الأجانب أو المقيمون.
أمثلة على التوقف الاقتصادي المفاجئ
تتجمع التوقفات المفاجئة في العقود الأخيرة حول الأزمات المالية والاقتصادية العالمية. تشمل الأمثلة الحديثة على ذلك الأزمة الآسيوية في التسعينيات، ومنطقة اليورو بعد الركود الكبير في 2008-09، والتداعيات الاقتصادية لجائحة كوفيد-19 في عام 2020.
- في أوائل ومنتصف التسعينيات، كانت إندونيسيا وماليزيا والفلبين وسنغافورة وتايلاند تعاني من عجز كبير في الحساب الجاري. وقد شجع النمو الاقتصادي السريع المدفوع بالاستثمار الدائنين الأجانب على الاستمرار في تدفق رأس المال إلى المنطقة. في الوقت نفسه، ساهم التوسع السريع في الإمدادات المحلية من الائتمان النقدي، إلى جانب أسعار الصرف المرتبطة بالدولار والاقتراض الكبير في الأصول المقومة بالدولار الأمريكي من قبل الحكومات والبنوك المركزية، في حدوث اختلالات مالية كبيرة. ومع فقدان المستثمرين الثقة في استدامة الاقتصاد الإقليمي، ظهرت سلسلة من الأزمات النقدية في هذه البلدان مما أدى إلى انعكاس مفاجئ في تدفقات رأس المال، أو ما يعرف بالتوقف المفاجئ.
- في عام 2020، استجابت الحكومات حول العالم لتفشي COVID-19 بإغلاق التجارة والصناعة والسفر. شهدت العديد من الدول الناشئة تدفقات سريعة لرأس المال حيث سعى المستثمرون للانتقال إلى الأصول الآمنة في الدول المتقدمة. في الواقع، سبقت الانكماشات المالية والاقتصادية في العديد من الاقتصادات الناشئة أي تأثير محلي مباشر للمرض الجديد بسبب التوقف المفاجئ في تدفقات رأس المال التي شهدوها خلال هذه الفترة.