ما هي الأزمة المالية الكبرى لعام 2008؟
الركود الكبير كان الانخفاض الحاد في النشاط الاقتصادي الذي بدأ في عام 2007 واستمر لعدة سنوات، مما أثر على الاقتصادات العالمية. يُعتبر هذا الركود الأكثر أهمية منذ الكساد الكبير في ثلاثينيات القرن الماضي.
يشير مصطلح "الركود الكبير" إلى كل من الركود في الولايات المتحدة، الذي استمر رسميًا من ديسمبر 2007 إلى يونيو 2009، والركود العالمي الذي تلا ذلك في عام 2009. بدأ الانكماش الاقتصادي عندما انتقل سوق الإسكان في الولايات المتحدة من حالة ازدهار إلى انهيار، وانخفضت قيمة كميات كبيرة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) والمشتقات بشكل حاد.
النقاط الرئيسية
- يشير الركود الكبير إلى التراجع الاقتصادي الذي حدث من عام 2007 إلى 2009 بعد انفجار فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة والأزمة المالية العالمية.
- كانت الأزمة الاقتصادية الكبرى (The Great Recession) أشد ركود اقتصادي في الولايات المتحدة منذ الكساد الكبير في ثلاثينيات القرن الماضي.
- استجابةً للركود الكبير، أطلقت السلطات الفيدرالية سياسات مالية ونقدية وتنظيمية غير مسبوقة، والتي يعزو البعض - ولكن ليس الجميع - إليها الفضل في التعافي اللاحق.
فهم الركود الكبير
مصطلح "الركود الكبير" هو تلاعب على مصطلح "الكساد الكبير" في الثلاثينيات، عندما انخفض الناتج المحلي الإجمالي (GDP) بأكثر من 10% وبلغت نسبة البطالة 25%.
بينما لا توجد معايير واضحة لتمييز الكساد عن الركود الشديد، هناك شبه إجماع بين الاقتصاديين على أن الانكماش الذي حدث بين عامي 2007 و2009 لم يكن كسادًا. خلال الركود الكبير، انخفض الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 0.3% في عام 2008 و2.8% في عام 2009، بينما وصل معدل البطالة لفترة وجيزة إلى 10%.
أسباب الركود الكبير
وفقًا لتقرير صدر في عام 2011 عن لجنة التحقيق في الأزمة المالية، كانت الأزمة الاقتصادية الكبرى قابلة للتجنب. وأشار الأعضاء المعينون، الذين شملوا ستة ديمقراطيين وأربعة جمهوريين، إلى عدة عوامل رئيسية ساهمت في الركود الذي حدث.
أولاً، حدد التقرير فشل الحكومة في تنظيم الصناعة المالية. شمل هذا الفشل في التنظيم عدم قدرة البنك الاحتياطي الفيدرالي على منع البنوك من منح الرهون العقارية للأشخاص الذين أثبتوا فيما بعد أنهم يمثلون مخاطرة ائتمانية سيئة.
بعد ذلك، قامت العديد من الشركات المالية بتحمل مخاطر كبيرة جدًا. نظام البنوك الموازية، الذي شمل شركات الاستثمار، نما ليصبح منافسًا لنظام البنوك الإيداعية ولكنه لم يكن تحت نفس التدقيق أو التنظيم. عندما فشل نظام البنوك الموازية، أثر الانهيار على تدفق الائتمان للمستهلكين والشركات.
أسباب أخرى حددها التقرير شملت الاقتراض المفرط من قبل المستهلكين والشركات، بالإضافة إلى المشرعين الذين لم يفهموا بشكل كامل النظام المالي المنهار. هذا أدى إلى خلق فقاعات الأصول، خاصة في سوق الإسكان، حيث تم تمديد الرهون العقارية بمعدلات فائدة منخفضة للمقترضين غير المؤهلين الذين لم يتمكنوا لاحقًا من سدادها. أدى البيع الناتج إلى انخفاض أسعار المنازل وترك العديد من أصحاب المنازل الآخرين في وضع مالي صعب. وهذا بدوره أثر بشدة على سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي كانت البنوك والمستثمرون المؤسسيون الآخرون يحتفظون بها، والتي كان الطلب عليها يسمح للمقرضين بمنح الرهون العقارية للمقترضين ذوي المخاطر العالية.
الأصول والعواقب
انفجار فقاعة الدوت كوم في عام 2001، تلاه الهجمات الإرهابية في 11 سبتمبر 2001، ضرب الاقتصاد الأميركي. استجاب الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة إلى أدنى مستوياتها منذ اتفاقية بريتون وودز لتحفيز الاقتصاد. حافظ الاحتياطي الفيدرالي على معدلات الفائدة المنخفضة حتى منتصف عام 2004.
بالتزامن مع السياسة الفيدرالية التي تشجع على تملك المنازل، ساعدت معدلات الفائدة المنخفضة في إشعال طفرة في أسواق العقارات والأسواق المالية وتوسيع كبير في حجم إجمالي ديون الرهن العقاري. الابتكارات المالية، مثل الأنواع الجديدة من القروض العقارية ذات الفائدة المرتفعة (subprime) والقروض العقارية القابلة للتعديل، سمحت للمقترضين - الذين ربما لم يكونوا مؤهلين للحصول على قروض - بالحصول على قروض منزلية بشروط سخية بناءً على التوقعات بأن معدلات الفائدة ستظل منخفضة وأن أسعار المنازل ستستمر في الارتفاع.
ومع ذلك، من عام 2004 حتى عام 2006، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع معدلات الفائدة للسيطرة على التضخم. ومع ارتفاع معدلات الفائدة، تباطأ تدفق الائتمان الجديد عبر القنوات المصرفية التقليدية إلى العقارات. والأكثر خطورة، بدأت معدلات الفائدة على الرهون العقارية القابلة للتعديل والقروض الغريبة في الارتفاع إلى مستويات أعلى بكثير مما توقعه العديد من المقترضين (أو مما قادهم المقرضون لتوقعه). ومع ارتفاع الدفعات الشهرية للرهون العقارية إلى ما يتجاوز قدرة المقترضين على السداد (ولم يتمكنوا ببساطة من إعادة التمويل، حيث توقفت الأسعار عن الارتفاع المستمر)، بدأ العديد من المقترضين في البيع. أدى الزيادة في العرض إلى انفجار ما تم الاعتراف به لاحقًا على نطاق واسع بأنه فقاعة الإسكان.
خلال فترة ازدهار سوق الإسكان في الولايات المتحدة، قامت المؤسسات المالية ببيع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ومنتجات المشتقات المالية المعقدة بمستويات غير مسبوقة. عندما انهار سوق العقارات في عام 2007، انخفضت قيمة هذه الأوراق المالية بشكل حاد. وتبعت أسواق الائتمان التي مولت فقاعة الإسكان أسعار العقارات في الانخفاض مع بدء أزمة الائتمان في عام 2007. وصلت قدرة البنوك والمؤسسات المالية المثقلة بالديون على الوفاء بالتزاماتها إلى نقطة الانهيار مع انهيار شركة بير ستيرنز في مارس 2008.
وصلت الأمور إلى ذروتها في وقت لاحق من ذلك العام مع إفلاس Lehman Brothers، رابع أكبر بنك استثماري في البلاد، في سبتمبر 2008. وانتشرت العدوى بسرعة إلى اقتصادات أخرى حول العالم، وخاصة في أوروبا. ونتيجة للركود الكبير، فقدت الولايات المتحدة وحدها أكثر من 8.7 مليون وظيفة، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، مما ضاعف معدل البطالة. بالإضافة إلى ذلك، فقدت الأسر الأمريكية حوالي 19 تريليون دولار من صافي الثروة مع انهيار سوق الأسهم، وفقًا لوزارة الخزانة الأمريكية. وكان التاريخ الرسمي لنهاية الركود الكبير في يونيو 2009.
مهم
أعطى قانون دود-فرانك لعام 2010 الحكومة السيطرة على المؤسسات المالية المتعثرة والقدرة على إنشاء حماية للمستهلك ضد الإقراض الجائر.
الاستجابة للركود الكبير
السياسات النقدية العدوانية التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب البنوك المركزية الأخرى حول العالم، نُسب إليها الفضل بشكل واسع في منع حدوث أضرار أكبر للاقتصاد العالمي. ومع ذلك، انتقد البعض هذه التحركات، مدعين أنها جعلت الركود يستمر لفترة أطول ومهدت الطريق لركود لاحق.
السياسة النقدية والمالية
على سبيل المثال، قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر فائدة رئيسي إلى ما يقرب من الصفر لتعزيز السيولة، وفي خطوة غير مسبوقة، قدم للبنوك قروض طوارئ مذهلة بقيمة 7.7 تريليون دولار في سياسة تُعرف باسم التيسير الكمي (QE).
إلى جانب تدفق السيولة، شرعت الحكومة الفيدرالية الأمريكية في برنامج ضخم لتحفيز الاقتصاد من خلال إنفاق 787 مليار دولار تحت مظلة قانون الانتعاش وإعادة الاستثمار الأمريكي. وقد ساهمت هذه السياسات النقدية والمالية في تقليل الخسائر الفورية للمؤسسات المالية الكبرى والشركات الكبيرة.
قانون دود-فرانك
لم تكتفِ الحكومة بتقديم حزم تحفيزية، بل تم أيضًا وضع لوائح مالية جديدة. في التسعينيات، ألغت الولايات المتحدة قانون Glass-Steagall، وهو قانون من حقبة الكساد كان يفصل بين الاستثمار والبنوك التجارية لتقليل المخاطر النظامية. يقول بعض الاقتصاديين إن هذا الإلغاء ساهم في حدوث الأزمة. سمح الإلغاء لبعض البنوك الأمريكية الكبيرة بالاندماج وتشكيل مؤسسات أكبر، والعديد منها فشل لاحقًا واضطر إلى الحصول على إنقاذ مالي.
استجابة لذلك، في عام 2010، أصدر الكونغرس الأمريكي ووقع الرئيس آنذاك باراك أوباما على قانون دود-فرانك، الذي منح الحكومة صلاحيات موسعة لتنظيم القطاع المالي، بما في ذلك السيطرة الأكبر على المؤسسات المالية التي كانت تعتبر على وشك الفشل. كما أنشأ القانون حماية للمستهلكين ضد الإقراض الجائر.
ومع ذلك، يشير منتقدو قانون دود-فرانك إلى أن اللاعبين والمؤسسات في القطاع المالي الذين كانوا نشطين واستفادوا من الإقراض الجشع والممارسات ذات الصلة خلال فقاعات الإسكان والمالية كانوا أيضًا متورطين بشكل كبير في كل من صياغة القانون الجديد والوكالات المكلفة بتنفيذه.
التعافي من الركود الكبير
باتباع هذه السياسات، تعافت الاقتصاد تدريجياً. وصل الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى أدنى مستوياته في الربع الثاني من عام 2009 واستعاد ذروته قبل الركود في الربع الثاني من عام 2011، أي بعد 3 سنوات ونصف من بداية الركود الرسمي. تعافت الأسواق المالية مع تدفق السيولة الذي اجتاح وول ستريت.
بدأ مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA)، الذي فقد أكثر من نصف قيمته منذ ذروته في أغسطس 2007، في التعافي في مارس 2009، وبعد أربع سنوات—في مارس 2013—كسر أعلى مستوى له في 2007.
بالنسبة للعمال والأسر، كانت الصورة أقل إشراقًا. كان معدل البطالة عند 5% في نهاية عام 2007، وبلغ ذروته عند 10% في أكتوبر 2009، ولم يتعافى إلى 5% حتى عام 2015، أي بعد ما يقرب من ثماني سنوات من بداية الركود. لم يتعافَ الدخل الوسيط الحقيقي للأسر إلى مستويات ما قبل الركود حتى عام 2016.
ينتقد البعض استجابة السياسة وكيفية تشكيلها للتعافي، حيث يجادلون بأن موجة السيولة والإنفاق بالعجز دعمت المؤسسات المالية والشركات الكبرى المرتبطة سياسياً على حساب الناس العاديين. وقد تكون هذه السياسة قد أخرت التعافي من خلال تقييد الموارد الاقتصادية في صناعات وأنشطة كان من المفترض أن تفشل، في حين كان يمكن استخدام تلك الأصول والموارد من قبل شركات أخرى للتوسع وخلق فرص عمل.
كم استمرت فترة الركود الكبير؟
وفقًا للبيانات الرسمية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، استمرت الأزمة المالية الكبرى لمدة 18 شهرًا، من ديسمبر 2007 حتى يونيو 2009.
هل كانت هناك حالات ركود منذ الركود الكبير؟
ليس بشكل رسمي. على الرغم من أن الاقتصاد عانى وتراجعت الأسواق بعد بداية جائحة كوفيد-19 العالمية في أوائل عام 2020، إلا أن جهود التحفيز كانت فعالة في منع حدوث ركود كامل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، يخشى بعض الاقتصاديين أن يكون الركود لا يزال في الأفق.
كم كانت نسبة انهيار سوق الأسهم خلال الركود الكبير؟
في 9 أكتوبر 2007، أغلق مؤشر داو جونز الصناعي عند أعلى مستوى له قبل الركود عند 14,164.53. بحلول 5 مارس 2009، كان المؤشر قد انخفض بأكثر من 50% ليصل إلى 6,594.44.
في 29 سبتمبر 2008، انخفض مؤشر داو جونز بحوالي 778 نقطة في يوم واحد. كان هذا أكبر انخفاض في النقاط في التاريخ حتى انهيار السوق في مارس 2020 عند بداية جائحة كوفيد-19.
الخلاصة
استمرت الأزمة المالية الكبرى تقريبًا من عام 2007 إلى 2009 في الولايات المتحدة، على الرغم من أن العدوى انتشرت في جميع أنحاء العالم، مما أثر على بعض الاقتصادات لفترة أطول. كان السبب الجذري هو الإقراض المفرط للرهن العقاري للمقترضين الذين عادةً ما لن يكونوا مؤهلين للحصول على قرض لشراء منزل، مما زاد بشكل كبير من المخاطر على المقرض.
كان المقرضون على استعداد لتحمل هذا الخطر، حيث كان بإمكانهم ببساطة تجميع القروض في أداة يبيعونها، مما ينقل الخطر إلى المستثمرين. وقد زادت أسعار الفائدة المنخفضة وضعف الرقابة التنظيمية بعد إلغاء قانون جلاس-ستيجال من تفاقم المشكلة، حيث كان الائتمان رخيصًا وتم تحرير مؤسسات الإقراض من اللوائح التي كانت ستعيق قدرتها على مزج الأنشطة المصرفية التجارية والاستثمارية، والتي كان قانون جلاس-ستيجال قد فصلها.
مع انهيار الاقتصاد وفشل المؤسسات المالية، أطلقت الحكومة الأمريكية برنامج إنقاذ ضخم، والذي شمل مساعدة للمستهلكين والعديد من العاطلين عن العمل عبر قانون الانتعاش وإعادة الاستثمار الأمريكي (ARRA) بقيمة 787 مليار دولار. يعزو معظم الناس الفضل إلى عمليات الإنقاذ وARRA في توفير الإغاثة التي تشتد الحاجة إليها للجمهور وإنقاذ الصناعة المالية (إلى جانب صناعات أخرى) من الفشل التام؛ ومع ذلك، يزعم البعض أن الأموال المستخدمة لإنقاذ المؤسسات المفلسة كان يمكن توجيهها إلى مشاريع أكثر إنتاجية بدلاً من استخدامها لإنقاذ المؤسسات الفاشلة.