ما هو هروب رأس المال؟
الهروب الرأسمالي هو خروج واسع النطاق للأصول المالية ورأس المال من دولة ما بسبب أحداث مثل عدم الاستقرار السياسي أو الاقتصادي، أو تخفيض قيمة العملة، أو فرض قيود على رأس المال. قد يكون الهروب الرأسمالي قانونيًا، كما هو الحال عندما يقوم المستثمرون الأجانب بإعادة رأس المال إلى بلدهم الأصلي، أو غير قانوني، والذي يحدث في الاقتصادات التي تفرض قيودًا على رأس المال تحد من نقل الأصول خارج البلاد. يمكن أن يفرض الهروب الرأسمالي عبئًا شديدًا على الدول الفقيرة نظرًا لأن نقص رأس المال يعيق النمو الاقتصادي وقد يؤدي إلى انخفاض مستويات المعيشة. ومن المفارقات أن الاقتصادات الأكثر انفتاحًا هي الأقل عرضة للهروب الرأسمالي، حيث إن الشفافية والانفتاح يعززان ثقة المستثمرين في الآفاق طويلة الأجل لمثل هذه الاقتصادات.
النقاط الرئيسية
- هروب رأس المال هو تدفق رأس المال خارج البلاد بسبب السياسات النقدية السلبية، مثل انخفاض قيمة العملة، أو عمليات التداول التي يتم فيها تبادل العملات ذات الفائدة المنخفضة بأصول ذات عائد أعلى.
- تتبنى الحكومات استراتيجيات متنوعة، بدءًا من رفع معدلات الفائدة وصولاً إلى توقيع اتفاقيات ضريبية، للتعامل مع هروب رأس المال.
فهم هروب رأس المال
يشمل مصطلح "هروب رأس المال" عددًا من الحالات. يمكن أن يشير إلى خروج رأس المال إما من دولة واحدة، أو من منطقة بأكملها، أو مجموعة من الدول ذات الأساسيات المتشابهة. يمكن أن يتم تحفيزه بواسطة حدث خاص بدولة معينة، أو بواسطة تطور اقتصادي كلي يسبب تحولًا واسع النطاق في تفضيلات المستثمرين. كما يمكن أن يكون قصير الأمد أو يستمر لعقود.
غالبًا ما يكون تخفيض قيمة العملة هو المحفز لهروب رأس المال على نطاق واسع – وبشكل قانوني – حيث يهرب المستثمرون الأجانب من هذه الدول قبل أن تفقد أصولهم الكثير من قيمتها. كان هذا الظاهرة واضحة في الأزمة الآسيوية عام 1997، على الرغم من أن المستثمرين الأجانب عادوا إلى هذه الدول بعد فترة قصيرة عندما استقرت عملاتها واستأنفت النمو الاقتصادي.
بسبب شبح هروب رأس المال، تفضل معظم الدول الاستثمار الأجنبي المباشر (FDI) بدلاً من الاستثمار الأجنبي في المحافظ (FPI). فبعد كل شيء، يتضمن الاستثمار الأجنبي المباشر استثمارات طويلة الأجل في المصانع والمؤسسات داخل البلد، ويمكن أن يكون من الصعب للغاية تصفيته في وقت قصير. من ناحية أخرى، يمكن تصفية الاستثمارات في المحافظ وإعادة العائدات إلى الوطن في غضون دقائق، مما يجعل هذا المصدر من رأس المال غالبًا ما يُعتبر "أموال ساخنة".
يمكن أن يحدث هروب رأس المال أيضًا من قبل المستثمرين المقيمين الذين يخشون السياسات الحكومية التي قد تؤدي إلى تدهور الاقتصاد. على سبيل المثال، قد يبدأون في الاستثمار في الأسواق الأجنبية إذا تم انتخاب زعيم شعبوي يستخدم خطابًا معروفًا عن الحمائية، أو إذا كانت العملة المحلية في خطر التعرض لتخفيض مفاجئ. على عكس الحالة السابقة، حيث يعود رأس المال الأجنبي عندما يفتح الاقتصاد مرة أخرى، قد يؤدي هذا النوع من الهروب إلى بقاء رأس المال في الخارج لفترات طويلة. حدثت تدفقات خارجية لليوان الصيني عندما قامت الحكومة بتخفيض قيمة عملتها عدة مرات بعد عام 2015.
في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، يمكن أن تؤدي "عمليات التداول بالعائد" – التي تتضمن الاقتراض بعملات ذات معدلات فائدة منخفضة والاستثمار في أصول ذات عوائد محتملة أعلى مثل الأسهم في الأسواق الناشئة والسندات ذات العائد المرتفع – إلى هروب رأس المال. يحدث ذلك إذا بدا أن معدلات الفائدة قد تتجه نحو الارتفاع، مما يدفع المضاربين إلى القيام بعمليات بيع واسعة النطاق في الأسواق الناشئة والأصول المضاربة الأخرى، كما شوهد في أواخر ربيع عام 2013.
خلال فترات تقلبات السوق، ليس من غير المألوف رؤية استخدام تعبيرات هروب رأس المال والانتقال إلى الجودة بشكل متبادل. بينما قد يكون هروب رأس المال هو الأفضل لتمثيل سحب رأس المال بشكل كامل، فإن الانتقال إلى الجودة يشير عادةً إلى تحول المستثمرين من الأصول ذات العوائد العالية والمخاطرة إلى بدائل أكثر أمانًا وأقل مخاطرة.
كيف تتعامل الحكومات مع هروب رأس المال؟
يمكن أن تختلف آثار هروب رأس المال بناءً على مستوى ونوع الاعتماد الذي تمتلكه الحكومات على رأس المال الأجنبي. تُعد الأزمة الآسيوية لعام 1997 مثالًا على تأثير أكثر حدة بسبب هروب رأس المال. خلال الأزمة، أدت التخفيضات السريعة في قيمة العملات من قبل النمور الآسيوية إلى هروب رأس المال، مما تسبب بدوره في تأثير الدومينو لانهيار أسعار الأسهم في جميع أنحاء العالم.
وفقًا لبعض التقارير، انخفضت الأسهم الدولية بنسبة تصل إلى 60% بسبب الأزمة. تدخل صندوق النقد الدولي (IMF) وقدم قروضًا مؤقتة للاقتصادات المتضررة. لدعم اقتصاداتها، قامت الدول أيضًا بشراء سندات الخزانة الأمريكية. وعلى النقيض من الأزمة المالية الآسيوية، كان التأثير المزعوم لتخفيض قيمة اليوان الصيني في عام 2015، الذي أدى إلى تدفقات رأس المال الخارجة، أقل حدة نسبيًا، حيث تم الإبلاغ عن انخفاض بنسبة 8% فقط في سوق الأسهم في شنغهاي.
تستخدم الحكومات استراتيجيات متعددة للتعامل مع تداعيات هروب رأس المال. على سبيل المثال، تقوم بفرض قيود على رأس المال تحد من تدفق عملتها خارج البلاد. ولكن قد لا يكون هذا دائمًا حلاً مثاليًا، حيث يمكن أن يؤدي إلى مزيد من الركود في الاقتصاد ويزيد من حالة الذعر بشأن الوضع العام. بالإضافة إلى ذلك، قد تساعد التطورات التكنولوجية فوق الوطنية، مثل البيتكوين، في التحايل على مثل هذه القيود.
التكتيك الآخر الذي تستخدمه الحكومات بشكل شائع هو توقيع اتفاقيات ضريبية مع ولايات قضائية أخرى. أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل هروب رأس المال خيارًا جذابًا هو أن تحويل الأموال لا يؤدي إلى عقوبات ضريبية. من خلال جعل نقل مبالغ كبيرة من النقد عبر الحدود مكلفًا، يمكن للدول أن تسلب بعض الفوائد المكتسبة من هذه المعاملات.
تقوم الحكومات أيضًا برفع معدلات الفائدة لجعل العملة المحلية جذابة للمستثمرين. التأثير العام هو زيادة في تقييم العملة. ولكن ارتفاع معدلات الفائدة يجعل الواردات مكلفة ويزيد من التكلفة الإجمالية لممارسة الأعمال التجارية. تأثير آخر لارتفاع معدلات الفائدة هو زيادة التضخم.
مثال على هروب رأس المال غير القانوني
عادةً ما يحدث هروب رأس المال غير القانوني في الدول التي تفرض قيودًا صارمة على رأس المال والعملات. على سبيل المثال، بلغ هروب رأس المال في الهند مليارات الدولارات في السبعينيات والثمانينيات بسبب القيود الصارمة على العملات. قامت البلاد بتحرير اقتصادها في التسعينيات، مما عكس هذا الهروب لرأس المال حيث تدفق رأس المال الأجنبي إلى الاقتصاد المتجدد.
يمكن أن يحدث هروب رأس المال أيضًا في الدول الأصغر التي تعاني من اضطرابات سياسية أو مشاكل اقتصادية. على سبيل المثال، عانت الأرجنتين من هروب رأس المال لسنوات بسبب ارتفاع معدلات التضخم وانخفاض قيمة العملة المحلية.