ما هي الأزمة المالية الآسيوية؟
الأزمة المالية الآسيوية، التي تُعرف أيضًا باسم "العدوى الآسيوية"، كانت سلسلة من خفض قيمة العملات وأحداث أخرى بدأت في يوليو 1997 وانتشرت عبر آسيا. بدأت الأزمة في تايلاند عندما أنهت الحكومة ربط العملة المحلية فعليًا بالدولار الأمريكي بعد استنزاف جزء كبير من احتياطيات النقد الأجنبي في محاولة للدفاع عنها ضد شهور من الضغط المضاربي.
بعد أسابيع قليلة من توقف تايلاند عن الدفاع عن عملتها، اضطرت ماليزيا والفلبين وإندونيسيا أيضًا إلى السماح لعملاتها بالانخفاض مع تزايد الضغط في الأسواق المضاربة. بحلول أكتوبر، انتشرت الأزمة إلى كوريا الجنوبية، حيث أدت أزمة ميزان المدفوعات إلى دفع الحكومة إلى حافة التخلف عن السداد.
واجهت اقتصادات أخرى ضغوطًا أيضًا، لكن تلك التي تمتلك أساسيات اقتصادية قوية واحتياطيات ضخمة من العملات الأجنبية كانت في وضع أفضل بكثير. تمكنت هونغ كونغ من صد عدة هجمات مضاربة كبيرة ولكن غير ناجحة على عملتها، والتي ترتبط بـ الدولار الأمريكي عبر نظام مجلس العملة ومدعومة باحتياطيات ضخمة من الدولار الأمريكي.
النقاط الرئيسية
- بدأت الأزمة المالية الآسيوية في يوليو 1997، عندما توقفت تايلاند عن الدفاع عن البات بعد شهور من الضغط السوقي الهابط، مما أدى إلى انخفاض العملة بسرعة.
- كانت الأزمة متجذرة في سياسات النمو الاقتصادي التي شجعت الاستثمار ولكنها أيضًا خلقت مستويات عالية من الديون (والمخاطر) لتمويله.
- قام صندوق النقد الدولي (IMF) بإنقاذ العديد من الدول ولكنه فرض قيودًا صارمة على الإنفاق مقابل تقديم المساعدة.
- وضعت الدول المتأثرة منذ ذلك الحين آليات لتجنب خلق نفس السيناريو في المستقبل.
تأثير الأزمة المالية الآسيوية
مع انخفاض البات التايلاندي، انخفضت عملات آسيوية أخرى—بعضها بشكل حاد. في جميع أنحاء آسيا، تباطأت تدفقات رأس المال أو انعكست.
كان البات التايلاندي يتداول عند حوالي 26 مقابل الدولار الأمريكي قبل الأزمة، لكنه فقد نصف قيمته بحلول نهاية عام 1997، ليصل إلى 53 مقابل الدولار بحلول يناير 1998. انخفض الوون الكوري الجنوبي من حوالي 900 مقابل الدولار إلى 1,695 بحلول نهاية عام 1997. أما الروبية الإندونيسية، التي كانت تتداول عند حوالي 2,400 مقابل الدولار في يونيو 1997، فقد انهارت إلى 14,900 بحلول يونيو 1998، أي أقل من سدس مستواها قبل الأزمة.
بعض الدول الأكثر تأثراً وقعت في حالة ركود شديد. انخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في إندونيسيا من 4.7% في عام 1997 إلى -13.1% في عام 1998. وفي الفلبين، انخفض من 5.2% إلى -0.5% خلال نفس الفترة. وبالمثل، انخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي في ماليزيا من 7.3% في عام 1997 إلى -7.4% في عام 1998، بينما انكمش في كوريا الجنوبية من 6.2% إلى -5.1%.
في إندونيسيا، أدت الأزمة الاقتصادية التي تلت ذلك إلى انهيار الديكتاتورية التي استمرت لثلاثة عقود تحت حكم الرئيس سوهارتو.
تم تخفيف الأزمة من خلال تدخل صندوق النقد الدولي (IMF) والبنك الدولي، من بين جهات أخرى، حيث ضخوا حوالي 118 مليار دولار في تايلاند وإندونيسيا وكوريا الجنوبية لإنقاذ اقتصاداتهم.
نتيجة للأزمة، قامت الدول المتضررة بإعادة هيكلة اقتصاداتها، وذلك بشكل عام لأن صندوق النقد الدولي طلب الإصلاح كشرط للمساعدة. كانت التغييرات السياسية المحددة مختلفة في كل بلد، لكنها عمومًا تضمنت تعزيز الأنظمة المالية الضعيفة، وخفض مستويات الديون، ورفع أسعار الفائدة لتحقيق استقرار العملات، وتقليص الإنفاق الحكومي.
تعد الأزمة أيضًا دراسة حالة قيمة للاقتصاديين لفهم كيفية تأثير الأسواق المتشابكة على بعضها البعض، خاصة فيما يتعلق بتداول العملات وإدارة الحسابات الوطنية.
أسباب الأزمة المالية الآسيوية
كانت الأزمة متجذرة في عدة خيوط من السياسات الحكومية الصناعية والمالية والنقدية والاتجاهات الاستثمارية التي أنشأتها. بمجرد أن بدأت الأزمة، تفاعلت الأسواق بقوة، وواجهت عملة تلو الأخرى ضغوطًا. بعض المشاكل الاقتصادية الكلية تضمنت العجز في الحساب الجاري، مستويات عالية من الديون الخارجية، ارتفاع العجز في الميزانية، الإقراض المفرط من البنوك، نسب خدمة الدين الضعيفة، وتدفقات رأس المال غير المتوازنة بين الداخل والخارج.
العديد من هذه المشاكل كانت نتيجة لسياسات تهدف إلى تعزيز النمو الاقتصادي القائم على التصدير في السنوات التي سبقت الأزمة. عملت الحكومات بشكل وثيق مع المصنعين لدعم الصادرات، بما في ذلك تقديم إعانات للشركات المفضلة، وتوفير تمويل أكثر ملاءمة، وربط العملة بالدولار الأمريكي لضمان سعر صرف ملائم للمصدرين.
بينما دعمت هذه الخطوة الصادرات، إلا أنها أيضًا خلقت مخاطر. الضمانات الحكومية الصريحة والضمنية لإنقاذ الصناعات والبنوك المحلية تعني أن المستثمرين غالبًا لم يقيموا ربحية الاستثمار بل نظروا إلى دعمه السياسي. كما أن سياسات الاستثمار خلقت علاقات مريحة بين التكتلات المحلية والمؤسسات المالية والجهات التنظيمية التي تشرف على صناعاتها. تدفقت كميات كبيرة من الأموال الأجنبية، غالبًا مع القليل من الاهتمام بالمخاطر المحتملة. كل هذه العوامل ساهمت في خلق مخاطر أخلاقية ضخمة في الاقتصادات الآسيوية، مما شجع على استثمارات كبيرة في مشاريع هامشية وربما غير سليمة.
مع انتشار الأزمة، أصبح من الواضح أن معدلات النمو الاقتصادي المذهلة في هذه البلدان كانت تخفي نقاط ضعف خطيرة. على وجه الخصوص، توسع الائتمان المحلي بسرعة على مدى سنوات، وغالبًا ما كان يخضع لإشراف ضعيف، مما خلق معدّل دوران رأس المال (Leverage) كبيرًا مع القروض المقدمة لمشاريع مشكوك فيها. ساهمت القيم المتزايدة بسرعة للعقارات (غالبًا ما كانت مدفوعة بسهولة الوصول إلى الائتمان) في المشكلة، إلى جانب ارتفاع العجز في الحساب الجاري وتراكم الديون الخارجية. كما أن الاقتراض الأجنبي الثقيل، غالبًا بآجال استحقاق قصيرة، عرض الشركات والبنوك لمخاطر كبيرة في سعر الصرف والتمويل - وهي مخاطر كانت مخفية بسبب الربط الطويل الأمد للعملات. عندما انهارت هذه الروابط، وجدت الشركات التي كانت مدينة بأموال بعملات أجنبية نفسها مدينة بمبالغ أكبر بكثير بعملة محلية، مما أجبر العديد منها على الإفلاس.
كانت العديد من الاقتصادات الآسيوية قد انزلقت أيضًا إلى عجز في الحساب الجاري. إذا كان لدى دولة ما فائض في الحساب الجاري، فهذا يعني أنها بشكل أساسي مقرض صافٍ لبقية العالم. إذا كان رصيد الحساب الجاري سلبيًا، فإن الدولة تكون مقترضًا صافيًا من بقية العالم. وقد نما عجز الحساب الجاري نتيجة الإنفاق الحكومي الكبير (الذي كان جزء كبير منه موجهًا لدعم استمرار نمو الصادرات).
الاستجابة للأزمة المالية الآسيوية
تدخل صندوق النقد الدولي لاحتواء الأزمة من خلال تقديم قروض لتحقيق الاستقرار في الاقتصادات المتضررة. قدم صندوق النقد الدولي وآخرون حوالي 118 مليار دولار في شكل قروض قصيرة الأجل لتايلاند وإندونيسيا وكوريا الجنوبية. ومع ذلك، جاءت عمليات الإنقاذ بشروط: كان على الحكومات زيادة الضرائب، وخفض الإنفاق، وإلغاء العديد من الإعانات. بحلول عام 1999، بدأت العديد من الدول المتضررة تظهر علامات على التعافي.
كما تدخلت مؤسسات مالية أخرى. على سبيل المثال، في ديسمبر 1997، قام البنك الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة بالتوسط في صفقة بموجبها وافقت البنوك الأمريكية التي كانت مستحقة لها أموال من الشركات الكورية الجنوبية على قروض قصيرة الأجل على تحويلها طوعاً إلى قروض متوسطة الأجل.
دروس من الأزمة المالية الآسيوية
العديد من دروس الأزمة المالية الآسيوية لا تزال ذات صلة حتى اليوم. أولاً، احذر من فقاعات الأصول bubbles، حيث إنها تميل إلى الانفجار. درس آخر هو أن الحكومات تحتاج إلى التحكم في الإنفاق واتباع سياسات تنمية اقتصادية حكيمة.
كيف يؤثر الإنفاق الحكومي والسياسة النقدية على قيمة العملة؟
عندما تنفق الحكومات، وتنفذ سياسات تحافظ على الضرائب منخفضة، وتدعم أسعار السلع الأساسية، أو تستخدم طرقًا أخرى تضع فعليًا المزيد من المال في جيوب الناس، يكون لدى المستهلكين المزيد من المال للإنفاق. نظرًا لأن معظم الاقتصادات تعتمد جزئيًا على الأقل على الواردات للعديد من السلع والخدمات، فإن هذا الإنفاق المتزايد يخلق طلبًا على العملات الأجنبية (عادةً الدولار الأمريكي)، حيث يتعين على المستوردين بيع العملة المحلية وشراء العملة الأجنبية لدفع ثمن الواردات.
يزداد الطلب على العملات الأجنبية (وبيع العملة المحلية لشرائها) بشكل كبير عندما تعزز تلك السياسات الاستثمار المكثف في البنية التحتية والأعمال الجديدة والمشاريع الاقتصادية الأخرى. ومع عرض المزيد من العملة المحلية للبيع في أسواق الصرف الأجنبي، تنخفض قيمتها، إلا إذا كان هناك طلب مماثل لشرائها (على سبيل المثال، من قبل المصدرين الذين يبيعون العملات الأجنبية التي يكسبونها من الصادرات).
لماذا تحافظ الحكومات على أسعار الصرف مرتفعة؟
تسعى الحكومات، خاصة في الاقتصادات النامية، إلى إدارة أسعار الصرف لتحقيق التوازن في قدرتها على سداد الديون المقومة بالعملات الأجنبية. نظرًا لأن المستثمرين يفضلون عمومًا الأدوات المالية المقومة بعملات أكثر استقرارًا، فإن الحكومات في الاقتصادات النامية غالبًا ما تجمع الأموال عن طريق إصدار سندات مقومة بالدولار الأمريكي أو الين الياباني أو اليورو.
ومع ذلك، إذا انخفضت قيمة العملة المحلية مقابل العملة التي يتم بها تسعير الدين، فإن ذلك يزيد فعليًا من قيمة الدين، حيث يتطلب الأمر المزيد من العملة المحلية لسداده. لذلك، عندما فقد البات التايلاندي نصف قيمته في عام 1997، كان ذلك يعني أن المقترضين المحليين يحتاجون إلى ضعف عدد البات لسداد الديون المسعرة بالدولار الأمريكي. وبما أن العديد من الدول النامية تعتمد أيضًا على الواردات، فإن العملة المحلية ذات القيمة الأعلى تجعل تلك الواردات أرخص من حيث العملة المحلية.
لماذا تحافظ الحكومات على أسعار الصرف منخفضة؟
على العكس من ذلك، قد تسعى الحكومات إلى الحفاظ على معدلات صرف عملاتها منخفضة لزيادة تنافسية الصادرات.
في الثمانينيات، وبعد سنوات من شكاوى الشركات الأمريكية بشأن المنافسة من الواردات اليابانية الرخيصة، أقنعت الحكومة الأمريكية اليابان بالسماح لعملتها بـالتقدير كجزء من اتفاقية بلازا. ارتفعت قيمة العملة من 250 ين لكل دولار أمريكي في أوائل عام 1985 إلى أقل من 130 ين بحلول عام 1990. انخفض العجز التجاري للولايات المتحدة مع اليابان من 55 مليار دولار في عام 1986 إلى 41 مليار دولار في عام 1990.
الخلاصة
في عام 1997، وصلت عقود من التخطيط الاقتصادي الذي تميز بعلاقات وثيقة بين مخططي السياسات الحكومية والمنظمين والصناعات التي كانوا ينظمونها والمؤسسات المالية إلى ذروتها عندما بدأت الأسواق في ممارسة ضغوط هبوطية على العملات الآسيوية. وكانت الأكثر عرضة للخطر هي تلك الدول التي لديها مستويات عالية من الديون وتمويل غير كافٍ لسدادها.
تدخل صندوق النقد الدولي لإنقاذ الاقتصادات الأكثر تضرراً، لكنه فرض شروطاً صارمة مقابل المساعدة. تضمنت بعض الإجراءات مطالبة الحكومات بخفض الإنفاق، وزيادة الضرائب، وإلغاء الدعم، وإعادة هيكلة أنظمتها المالية.
تعمل الأزمة أيضًا كدراسة حالة في فقاعات الأصول وكيف يمكن أن يؤدي البيع الذعري بسرعة إلى انتشار العدوى التي لا يستطيع البنوك المركزية السيطرة عليها.