تعريف
نظرية تسعير الأصول هي نموذج يقول إن عوائد الأصل يمكن التنبؤ بها باستخدام العلاقة الخطية بين العوائد المتوقعة للأصل والعوامل الاقتصادية الكلية التي تؤثر على مخاطر الأصل.
ما هي نظرية تسعير المراجحة (APT)؟
نظرية تسعير المراجحة (APT) هي نموذج تسعير الأصول متعدد العوامل. تعتمد على فكرة أن عوائد الأصل يمكن التنبؤ بها باستخدام العلاقة الخطية بين العائد المتوقع للأصل وعدد من المتغيرات الاقتصادية الكلية التي تلتقط المخاطر النظامية. إنها أداة مفيدة لتحليل المحافظ من منظور الاستثمار القيمي، بهدف تحديد الأوراق المالية التي قد تكون مسعرة بشكل غير صحيح مؤقتًا.
النقاط الرئيسية
- نظرية تسعير المراجحة (APT) هي نموذج تسعير أصول متعدد العوامل يعتمد على فكرة أن عوائد الأصل يمكن التنبؤ بها باستخدام العلاقة الخطية بين العائد المتوقع للأصل وعدد من المتغيرات الاقتصادية الكلية التي تعكس المخاطر النظامية.
- على عكس نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) الذي يفترض أن الأسواق فعالة تمامًا، يفترض نموذج تسعير الأصول العشوائي (APT) أن الأسواق قد تسعّر الأوراق المالية بشكل خاطئ في بعض الأحيان، قبل أن يصحح السوق نفسه وتعود الأوراق المالية إلى قيمتها العادلة.
- باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (APT)، يأمل المراجحون في الاستفادة من أي انحرافات عن القيمة السوقية العادلة.
الصيغة لنموذج نظرية التسعير بالمراجحة هي
E(R)i = E(R)z + (E(I) - E(R)z) × βn
حيث:
E(R)i = العائد المتوقع على الأصل
Rz = معدل العائد الخالي من المخاطر
βn = حساسية سعر الأصل للعامل الاقتصادي الكلي n
Ei = علاوة المخاطر المرتبطة بالعامل i
يتم تقدير معاملات بيتا في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (APT) باستخدام الانحدار الخطي. بشكل عام، يتم استخدام العوائد التاريخية للأوراق المالية في الانحدار على العامل لتقدير معامل بيتا الخاص به.
كيف تعمل نظرية تسعير المراجحة
تم تطوير نظرية تسعير المراجحة من قبل الاقتصادي ستيفن روس في عام 1976، كبديل لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). على عكس CAPM، الذي يفترض أن الأسواق فعالة تمامًا، تفترض APT أن الأسواق أحيانًا تسعّر الأوراق المالية بشكل غير صحيح، قبل أن يصحح السوق في النهاية وتعود الأوراق المالية إلى قيمتها العادلة. باستخدام APT، يأمل المراجحون في الاستفادة من أي انحرافات عن القيمة السوقية العادلة.
ومع ذلك، فإن هذه ليست عملية خالية من المخاطر بالمعنى الكلاسيكي لـالمراجحة، لأن المستثمرين يفترضون أن النموذج صحيح ويقومون بعمليات تداول اتجاهية بدلاً من تأمين أرباح خالية من المخاطر.
النموذج الرياضي لنظرية تسعير الأصول (APT)
بينما يعتبر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (APT) أكثر مرونة من نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، إلا أنه أكثر تعقيدًا. يأخذ نموذج CAPM في الاعتبار عاملًا واحدًا فقط وهو المخاطر السوقية، بينما تحتوي صيغة APT على عوامل متعددة. ويتطلب الأمر قدرًا كبيرًا من البحث لتحديد مدى حساسية الورقة المالية تجاه المخاطر الاقتصادية الكلية المختلفة.
العوامل وكذلك عددها المستخدم هي اختيارات ذاتية، مما يعني أن المستثمرين سيحصلون على نتائج مختلفة بناءً على اختياراتهم. ومع ذلك، فإن أربعة أو خمسة عوامل عادة ما تفسر معظم عائد الورقة المالية. (لمزيد من المعلومات حول الفروق بين نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ونظرية تسعير المراجحة (APT)، اقرأ المزيد عن كيفية اختلاف CAPM ونظرية تسعير المراجحة.)
عوامل نموذج تسعير الأصول (APT) هي المخاطر النظامية التي لا يمكن تقليلها من خلال تنويع محفظة الاستثمار. تشمل العوامل الاقتصادية الكلية التي أثبتت أنها الأكثر موثوقية كمؤشرات للأسعار التغيرات غير المتوقعة في التضخم، الناتج القومي الإجمالي (GNP)، فروق السندات الشركاتية، والتحولات في منحنى العائد. تشمل العوامل الأخرى المستخدمة بشكل شائع الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، أسعار السلع، مؤشرات السوق، وأسعار الصرف.
مثال على كيفية استخدام نظرية تسعير المراجحة
على سبيل المثال، تم تحديد العوامل الأربعة التالية كعوامل تفسر عائد السهم، وتم حساب حساسية السهم لكل عامل والعلاوة على المخاطر المرتبطة بكل عامل:
- نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP): ß = 0.6، RP = 4%
- معدل التضخم: ß = 0.8، RP = 2%
- أسعار الذهب: ß = -0.7، العائد المتوقع (RP) = 5%
- عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500: ß = 1.3، RP = 9%
- معدل العائد الخالي من المخاطر هو 3%
باستخدام صيغة APT، يتم حساب العائد المتوقع كما يلي:
- العائد المتوقع = 3% + (0.6 × 4%) + (0.8 × 2%) + (-0.7 × 5%) + (1.3 × 9%) = 15.2%
ما هو الفرق بين نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ونظرية التسعير بالمراجحة؟
الفرق الرئيسي هو أنه بينما يعتبر نموذج CAPM نموذجًا أحادي العامل، فإن نموذج APT هو نموذج متعدد العوامل. في نموذج CAPM، العامل الوحيد الذي يتم اعتباره لشرح التغيرات في أسعار الأوراق المالية والعوائد هو مخاطر السوق. أما في نموذج APT، فيمكن أن تكون العوامل متعددة.
ما هي قيود نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (APT)؟
القيود الرئيسية لنظرية تسعير الأصول (APT) هي أن النظرية لا تقترح عوامل معينة لسهم أو أصل معين. يمكن أن يكون سهم واحد أكثر حساسية لعامل معين مقارنة بآخر، ويجب على المستثمرين أن يكونوا قادرين على إدراك مصادر المخاطر والحساسيات.
ما هي الميزة الرئيسية لنموذج تسعير الأصول (APT)؟
الميزة الرئيسية لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (APT) هي أنه يسمح للمستثمرين بتخصيص أبحاثهم، حيث يوفر المزيد من البيانات ويمكنه اقتراح مصادر متعددة لمخاطر الأصول.
الخلاصة
نظرية تسعير المراجحة (APT) هي نموذج تسعير أصول متعدد العوامل يعتمد على فكرة أن عوائد الأصل يمكن التنبؤ بها من خلال العلاقة الخطية بين عائد الأصل وعدد من العوامل الاقتصادية الكلية التي تؤثر على مخاطر الأصل.
تفترض نظرية تسعير المراجحة أن الأسواق قد تقوم أحيانًا بتسعير الأوراق المالية بشكل غير صحيح قبل أن يتم تصحيحها وتعود إلى قيمتها العادلة.