ما هو نسبة التغطية للعطاءات؟
نسبة التغطية للعطاءات هي مقدار الدولار للعطاءات المستلمة في مزاد الأوراق المالية الحكومية مقابل المبلغ المباع. تعتبر نسبة التغطية للعطاءات مؤشرًا على الطلب على الأوراق المالية الحكومية. تشير النسبة العالية إلى وجود طلب قوي.
النقاط الرئيسية
- نسبة العرض إلى التغطية هي مقدار العروض بالدولار التي تم استلامها في مزاد الأوراق المالية للخزانة مقابل المبلغ الذي تم بيعه.
- نسبة العرض إلى التغطية هي مؤشر على الطلب على الأوراق المالية الحكومية؛ حيث تشير النسبة العالية إلى وجود طلب قوي.
- للحصول على قياس دقيق للطلب، من الضروري مقارنة نسبة العطاء إلى التغطية في المزاد بمتوسط المزادات الـ 12 السابقة.
فهم نسبة التغطية للعطاءات
تُقام مزادات الخزانة عادةً بشكل أكثر تكرارًا للإصدارات قصيرة الأجل: أسبوعيًا للأذون، شهريًا للسندات، وربع سنويًا للسندات طويلة الأجل. يمكن أن تشمل المشترين المتعاملين الرئيسيين، وصناديق الاستثمار، وصناديق التقاعد، والأطراف الأجنبية، والمستثمرين الأفراد.
على سبيل المثال، إذا عرضت مزاد الخزانة سندات بقيمة 20 مليار دولار لمدة سبع سنوات، وتم تلقي عروض بقيمة 40 مليار دولار، فإن نسبة التغطية للعروض تكون 2.0. يُعتبر المزاد ناجحًا عندما تتجاوز نسبة التغطية للعروض بشكل كبير متوسط المزادات الـ 12 السابقة لنفس نوع الأمان. من ناحية أخرى، فإن النسبة المنخفضة تشير إلى مزاد مخيب للآمال. عادةً ما تتجاوز نسب التغطية للعروض 2.0، خاصةً بالنسبة للأوراق المالية قصيرة الأجل.
يتم تقديم العطاءات عبر نظام المزاد الآلي للخزانة (TAAPS) أو من خلال TreasuryDirect. أكبر المشترين هم المتعاملون الأساسيون وعادةً ما يبيعونها لاحقًا في السوق الثانوية. لضمان بقاء السوق الثانوية تنافسية، يُسمح للمزايدين بشراء ما لا يزيد عن 35% من العرض.
بمجرد اكتمال المزاد، سيحصل المزايدون التنافسيون على المبلغ الذي قدموه عند العائد المعروض، بدءًا من أدنى عائد. ثم ينتقل النظام إلى العطاء التالي بأقل عائد، وهكذا حتى يكتمل العرض بالكامل.
مثال على نسبة التغطية للعطاءات
فيما يلي مثال على نتائج مزاد لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات بتاريخ 15 نوفمبر 2019، كما ورد في موقع TreasuryDirect (يتم تحديثه في الوقت الفعلي بمجرد توفر نتائج المزاد):
- الأسهم الرمادية توضح نوع الأمان، سعر الفائدة للسند، وتاريخ الإصدار في 15 نوفمبر 2019. تاريخ الاستحقاق في 15 نوفمبر 2029 مذكور تحت تاريخ الإصدار.
- المبلغ الإجمالي الذي تم بيعه في المزاد مدرج تحت عمود المقبول - المميز باللون الأخضر - يظهر أن حوالي 27 مليار دولار من سندات الخزانة تم بيعها في المزاد.
- يُظهر عمود المُقدّم مقدار الطلب، والذي تجاوز 67 مليار دولار.
- بعبارة أخرى، كان هناك طلب أكبر على سندات الخزانة مما تم عرضه في المزاد.
- ونتيجة لذلك، كان معدّل نسبة الطلب إلى التغطية 2.49 – والذي يقع في أسفل الوثيقة – مميزًا باللون الأزرق.
مثال على نسبة التغطية في مزاد الخزانة.
اعتبارات خاصة
على الرغم من أن نسبة العرض إلى التغطية يمكن استخدامها كمؤشر على الطلب على سندات الخزانة، إلا أنه يجب النظر إليها في سياق السوق بشكل عام. يمكن لعوامل أخرى أن تؤثر على النتيجة، مما يؤدي إلى حدوث نسبة عرض إلى تغطية منخفضة، مثل مزاد يتم فيه إصدار وبيع كمية متزايدة من السندات الجديدة. بمعنى آخر، إذا تم إصدار كمية كبيرة من سندات الخزانة، فقد يتجاوز العرض الطلب في ذلك المزاد.
أيضًا، يمكن أن يكون السوق الثانوي للسندات، الذي يحتوي على السندات المصدرة سابقًا، مؤشرًا على الطلب على سندات الخزانة. على سبيل المثال، إذا تم بيع السندات قبل مزاد، فقد يشير ذلك إلى انخفاض الطلب على سندات الخزانة. وعلى العكس، إذا كان هناك زيادة في تدفقات الاستثمار إلى سوق السندات قبل المزاد، فقد يكون ذلك مؤشرًا على أنه سيكون هناك زيادة في الطلب أو نسبة تغطية أعلى للعطاءات في ذلك المزاد. منذ عام 1970، قامت الحكومة الفيدرالية بتسجيل عجز في كل سنة مالية باستثناء أربع سنوات، من 1998 إلى 2001. إذا استمرت الولايات المتحدة في تسجيل عجز في الميزانية السنوية، فمن المحتمل أن نستمر في رؤية مزادات جديدة لسندات الخزانة في المستقبل المنظور.