ما هو التتبع الخفي للمؤشرات؟
تُعتبر استراتيجية "المؤشر الخفي" وسيلة لوصف الصناديق التي تدّعي أنها تقوم بشراء الاستثمارات بشكل نشط، لكنها في النهاية تمتلك محفظة لا تختلف كثيرًا عن المؤشر المرجعي. من خلال القيام بذلك، يحقق مديرو المحافظ عوائد مشابهة للمؤشر المرجعي الأساسي، مثل S&P 500، دون تكرار المؤشر بشكل كامل. تنبع دوافع استخدام المؤشر الخفي من سنوات الأداء الضعيف والتحول المستمر من الإدارة النشطة إلى الإدارة السلبية. وقد تجاوزت التدفقات الخارجة من الصناديق النشطة إلى الصناديق السلبية مئات الملايين من الأصول تحت الإدارة لعدة سنوات. وقد وضع هذا ضغطًا على مديري الصناديق الذين يخشون أن تقضي الصناعة السلبية على وظائف اختيار الأسهم.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر الاستثمار الخفي استراتيجية شراء لصناديق الاستثمار تدّعي أنها تقوم بشراء الاستثمارات بشكل نشط، لكنها تنتهي بمحفظة استثمارية مشابهة جدًا لمؤشرها المرجعي.
- يُنظر عادةً إلى تقليد المؤشرات بشكل سلبي، حيث يؤدي إلى رسوم أعلى للمستثمرين الذين يدفعون رسوم إدارة لمديري الصناديق الذين يقومون ببساطة بمحاكاة صندوق المؤشرات، مما يعكس إحساسًا زائفًا بقدرات الإدارة.
- يمكن أن تساعد المقاييس مثل معامل التحديد (R squared) والنسبة النشطة (active share) في تحديد الانحراف الإحصائي للمحفظة عن المؤشر المرجعي، وبالتالي معرفة ما إذا كانت محفظة تقليدية.
كيف يعمل التتبع الخفي للمؤشرات
قد يلتزم الاستثمار المتخفي بمؤشر معين من حيث الوزن أو القطاع الصناعي أو الجغرافيا. عادةً ما يتم مقارنة أداء المدير بمؤشر مرجعي، لذا هناك حافز للمديرين لتحقيق عوائد تشبه على الأقل المؤشر. حتى إذا كان أداء الصندوق أسوأ قليلاً من المؤشر بعد خصم جميع الرسوم، يتم الإشادة بالمدير لقدراته في اختيار الأسهم.
غالبًا ما يُنظر إلى تقليد المؤشرات بشكل سلبي من قبل المستثمرين لأنهم يمكنهم ببساطة اختيار صندوق مؤشر ودفع رسوم أقل. قد يكون من الصعب على السطح تحديد ما إذا كان الصندوق يمارس تقليد المؤشرات، ولكن نظرة فاحصة على نشرة الإصدار يمكن أن تكشف عن الحيازات الحقيقية للصندوق. هناك بعض الطرق لاكتشاف الصناديق التي تكرر مؤشرًا معياريًا.
أدوات مثل R Squared وخطأ التتبع تحدد الانحراف الإحصائي للمحفظة عن المؤشر المرجعي. يُعتبر R Squared، حسب التعريف، مقياسًا إحصائيًا يمثل النسبة المئوية التي تنحرف أو تتوافق بها الصناديق مع المؤشر المرجعي. في الوقت نفسه، يُظهر خطأ التتبع الفرق بين عوائد الصندوق والمؤشر المرجعي، والمعروف أيضًا بالمخاطرة النشطة. مقياس آخر يجب النظر إليه هو الحصة النشطة، التي تحدد النسبة المئوية من الحيازات التي تختلف عن المؤشر المرجعي. تُعتبر المحفظة التي تحتوي على حصة نشطة تتراوح بين 20% و60% محفظة تقليدية.
عيوب الاستثمار المتخفي
أكبر مشكلة يواجهها المستثمرون مع الاستثمار المتخفي هي الرسوم العالية التي يستمر المديرون النشطون في فرضها، رغم اتباعهم نهجًا سلبيًا. يتحمل المستثمرون العبء الأكبر من هذا التصرف غير الحكيم لأنهم يدفعون رسومًا أعلى مقابل أداء مشابه أو متوسط. ومع ذلك، اختيار صندوق ذو نسبة نشاط عالية لن يترجم بالضرورة إلى عوائد أفضل. في النهاية، الصناديق النشطة التي تتفوق على عوائد المؤشر تميل إلى أن تكون رسومها أقل من الصناديق المدارة تقليديًا بشكل نشط.