ما هو الإدارة السلبية؟
الإدارة السلبية هي أسلوب إدارة مرتبط بصناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، حيث تعكس محفظة الصندوق مؤشر السوق. تعتبر الإدارة السلبية عكس الإدارة النشطة، حيث يحاول مديرو الصندوق التغلب على السوق باستخدام استراتيجيات استثمارية مختلفة وقرارات شراء وبيع الأوراق المالية في المحفظة.
النقاط الرئيسية
- الإدارة السلبية تشير إلى صناديق المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة التي تعكس مؤشرًا قائمًا، مثل مؤشر S&P 500.
- الإدارة السلبية هي عكس الإدارة النشطة، حيث يقوم المدير باختيار الأسهم والأوراق المالية الأخرى لإدراجها في المحفظة.
- تميل الصناديق المدارة بشكل سلبي إلى فرض رسوم أقل على المستثمرين مقارنة بالصناديق التي تُدار بشكل نشط.
- توضح فرضية كفاءة السوق (Efficient Market Hypothesis - EMH) أنه لا يمكن لأي مدير نشط التفوق على السوق لفترة طويلة، حيث أن نجاحهم هو مجرد مسألة حظ؛ وعلى المدى الطويل، تقدم الإدارة السلبية عوائد أفضل.
فهم الإدارة السلبية
يؤمن متابعو الإدارة السلبية بفرضية كفاءة السوق. تنص هذه الفرضية على أن الأسواق في جميع الأوقات تدمج وتعكس جميع المعلومات، مما يجعل اختيار الأسهم الفردية عديم الجدوى. ونتيجة لذلك، فإن أفضل استراتيجية استثمارية هي الاستثمار في صناديق المؤشرات، التي تفوقت تاريخياً على غالبية الصناديق المدارة بنشاط. تُعرف الإدارة السلبية أيضًا باسم "استراتيجية سلبية" أو "الاستثمار السلبي" أو "الاستثمار في المؤشرات".
البحث وراء الإدارة السلبية
في الستينيات، أجرى أستاذ الاقتصاد بجامعة شيكاغو، يوجين فاما، أبحاثًا مكثفة حول أنماط أسعار الأسهم، مما أدى إلى تطويره لفرضية كفاءة السوق المالي (EMH). تؤكد فرضية كفاءة السوق المالي أن أسعار السوق تعكس بشكل كامل جميع المعلومات والتوقعات المتاحة، لذا فإن أسعار الأسهم الحالية هي أفضل تقدير للقيمة الجوهرية للشركة. المحاولات لتحديد واستغلال الأسهم التي تم تسعيرها بشكل خاطئ بناءً على المعلومات عادة ما تفشل لأن تحركات أسعار الأسهم عشوائية إلى حد كبير وتُحرك بشكل أساسي بواسطة أحداث غير متوقعة. على الرغم من أن التسعير الخاطئ يمكن أن يحدث، إلا أنه لا يوجد نمط يمكن التنبؤ به لحدوثه يؤدي إلى أداء متفوق بشكل مستمر. تشير فرضية كفاءة الأسواق إلى أنه لا يمكن لأي مستثمر نشط أن يتفوق باستمرار على السوق على مدى فترات طويلة من الزمن، إلا عن طريق الصدفة، مما يعني أن استراتيجيات الإدارة النشطة باستخدام اختيار الأسهم وتوقيت السوق لا يمكنها إضافة قيمة بشكل مستمر بما يكفي لتفوق استراتيجيات الإدارة السلبية.
استنتج ويليام ف. شارب أن مديري الصناديق النشطين ككل يؤدون أداءً أقل من مديري الصناديق السلبية، ليس لأن هناك خطأ جوهريًا في استراتيجياتهم المالية، ولكن ببساطة بسبب قوانين الحساب. لكي يتفوق المديرون النشطون على السوق، يجب عليهم تحقيق عائد يمكنه تجاوز نفقات صناديقهم، والتي تكون أعلى بكثير من الصناديق السلبية بسبب ارتفاع رسوم الإدارة، وارتفاع تكاليف التداول، وارتفاع معدّل دوران رأس المال (Turnover). هذا يتماشى مع أبحاث شارب، التي تظهر أن المديرين النشطين كفئة يؤدون أداءً أقل من السوق بمقدار يعادل متوسط رسومهم ونفقاتهم.
عند استخدام استراتيجية إدارة سلبية، لا توجد حاجة لإنفاق الوقت أو الموارد على اختيار الأسهم أو توقيت السوق. بسبب العشوائية قصيرة الأجل للعوائد، سيكون من الأفضل للمستثمرين اتباع محفظة سلبية ومنظمة تعتمد على تنويع فئات الأصول لإدارة عدم اليقين ووضع المحافظ لتحقيق النمو طويل الأجل في أسواق رأس المال.
الاندفاع المستمر نحو الإدارة السلبية
نظرًا للعوائد الضعيفة للإدارة النشطة وتوصيات الماليين المؤثرين مثل وارن بافيت، تدفقت أموال المستثمرين إلى الإدارة السلبية في السنوات الأخيرة. في عام 2021 وحده، تدفق 1.2 تريليون دولار إلى صناديق الأسهم الأمريكية السلبية، وفقًا لمتابع الصناديق Morningstar. وعلى النقيض من ذلك، اعتبارًا من أبريل 2002، خلال السنوات الخمس الماضية، خرج 86.4 مليار دولار من الصناديق المدارة بنشاط. ومع ذلك، فإن الكثير من التدفق إلى الصناديق السلبية ذهب إلى صناديق السندات الخاضعة للضريبة والبلدية.