نظرية فصل فيشر: التعريف، المبادئ، الأهمية

ما هو مبدأ فصل فيشر؟

نظرية فصل فيشر هي نظرية اقتصادية تفترض أنه، في ظل وجود أسواق رأس المال الفعالة، يكون اختيار الشركة للاستثمار منفصلًا عن تفضيلات الاستثمار لأصحابها، وبالتالي يجب أن تكون الشركة مدفوعة فقط لتعظيم الأرباح. بعبارة أخرى، يجب ألا تهتم الشركة بتفضيلات المنفعة للمساهمين فيما يتعلق بالأرباح الموزعة وإعادة الاستثمار. بدلاً من ذلك، يجب أن تهدف إلى تحقيق دالة إنتاج مثلى تؤدي إلى تحقيق أعلى أرباح ممكنة للمساهمين.

من خلال تجاهل رغبات المساهمين لصالح تعظيم قيمة الشركة، يجادل نظرية فصل فيشر بأن الشركة ستنجح في النهاية في توفير ازدهار طويل الأجل أكبر لكل من المديرين والمساهمين.

النقاط الرئيسية

• ينص مبدأ الانفصال لفشر على أن مديري الشركة والمساهمين غالبًا ما يكون لديهم أهداف مختلفة.
• تنص النظرية على أن الهدف الرئيسي للإدارة يجب أن يكون زيادة قيمة الشركة إلى أقصى حد ممكن. بينما يتفوق هذا على الأولويات الفورية للمساهمين الذين يتطلعون للاستفادة من توزيعات الأرباح وارتفاع أسعار الأسهم، فإنه في النهاية يعود بالنفع عليهم.
• يُنسب هذا النظري إلى إيرفينغ فيشر، وهو اقتصادي نيوكلاسيكي وأستاذ في جامعة ييل، الذي قام بتطويره في عام 1930.

• لقد أثرت كتابات وتعاليم فيشر على العديد من الاقتصاديين والنظريات الاقتصادية الأخرى، بما في ذلك نظرية موديغلياني-ميلر.

كيف يعمل مبدأ الانفصال لفشر

النقطة الأساسية لنظرية الانفصال لفشر هي الفكرة الأساسية أن مديري الشركة والمساهمين لديهم أهداف مختلفة: فالمساهمون لديهم تفضيلات تناسب احتياجاتهم - أو كما يُقال في لغة النظرية، "أهداف الاستهلاك". لكن مديري الشركة ليس لديهم وسائل معقولة لمعرفة ما هي احتياجات المستثمرين الفردية. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما يفتقر المساهمون إلى الفهم لما تحتاجه الشركة لاتخاذ القرارات التي ستفيد الشركة على المدى الطويل.

إذن، ينص مبدأ الانفصال لفشر على أن المديرين يجب أن يتجاهلوا ما يريده المستثمرون. بدلاً من ذلك، يجب أن يكون الهدف الرئيسي للشركة وإدارتها هو زيادة قيمة الشركة إلى أقصى حد ممكن. يجادل المبدأ بأن الحاجة إلى زيادة قيمة الشركة تتفوق على أولويات المساهمين، الذين يسعون للاستفادة من توزيعات الأرباح أو بيع الأسهم.

وبذلك، سيكون من الأفضل للإدارة التركيز على الفرص الإنتاجية. وعند القيام بذلك، يجب أن يضعوا في اعتبارهم:

• قرار الاستثمار مستقل عن قرار التمويل.

يجب على التنفيذيين الذين يتخذون قرارات استثمارية تعزز الأعمال وعملياتها الأساسية أن يفترضوا أنه، بشكل عام، يمكن تلبية أهداف استهلاك المستثمرين إذا قامت الإدارة بتعظيم عوائد المؤسسة نيابة عنهم. بمعنى آخر، من خلال زيادة الأرباح وقيمة الشركة، سيستفيد المساهمون في النهاية وسيكونون سعداء. فوز للجميع، سواء المديرين أو المستثمرين.

من هو إيرفينغ فيشر؟

نظرية فصل فيشر سميت نسبة إلى إيرفينغ فيشر، الذي طورها في عام 1930. وقد نُشرت في عمله نظرية الفائدة.

إيرفينغ فيشر (1867-1947) كان اقتصاديًا مدربًا في جامعة ييل وقد قدم العديد من المساهمات في الاقتصاد النيوكلاسيكي في دراسات نظرية المنفعة، ورأس المال، والاستثمار، ومعدلات الفائدة. ينظر الاقتصاد النيوكلاسيكي إلى العرض والطلب كالعوامل الأساسية المحركة للاقتصاد.

كان فيشر كاتبًا غزير الإنتاج: من عام 1912 إلى عام 1935، أنتج ما مجموعه 331 وثيقة، بما في ذلك خطب ورسائل إلى الصحف ومقالات وتقارير إلى الهيئات الحكومية ونشرات وكتب. إلى جانب نظرية الفائدة، كانت طبيعة رأس المال والدخل (1906) و_معدل الفائدة_ (1907) أعمالًا أساسية أثرت في أجيال من الاقتصاديين.

اعتبارات خاصة

يُعتبر مبدأ فصل فيشر (Fisher's Separation Theorem) من الرؤى المهمة التي يُنظر إليها على نطاق واسع كأساس للعديد من النظريات المالية.

على سبيل المثال، كان بمثابة الأساس لنظرية موديلياني-ميلر، التي تم تطويرها لأول مرة في عام 1958، والتي تنص على أنه في ظل وجود أسواق رأس مال فعالة، لا تتأثر قيمة الشركة بالطريقة التي تمول بها الاستثمارات أو توزع بها الأرباح. هناك ثلاث طرق رئيسية لتمويل الاستثمارات: الدين، والأسهم، والنقد المتولد داخليًا. وبافتراض تساوي جميع العوامل الأخرى، فإن قيمة الشركة لا تختلف اعتمادًا على ما إذا كانت تستخدم التمويل بالدين بشكل أساسي مقابل التمويل بالأسهم.