ما هو تقلص الأسهم المتاحة للتداول؟
يشير مصطلح "انكماش الأسهم المتاحة للتداول" إلى تقليل عدد الأسهم المتاحة للتداول في السوق لشركة معينة. يمكن أن يحدث انكماش الأسهم المتاحة للتداول بطرق متعددة، ولكنه يرتبط بشكل شائع بعمليات إعادة شراء الأسهم، حيث تُعتبر هذه الطريقة شائعة بين الشركات لإعادة النقد إلى المساهمين.
تقليص الأسهم المتاحة في السوق من خلال إعادة شراء الأسهم يؤدي أيضًا إلى تقليل العدد الإجمالي للأسهم القائمة لشركة ما، مما يترك تأثيرًا إيجابيًا على الأرباح لكل سهم (EPS) والتدفق النقدي لكل سهم.
النقاط الرئيسية
- تقليص الأسهم المتاحة هو تقليل في عدد الأسهم المتاحة للتداول لشركة معينة.
- يمكن أن يحدث الانكماش من خلال إعادة شراء الأسهم، أو عمليات الاستحواذ، أو تقسيم الأسهم العكسي.
- يمكن أن تساعد تقليصات الأسهم العائمة الشركات في تعزيز السيطرة.
- في حين أن تقليص عدد الأسهم المتاحة الناتج عن إعادة شراء الأسهم قد يزيد من قيمة المساهمين، فإنه لن يكون له بالضرورة تأثير إيجابي إذا كان ناتجًا عن عملية استحواذ.
- الشركات التي تقلل باستمرار من عدد أسهمها، تميل إلى التفوق باستمرار على السوق.
كيف تعمل تقلصات الأسهم العائمة
يشير التداول الحر إلى إجمالي عدد الأسهم التي تمتلكها الشركة والمتاحة للتداول في السوق. تشمل هذه المجموعة من الأسهم تلك التي يمكن للمستثمرين شراؤها وبيعها في البورصات. لا يتضمن هذا الرقم أي أسهم مقيدة، وهي أي أسهم غير مسجلة تُخصص لكيانات معينة مثل المديرين والتنفيذيين.
يمكن أن يتقلص عدد الأسهم المتاحة عندما ينخفض إجمالي عدد الأسهم المتاحة في السوق. ولهذا السبب، يُطلق عليه تقلص عدد الأسهم المتاحة. يمكن أن يحدث تقلص عدد الأسهم المتاحة لعدة أسباب، بما في ذلك:
- عمليات إعادة شراء الأسهم
- استحواذ المستثمر على حصة كبيرة
- تقسيم عكسي أو توحيد الأسهم
السبب الأكثر شيوعًا، مع ذلك، هو إعادة شراء الأسهم، والتي يمكن أن تعزز أداء المحافظ الاستثمارية، حيث قد تتفوق الشركات التي تقوم بإعادة شراء الأسهم بشكل مستمر على السوق الأوسع على مدى فترات زمنية أطول. كما ذُكر أعلاه، تعزز هذه الطريقة ربحية السهم (EPS) والتدفق النقدي لكل سهم من خلال زيادة قيمة المساهمين.
على سبيل المثال، حقق مؤشر S&P Buyback عائدًا متوسطًا بنسبة 11.2% سنويًا خلال الـ 15 عامًا المنتهية في 31 ديسمبر 2019. وهذا بالمقارنة مع 9% سنويًا لمؤشر S&P 500. هذا الأداء المتفوق أدى إلى تجديد تركيز المستثمرين على تقليص الأسهم المتاحة للتداول وإدخال بعض صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تركز على تقليص الأسهم المتاحة للتداول.
لا تشمل الأسهم العائمة للشركة أي أسهم مقصّرة. وذلك لأن هذه الأسهم يتم إعادة توزيعها ببساطة ولا تكون متاحة للتداول العام.
اعتبارات خاصة
شيء واحد يجب مراعاته بشأن تقلص الأسهم المتاحة للتداول. بينما قد يكون لعملية إعادة شراء الأسهم تأثير إيجابي على الشركة من خلال خلق قيمة للمساهمين، فإن نفس المبدأ لا ينطبق بالضرورة عندما يتقلص عدد الأسهم المتاحة للتداول بسبب عملية استحواذ. وذلك لأن عندما يقوم مستثمر (سواء كان فردًا أو شركة أخرى) بأخذ حصة كبيرة في الشركة، يظل العدد الإجمالي للأسهم القائمة كما هو.
مثال على تقلص العائم
إليك مثال افتراضي يوضح كيفية عمل تقليص الأسهم العائمة. في هذه الحالة، ننظر إلى كيفية تأثيره على ربحية السهم (EPS).
لنفترض أن هناك شركة لديها 50 مليون سهم قائم مع 35 مليون سهم متاح للتداول. يتم تداول الأسهم بسعر 15 دولارًا للسهم، مما يجعل القيمة السوقية للشركة 750 مليون دولار. كان صافي الدخل للشركة 50 مليون دولار في سنة معينة، مما يجعل ربحية السهم (EPS) دولارًا واحدًا. في السنة التالية، تقوم الشركة بإعادة شراء خمسة ملايين من أسهمها في السوق المفتوحة. تمثل عملية إعادة الشراء هذه 10% من إجمالي الأسهم القائمة، أو 14.3% من الأسهم المتاحة للتداول (أي 5 مليون ÷ 35 مليون). ونتيجة لذلك، يصبح لديها 45 مليون سهم قائم في نهاية السنة الثانية.
الآن لنفترض أن الشركة تحقق دخلًا صافيًا قدره 55 مليون دولار في السنة الثانية. بينما زاد الدخل الصافي بنسبة 10% على أساس مطلق، بسبب إعادة شراء الأسهم، زادت الأرباح لكل سهم (EPS) بنسبة 22%، أو 55 مليون دولار - 50 مليون دولار = 5 مليون دولار/45 مليون سهم = 1.22 دولار EPS مقابل 1.00 دولار في فترة التقرير السابقة.
تذكر أن الأسهم تم تداولها بسعر 15 دولارًا في نهاية السنة الأولى، بنسبة مضاعف السعر إلى الربحية (P/E) تبلغ 15. بافتراض أن مضاعف السعر إلى الربحية لم يتغير في نهاية السنة الثانية، يجب أن يتم تداول الأسهم بسعر 18.30 دولارًا (أي مضاعف السعر إلى الربحية 15 مضروبًا في ربحية السهم 1.22 دولار).
مثال من العالم الحقيقي
نفذت شركة Apple (AAPL) عدة عمليات إعادة شراء للأسهم مما أدى إلى تقليص عدد الأسهم المتاحة للتداول، وخاصة في عامي 2018 و2019. خلال الربع المنتهي في 28 ديسمبر 2019، قامت Apple بشراء 70.4 مليون سهم من المستثمرين بسعر متوسط قدره 284 دولارًا.
أنفقت شركة كوبرتينو ما مجموعه 20 مليار دولار على برنامج إعادة شراء الأسهم. في يناير 2020، أعلنت عن نتائج تجاوزت توقعات المحللين. بحلول ذلك الوقت، ارتفع سعر سهمها بنسبة 12% ليصل إلى 327 دولارًا (قبل تقسيم السهم بنسبة 4 إلى 1).