ما هو القسم 12D-1؟
القسم 12D-1، بموجب قانون شركة الاستثمار لعام 1940، يقيّد شركات الاستثمار من الاستثمار في بعضها البعض. تم سنّ هذه القاعدة لمنع ترتيبات صندوق الصناديق من استحواذ صندوق على السيطرة على صندوق آخر لتحقيق منفعة لمستثمريه على حساب المساهمين في الصندوق المستحوذ عليه. يمكن أن يأتي هذا الاستخدام للسيطرة من خلال ممارسة القوة المسيطرة على أسهم التصويت أو تحت تهديد عمليات الاسترداد واسعة النطاق من الصندوق المستحوذ عليه.
كما أنشأ الكونغرس استثناءات لهذه القاعدة في شكل حدود للاستثمار، مما يسمح بترتيبات صندوق الصناديق طالما تم الالتزام بالحدود. في عام 2018، قام الكونغرس بتحديث القواعد بشروط جديدة بموجب القسم 12D-1، مما يسمح بمرونة أكبر في الاستثمار. كما اقترح الكونغرس تنفيذ قواعد جديدة من شأنها إلغاء القسم 12D-1-2 وتطبيق مجموعة جديدة من القواعد القياسية.
النقاط الرئيسية
- تم إنشاء القسم 12D-1 من قانون شركة الاستثمار التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتقييد صناديق الاستثمار من الاستثمار في بعضها البعض.
- تنص الأقسام 12D-1A وB على قواعد تسمح بالاستثمار ضمن حدود معينة.
- في عام 2018، قام الكونغرس بتعديل القواعد تحت 12D-1 للسماح بمزيد من المرونة في ترتيبات صناديق الصناديق.
- لقد اقترح الكونغرس القسم 12D-1-4 ليحل محل ويلغي تمامًا القسم 12D-1-2.
فهم القسم 12D-1
تم إنشاء القسم 12D-1 مع قواعد فرعية تسمح بإعفاءات محددة من قيود استثمار الصناديق الاستثمارية في بعضها البعض. يحدد القسم 12D-1A حدود الإعفاء التي يمكن لصندوق مسجل الاستثمار فيها في صندوق آخر. يحدد القسم 12D-1B حدود الإعفاء التي يمكن لصندوق مفتوح النهاية بيع أوراقه المالية لصندوق آخر.
في عام 2018، قرر الكونغرس تغيير الطريقة التي يمكن بها للصناديق الاستثمار في بعضها البعض. قاموا بإنشاء القسم 12D-1E-G، مما يسمح بترتيبات مختلفة لصناديق الصناديق تحت شروط محددة، مما ألغى فعليًا القسم 12D-1A-B. عند القيام بذلك، أدرك الكونغرس أنه قد أنشأ إطارًا غير متسق وغير فعال. ولتبسيط القواعد، اقترح الكونغرس إلغاء 12D-1-2 وأوامر الإعفاء واستبدالها بقسم جديد 12D-1-4.
كيف يتم تطبيق الحد من القسم 12D-1
تنص قيود القسم 12D-1A على أن الصندوق لا يمكنه:
- استثمار أكثر من 5% من أصوله في شركة مسجلة واحدة.
- استثمار أكثر من 10% من أصوله في شركات استثمار مسجلة.
تنطبق المادة 12D-1B على بيع الأوراق المالية من قبل صندوق، وتحظر البيع إذا نتج عنه امتلاك الشركة المستحوذة لأكثر من 3% من الأوراق المالية ذات حق التصويت للصندوق المستحوذ عليه.
تحديث القسم 12D-1
في عام 2018، أعادت الكونغرس النظر في نهجها تجاه ترتيبات صناديق الصناديق. في الستينيات، عندما تم وضع الحدود الأولية بموجب قانون شركات الاستثمار، كانت الكونغرس تعتقد أن ترتيبات صناديق الصناديق لا تخدم أي غرض مالي حقيقي. منذ ذلك الحين، يعتقدون أن هياكل صناديق الصناديق قد دمجت ديناميكيات لحماية المستثمرين بالإضافة إلى توفير غرض مالي. بناءً على ذلك، قامت الكونغرس بصياغة قواعد جديدة للسماح بهياكل معينة تفي بشروط معينة.
تسمح المادة 12D-1E لصندوق استثماري بالاستثمار في جميع أصوله في صندوق واحد. سيجعل هذا الصندوق وسيلة يمكن من خلالها للمستثمرين الوصول إلى الصندوق المكتسب. تسمح المادة 12D-1F لصندوق مسجل بأخذ مراكز تصل إلى 3% من أصول صندوق آخر، في أي عدد من الصناديق دون حد. تسمح المادة 12D-1G لصندوق مفتوح مسجل بالاستثمار في صناديق مفتوحة أخرى تكون في نفس "مجموعة شركات الاستثمار". علاوة على ذلك، أصدر الكونغرس المادة 12D-1J، التي تسمح لـلجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بإعفاء أي شخص أو معاملة أو أصل من المادة 12D-1-A-B.
إلغاء 12D-1-2
بالتزامن مع تحديثاته للقسم 12D-1، أدرك الكونغرس أن العديد من القواعد والاستثناءات موجودة بشكل متفرق وغير فعال، حيث تغطي فقط صناديق معينة دون أن تشمل أخرى ذات خصائص مشابهة. لحل هذه المشكلة، اقترح الكونغرس إلغاء 12D-1-2 واستبداله بـ 12D-1-4، والذي سيوفر إطار عمل متسق، ويقلل من التكاليف التشغيلية، ويفتح فرص استثمارية جديدة.
الاستثمارات المسموح بها بموجب 12D-1-4
تحت المعايير الجديدة المقترحة، ستسمح القواعد بـ:
- صندوق استثمار مسجل للاستحواذ على الأوراق المالية لصندوق استثمار مسجل آخر بما يتجاوز الحدود المذكورة في 12D-1.
- صندوق مكتسب لبيع أوراقه المالية إلى صندوق مستحوذ عليه
- صندوق مكتسب لاسترداد أوراقه المالية في الصندوق المستحوذ عليه
حاليًا، يعتمد نوع ترتيبات صناديق الصناديق المسموح بها بالكامل على نوع الصندوق المكتسب. ستعمل القاعدة الجديدة على توسيع نطاق الصناديق المسموح بها في ترتيب صناديق الصناديق وبالتالي زيادة فرص الاستثمار للمستثمرين. لن يُسمح بالترتيبات الجديدة إلا إذا تم استيفاء شروط معينة في مجالات التحكم في التصويت، وحدود الاسترداد، والرسوم، وتجنب الهياكل المعقدة.