ما هو السبينينغ؟
يشير مصطلح "التدوير" إلى عملية تقديم أسهم في الطرح العام الأولي (IPO) للعملاء المفضلين من قبل شركة وساطة أو مكتتب بهدف الحفاظ على أعمالهم أو الحصول عليها. نظريًا، يستفيد المكتتب أو شركة الوساطة من عملية التدوير، وكذلك العميل المفضل الذي تُعرض عليه الأسهم. تعتبر ممارسة التدوير، والتي تُعرف أيضًا بتدوير الطرح العام الأولي، غير قانونية وغير أخلاقية. ولا علاقة لفعل التدوير بعملية الانفصال، حيث تقوم الشركة بفصل أحد قطاعاتها أو أقسامها إلى كيان منفصل.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر "التدوير" (Spinning) عملية تقديم أسهم في طرح عام أولي لعملاء مفضلين من قبل شركة وساطة أو مكتتب بهدف الحفاظ على أعمالهم أو الحصول عليها.
- يمكن لشركات الوساطة الاستثمارية تأمين ترتيب من نوع "خدمة مقابل خدمة" من خلال عملية التدوير.
- يمنح "التدوير" الشركات والوسطاء فرصة لتحقيق الأرباح والحفاظ على الأعمال بشكل إيجابي، بينما يمكن للعملاء تحقيق مكاسب من خلال الاستثمار في أسهم الاكتتابات العامة الأولية الساخنة.
- يُعتبر "Spinning" غير قانوني وغير أخلاقي، ويمكن أن يؤدي إلى غرامات كبيرة للأفراد و/أو الشركات.
فهم مفهوم الدوران
يُعتبر "التدوير" وسيلة مربحة لجذب أعمال الشركات الكبيرة. من خلال التأثير على قرارات كبار التنفيذيين، يمكن لبيوت الوساطة الاستثمارية تأمين ترتيب من نوع "مقابل شيء" (quid pro quo). تقدم الشركات أو المكتتبون للعملاء أسهماً مُسعّرة بأقل من قيمتها في الطرح العام الأولي (IPO) - عادةً تلك التي تكون ذات إصدار شائع - من أجل الحصول على أعمال جديدة. بهذه الطريقة، تقوم الشركة التي تقدم الأسهم ببناء الولاء و/أو توسيع قاعدة عملائها. في الوقت نفسه، يستمتع العميل المفضل بمزايا مثل المكاسب في الأسهم التي تأتي مع الاستثمار في شركة عامة جديدة وديناميكية.
نظرًا لأن المكاسب من الطرح العام الأولي (IPO) غالبًا ما تحدث في اليوم الأول من التداول، فإن الطلب يكون قويًا جدًا على أسهم الطرح العام الأولي الساخنة التي يمكن بيعها بسهولة في اليوم الأول من التداول لتحقيق ربح كبير للوسيط المكتتب. تخلق الطروحات العامة الأولية أرباحًا فورية للمكتتبين لتوزيعها، خاصة خلال فترة ازدهار الإنترنت في أواخر التسعينيات. استغل بعض المكتتبين الفرصة لتخصيص الأسهم لأصدقائهم في العمل على أمل الحصول على أعمال الخدمات المصرفية الاستثمارية المستقبلية منهم.
لقد تم الحكم الآن بأن هذه الممارسة غير قانونية لأنها تعتبر سرقة بالمحاباة، وتُعتبر أيضًا رشوة. الضرر الاجتماعي الذي أصبح الآن محظورًا يتضمن التسليم الخاطئ للقيمة النقدية للخصومات إلى المستثمرين المفضلين الذين تختارهم شركات الأوراق المالية. كان بإمكان الشركة الناشئة التي تبيع الطرح العام الأولي (IPO) الحصول على سعر أعلى من خلال البيع مباشرة للمستثمرين العاديين إذا لم تكن شركة الأوراق المالية قد باعتها للمستثمرين المختارين بخصم. الأفراد أو الشركات التي تُثبت مخالفتها قد تواجه غرامات كبيرة.
تدوير الأسهم غير قانوني وغير أخلاقي.
نتائج الدوران
وفقًا لدراسة أجراها في عام 2009 الأستاذان شياودينغ ليو وجاي ر. ريتر من جامعة فلوريدا، فإن عملية "التدوير" تحقق بالفعل أهدافها. وجد ليو وريتر أن الاكتتابات العامة الأولية التي تم تدويرها حققت عوائد في اليوم الأول بنسبة 23% أكبر من الاكتتابات العامة الأولية المماثلة. ووجد أن متوسط الربح في اليوم الأول الذي حصل عليه التنفيذيون من تخصيصات الاكتتابات العامة الأولية الساخنة بلغ 1.3 مليون دولار. وتشير نسبة هذه الأرقام إلى أن 8% فقط من المبلغ الإضافي المتروك على الطاولة يعود إلى التنفيذيين الذين يتم تدويرهم.
بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركات التي تم طرحها للاكتتاب العام (IPO) قامت بتغيير المكتتبين بنسبة 6% فقط من الوقت، مقارنة بنسبة 31% للشركات التي لم يتم طرحها للاكتتاب العام. ومع ذلك، أشار مؤلفو الدراسة أيضًا إلى أنه "منذ عام 2001، توقفت بشكل كبير عملية تدوير التنفيذيين في الشركات في الولايات المتحدة. ويرجع ذلك إلى كل من الحملة التنظيمية الصارمة ونقص الاكتتابات العامة الساخنة لتخصيصها."
مثال على الدوران
تورطت شركة جولدمان ساكس وميج ويتمان، الرئيسة التنفيذية السابقة لشركة eBay، في فضيحة تضارب مصالح اعتُبرت أنها تعود إلى أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. أثناء توليها منصب الرئيسة التنفيذية، تم تعيين ويتمان كعضوة في مجلس إدارة جولدمان ساكس في عام 2001. ويُفترض أن تعيينها منحها الوصول إلى معلومات حول الاكتتابات العامة الأولية للأسهم الساخنة، وتم ذكر اسمها في تحقيق بالكونغرس حول هذه الممارسات. خلال التحقيق، زُعم أن جولدمان ساكس وشركات أخرى استخدمت تكتيكات لتداول الاكتتابات العامة الأولية للأسهم الساخنة مقابل أعمال استثمارية أخرى. استقالت ويتمان من المجلس، وانتهى بها الأمر بتسوية دعوى قضائية تتعلق بالأموال التي جنتها من شراء الاكتتابات العامة الأولية.