ما هو مرفق التداول بالكتل (BTF)؟
تتيح مرفق التداول بالكتل (BTF)، الذي تقدمه بعض بورصات الأوراق المالية والسلع، للمشترين والبائعين تنفيذ صفقات كبيرة خارج دفاتر الأوامر العامة. وهذا يسمح لهم بتجنب نقطة سعر شاذة قد تؤثر بشكل غير مقصود على سعر السوق لتلك الأوراق المالية.
تُعتبر الصفقة الكبيرة طلبًا واحدًا لعدد كبير جدًا من الأوراق المالية. تُجرى الصفقات الكبيرة خارج الأسواق المفتوحة من خلال BTFs لتقليل التأثير على سعر الورقة المالية.
النقاط الرئيسية
- تتيح منشأة التداول بالكتل (BTF) إمكانية تنفيذ أوامر كبيرة، تُعرف باسم تداولات الكتل، خارج الآليات السوقية العادية لمنع تأثير تلك التداولات على السوق.
- تحدث الصفقات الكبيرة غالبًا بين المؤسسات المالية الكبيرة مثل البنوك وصناديق التقاعد وصناديق التحوط.
- يتم عادةً إدارة مرفق التداول الكتلي بواسطة شركة وساطة متخصصة تتعامل بشكل أساسي في الصفقات الكبيرة.
فهم مرافق التداول الكتلي
تُجرى المعاملات في مرفق تداول الكتل بين طرفين، حيث تكون الأسعار محددة مسبقًا وبشكل مؤكد، ويتم التنفيذ دون تأخير. يستخدم المستثمرون المؤسسيون Institutional investors مرافق تداول الكتل للمعاملات التي تتضمن أعدادًا كبيرة من الأوراق المالية.
عندما يتم تداول الأسهم في مرفق تداول الكتل، يتم تنفيذها في حصص كبيرة. يمكن أن يختلف حجم الحصص، ولكن عادةً لا يُسمح للمتداولين بتجميع أوامر متعددة ومنفصلة في محاولة لتلبية متطلبات الحد الأدنى للحجم. الأوراق المالية المتداولة من خلال مرفق تداول الكتل تكون أقل عرضة لتقلبات السوق لأنها غير مرئية في دفاتر الأوامر العامة للبورصة، مما يجعل هذا النوع من التداول أشبه بعقد خاص بين طرفين.
يتم تنفيذ مرفق التداول بالكتل عادةً من خلال شركة وساطة متخصصة تتعامل في تداول الكتل، والمعروفة باسم block house. قد يتراوح العملاء من الشركات والبنوك إلى شركات التأمين والصناديق الأكاديمية. يحاول بعض المستثمرين والمحللين متابعة الأموال أو البقاء في مقدمة اتجاهات السوق من خلال مراقبة نشاط تداول الكتل.
لأنها لا تتم تسويتها في دفاتر الأوامر العامة، فإن التداولات الكبيرة أقل عرضة للتسبب في تقلبات كبيرة في الأسعار. ومع ذلك، بسبب طبيعة مرافق التداول الكبيرة، يمكن أن يكون لنشاط التداول الكبير تأثير كبير على الأسواق المالية. يجب الإبلاغ عن التداولات الكبيرة فورًا إلى مرفق التداول الكبير، وعادةً ما يتم نشر بيانات التداول جنبًا إلى جنب مع حجم التداول اليومي في البورصة.
العملية المتبعة في مرافق التداول بالكتل
تتم الصفقات الكبيرة خارج البورصة بالضرورة. حيث أن أمرًا كبيرًا جدًا لشراء أو بيع سهم معين سيؤدي، ولو عن غير قصد، إلى تعطيل التداول ورفع (أو خفض) سعره في السوق بشكل مصطنع. عندما تقرر مؤسسة كبيرة بدء صفقة كبيرة، فإنها ستتواصل مع دار الصفقات الكبيرة أو مباشرة مع موظفي مرفق تداول الصفقات الكبيرة في البورصات.
بمجرد وضع أمر الكتلة، سيحاول الوسطاء الآخرون المتخصصون في نوع معين من الأوراق المالية المتداولة تنفيذ الأمر الكبير عن طريق تجميع عدة بائعين أصغر. وبالتالي، قد يتم تقسيم الأوامر الكبيرة إلى أجزاء أصغر، مما يسمح لمشتري مؤسسي واحد بتسوية الأوامر نيابة عن العديد من العملاء في وقت واحد.
على سبيل المثال، إذا أراد بنك أوف أمريكا بدء صفقة كبيرة تتضمن 1,000,000 سهم بسعر 10 دولارات للسهم الواحد، فسيتواصل مع منشأة تداول الكتل للحصول على المساعدة. يقوم الموظفون في مركز الكتل بتقسيم الصفقة الكبيرة إلى أجزاء يمكن إدارتها، وفي هذه الحالة، قد ينتج عن ذلك 100 كتلة أصغر تحتوي كل منها على 10,000 سهم بسعر 10 دولارات للسهم الواحد. سيتم تنفيذ كل واحدة من هذه الكتل مع وسيط منفصل، مما يساعد في الحفاظ على تقلبات السوق منخفضة.
مثال على مرفق التداول بالكتل
تحتفظ العديد من البورصات العامة أيضًا بمرافق لتداول الكتل للعملاء الكبار. وفقًا لتقارير البورصة، قامت مرفق تداول الكتل في البورصة الأسترالية للأوراق المالية بتداول أكثر من 19 مليون عقد في عام 2023. وعلى الرغم من أن هذه التداولات تتم تسويتها خارج دفاتر أوامر البورصة الأسترالية، إلا أنها لا تزال تُبلغ مع بقية بيانات السوق الخاصة بالبورصة.
NASDAQ، ثاني أكبر بورصة في العالم، لديها أيضًا سوق تداول خاص يسمى NASDAQ Private Markets. هذا السوق المتخصص، الموجه نحو المتداولين المعتمدين والمؤسساتيين، أبلغ عن صفقات بقيمة 28 مليار دولار في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2022 و203 مليار دولار بحلول نهاية العام.
هل التداولات الضخمة قانونية؟
على الرغم من أن التداولات الكبيرة تتم خارج دفتر الأوامر العام للبورصة، إلا أنها قانونية وتخضع لتنظيم دقيق. تقوم الجهات الرقابية الحكومية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات بمراقبة التداولات الكبيرة لضمان تنفيذها بسعر عادل ومعقول ومنع التلاعب. في الولايات المتحدة، تخضع التداولات الكبيرة لمتطلبات الإبلاغ المشابهة لتلك الخاصة بالبورصات العامة، ويجب الإبلاغ عنها على الشريط خلال فترة زمنية معينة.
هل التداولات الكبيرة آمنة؟
تعتبر الصفقات الكبيرة عادةً مفيدة لكل من المشترين والبائعين في المعاملات ذات الحجم الكبير. عندما تقدم مؤسسة صفقة كبيرة في دفاتر الأوامر العامة، يمكن أن تؤدي إلى تغيير كبير في سعر السوق لذلك الأصل بسبب الانزلاق السعري. وضع هذه الصفقات في منشأة تداول الكتل يضمن إتمام المعاملة بنجاح دون التأثير على السوق الأوسع.
ما هي المتطلبات اللازمة لتسهيل صفقة الكتل؟
تعتمد قواعد تسهيلات التداول بالكتل على الولاية القضائية والأصل المعني. في الولايات المتحدة، تتوفر التداولات بالكتل فقط لشركات البورصة والأعضاء، والوسطاء-التجار، والكيانات الحكومية، والمستثمرين المؤسسيين والمعتمدين الآخرين. بالإضافة إلى ذلك، يُطلب منهم أيضًا تنفيذ التداولات بسعر "عادل ومعقول"، وأن يكون لديهم سبب تجاري مشروع لإجراء التداول. علاوة على ذلك، يجب أن يتم اتخاذ قرار كل طرف بالدخول في التداول من قبل صانع قرار منفصل ومستقل.
الخلاصة
تُعتبر منشأة التداول بالكتل مكانًا متخصصًا لتداول الأسهم والسلع بكميات كبيرة، خارج نطاق البورصة العامة ودفاتر الأوامر. تتيح التداولات بالكتل للكيانات الكبيرة، مثل صناديق التقاعد وصناديق التحوط، إجراء معاملات كبيرة دون التأثير على الأسعار في السوق الأوسع.