ما هي السندات المرتبطة بالائتمان؟
السند المرتبط بالائتمان (CLN) هو أداة مالية تحتوي على مبادلة مخاطر الائتمان مدمجة، مما يسمح للمصدر بنقل مخاطر ائتمانية محددة إلى المستثمرين في الائتمان. يتم إنشاء السندات المرتبطة بالائتمان من خلال كيان ذو غرض خاص (SPV)، أو صندوق ائتماني، يتم ضمانه بأوراق مالية ذات تصنيف AAA. يقوم المستثمرون بشراء السندات المرتبطة بالائتمان من صندوق ائتماني يدفع كوبون ثابت أو متغير خلال فترة حياة السند. مقابل قبول التعرض لمخاطر ائتمانية محددة، يحصل المستثمرون الذين يشترون السندات المرتبطة بالائتمان عادةً على معدل عائد أعلى مقارنة بالسندات الأخرى.
النقاط الرئيسية
- السند المرتبط بالائتمان (CLN) هو أداة مالية تتيح للمُصدر نقل مخاطر ائتمانية محددة إلى المستثمرين في الائتمان.
- مقايضة العجز عن السداد هي مشتق مالي أو عقد يسمح لمصدري السندات المرتبطة بالائتمان بنقل أو "مقايضة" مخاطر الائتمان الخاصة بهم إلى مستثمر آخر.
- يستخدم مُصدرو السندات المرتبطة بالائتمان هذه السندات للتحوط ضد مخاطر حدث ائتماني محدد قد يتسبب في خسارتهم للمال، مثل عندما يتخلف المقترض عن سداد قرض.
- المستثمرون الذين يشترون السندات المرتبطة بالائتمان يحققون عادةً عائدًا أعلى على السند مقابل قبول التعرض لمخاطر ائتمانية محددة.
فهم السندات المرتبطة بالائتمان (CLN)
بناءً على حقيقة أن السندات المرتبطة بالائتمان مدعومة بقروض محددة، هناك خطر افتراضي متأصل مرتبط بالأمان. لإنشاء سند مرتبط بالائتمان، يجب إصدار قرض لعميل. في هذه الأثناء، قد تختار مؤسسة الاحتفاظ بالقرض وكسب الدخل بناءً على مدفوعات الفائدة المستلمة عند سداد القرض، أو قد تبيع القرض لمؤسسة أخرى.
في الخيار الأخير، تُباع القروض إلى كيان ذو غرض خاص (SPV) أو صندوق ائتماني، والذي يقوم في النهاية بتقسيم القرض إلى أجزاء مختلفة، وغالبًا ما يجمع الأجزاء المتشابهة معًا بناءً على المخاطر العامة أو التصنيف. تُستخدم الأجزاء المجمعة لإنشاء أوراق مالية يمكن للمستثمرين شراؤها.
عند الاستحقاق، يتلقى المستثمرون القيمة الاسمية ما لم يتخلف الائتمان المشار إليه عن السداد أو يعلن إفلاسه، وفي هذه الحالة يتلقون مبلغًا يساوي معدل الاسترداد. يدخل الصندوق في مقايضة افتراضية مع منظم الصفقة.
السندات المرتبطة بالائتمان كاستثمارات
تعمل السندات المرتبطة بالائتمان بشكل مشابه للسندات حيث يتم دفع المدفوعات نصف سنويًا، ولكن مع وجود مقايضة افتراضية للائتمان مرفقة. يقوم الكيان ذو الأغراض الخاصة (SPV) أو الصندوق بدفع القيمة الاسمية للوسيط مطروحًا منها معدل الاسترداد مقابل رسوم سنوية، والتي تُمرر إلى المستثمرين في شكل عائد أعلى على السندات.
تحت هذا الهيكل، يتم ربط الكوبون أو سعر السند بأداء أصل مرجعي. يوفر هذا للمقترضين وسيلة للتحوط ضد مخاطر الائتمان ويمنح المستثمرين عائدًا أعلى على السند مقابل قبول التعرض لحدث ائتماني محدد.
اعتبارات خاصة
يتيح استخدام مقايضة العجز الائتماني بيع المخاطر المرتبطة بالتخلف عن السداد لأطراف أخرى ويوفر وظيفة مشابهة للتأمين. يحصل المستثمرون عمومًا على معدّل عائد أعلى من السندات الأخرى كتعويض عن المخاطر الإضافية المرتبطة بالأمان.
في حالة التخلف عن السداد، تكون جميع الأطراف المعنية بما في ذلك الكيان ذو الغرض الخاص (SPV) أو الثقة، والمستثمرين، وفي بعض الأحيان المقرض الأصلي، معرضين لخطر الخسائر. ستختلف كمية الخسارة التي يتم تجربتها اعتمادًا على عدد القروض، أو أجزاء القروض، الموجودة في الأمان، وعدد القروض المرتبطة التي تنتهي بالتخلف عن السداد، وعدد المستثمرين المشاركين في حزم الأمان المحددة.