ما هي الأوراق المالية ذات معدل الفائدة المتغير (ARS)؟
الأوراق المالية ذات معدل الفائدة المتغير في المزاد (ARS) هي نوع من الأوراق المالية ذات معدل الفائدة المتغير التي تُباع من خلال المزاد الهولندي. عادةً ما تكون ARS إما سندات ذات استحقاق طويل الأجل يتراوح بين 20 إلى 30 عامًا أو أسهم مفضلة تصدرها صناديق مغلقة. تُباع ARS بسعر فائدة يضمن تصفية السوق بأقل عائد ممكن. يضمن ذلك أن جميع مقدمي العروض على ARS يحصلون على نفس العائد على الإصدار الدين. يتم إعادة ضبط سعر الفائدة على ARS بشكل دوري من خلال مزادات إضافية، عادةً كل سبعة أو 14 أو 28 أو 35 يومًا.
خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008، فشل سوق الأوراق المالية القابلة للمزاد (ARS) عندما لم تتمكن المزادات من جذب عدد كافٍ من المزايدين لتحديد سعر مقاصة. وهذا يعني أن العديد من المستثمرين وجدوا أنفسهم يحتفظون باستثمارات ذات آجال استحقاق طويلة لم يتمكنوا من بيعها.
النقاط الرئيسية
- الأوراق المالية ذات معدل المزاد (ARS) هي نوع من الاستثمارات ذات المعدل المتغير، والتي تكون عادة إما سندات ذات استحقاق طويل الأجل أو أسهم ممتازة.
- عادةً ما يتم إعادة تعيين سعر الفائدة على الأوراق المالية ذات السعر المتغير (ARS) كل سبعة أو 14 أو 28 أو 35 يومًا من خلال مزاد هولندي.
- المزاد الهولندي هو مزاد علني يقوم فيه المستثمرون بتقديم عروض للكمية التي يرغبون في شرائها والسعر الذي هم مستعدون لدفعه.
- انهار سوق الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ARS) خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008، مما ترك عشرات الآلاف من المستثمرين يحملون استثمارات طويلة الأجل لم يتمكنوا من بيعها.
فهم الأوراق المالية ذات معدل الفائدة المتغير (ARS)
يمكن للمصدرين البلديين والشركات الذين يسعون لجمع الديون بتكلفة منخفضة والبحث عن مرونة الأسعار المتغيرة أن يتجهوا نحو الأوراق المالية ذات معدل المزاد (ARS). الأوراق المالية ذات معدل المزاد هي إصدارات ديون متوسطة إلى طويلة الأجل يتم تحديد أسعار فائدتها من خلال عملية مزاد هولندي. بطريقة ما، تعمل ARS كما لو كانت إصدارًا قصير الأجل نظرًا لأن أسعار الفائدة يتم إعادة ضبطها تقريبًا كل شهر. المزاد الهولندي هو هيكل مزاد للعرض العام حيث يتم تحديد سعر العرض بعد استلام جميع العروض وتحديد أعلى سعر يمكن عنده بيع العرض بالكامل.
قبل مزاد ARS
تُعقد المزادات للأوراق المالية القابلة للتعديل (ARS) كل سبعة أو 14 أو 28 أو 35 يومًا، حيث يتم إعادة ضبط الأسعار. قبل المزاد، يناقش الوسطاء نطاق أسعار الأوراق المالية القابلة للتعديل المحتملة مع عملائهم. تُعرف هذه المناقشة باسم "الحديث عن السعر"، وتوفر للعملاء أساسًا للأسعار المحتملة، لكن المستثمرين أحرار في تقديم عروض خارج هذا النطاق.
يدخل المستثمرون في عملية مزايدة تنافسية من خلال تقديم عروض تحدد عدد الأسهم، بفئات تبلغ 25,000 دولار، التي يرغبون في شرائها وأدنى معدل فائدة يكونون مستعدين لقبوله من السند.
يتم قبول العروض حتى الموعد النهائي، وبعد ذلك يقوم وكيل المزاد بحساب معدل التسوية بناءً على العروض المقدمة. معدل التسوية هو معدل الفائدة الذي سيتم دفعه على الأوراق المالية حتى المزاد التالي.
بعد مزاد ARS
إذا كان معدل عرض المستثمر أقل من معدل المقاصة، فسوف يحصل المستثمر على كل أو جزء من عرضه المطلوب. العروض المقدمة فوق معدل المقاصة لن تُملأ. يتم دفع الكوبونات بعد فترة وجيزة من انتهاء كل فترة مزاد ويتم تسوية العائد كل ربع سنة. ينجذب المستثمرون إلى هذه الأوراق المالية بسبب التصنيفات العالية لجودة الاستثمار بالإضافة إلى كونها معفاة من الضرائب الفيدرالية والولائية والمحلية. توفر الأوراق المالية ذات السعر المتغير (ARS) أيضًا عائدًا أعلى قليلاً بعد الضرائب مقارنةً بـ أدوات سوق المال بسبب تعقيدها وزيادة المخاطر.
انهيار سوق ARS
في فبراير 2008، انهار سوق الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ARS) عندما رفضت البنوك الاستثمارية الأربعة الرئيسية في السوق - سيتي جروب، يو بي إس إيه جي، واكوفيا، وميريل لينش - العمل كمزايدين كملاذ أخير بسبب مخاوف تتعلق بالسيولة. وقد قاد الوسطاء الذين باعوا هذه الأوراق المالية نيابة عن المصدرين المشترين إلى الاعتقاد بأنها كانت سائلة.
عندما ظهرت سلبيات الأوراق المالية ذات السعر المتغير (ARS)، جذبت المزادات عددًا قليلاً جدًا من المزايدين لتحديد معدل المقاصة، مما أدى إلى عدم قدرة حاملي الأوراق المالية ذات السعر المتغير على بيع استثماراتهم طويلة الأجل التي أصبحت غير سائلة. في الواقع، توقفت السوق للأوراق المالية ذات السعر المتغير عن الوجود.
بعد انهيار سوق الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ARS)، تدخلت الهيئة التنظيمية للصناعة المالية (FINRA)، ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، والمدعون العامون في الولايات للتفاوض على تسويات مع كبار الوسطاء الماليين نيابة عن المستثمرين. وتم إلزام المؤسسات المالية الكبرى، بما في ذلك بنك أوف أمريكا وسيتي جروب، بدفع أكثر من 40 مليار دولار للمستثمرين الذين قالوا إن الشركات لم تفصح لهم بشكل كامل عن مخاطر استثمارات ARS.