ما هو الفهرسة المحسّنة؟
الفهرسة المحسّنة هي نهج لإدارة المحافظ يهدف إلى تعزيز عوائد محفظة أساسية أو مؤشر والتفوق على الفهرسة الصارمة. كما تحاول الفهرسة المحسّنة تقليل خطأ التتبع. يُعتبر هذا النوع من الاستثمار مزيجًا بين الإدارة النشطة والسلبية؛ حيث يجمع بين عناصر من كلا النهجين. تُستخدم الفهرسة المحسّنة لوصف أي استراتيجية تُستخدم بالتزامن مع صناديق المؤشرات بهدف التفوق على معيار محدد.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر الفهرسة المحسّنة نهجًا لإدارة المحافظ يهدف إلى تعزيز عوائد المحفظة الأساسية أو المؤشر والتفوق على الفهرسة الصارمة.
- يجمع الفهرسة المحسّنة بين عناصر الإدارة النشطة والإدارة السلبية.
- نظرًا لأن صناديق المؤشرات المحسّنة تُدار بشكل نشط، فإن الاستثمار ينطوي على مخاطر إضافية تتمثل في مخاطر المدير، في حين أن صناديق المؤشرات العادية تحتاج فقط للقلق بشأن مخاطر السوق.
كيف تعمل الفهرسة المحسّنة
الجمع بين الفهرسة المحسّنة يجمع بين عناصر الإدارة النشطة والإدارة السلبية.
يشبه الفهرسة المحسّنة الإدارة السلبية لأن مديري الفهرسة المحسّنة لا ينحرفون عادة بشكل كبير عن المؤشرات المتاحة تجاريًا. تتميز استراتيجيات الفهرسة المحسّنة بمعدّل دوران رأس المال (Turnover) منخفض، وبالتالي فإنها تتمتع برسوم أقل من المحافظ المدارة بنشاط.
يشبه الفهرسة المحسّنة أيضًا الإدارة النشطة لأنها تمنح المديرين الحرية لإجراء بعض الانحرافات عن المؤشر الأساسي. يمكن استخدام هذه الانحرافات لزيادة العوائد، وتقليل تكاليف المعاملات ومعدّل دوران رأس المال (Turnover)، أو زيادة الكفاءة الضريبية إلى أقصى حد.
أنواع استراتيجيات الفهرسة المحسّنة
هناك العديد من الاستراتيجيات المرتبطة بالفهرسة المحسّنة.
النقد المعزز
إحدى هذه الاستراتيجيات تُعرف باسم النقد المحسن. في هذه الاستراتيجية، يستخدم المديرون عقود الفيوتشر لمحاكاة المؤشر. بعد شراء الفيوتشر، يقومون بشراء الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. لكي تنجح هذه الاستراتيجية، يجب أن يكون العائد على الأوراق المالية ذات الدخل الثابت أكبر من العائد الذي يتم تسعيره في عقود الفيوتشر.
تحسينات التداول
قد يستخدم بعض المديرين الذين يتبعون هذه الاستراتيجية خوارزميات تداول ذكية من أجل خلق قيمة من خلال التداول - على سبيل المثال عن طريق شراء مراكز غير سائلة بخصم أو عن طريق البيع بصبر أكثر من صناديق المؤشرات التقليدية.
تحسينات بناء المؤشر
غالبًا ما تستخدم استراتيجيات الفهرسة المحسّنة مؤشرات خاصة بدلاً من تلك المؤشرات التي أنشأتها أطراف ثالثة مختلفة، مثل Dow Jones أو S&P. عادةً ما تكون هذه المؤشرات الحصرية ديناميكية بدلاً من أن تكون مؤشرات ثابتة.
قواعد الاستبعاد
مع الفهرسة المحسّنة، من الممكن إنشاء مرشحات إضافية تقضي بشكل فعال على بعض الشركات غير المرغوب فيها، مثل تلك التي لديها ديون مفرطة أو تلك التي في حالة إفلاس. إذا كان المستثمر يعتمد على مؤشر تقليدي، فقد تظل هذه الشركات مدرجة.
استراتيجيات إدارة الضرائب
تقوم صناديق المؤشرات المدارة ضريبياً بالشراء والبيع بناءً على ما سيقلل الضرائب إلى أقصى حد للمستثمرين. هذه الاستراتيجية تكون منطقية إذا كان المحفظة موجودة خارج حساب يتمتع بمزايا ضريبية، مثل حساب 401(k) أو خطة 529.
استراتيجيات أخرى
يمكن للمستثمرين بيع الأسهم ذات الأداء الضعيف من مؤشر معين على المكشوف، ثم استخدام الأموال لشراء أسهم شركات يتوقعون أن تحقق عوائد مرتفعة، مما يؤدي فعليًا إلى تعديل أوزان صندوق المؤشر. يمكن للمستثمرين التفوق على المؤشر المرجعي على مدى فترات زمنية طويلة من خلال التخلص باستمرار من تعرضهم للأسهم ذات الأداء الضعيف واستخدام العائدات للاستثمار في أوراق مالية أخرى.
يمكن أن تكون صناديق المؤشرات المحسّنة أكثر ربحية من صناديق المؤشرات العادية من خلال توجيه المحفظة نحو قطاع معين، وتوقيت السوق، والاستثمار فقط في أوراق مالية محددة ضمن المؤشر. قد تتجنب أيضًا بعض الأوراق المالية في المؤشر التي يُتوقع أن تؤدي أداءً ضعيفًا، وتستخدم الرافعة المالية، وتواكب الاتجاهات السوقية.
بينما سيؤدي صندوق المؤشر المحسن إلى تكاليف إضافية للمستثمر، فإن نجاح الفهرسة المحسنة مرتبط بشكل مباشر بالنفقات الإضافية. من بين هذه الاستراتيجيات، ستتحمل أي استراتيجيات إدارة نشطة تكاليف أعلى، في حين أن استراتيجيات إدارة الضرائب ليست مكلفة للتنفيذ.
عيوب الصناديق المؤشرات المحسّنة
نظرًا لأن صناديق المؤشرات المحسّنة تُدار بشكل نشط، فإن الاستثمار ينطوي على مخاطر إضافية تتمثل في مخاطر المدير، في حين أن صناديق المؤشرات تحتاج فقط للقلق بشأن مخاطر السوق. يمكن أن تؤدي الخيارات السيئة من قبل المدير إلى الإضرار بالعوائد المستقبلية. أيضًا، نظرًا لأن صناديق المؤشرات المحسّنة تُدار بشكل نشط، فإن لديها نسب مصاريف إدارة أعلى مقارنة بصناديق المؤشرات المشتركة.
عادةً ما تكون نسب المصروفات لصناديق المؤشرات المحسّنة بين 0.5% و1%، مقارنةً بـ 1.3% إلى 1.5% لصناديق الاستثمار المشتركة العادية. نظرًا لأن صناديق المؤشرات المحسّنة تُدار بشكل نشط، فإنها عادةً ما تتضمن معدّلات دوران رأس المال (Turnover) أعلى، مما يعني المزيد من رسوم معاملات الوساطة والأرباح الرأسمالية. كما أنها أدوات استثمارية جديدة نسبيًا وليس لديها سجل أداء طويل للمقارنة.