مخاطر التمديد: ماذا تعني وكيف تعمل

ما هو مخاطر التمديد؟

خطر التمديد هو احتمال أن يقوم المقترضون بتأجيل السداد المبكر بسبب ظروف السوق.

النقاط الرئيسية

• خطر التمديد هو الخطر الذي ينشأ عندما يؤجل المقترضون السداد المبكر بسبب ظروف السوق.
• يُعتبر خطر التمديد مصدر قلق رئيسي في سوق الائتمان الثانوي.
• في سوق الائتمان الأولي، يُعتبر خطر السداد المبكر هو الشاغل الأكبر للمُصدرين.

فهم مخاطر التمديد

يُعتبر خطر التمديد عادةً مصدر قلق في السوق الثانوية، خاصة في استثمارات المنتجات الائتمانية المهيكلة. على سبيل المثال، قد تؤدي زيادة معدلات الفائدة إلى تثبيط أصحاب المنازل عن إعادة تمويل قروضهم العقارية، مما يقلل من تدفقات السداد المسبق. وهذا يؤدي إلى تمديد مدة القروض في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) إلى ما يتجاوز ما توقعته نماذج التقييم والمخاطر في البداية.

ببساطة، يُعتبر خطر التمديد هو احتمال أن يبقى المقترضون في قروضهم لفترة أطول مما يرغب المستثمرون، لأن هذا يؤجل دورة الدفع المتوسطة لمستثمري منتجات السوق الثانوية. في السوق الأولية، يركز المقرضون بشكل رئيسي على خطر الانكماش (المعروف أيضًا بخطر السداد المسبق)، وهو الخطر الذي يتمثل في أن يقوم المقترض بالسداد المبكر وبالتالي يقلل من الفائدة المدفوعة للمقرض على مدى عمر القرض.

مخاطر انكماش السوق الأولية

يقوم المقرضون في السوق الأولية بإصدار القروض للمقترضين على أمل أن لا يقوم المقترض بالسداد المبكر، حيث إن ذلك يقلل من الفائدة التي يكسبها المقرض على القرض. حتى أن بعض المقرضين يفرضون رسومًا على السداد المبكر لتعويض الخسائر. مع القرض ذو سعر الفائدة الثابت، يكون لدى المقترضين حافز أكبر لسداد قروضهم، خاصة من منظور إعادة التمويل، عندما تكون الأسعار في انخفاض. وهذا يسبب خطر الانكماش للمقرضين في السوق الأولية لأن المزيد من المقترضين من المحتمل أن يقوموا بالسداد المبكر.

مع القروض ذات المعدلات المتغيرة، سيشهد المقترضون في السوق الأولية زيادة في السداد المبكر عندما ترتفع المعدلات، مما يزيد أيضًا من مخاطر الانكماش. عندما ترتفع المعدلات، يكون لدى المقترضين حافز أكبر لسداد القرض مبكرًا لتوفير مدفوعات الفائدة.

المنتجات الائتمانية المهيكلة

يعتبر خطر التمديد عادةً الأكثر أهمية للمستثمرين في السوق الثانوية في المنتجات الائتمانية المهيكلة. تقوم هذه المنتجات بتجميع القروض في محافظ تُباع في السوق الثانوية، عادةً مع شرائح مختلفة تمثل أنواعًا مختلفة من المخاطر.

يمكن تقييم مخاطر التمديد على أنواع مختلفة من المنتجات الائتمانية المهيكلة، حيث يكون لتغيرات الأسعار تأثيرات مختلفة على القروض ذات السعر الثابت والمتغير. إذا كان الاستثمار في الائتمان المهيكل يتكون من قروض ذات سعر ثابت في بيئة ترتفع فيها الأسعار، فإن مخاطر التمديد ستكون عادة أعلى للمستثمرين. وذلك لأن المقترضين يكونون راضين عن معدلات الفائدة التي يدفعونها ولديهم حافز أقل لسداد قروضهم مبكرًا.

يزيد هذا من مخاطر التمديد لأن المستثمرين يجب أن ينتظروا لفترة أطول لتلقي مدفوعاتهم من القرض. يمكن أن تؤدي مخاطر التمديد أيضًا إلى خفض قيمة التداول في السوق الثانوية لمنتج هيكلي ذو معدل ثابت في بيئة ترتفع فيها معدلات الفائدة. يعود ذلك إلى أن آليات التسعير العامة ستسعى إلى تخصيص قيمة أكبر للاستثمارات التي تدفع معدلات فائدة أعلى.

مع المنتجات ذات المعدلات المتغيرة، يكون خطر التمديد أقل في بيئات ارتفاع المعدلات. وذلك لأن المستثمرين لديهم حافز أكبر للسداد المبكر عندما ترتفع المعدلات على القروض المتغيرة، مما يؤدي إلى سداد مبكر للمستثمرين. يتلقى المستثمرون السداد المبكر الذي يمكنهم بعد ذلك استثماره بمعدلات أعلى أيضًا.