تعريف
منحنى العائد المسطح يوضح عائد السندات ذات تواريخ الاستحقاق المختلفة، مما يوضح كيف أن العوائد لا تتغير مع زيادة مدة الاستحقاق.
منحنى العائد المسطح هو منحنى عائد يظهر فيه فرق بسيط بين معدلات الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل للسندات ذات الجودة الائتمانية نفسها، وعادة ما تكون سندات الخزانة. يُلاحظ هذا التسطيح لما يُعرف عادةً بالمنحنى خلال الفترات الانتقالية بين المنحنيات الطبيعية والمنحنيات المقلوبة. عادةً ما يميل منحنى العائد الطبيعي إلى الأعلى.
النقاط الرئيسية
- إن تسطح منحنى العائد يحدث عندما لا يكون هناك فرق كبير في معدلات الفائدة بين السندات قصيرة الأجل والسندات طويلة الأجل. وهذا يجعل السندات طويلة الأجل أقل جاذبية للمستثمرين.
- يمكن أن يكون تسطيح منحنى العائد علامة نفسية، مما يعني أن المستثمرين يفقدون الثقة في إمكانات نمو السوق.
- إحدى استجابات المستثمرين لتسطيح منحنى العائد هي استراتيجية "الباربل"، التي توازن بين السندات طويلة الأجل وقصيرة الأجل في المحفظة.
فهم منحنى العائد المستوي
يعني منحنى العائد المسطح أن المستثمرين يحصلون على نفس العائد تقريبًا من الاستثمارات قصيرة الأجل كما يحصلون عليه من الاستثمارات طويلة الأجل. عندما تقدم السندات قصيرة وطويلة الأجل عوائد متشابهة جدًا، عادةً ما يكون هناك فائدة قليلة في الاحتفاظ بالأداة طويلة الأجل؛ حيث لا يحقق المستثمر أي عوائد إضافية مقابل المخاطر أو تكاليف الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأوراق المالية طويلة الأجل.
على سبيل المثال، منحنى العائد المسطح على سندات الخزانة الأمريكية هو الذي يكون فيه العائد على السند لمدة سنتين 5% والعائد على السند لمدة 30 سنة 5.1%.
قد ينتج عن تسطيح منحنى العائد انخفاض معدلات الفائدة طويلة الأجل أكثر من معدلات الفائدة قصيرة الأجل، أو ارتفاع معدلات الفائدة قصيرة الأجل أكثر من معدلات الفائدة طويلة الأجل. يشير منحنى العائد المسطح عادةً إلى أن المستثمرين قلقون بشأن التوقعات الاقتصادية الكلية.
أحد الأسباب التي قد تؤدي إلى تسطح منحنى العائد هو توقع المشاركين في السوق لانخفاض التضخم أو قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع معدل الأموال الفيدرالية قريبًا. على سبيل المثال، إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة هدفه قصير الأجل خلال فترة محددة، فقد تظل أسعار الفائدة طويلة الأجل مستقرة أو ترتفع. ومع ذلك، فإن أسعار الفائدة قصيرة الأجل سترتفع. وبالتالي، فإن ميل منحنى العائد سيتسطح مع زيادة الأسعار قصيرة الأجل أكثر من الأسعار طويلة الأجل. حدث هذا، على سبيل المثال، عندما قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة الأسعار بسرعة من عام 2022 إلى عام 2023 لمكافحة التضخم الناتج عن فترة الجائحة.
تأثير الاحتياطي الفيدرالي على منحنى العائد
يؤثر الاحتياطي الفيدرالي على تكلفة الاقتراض، وبالتالي على اتجاه الاقتصاد، من خلال معدل الأموال الفيدرالية. عادةً ما يؤثر تغيير هذا المعدل، الذي تقرض به البنوك بعضها البعض لليلة واحدة، على معدلات الفائدة الأخرى والتكلفة العامة للاقتراض.
زيادة في معدل الفائدة الفيدرالي ترفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل، لكنها لا تؤثر بالضرورة بنفس الطريقة على معدلات الفائدة طويلة الأجل. في بعض الأحيان، ترتفع كلا المعدلين. وفي أحيان أخرى، ترتفع فقط معدلات الفائدة قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى تسطيح منحنى العائد. هذا يحدث بشكل أكثر شيوعًا عندما يتوقع السوق فترة قصيرة من ارتفاع معدلات الفائدة يليها خفضها مع انكماش الاقتصاد.
تؤثر التحركات في معدل الأموال الفيدرالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على تكلفة اقتراض المال، خاصة على المدى القصير.
ماذا تعني منحنى العائد المسطح للمقرضين؟
تميل البنوك إلى تحقيق أرباح أكبر عندما تكون معدلات الفائدة طويلة الأجل التي تقرض بها أعلى من معدلات الفائدة قصيرة الأجل التي تقترض بها. لذلك، تميل هوامش ربحها إلى الانخفاض عندما يتسطح منحنى العائد. بناءً على هذا المنطق، يمكن أن يؤدي تسطح منحنى العائد إلى أن يصبح المقرضون أكثر حذرًا بشأن تقديم الائتمان. ويزيد من هذا الحذر التهديد بحدوث تباطؤ اقتصادي وشيك.
ومع ذلك، ليس الأمر دائمًا بسيطًا، وقد لا يكون تأثير منحنى العائد المستوي على البنوك إشارة سيئة. على سبيل المثال، العديد من القروض لديها معدلات متغيرة مرتبطة بمعايير قصيرة الأجل، وتميل البنوك إلى دفع مبالغ أقل بكثير للمودعين لاقتراض الأموال.
كيف تبدو منحنى العائد الصحي؟
منحنى العائد الصحي أو الطبيعي يميل بلطف من اليسار إلى اليمين. يشير هذا إلى ظروف اقتصادية مستقرة وأن السوق يتوقع نمو الاقتصاد بشكل ثابت.
منحنى العائد الطبيعي يظهر ارتفاع العوائد للسندات ذات الاستحقاقات الأطول. قد تشمل العوائد النموذجية على المنحنى سندًا لمدة سنتين يقدم عائدًا بنسبة 1%، وسندًا لمدة خمس سنوات يوفر عائدًا بنسبة 1.8%، وسندًا لمدة عشر سنوات يقدم عائدًا بنسبة 2.5%، وسندًا لمدة خمس عشرة سنة يوفر عائدًا بنسبة 3.0%، وسندًا لمدة عشرين سنة يقدم عائدًا بنسبة 3.5%.
إذا ازدادت حدة المنحنى، فهذا يعني نموًا اقتصاديًا قويًا، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم وارتفاع معدلات الفائدة. إذا أصبح المنحنى أكثر تسطحًا، فهذا يشير إلى حالة من عدم اليقين ويعكس الحذر.
استراتيجية الباربيل
يمكن أن تفيد استراتيجية الباربيل المستثمرين في بيئة منحنى العائد المسطح أو إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يسعى لرفع معدل الأموال الفيدرالية. ومع ذلك، قد تؤدي هذه الاستراتيجية إلى أداء ضعيف إذا أصبح منحنى العائد أكثر انحدارًا. في استراتيجية الباربيل، يحتوي نصف المحفظة على سندات طويلة الأجل، بينما يحتوي النصف الآخر على سندات قصيرة الأجل.
على سبيل المثال، افترض أن الفارق في العائد هو 8%، ويعتقد المستثمرون أن منحنى العائد سوف يتسطح. يمكن للمستثمرين تخصيص نصف محفظتهم ذات الدخل الثابت لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات والنصف الآخر لسندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين. بهذه الطريقة، يكون لدى المستثمرين بعض المرونة ويمكنهم التفاعل مع التغيرات في أسواق السندات. ومع ذلك، يمكن أن تتعرض المحافظ مثل هذه لانخفاض كبير إذا كان هناك ارتفاع هائل في معدلات الفائدة طويلة الأجل.
ما هو الغرض من منحنى العائد للمستثمرين؟
تعمل منحنى العائد كإشارة إلى المكان الذي يعتقد المستثمرون أن أسعار الفائدة تتجه نحوه. بعبارة أخرى، هو توقع للنمو الاقتصادي والتضخم. هذا مهم للمستثمرين لعدة أسباب. فحالة أسعار الفائدة والنمو الاقتصادي تؤثر على نوع الاستثمارات التي من المرجح أن تتفوق في الأداء.
ما هي أنواع منحنى العائد؟
يمكن أن يبدو منحنى العائد مختلفًا اعتمادًا على ما يعتقده المستثمرون بشأن أسعار الفائدة والاقتصاد في المستقبل. عادةً ما يتم وصفه إما بأنه طبيعي، أو مسطح، أو مقلوب.
هل منحنى العائد المقلوب جيد أم سيء؟
يحدث منحنى العائد المقلوب عندما تتجاوز معدلات الفائدة قصيرة الأجل معدلات الفائدة طويلة الأجل. هذا ليس عادةً إشارة جيدة. تاريخياً، يُنظر إلى منحنى العائد المقلوب كإشارة إلى ركود اقتصادي وشيك.
الخلاصة
يوضح منحنى العائد تكلفة اقتراض المال على مدى فترات زمنية مختلفة. عندما يكون مسطحًا، فهذا يعني عادةً أن المستثمرين لا يتوقعون تغييرات كبيرة في معدلات الفائدة، وقد يقدم السند ذو السنتين نفس العائد الذي يقدمه السند ذو الثلاثين عامًا. هذا ليس توقعًا إيجابيًا. يشير تسطح منحنى العائد إلى أن المستثمرين قلقون بشأن اتجاه الاقتصاد ويتوقعون تباطؤًا.