نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز: المعنى، الحساب، الصيغة

ما هو مكرر الربحية للامتياز (Franchise P/E)؟

معدل السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز هو القيمة الحالية للفرص التجارية الجديدة المتاحة للشركة. عندما يتم جمعهما معًا، فإن معدل السعر إلى الأرباح الملموس للشركة (الذي يُطلق عليه أحيانًا معدل السعر إلى الأرباح الأساسي) ومعدل السعر إلى الأرباح للامتياز يساويان معدل السعر إلى الأرباح الجوهري. معدل السعر إلى الأرباح للامتياز هو دالة للعائد الزائد على تلك الاستثمارات الجديدة (عامل الامتياز) بالنسبة لحجم الفرصة (عامل النمو).

فهم نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتيازات

يتم تحديد نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز بشكل رئيسي من خلال الفروقات بين العائد على فرصة العمل الجديدة وتكلفة حقوق الملكية. الشركات التي تتمتع بنسب P/E للامتياز عالية هي تلك التي تستطيع باستمرار الاستفادة من نقاط قوتها الأساسية. تقيس قيمة الامتياز قدرتها على التوسع بمرور الوقت من خلال الاستثمارات التي توفر عوائد أعلى من السوق. الشركات التي تزيد من معدّل دوران الأصول أو توسع هامش ربحها، ستزيد من نسبة P/E للامتياز ونسبة P/E الملاحظة.

قيمة حقوق الملكية للشركة أو القيمة السوقية هي مجموع قيمتها الملموسة وقيمة الامتياز. تحليل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ينتج عنه مكونان رئيسيان، وهما نسبة السعر إلى الأرباح الملموسة (P/E الملموسة) وهي نسبة السعر إلى الأرباح الأساسية لشركة ذات أرباح ثابتة، وعامل الامتياز الذي يعكس العوائد المرتبطة بالاستثمارات الجديدة. يساهم عامل الامتياز في نسبة السعر إلى الأرباح بنفس الطريقة التي تساهم بها قيمة الامتياز في قيمة السهم.

النقاط الرئيسية

نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز هي عامل نمو محتمل للشركة، بناءً على الفرص التجارية المستقبلية.
نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز بالإضافة إلى نسبة السعر إلى الأرباح الملموسة (الثابتة) هي القيمة الجوهرية لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للشركة.
تشير قيم نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) العالية للامتياز إلى درجة عالية من النمو المحتمل.

حساب نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتيازات

الصيغة لحساب نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز هي:

صيغة نسبة السعر إلى الأرباح للامتياز (Franchise P/E)

الامتياز ( \frac{P}{E} ) = (الملاحظة) القيمة الجوهرية ( \frac{P}{E} ) − القيمة الملموسة ( \frac{P}{E} ) = عامل الامتياز × عامل النمو

حيث: القيمة الجوهرية ( P/E ) = القيمة الملموسة ( P/E ) + الامتياز ( P/E )

القيمة الملموسة ( P/E ) = القيمة الثابتة للشركة

الامتياز ( P/E ) = قيمة النمو للشركة

عامل الامتياز (FF) = يتضمن العائد المطلوب على الاستثمارات الجديدة

عامل النمو (G) = يأخذ في الاعتبار القيمة الحالية للعائد الزائد من الاستثمارات الجديدة

حيث: القيمة الجوهرية ( P/E ) = القيمة الملموسة ( P/E ) + الامتياز ( P/E )

القيمة الملموسة ( P/E ) = القيمة الثابتة للشركة

الامتياز ( P/E ) = قيمة النمو للشركة

عامل الامتياز (FF) = يتضمن العائد المطلوب على الاستثمارات الجديدة

عامل النمو (G) = يأخذ في الاعتبار القيمة الحالية للعائد الزائد من الاستثمارات الجديدة

صيغة عامل الامتياز

عامل الامتياز = 1 على معدل العائد المطلوب (r) ناقص 1 على العائد على حقوق الملكية (ROE)

عامل الامتياز = (1 على r) ناقص (1 على ROE)

عامل النمو (G)

G = عامل النمو = g مقسوم على (r - g)

g = العائد على حقوق الملكية (ROE) مضروبًا في b = العائد على حقوق الملكية (ROE) مقسومًا على 1 مقسوم على d

d = D1 مقسومًا على E1 = (1 - g) مقسومًا على العائد على حقوق الملكية (ROE)

يمكن تعديل هذه الأمور بشكل أكبر:

نسبة السعر إلى الربحية الجوهرية (P/E) = P0 / E1 = (1 - b) / (r - g) = (1 / r) + [1 / r - 1 / العائد على حقوق الملكية (ROE)] * g / (r - g)
نسبة السعر إلى الأرباح المتأخرة الجوهرية = P0 / E0 = (1 / معدل العائد) + [1 / معدل العائد - 1 / العائد على حقوق الملكية (ROE) + (1 - معدل النمو (g) / العائد على حقوق الملكية (ROE))]*معدل النمو (g) / (معدل العائد - معدل النمو (g))

استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز

باستخدام عامل الامتياز، يمكن حساب التأثير على نسبة السعر إلى الأرباح (نسبة P/E) للشركة لكل وحدة نمو في الاستثمار الجديد. على سبيل المثال، يشير عامل الامتياز البالغ 3 إلى أن نسبة P/E للشركة ستزيد بثلاث وحدات لكل وحدة نمو في القيمة الدفترية للشركة. يمكن حساب عامل الامتياز كحاصل ضرب العوائد السنوية للاستثمار التي تتجاوز عوائد السوق ومدة هذه العوائد.

زيادة معدّل دوران الأصول (Turnover) ترفع نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للامتياز، وهي واحدة من مكونات القيمة الجوهرية لنسبة السعر إلى الأرباح. هذا وفقًا لتحليل Du Pont، الذي يقسم العائد على حقوق الملكية إلى ثلاثة مكونات أساسية: هامش الربح الصافي، معدّل دوران الأصول (Turnover)، ومضاعف حقوق الملكية.

تحليل DuPont = هامش الربح الصافي \* معدّل دوران الأصول (Asset Turnover) \* مضاعف حقوق الملكية (Equity Multiplier)

تحليل دوبونت = هامش الربح الصافي × معدّل دوران الأصول (Asset Turnover) × مضاعف حقوق الملكية

تحليل دوبونت = هامش الربح الصافي × معدّل دوران الأصول × مضاعف حقوق الملكية

وبذلك يمكننا استخدام معادلة DuPont:

العائد على حقوق الملكية (ROE) (↑) = صافي الدخل (NI) / حقوق الملكية (E) = صافي الدخل (NI) / الإيرادات * الإيرادات / الأصول (A) (↑) * الأصول (A) / حقوق الملكية (E)
g (↑) = العائد على حقوق الملكية (ROE) (↑) * (1-d)
نسبة السعر إلى الربحية الجوهرية = (1/معدل العائد) + (((1/معدل العائد) - (1/العائد على حقوق الملكية (ROE) المتزايد)) * معدل النمو المتزايد/(معدل العائد - معدل النمو المتزايد))
= (1/معدل العائد) + (((1/معدل العائد) - (1/العائد على حقوق الملكية)(↓))* (نسبة النمو/(معدل العائد - نسبة النمو))(↑))
= نسبة السعر إلى الأرباح الجوهرية (P/E) (↑)

وعندما تقوم الشركات بدفع المزيد من الأرباح الموزعة، فإن القيمة الجوهرية لمعدل السعر إلى الأرباح (P/E) للشركة تنخفض:

د (↑)
g (↓) = العائد على حقوق الملكية (ROE) * (1 - نسبة التوزيع (d(↑)))
نسبة السعر إلى الربحية الجوهرية = (1/معدل العائد) + (((1/معدل العائد) - (1/العائد على حقوق الملكية)) * معدل النمو (المنخفض)/(معدل العائد - معدل النمو (المنخفض)))
تساوي (1/معدل العائد) + (((1/معدل العائد) - (1/العائد على حقوق الملكية)) * (نسبة النمو/(معدل العائد - نسبة النمو))(↓))
= نسبة السعر إلى الأرباح الجوهرية (↓)

#الأعمال #أنواع الشركات