كان سند L أداة دين ذات عائد مرتفع تمول شراء وثائق التأمين على الحياة في السوق الثانوية. وهو نوع من الاستثمارات البديلة التي تُصدر بشكل خاص، وقد تم إنشاء سندات L بواسطة مدير الأصول البديلة GWG Holdings الذي يتخذ من دالاس مقراً له، والذي توقف عن بيعها بعد توقف سابق في العام السابق، في أبريل 2021. وبعد عام، في أبريل 2022، قدمت GWG طلباً للإفلاس بعد مشاكل محاسبية، ودعاوى قضائية من العملاء، وتحقيق من لجنة الأوراق المالية والبورصات، واستقالة مدقق حساباتها، مما أعاق الجهود لاستئناف بيع سندات L.
النقاط الرئيسية
- كان سند L عبارة عن سند عالي العائد تم إنشاؤه وإصداره بواسطة GWG Holdings (GWGH) من عام 2012 حتى عام 2021.
- قام سند L بتمويل شراء وثائق التأمين على الحياة في السوق الثانوية، حيث دفع لحاملي الوثائق أكثر من قيمة استرداد الوثيقة.
- سعى سند L إلى توفير عائد مرتفع لحامل السند مقابل المخاطرة بأن أقساط بوليصة التأمين أو الفوائد قد لا تُدفع.
- أنهت شركة GWG Holdings مبيعات سندات L في أبريل 2021، وقدمت طلب حماية من الإفلاس بعد عام مع ديون تزيد عن 2 مليار دولار، كان جزء كبير منها يتعلق بحاملي سندات L.
- هناك تحقيق جارٍ من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات.
كيف كانت تعمل سندات L
تأمين الحياة يحمي المستفيدين من حامل الوثيقة في حالة وفاة حامل الوثيقة. يمكن للطرف المؤمن عليه الذي لديه عقد تأمين على الحياة أيضًا بيع الوثيقة في السوق الثانوية للتأمين.
المستثمر الذي يشتري بوليصة التأمين على الحياة يصبح المستفيد بعد إتمام الصفقة ويكون مسؤولاً عن دفع الأقساط لشركة التأمين، وعندما يتوفى حامل البوليصة الأصلي، يحصل المشتري على العائد من شركة التأمين.
يشتري مستثمرو تسوية الحياة وثائق التأمين على الحياة في استراتيجية تُعرف باسم تسوية الحياة. يهدف هؤلاء المستثمرون إلى تحقيق ربح من خلال مواءمة عوائدهم المتوقعة مع العمر المتوقع للبائع. إذا توفي البائع قبل الفترة المتوقعة، يحقق المستثمر عائدًا أعلى حيث تتوقف مدفوعات الأقساط. معظم المستثمرين الذين يستثمرون في هذه الأصول التأمينية على الحياة هم مستثمرون مؤسسيون.
في حالة السندات L، استخدم المُصدر الأموال لشراء عقود التأمين على الحياة التي كانت مدرجة في السوق الثانوية، عادة نتيجة لتسوية تأمين على الحياة، وتولى مسؤولية دفع الأقساط المرتبطة بها.
ادعت شركة GWG Holdings أن سند L يمكن أن يوفر عائدًا مرتفعًا لحامل السند مقابل تحمل المخاطر التي قد لا يتم فيها دفع أقساط أو فوائد بوليصة التأمين.
المستثمرون الذين اشتروا وثائق التأمين على الحياة قاموا أحيانًا بتمويل المشتريات الأولية والمدفوعات المتعلقة بالأقساط باستخدام سندات L. فيما يتعلق بمعاملات تسوية التأمين على الحياة، تم استخدام الأموال التي تم جمعها من إصدار سند L للقيام بالمدفوعات المطلوبة للبائع لوثيقة التأمين على الحياة.
شركة GWG Holdings وسند L Bond
كان سند L عبارة عن طرح خاص، وهو سند ذو عائد مرتفع تم إنشاؤه وإصداره بواسطة شركة GWG Holdings (GWGH)، وهي شركة خدمات مالية مقرها في دالاس ومتخصصة في الأصول البديلة.
قامت الشركة بشراء عقود تأمين على الحياة من كبار السن بخصم من قيمة الفائدة الخاصة بها. في تسوية الحياة، قد تدفع الشركة لكبير السن مبلغ 250,000 دولار مقابل بوليصة تأمين على الحياة بقيمة مليون دولار وتتولى دفع الأقساط السنوية البالغة 30,000 دولار.
عندما يتوفى الشخص المشمول بتأمين الحياة، تقوم شركة التأمين بدفع مبلغ الفائدة البالغ مليون دولار لشركة GWG. تم استخدام الأموال التي تم جمعها من سند L لشراء وتمويل أصول تأمين حياة إضافية.
في عام 2020، احتفظت محفظة الشركة بـ 1,081 بوليصة تأمين بقيمة 1.92 مليار دولار في شكل فوائد. من ذلك، كان حوالي النصف (46%)—882 مليون دولار—في بوليصات تغطي أشخاصًا تبلغ أعمارهم 85 عامًا فأكثر.
فشلت شركة GWG في تقديم تقريرها السنوي لعام 2020 والتقارير الفصلية لنهاية مارس 2021. بعد فشلها في تقديم التقرير السنوي لعام 2020 في الوقت المناسب، أوقفت GWG عرضها لسندات L. علاوة على ذلك، ورد أن عدة أعضاء من مجلس الإدارة استقالوا في الربع الثاني من عام 2021. وبعد عام، قدمت GWG التماسًا للإفلاس بموجب الفصل 11 لمعالجة أكثر من 2 مليار دولار من الالتزامات.
خصائص سند L
- تم بيع السندات بفئات قيمتها 1,000 دولار، وكان الحد الأدنى للاستثمار لأي مستثمر هو 25,000 دولار.
- كان لحامل سند L نفس معدل الفائدة طوال مدة السند. إذا قامت شركة GWG بتغيير معدل الفائدة للسند، فإن المستثمر سيحصل على المعدل الجديد المطبق على سندهم إذا اختاروا تجديده عند الاستحقاق.
- عند استحقاق سند L، يتم تجديده تلقائيًا إلى عرض مشابه ما لم يتم اختيار استرداده من قبل المستثمر أو المُصدر.
- كانت السندات قابلة للاستدعاء. احتفظت الشركة بالحق في استدعاء واسترداد أي من أو جميع سندات L دون عقوبة.
- لا يمكن لحاملي السندات استرداد السند قبل تاريخ الاستحقاق إلا في حالة الوفاة أو الإفلاس أو العجز. لأسباب أخرى غير الظروف القاسية المذكورة أعلاه، إذا وافقت GWG على استرداد السند، سيتم تطبيق رسوم جزائية بنسبة 6% وخصمها من المبلغ المسترد.
- كانت السندات L استثمارات غير سائلة: لم يكن هناك سوق ثانوي عام لهذه العروض. لذلك، كان من غير المحتمل إعادة بيع هذه السندات، وهو ما تأكد عندما كان 26,000 من حاملي السندات ينتظرون استرداد أي من استثماراتهم في سندات L بمجرد دخول الشركة في الإفلاس.
ما هو الطرح الخاص؟
الطرح الخاص هو بيع أسهم أو سندات لمستثمرين ومؤسسات محددة مسبقًا بدلاً من السوق المفتوحة. يعتبر بديلاً للاكتتاب العام الأولي للشركات التي تسعى لجمع رأس المال للتوسع، وهو غير منظم نسبيًا. إذا كان المُصدر يبيع سندًا، فإن الطرح الخاص يتجنب الوقت والتكاليف المرتبطة بالحصول على تصنيف ائتماني من وكالة تصنيف السندات.
هل تدفع السندات أرباحًا؟
لا، السندات لا تدفع أرباحًا—فقط الأسهم تفعل ذلك. الأرباح هي جزء من أرباح الشركة، يتم توزيعها على أساس كل سهم. ومع ذلك، فإن السندات تقوم بدفعات منتظمة لحامليها. تُسمى هذه الدفعات بالكوبونات، وهي دفعات فائدة—عادةً بمعدل ثابت—على المبلغ الأساسي للسند.
هل كانت سندات L آمنة؟
لم تكن سندات L مصنفة من قبل أي وكالة تصنيف سندات. وذكرت جهة الإصدار، GWG Holdings، في نشرات الاكتتاب أن: "الاستثمار في سندات L الخاصة بنا قد يُعتبر مضاربًا وينطوي على درجة عالية من المخاطرة، بما في ذلك خطر فقدان كامل استثمارك." وقد ثبت ذلك إلى حد كبير، حيث تُرك حوالي 26,000 حامل سندات دون أي شيء تقريبًا منذ أن دخلت الشركة في حالة إفلاس.
الخلاصة
سند L، الذي أصدرته شركة GWG Holdings، موّل شراء وثائق التأمين على الحياة في السوق الثانوية. قامت GWG Holdings ببيع سندات L من عام 2012 حتى عام 2021. ومع ذلك، في عام 2022، قدمت GWG طلبًا للإفلاس تحت الفصل 11 لمعالجة أكثر من 2 مليار دولار من الالتزامات.