ما هي إعادة الرسملة بالرافعة المالية؟
إعادة الرسملة بالرافعة المالية هي عملية في التمويل المؤسسي تقوم فيها الشركة بتغيير هيكل رأس مالها عن طريق استبدال الجزء الأكبر من حقوق الملكية بحزمة من الأوراق المالية الدائنة التي تتكون من ديون بنكية رئيسية وديون ثانوية. تُعرف إعادة الرسملة بالرافعة المالية أيضًا باسم "إعادة الرسملة بالرافعة". بمعنى آخر، ستقوم الشركة باقتراض المال من أجل إعادة شراء الأسهم التي تم إصدارها سابقًا وتقليل كمية حقوق الملكية في هيكل رأس مالها. قد يحصل المديرون التنفيذيون/الموظفون على حقوق ملكية إضافية، وذلك لتوجيه مصالحهم مع حاملي السندات والمساهمين.
عادةً ما يتم استخدام إعادة الرسملة بالرافعة المالية لتحضير الشركة لفترة من النمو، حيث أن هيكل الرسملة الذي يعتمد على الدين يكون أكثر فائدة للشركة خلال فترات النمو. كما أن إعادة الرسملة بالرافعة المالية تحظى بشعبية خلال الفترات التي تكون فيها معدلات الفائدة منخفضة، حيث يمكن أن تجعل معدلات الفائدة المنخفضة اقتراض الأموال لسداد الدين أو حقوق الملكية أكثر تكلفة للشركات.
تختلف عمليات إعادة الرسملة المدعومة بالرافعة المالية عن عمليات إعادة الرسملة المدعومة بتوزيعات الأرباح. في إعادة الرسملة بتوزيعات الأرباح، يظل هيكل رأس المال دون تغيير لأن ما يتم دفعه هو توزيعات أرباح خاصة فقط.
فهم إعادة الرسملة بالرافعة المالية
تتمتع عمليات إعادة الرسملة المدعومة بالرافعة المالية بهيكل مشابه لذلك المستخدم في عمليات الاستحواذ المدعومة بالرافعة المالية (LBO)، إلى الحد الذي تزيد فيه بشكل كبير من الرافعة المالية. ولكن على عكس عمليات الاستحواذ المدعومة بالرافعة المالية، قد تظل الشركات المتداولة علنًا. من غير المرجح أن يتأثر المساهمون بعمليات إعادة الرسملة المدعومة بالرافعة المالية مقارنة بإصدارات الأسهم الجديدة، لأن إصدار أسهم جديدة يمكن أن يقلل من قيمة الأسهم الحالية، بينما لا يؤدي الاقتراض إلى ذلك. لهذا السبب، ينظر المساهمون إلى عمليات إعادة الرسملة المدعومة بالرافعة المالية بشكل أكثر إيجابية.
يتم استخدامها أحيانًا من قبل شركات الأسهم الخاصة للخروج من بعض استثماراتها مبكرًا أو كمصدر لإعادة التمويل. ولها تأثيرات مشابهة لعمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية ما لم تكن عمليات إعادة رسملة توزيعات الأرباح. يمكن أن يوفر استخدام الديون درعًا ضريبيًا—والذي قد يفوق تكلفة الفائدة الإضافية. يُعرف هذا بنظرية موديغلياني-ميلر، التي تُظهر أن الديون توفر فوائد ضريبية لا يمكن الوصول إليها عبر الأسهم. ويمكن لعمليات إعادة الرسملة بالرافعة المالية أن تزيد من الأرباح لكل سهم (EPS)، والعائد على حقوق الملكية، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية. كما أن اقتراض المال لسداد الديون القديمة أو إعادة شراء الأسهم يساعد الشركات على تجنب تكلفة الفرصة البديلة للقيام بذلك من الأرباح المكتسبة.
مثل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية (LBOs)، توفر عمليات إعادة الرسملة بالرافعة حوافز للإدارة لتكون أكثر انضباطًا وتحسين الكفاءة التشغيلية، وذلك من أجل تلبية المدفوعات الأكبر للفوائد والأصل. غالبًا ما تكون مصحوبة بعملية إعادة هيكلة، حيث تقوم الشركة ببيع الأصول التي تعتبر زائدة عن الحاجة أو لم تعد تتناسب مع استراتيجيتها من أجل تقليل الديون. ومع ذلك، فإن الخطر يكمن في أن الرافعة المالية العالية جدًا يمكن أن تؤدي إلى فقدان الشركة لتركيزها الاستراتيجي وتصبح أكثر عرضة للصدمات غير المتوقعة أو الركود الاقتصادي. إذا تغيرت بيئة الديون الحالية، فإن زيادة نفقات الفائدة قد تهدد بقاء الشركة.
تاريخ إعادة الرسملة بالرافعة المالية
كانت عمليات إعادة الرسملة بالرافعة المالية شائعة بشكل خاص في أواخر الثمانينيات عندما تم استخدام الغالبية العظمى منها كـ دفاع ضد الاستحواذ في الصناعات الناضجة التي لا تتطلب نفقات رأسمالية مستمرة كبيرة للبقاء تنافسية. إن زيادة الديون في الميزانية العمومية، وبالتالي زيادة الرافعة المالية للشركة، تعمل كحماية من الاستحواذات العدائية من قبل المغيرين على الشركات.