تعريف
البيع المكشوف لعقود الخيارات هو استراتيجية في الخيارات حيث يقوم المستثمر بكتابة (بيع) عقود خيارات الشراء دون امتلاك الأصول الأساسية.
ما هو خيار الشراء العاري؟
البيع المكشوف لعقود الخيارات هو استراتيجية خيارات محفوفة بالمخاطر حيث يقوم المستثمر بكتابة (بيع) عقود خيارات الشراء في السوق المفتوحة دون امتلاك الأصول الأساسية. العديد من الوسطاء، بما في ذلك Robinhood، يمنعون المتداولين الأفراد من تداول عقود الخيارات المكشوفة نظرًا للمخاطر المرتبطة بها. ومع ذلك، فإن Charles Schwab وآخرين يسمحون بذلك عندما يكون هناك حد أدنى معين من الأموال في الحساب.
تُعرف هذه الاستراتيجية أيضًا باسم البيع المكشوف غير المغطى أو غير المحوط، وهي تختلف عن استراتيجية البيع المغطى الأقل خطورة، حيث يمتلك المستثمر الأمان الأساسي الذي تُكتب عليه خيارات الشراء. الربح المحتمل في هذه الاستراتيجية محدود، لكن الخسائر نظريًا لا حدود لها.
النقاط الرئيسية
- خيار الشراء العاري هو عندما يتم بيع خيار شراء بمفرده (غير مغطى) دون أي مراكز تعويضية.
- عندما يتم بيع خيارات الشراء، يستفيد البائع عندما ينخفض سعر الورقة المالية الأساسية.
- يحتوي خيار الشراء المكشوف على إمكانية ربح محدودة من الناحية الصعودية، ومن الناحية النظرية، إمكانية خسارة غير محدودة.
- نقطة التعادل للكاتب في خيار الشراء المكشوف هي سعر التنفيذ بالإضافة إلى العلاوة المستلمة.
فهم خيارات الشراء العارية
يستخدم المستثمرون خيارات الشراء العارية لتوليد دخل الأقساط دون بيع الأمان الأساسي مباشرة. في الأساس، يكون القسط المستلم هو الدافع الوحيد لكتابة خيار شراء غير مغطى.
إنه بطبيعته محفوف بالمخاطر نظرًا لوجود إمكانية محدودة للربح، وفي المقابل، هناك خسائر غير محدودة من الناحية النظرية. في الواقع، الحد الأقصى للربح هو القسط الذي يتلقاه كاتب الخيار مقدمًا، والذي يُضاف عادةً إلى حسابه. لذلك، فإن هدف الكاتب هو أن ينتهي الخيار دون قيمة.
الخسارة القصوى نظريًا غير محدودة لأنه لا يوجد حد أقصى لارتفاع سعر الورقة المالية الأساسية. من الناحية العملية، من المرجح أن يقوم بائع الخيارات بإعادة شرائها قبل أن يرتفع سعر الورقة المالية الأساسية بشكل كبير فوق سعر التنفيذ، وذلك بناءً على تحملهم للمخاطر وإعدادات وقف الخسارة الخاصة بهم.
لذلك، يرغب بائع خيارات الشراء في أن ينخفض سعر الورقة المالية الأساسية حتى يتمكن من جمع كامل العلاوة إذا انتهت صلاحية الخيار بدون قيمة. ولكن إذا ارتفع سعر الورقة المالية الأساسية، فقد يضطر إلى بيع السهم بسعر أقل بكثير من سعر السوق. يحدث هذا عندما يمارس مشتري الخيار حقه في شراء الورقة المالية.
متطلبات الهامش، كما هو متوقع، تميل إلى أن تكون مرتفعة للغاية نظرًا للإمكانية غير المحدودة للمخاطر في هذه الاستراتيجية.
استخدام عقود الخيارات العارية (Naked Calls)
مرة أخرى، هناك خطر كبير من الخسائر عند كتابة خيارات الشراء غير المغطاة. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يثقون في أن السعر المتوقع للأوراق المالية الأساسية، عادةً الأسهم، سينخفض أو سيبقى كما هو، كتابة خيارات الشراء لكسب العلاوة. إذا بقي السهم تحت سعر التنفيذ بين وقت كتابة الخيارات وتاريخ انتهاء صلاحيتها، فإن كاتب الخيار يحتفظ بكامل العلاوة مطروحًا منها العمولات.
ومع ذلك، إذا ارتفع سعر السهم فوق سعر التنفيذ بحلول تاريخ انتهاء صلاحية الخيار، يمكن لمشتري الخيارات أن يطلب من البائع تسليم أسهم السهم الأساسي. سيتعين على بائع الخيارات بعد ذلك الدخول إلى السوق المفتوحة وشراء تلك الأسهم بسعر السوق لبيعها لمشتري الخيار بسعر التنفيذ المحدد في الخيار.
على سبيل المثال، إذا كان سعر التنفيذ هو 60 دولارًا وسعر السوق المفتوح للسهم هو 65 دولارًا في الوقت الذي يتم فيه تنفيذ عقد الخيارات، فإن بائع الخيارات سيتكبد خسارة قدرها 5 دولارات لكل سهم، ناقصًا العلاوة المستلمة.
الخيارات العارية والمخاطر
يتم حساب نقطة التعادل للكاتب عن طريق إضافة العلاوة المستلمة من الخيار إلى سعر التنفيذ للنداء المباع. أي زيادة في التقلب الضمني تشكل مشكلة للكاتب لأن احتمال أن يكون الخيار في المال وبالتالي يتم تنفيذه يزداد أيضًا. نظرًا لأن كاتب الخيار يرغب في أن ينتهي النداء العاري خارج المال، فإن مرور الوقت، أو تآكل الوقت، يعتبر نتيجة إيجابية لهذه الاستراتيجية.
نظرًا للمخاطر المتضمنة، يجب أن يستخدم هذه الاستراتيجية المتقدمة فقط المستثمرون ذوو الخبرة الذين لديهم ثقة عالية بأن سعر الورقة المالية الأساسية سينخفض أو سيبقى ثابتًا. تكون متطلبات الهامش غالبًا مرتفعة جدًا لهذه الاستراتيجية بسبب إمكانية الخسائر غير المحدودة، وقد يُجبر المستثمر على شراء الأسهم في السوق المفتوحة قبل انتهاء الصلاحية إذا تم تجاوز حد الهامش.
الميزة الإيجابية لهذه الاستراتيجية هي أن المستثمرين يمكنهم تلقي دخل من خلال الأقساط دون الحاجة إلى وضع الكثير من رأس المال الأولي.
إدارة المخاطر لعقود الخيارات العارية
يمكن لاستراتيجيات إدارة المخاطر أن تساعد في تقليل الخسائر، ولكن يبقى كتابة الخيارات العارية (naked call writing) ذو مخاطر عالية حتى مع استخدام العديد من هذه الأساليب وغيرها، ولذلك فهو غير مناسب لمعظم المستثمرين. من الضروري فهم المخاطر المتضمنة بشكل كامل والحصول على فهم قوي لتداول الخيارات قبل كتابة الخيارات العارية. عند القيام بذلك، إليك بعض الاستراتيجيات لتقليل الخسائر المحتملة:
الخيارات المغطاة: من الواضح أن الطريقة الأولى لتقليل المخاطر هي عدم كتابة خيارات شراء غير مغطاة في المقام الأول. في هذه الاستراتيجية، تمتلك الأسهم الأساسية وتبيع خيارات الشراء ضد تلك الأسهم. هذا يحد من إمكاناتك في الربح ويقلل من مخاطرك، حيث أنك تمتلك بالفعل الأسهم التي قد تكون ملزمًا ببيعها إذا لم تكن الصفقة في صالحك.
التنويع: قم بتوزيع مراكز البيع العاري الخاصة بك عبر الأوراق المالية الأساسية والقطاعات وتواريخ الانتهاء. يمكن أن يساعد ذلك في تقليل تأثير أي مركز يتحرك ضدك.
تحديد حجم المركز: حدد حجم مراكز البيع المكشوف بالنسبة لمحفظتك الإجمالية. يساعد ذلك في ضمان أن لا يكون لتجارة واحدة تأثير كبير على محفظتك.
السبريدات: استخدم سبريدات الخيارات للحد من المخاطر. على سبيل المثال، يتضمن سبريد الائتمان للشراء بيع خيار شراء وفي نفس الوقت شراء خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى. هذا يحد من خسارتك القصوى عند الفرق بين سعري التنفيذ مطروحًا منه صافي العلاوة المستلمة.
مزايا وعيوب خيارات الشراء العارية
إيجابيات وسلبيات بيع الخيارات العارية
الإيجابيات
- يولد دخلًا فوريًا من الأقساط
- طريقة لبيع السوق على المكشوف دون بيع الأصل الأساسي على المكشوف.
عيوب
أرباح محتملة محدودة
خسائر محتملة غير محدودة
متطلبات هامش عالية من الوسطاء
على الرغم من المخاطر، فإن ميزة جذابة لعقود الخيارات العارية هي القدرة على كسب دخل من العلاوات دون امتلاك أو بيع الأمان الأساسي. العلاوة التي يتم جمعها مقدمًا هي المصدر الرئيسي للربح في هذه الاستراتيجية، حيث تُضاف إلى حساب المستثمر فور بيع خيار الشراء. بالنسبة لأولئك الذين يجيدون التنبؤ بحركات السوق، يمكن أن تكون هذه الاستراتيجية مربحة. بالطبع، يمكن أن تكون كارثية لأولئك الذين لا يجيدون ذلك.
وبالتالي، فإن المخاطر والعيوب المرتبطة باستراتيجية البيع المكشوف للعقود الخيارية تعتبر كبيرة وتستحق النظر بعناية. المشكلة الأكثر وضوحًا هي ملف المخاطر المتأصل في هذه الاستراتيجية، والذي يتضمن إمكانية ربح محدودة (مقتصرة بشكل صارم على العلاوة المستلمة) مقابل خسائر غير محدودة نظريًا إذا ارتفع سعر الأصل الأساسي فوق سعر التنفيذ للعقد. ينشأ هذا الخلل من حقيقة أنه لا يوجد حد أعلى لمدى ارتفاع سعر الأصل الأساسي. إذا تحرك السوق بشكل مخالف لتوقعات المستثمر، فإن التكاليف اللازمة لإعادة شراء الخيار أو تغطية المركز في السوق يمكن أن تكون باهظة، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة.
تأتي الحاجة إلى إيداعات هامشية عالية عند القيام بهذه التداولات من هذا المستوى العالي من المخاطر، وذلك لحماية الوسطاء المشاركين. بالإضافة إلى ذلك، حتى إذا انخفض الأصل الأساسي قليلاً، فإن زيادة التقلب الضمني يمكن أن تعمل ضد البائع، مما يزيد من احتمالية انتهاء الخيار في المال وممارسته، مما يضخم خطر الخسارة. بالنظر إلى هذه الاعتبارات، فإن استراتيجية البيع المكشوف للمكالمات تكون أفضل للمستثمرين ذوي الخبرة الذين لديهم تحمل عالي للمخاطر ونهج مدروس جيدًا لإدارة الخسائر المحتملة.
مثال
لنستخدم سيناريو يتعلق بشركة تسلا، إنك. (TSLA)، المعروفة بتقلباتها وتحركات أسعارها الكبيرة. في أوائل عام 2024، كان يتم تداول سهم تسلا بحوالي 200 دولار للسهم الواحد. قام عدة مستثمرين بتجميع أموالهم ويعتقدون أن سعر سهم تسلا سينخفض أو سيبقى عند هذا السعر تقريبًا في المدى القصير. قاموا بكتابة خيار شراء مكشوف بسعر تنفيذ يبلغ 300 دولار، ينتهي في يناير 2025. يحصل المستثمرون على علاوة قدرها 30 دولارًا لكل خيار.
إذا بقي سعر سهم تسلا أقل من 300 دولار بحلول تاريخ انتهاء الصلاحية، فإن خيارات الشراء ستنتهي بلا قيمة، وسيحتفظ المستثمر بعلاوة الـ 30 دولار. ومع ذلك، دعونا نتخيل أن تسلا تعلن عن تكنولوجيا رائدة أو أرباح أفضل بكثير من المتوقع، مما يؤدي إلى ارتفاع السهم إلى 400 دولار بنهاية العام. في هذه الحالة، سيكون المستثمر ملزمًا ببيع أسهم تسلا بسعر التنفيذ البالغ 300 دولار، مما يعني خسارة قدرها 100 دولار لكل سهم، مطروحًا منها علاوة الـ 30 دولار المستلمة، مما يؤدي إلى خسارة صافية قدرها 70 دولار لكل سهم.
هذا المثال يبرز القدرة على توليد الدخل والمخاطر الكبيرة المرتبطة بخيارات البيع المكشوفة، مما يوضح لماذا تعتبر واحدة من أكثر استراتيجيات الخيارات خطورة.
لماذا يُطلق عليه اسم "البيع المكشوف"؟
يشير مصطلح "العاري" إلى استراتيجية يقوم فيها البائع (أو الكاتب) لخيار الشراء بعدم امتلاك الأصل الأساسي الذي يجب عليه بيعه إذا تم تنفيذ الخيار. يبرز الجانب "العاري" التعرض للمخاطر دون الأمان الناتج عن امتلاك السهم الأساسي، كما في كونه غير محمي أو مكشوف من الناحية المالية.
كيف يختلف خيار الشراء المغطى عن خيار الشراء العاري؟
تتضمن استراتيجية البيع المغطى للخيارات بيع خيارات الشراء مع امتلاك عدد متساوٍ من الأسهم في الأصل الأساسي في نفس الوقت. يُعتبر هذا النهج أكثر أمانًا من بيع الخيارات العارية لأن الخسائر المحتملة يتم تعويضها من خلال الأرباح في الأسهم المملوكة إذا ارتفع سعر السهم. الهدف الرئيسي من البيع المغطى للخيارات هو توليد دخل من خلال العلاوات المستلمة، مع ضمان امتلاك الأصل الأساسي لتغطية الالتزام إذا تم تنفيذ الخيار.
هل يمكن لأي شخص بيع خيارات الشراء العارية؟
عادةً، لا يُسمح ببيع الخيارات العارية إلا لأولئك الذين حصلوا على موافقة من وسيطهم. نظرًا للمخاطر العالية المرتبطة بذلك، وضعت الصناعة المالية تدابير محددة لحماية نفسها والمستثمرين. غالبًا ما تفرض شركات الوساطة متطلبات هامش أعلى وتطلب إثبات خبرة تداول كبيرة قبل السماح للمستثمر ببيع الخيارات العارية. وُضعت هذه الحواجز لضمان أن الذين يدخلون هذا المجال عالي المخاطر هم فقط من لديهم فهم عميق لديناميكيات السوق والقدرة على تحمل الخسائر المحتملة.
الخلاصة
البيع المكشوف أو غير المغطى لعقد خيار الشراء هو عندما تقوم ببيع خيار شراء دون امتلاك الأمان الأساسي أو ما يعادله. يحصل البائع (الكاتب) لعقد الخيار على دخل فوري من القسط المدفوع من قبل المشتري، وسيجمع المبلغ الكامل إذا انتهى الخيار بدون قيمة (out of the money). ومع ذلك، إذا ارتفع السعر الأساسي فوق سعر التنفيذ، فهناك احتمال لخسائر غير محدودة. هذا يجعلها استراتيجية عالية المخاطر للغاية، مناسبة فقط لبعض المستثمرين أو المتداولين.