ما هي حقوق التسجيل التبعية (Piggyback Registration Rights)؟
حقوق التسجيل المرافقة هي شكل من أشكال حقوق التسجيل التي تمنح المستثمر الحق في تسجيل أسهمه غير المسجلة عندما يقوم إما الشركة أو مستثمر آخر ببدء عملية التسجيل. يُعتبر هذا النوع من حقوق التسجيل أقل شأناً من حقوق التسجيل عند الطلب، لأن حاملي هذا النوع من الحقوق لا يمكنهم بدء عملية التسجيل.
النقاط الرئيسية
- حقوق التسجيل المرافقة هي شكل من أشكال حقوق التسجيل التي تمكن المستثمرين من تسجيل أسهمهم غير المسجلة خلال عرض عام.
- يمكن استبعاد حقوق التسجيل المرافقة من عرض عام بواسطة المكتتب، ولكن من الأسهل تضمينها لأن إضافة الأسهم مع هذه الحقوق تكون أرخص نسبيًا.
- تُعتبر حقوق التسجيل المرافقة أقل شأناً من حقوق التسجيل عند الطلب لأن حاملي هذه الفئة من الحقوق لا يمكنهم بدء عملية التسجيل.
فهم حقوق التسجيل المرافقة (Piggyback Registration Rights)
نظرًا لأن حقوق التسجيل المرافقة تُعتبر أقل أهمية من حقوق التسجيل عند الطلب، فإنه يتم أحيانًا استبعادها من التسجيلات لصالح المستثمرين الذين لديهم حقوق تسجيل عند الطلب. يمكن أن يحدث هذا إذا قرر المتعهد المسؤول عن التسجيل أن السوق لن يكون قادرًا على التعامل مع جميع الأسهم التي تشكل جزءًا من التسجيل.
ومع ذلك، يُسمح للمستثمرين الذين لديهم حقوق تسجيل مرافقة بالمشاركة عادةً في عدد غير محدود من عمليات التسجيل، مقارنةً بالمستثمرين الذين لديهم حقوق تسجيل مطلوبة.
قد تتضمن حقوق التسجيل المرافقة:
- الحق في تقليص حصص المستثمرين في عرض: عادةً ما تسمح أحكام حقوق التسجيل المرافقة للمتعهدين بإزالة المستثمرين تمامًا كمساهمين بائعين في الطرح العام الأولي (IPO). في العروض اللاحقة، سيتفاوض المستثمرون عادةً على أنه لا يمكن تقليص حصصهم إلى أقل من 25% أو 30% من العرض.
- أولوية إدراج أسهم المستثمرين في عرض: بعض صناديق رأس المال المغامر تتفاوض بشكل نشط على أولوية أي أسهم يسمح بها المكتتبون ليتم تسجيلها في تسجيل مبادر من الشركة. قد يطلب مستثمر لاحق أيضًا أن يتم تضمين أسهمه في تسجيل قبل أي أسهم غير تابعة للشركة.
- حقوق التسجيل التبعية للمؤسسين والإدارة: عادةً ما يرغب المؤسسون في الحصول على حقوق التسجيل التبعية لنفس السبب الذي تريده صناديق رأس المال المغامر. في حالة عدم وجود تسجيل، سيحتاج المؤسسون الذين يعتبرون تابعين إلى الامتثال لقيود الحجم بموجب القاعدة 144. قد يكون العرض العام المسجل أحد الطرق القليلة المنظمة التي يمكن للمؤسس من خلالها بيع عدد كبير من الأسهم.
التسجيل عند الطلب مقابل التسجيل التبعي
على عكس تسجيل الطلب، حيث يحق للمساهمين المطالبة بأن تقوم الشركة بطرح عام أولي (IPO)، فإن المستثمرين الذين يعتمدون على تسجيل الركوب لبيع أسهمهم لا يملكون الحق في فرض طرح عام أولي. بدلاً من ذلك، يجب عليهم الانتظار حتى يطالب مستثمرون آخرون بالطرح العام الأولي، مما يعني أنهم "يركبون" على حقوق تسجيل الطلب للمستثمرين الآخرين.
يتمتع حاملو حقوق التسجيل المرافقة أيضًا بتأثير كبير على إدارة الشركة فيما يتعلق بتوقيت التسجيل. تُمارس حقوق التسجيل المرافقة بشكل أكثر تكرارًا من حقوق التسجيل عند الطلب لأن إضافة الأسهم المرتبطة بحقوق التسجيل المرافقة تكون أرخص نسبيًا (من حيث التكلفة الحدية) في عملية تسجيل مستمرة.