ما هو الإعفاء من البيع على المكشوف؟
"الإعفاء من البيع على المكشوف" يشير إلى أمر بيع على المكشوف يكون معفى من اختبار السعر وفقًا لتنظيم SHO الخاص بـ لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). يحتوي التنفيذ الحالي لهذا التنظيم على نسخة معدلة من قاعدة الارتفاع، التي تقيد سعر أوامر البيع على المكشوف للأوراق المالية التي ينخفض سعرها.
تسمح اللوائح الحالية بعدد قليل نسبيًا من القيود، وضمن هذه القيود توجد نسبة أصغر من الاستثناءات لهذه القاعدة. تهدف هذه الاستثناءات إلى تمكين الوسطاء من خدمة عملائهم بأفضل طريقة ممكنة في الأسواق المضطربة.
النقاط الرئيسية
تحد القوانين الفيدرالية للأوراق المالية من عمليات البيع على المكشوف لمنعها من المساهمة في التقلبات الهبوطية.
يتم تطبيق هذه القيود بواسطة قاعدة SEC 201، والمعروفة أيضًا باسم تنظيم SHO، والمعروفة بشكل غير رسمي باسم قاعدة الارتفاع البديلة.
تتضمن هذه القاعدة "قاطع الدائرة" الذي يتم تفعيله إذا انخفض تداول الورقة المالية بأكثر من 10% في يوم تداول واحد.
بعض الصفقات ليست مقيدة وقد يتم تصنيفها على أنها "معفاة من البيع على المكشوف".
هذه الإعفاءات تسهّل السيولة والمراجحة في أسواق الأوراق المالية.
فهم الإعفاء القصير
تتطلب الإجراءات السوقية القياسية أن يتم تصنيف مبيعات الأوراق المالية على أنها "طويلة" أو "قصيرة" أو "معفاة من القيود القصيرة". يُسمح بالأوامر المعفاة من القيود القصيرة حتى في الظروف التي قد يكون فيها البيع على المكشوف مقيدًا. هذه الحالات نادرة إحصائيًا ومعظم المتداولين الأفراد لن يواجهوا تأثيرات هذه القيود أو إعفاءاتها لأن قاعدة الارتفاع المعدلة تدخل حيز التنفيذ فقط في الظروف القصوى، والإعفاءات تستهدف بشكل كبير المتداولين المؤسسيين.
تمت إضافة العلامة القصيرة المعفاة بموجب تعديلات عام 2010. وبالتالي، يتم وضع علامة شراء على الطلبات الطويلة، ويتم وضع علامة بيع قصيرة تتوافق مع قاعدة الارتفاع المعدلة كبيع قصير. أما طلب البيع القصير الذي يحمل علامة معفاة قصيرة فهو طلب يتم تنفيذه بموجب أحد الإعفاءات المحددة في تنظيم SHO.
البيع على المكشوف
عادةً ما يشير البيع على المكشوف إلى تبادل الأوراق المالية من خلال وسيط على الهامش. يقوم الوسطاء-التجار بإقراض الأوراق المالية للعملاء لغرض البيع على المكشوف. يمكن للوسطاء-التجار تنفيذ عمليات البيع على المكشوف فقط تحت ظروف معينة، كما هو محدد بواسطة اللوائح. بشكل عام، يقوم الوسيط-التاجر بإجراء هذه المعاملات للأوراق المالية لصالح العميل لغرض البيع على المكشوف، مما يتطلب أن تتضمن المعاملة علامات البيع على المكشوف أو الإعفاء من البيع على المكشوف.
البيع على المكشوف في الأوراق المالية يهدف إلى مساعدة المشاركين على تحقيق الأرباح خلال الأسواق الهابطة، وجذب المزيد من المشاركين إلى الأسواق في وقت قد يتراجع فيه المستثمرون. وللحد من أي تأثيرات تضخيمية في سوق مضطربة، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتنفيذ تنظيم SHO في عام 2004 وتعديل القواعد المتعلقة بأوامر البيع على المكشوف في عام 2010.
اللائحة SHO
Regulation SHO هو تنظيم تشرف عليه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ويهدف إلى منع البيع على المكشوف العاري والممارسات الأخرى المسيئة. كما شمل النسخة الأصلية من قاعدة الارتفاع، لمنع عمليات البيع على المكشوف من المساهمة في تقلبات السوق الهبوطية. تدخل هذه القواعد حيز التنفيذ خلال الأوقات التي قد يكون فيها السوق معرضًا لخطر فقدان المشاركين (السيولة) وتثني عن أولئك الذين يستغلون مثل هذا السوق.
في عام 2010، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتعديل القواعد 200(g) و201 من تنظيم SHO لـتخفيف القيود على البيع على المكشوف. النسخة الجديدة من القاعدة، والمعروفة باسم "قاطع الدائرة"، يتم تفعيلها فقط عندما ينخفض سعر الورقة المالية بأكثر من 10% في يوم واحد وتظل سارية حتى إغلاق اليوم التالي. عندما يتم تفعيل هذا الشرط، يمكن للوسطاء تنفيذ أوامر البيع على المكشوف فقط بسعر أعلى من أفضل عرض وطني حالي، ما لم تكن تلك المبيعات معفاة.
متى يمكن تصنيف التداول كـ "معفى من البيع على المكشوف"
تنص القاعدة 201 على عدد قليل من الظروف التي يمكن فيها للوسطاء السماح بعمليات البيع على المكشوف التي قد تنتهك قاعدة الارتفاع البديل. يُسمح لشركات الوساطة بتنفيذ وعرض هذه الأوامر تحت تصنيف "معفى من البيع على المكشوف"، بشرط أن تتبنى سياسات معقولة لمنع تصنيف الصفقات بشكل غير صحيح.
يمكن تصنيف الصفقة على أنها "معفاة من البيع على المكشوف" وتنفيذها بسعر أقل من أفضل سعر وطني إذا انطبق أحد الشروط التالية:
- يمتلك البائع الأسهم التي يتم بيعها على المكشوف ولكنه مقيد من تسليمها في الوقت الذي يتم فيه وضع أمر البيع على المكشوف.
على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تشرف على الوسطاء الذين يصدرون أوامر البيع على المكشوف، إلا أنها لا تنفذ عمليات تدقيق مجدولة بانتظام. بدلاً من ذلك، تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات من الوسطاء-التجار تنظيم أنفسهم، من خلال فرض سياساتهم الخاصة والحفاظ على سجلات يمكن تدقيقها في أي وقت.
يقوم الوسطاء-التجار بتحديد الطلب كـ "إعفاء قصير" إذا كانوا يعتقدون بحسن نية أنه يستوفي شروط الاستثناء. يتم الإشارة إلى تحديد هذه الطلبات بالرمز SSE. سيتم فحص جميع الطلبات المحددة بـ SSE بعناية من قبل المنظمات ذاتية التنظيم وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتأكد من الامتثال لاستثناءات تنظيم SHO.
تصحيح–9 يناير 2022: ذكرت نسخة سابقة من هذه المقالة بشكل غير صحيح بعض الاستثناءات من التنظيم SHO.