ما هو التنظيم SHO؟
تنظيم SHO هو مجموعة من القواعد التي وضعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وتم تنفيذها في عام 2005 لتنظيم ممارسات البيع على المكشوف.
تم إنشاء تنظيم SHO لوضع متطلبات "التحديد" و"الإغلاق" بهدف الحد من البيع على المكشوف العاري وممارسات أخرى. يحدث البيع على المكشوف العاري عندما يقوم المستثمرون ببيع أسهم على المكشوف لا يمتلكونها ولم يؤكدوا قدرتهم على امتلاكها.
النقاط الرئيسية
- تنظيم SHO هو قاعدة وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عام 2005 لتنظيم عمليات البيع على المكشوف.
- قدّمت اللوائح متطلبات "التحديد" و"الإغلاق" التي تهدف إلى الحد من البيع على المكشوف العاري.
- في عام 2010، تم تعديل تنظيم SHO من خلال تغييرات في القاعدة 201، والتي توقف البيع على المكشوف لأحد الأوراق المالية عندما تنخفض الأسعار بنسبة 10% أو أكثر خلال يوم التداول، مما يفرض أن تكون العروض الجديدة أعلى من السعر الحالي.
فهم اللائحة SHO
يشير البيع على المكشوف إلى تبادل الأوراق المالية من خلال وسيط على الهامش. يقوم المستثمر باقتراض سهم، ثم يبيعه، وبعد ذلك يشتري السهم مرة أخرى لإعادته إلى المقرض. يراهن البائعون على المكشوف على أن السهم الذي يبيعونه سينخفض سعره. يقوم الوسطاء-التجار بإقراض الأوراق المالية للعملاء لغرض البيع على المكشوف.
قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتطبيق لائحة SHO في 3 يناير 2005، وهي أول تحديث كبير لقواعد البيع على المكشوف منذ اعتمادها لأول مرة في عام 1938. يتطلب معيار "التحديد" في لائحة SHO من الوسطاء أن يكون لديهم اعتقاد معقول بأن الأسهم المراد بيعها على المكشوف يمكن اقتراضها وتسليمها في تاريخ محدد قبل أن يتم البيع على المكشوف. يمثل معيار "الإغلاق" زيادة في متطلبات التسليم المفروضة على الأوراق المالية التي لديها العديد من حالات الفشل في التسليم الممتدة في وكالة المقاصة.
يتطلب تنظيم SHO تقديم تقرير عندما يحدث ما يلي لمدة خمسة أيام تسوية متتالية:
- الإجمالي يفشل في التسليم في وكالة مقاصة مسجلة لـ 10,000 سهم أو أكثر لكل ورقة مالية.
- عدد الإخفاقات يساوي على الأقل نصف في المئة من إجمالي الأسهم القائمة للإصدار.
- يتم تضمين الورقة المالية في قائمة تنشرها منظمة ذاتية التنظيم (SRO).
تاريخ تنظيم SHO
تم تعديل اللائحة SHO على مر السنين. بعد اعتمادها الأولي، ظهرت استثناءان لمتطلبات الإغلاق: البند القديم واستثناء صانع السوق في الخيارات. ومع ذلك، كانت هناك مخاوف مستمرة بشأن الحالات التي لم يتم فيها تلبية المتطلبات لإغلاق الأوراق المالية التي فشلت في تسليم المراكز. أدت هذه المخاوف في النهاية إلى إلغاء كلا الاستثناءين في عام 2008. وكانت نتيجة هذا التغيير تعزيز متطلبات الإغلاق من خلال تطبيقها على حالات الفشل في التسليم نتيجة لبيع جميع الأوراق المالية الأسهم (بالإضافة إلى تقليص الوقت المسموح به لإغلاق حالات الفشل في التسليم).
جاءت تغييرات إضافية على تنظيم SHO في عام 2010. كانت إحدى القضايا الرئيسية التي سعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لمعالجتها في الأصل هي استخدام البيع على المكشوف للضغط بشكل مصطنع على سعر الورقة المالية. وقد تعاملت بشكل خاص مع هذه المشكلة من خلال تعديل القاعدة 201، التي تحد من السعر الذي يمكن أن تتأثر به عمليات البيع على المكشوف خلال فترة الضغط السعري الهبوطي الكبير على السهم.
القاعدة 201 تُعرف بشكل غير رسمي باسم القاعدة البديلة للارتفاع.
يتم تفعيل القاعدة 201 في خضم انخفاض كبير في سعر السهم خلال التداول اليومي، وتحديدًا عندما تنخفض أسهمه بنسبة لا تقل عن 10% في يوم واحد. تفرض هذه القاعدة أن تتضمن أوامر البيع على المكشوف سعرًا أعلى من العرض الحالي، وهي خطوة تهدف إلى منع البائعين من تسريع الزخم الهبوطي للأوراق المالية التي تشهد بالفعل انخفاضًا حادًا.
كجزء من القاعدة 201، يُطلب من مراكز التداول وضع وتنفيذ سياسات تمنع عمليات البيع على المكشوف بأسعار تُعتبر غير مسموح بها بعد أن يتعرض السهم لانخفاض بنسبة 10% في سعره خلال يوم التداول. سيؤدي ذلك إلى تفعيل "قاطع الدائرة" الذي سيضع قيودًا على اختبارات الأسعار لعمليات البيع على المكشوف في ذلك اليوم ويمتد إلى يوم التداول التالي.
اعتبارات خاصة
يمكن أن تتأهل أنواع معينة من عمليات البيع على المكشوف للحصول على استثناء من تنظيم SHO. تُعرف هذه الأوامر باسم البيع على المكشوف المعفى ويتم تمييزها من قبل الوسطاء بالأحرف الأولى SSE. الاستثناء الرئيسي هو استخدام عروض أسعار غير قياسية لتنفيذ التداول.