تعريف
العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSFs) هي اتفاقيات يلتزم فيها طرف ببيع أسهم شركة بسعر محدد في المستقبل.
عقد العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSF) هو عقد آجل موحد يكون فيه السهم الفردي هو الأداة المالية الأساسية. توقفت التداولات في العقود الآجلة للأسهم الفردية في عام 2020 لأنها لم تكن شائعة، رغم أنها لا تزال قانونية. عندما كانت تُباع في الولايات المتحدة، كان كل عقد عادةً يتضمن تسليم 100 سهم من السهم الأساسي. العقود الآجلة للأسهم الفردية أكثر استدامة ويتم تداولها بأحجام أكبر في الهند والاتحاد الأوروبي وأماكن أخرى مقارنةً بتوفرها في الولايات المتحدة.
لا تمنح العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) حقوق التصويت أو الأرباح مثل الأسهم، وعلى عكس خيارات الأسهم التي تمنح الحامل الحق ولكن ليس الالتزام بشراء أو بيع السهم الأساسي، تتطلب العقود المستقبلية للأسهم الفردية نقل الأسهم أو ما يعادلها نقدًا عند انتهاء العقد. في الأسفل، سنأخذك في جولة حول كيفية تداول العقود المستقبلية للأسهم الفردية، وكيف بدأت التداول في الولايات المتحدة، وكيف انتهى هذا التداول، وكيف يفكر المتداولون في مخاطرها، وكيف تختلف عن الأوراق المالية الأخرى مثل خيارات الأسهم.
النقاط الرئيسية
- العقود الآجلة للأسهم الفردية هي عقود موحدة بين المشترين والبائعين تحدد السعر للأسهم التي سيتم تسليمها عند انتهاء العقد.
- يتحمل كلا الطرفين في عقد العقود الآجلة للأسهم التزامًا، على عكس حاملي خيارات الأسهم.
- توفر العقود الآجلة للأسهم الفردية رافعة مالية أكبر من الاحتفاظ بالسهم الأساسي.
- العقود الآجلة للأسهم الفردية هي الأقل تداولاً بين المشتقات المالية للأسهم؛ لم يتم تداولها في الولايات المتحدة منذ عام 2020.
فهم العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSF)
مثل جميع عقود الآجلة التي لا تتم تسويتها نقدًا، تتطلب عقود الأسهم الآجلة الفردية (SSFs) من المشتري استلام الأداة الأساسية عند انتهاء العقد. بالنسبة لعقود الأسهم الآجلة الفردية، تكون الورقة المالية الأساسية هي سهم معين، وعادة ما تكون 100 سهم لكل عقد آجل.
يستخدم المتداولون العقود الآجلة للتحوط أو المضاربة على حركة سعر الأصل الأساسي. على سبيل المثال، يمكن لمنتج الذرة استخدام العقود الآجلة لتثبيت سعر محدد وتقليل المخاطر. بدلاً من ذلك، يمكن لأي شخص المضاربة على حركة سعر الذرة عن طريق اتخاذ مراكز طويلة أو قصيرة باستخدام عقود الآجلة. تعمل العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSFs) بنفس الطريقة، حيث يكون الأصل الأساسي ليس سلعة أو مؤشرًا، بل سهم شركة فردية.
لفترة طويلة في الولايات المتحدة، كانت العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSFs) محظورة، وذلك بشكل رئيسي بسبب الخلافات بين الوكالات، وهي هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). كان الخلاف حول أي وكالة لديها السلطة على هذه العقود. (للمزيد، انظر تاريخ العقود الآجلة للأسهم الفردية.) قام قانون تحديث العقود الآجلة للسلع (2000) بتشريع التداول في العقود الآجلة للأسهم الفردية ووضعها بشكل مشترك تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة. بدأت البورصات في تقديم العقود الآجلة للأسهم الفردية إلى السوق في عام 2002 بعد أن خفضت التشريعات الإضافية رسوم التداول الخاصة بها. قبل ذلك، كان بإمكان المستثمرين فقط التحوط لمراكزهم في الأسهم باستخدام الخيارات أو العقود الآجلة للمؤشرات.
كانت التوقعات مرتفعة عندما افتتح السوق لعقود الأسهم الفردية (SSFs). ذكرت مقالة في Bloomberg بعد مقابلة مع كبار المتداولين في نيويورك وشيكاغو: "لا يمكنهم بالكاد احتواء حماسهم في بورصات شيكاغو المالية وشركات الوساطة الوطنية التي تتخصص في تداول العقود الآجلة." وأضاف الكاتب، خوفًا من فقاعة مضاربة يقودها مستثمرون أقل خبرة، "عندما تصبح العقود الآجلة على الأسهم الفردية متاحة... للتداول من قبل المستثمرين الأفراد، ينبغي على معظم الناس أن يهربوا، لا أن يمشوا، منها." لم يكن الكاتب بحاجة للقلق - لن يكون هناك اندفاع نحو أو بعيدًا عن البورصات من أجلها.
استمر التداول حتى عام 2020، عندما أُغلقت آخر بورصة أمريكية، وهي OneChicago، مما أوقف آخر تداول للعقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) في الولايات المتحدة. بحلول ذلك الوقت، كان عدد قليل جدًا من الأمريكيين يعرفون عنها، وكانت هناك مشاكل متبقية في إدخال العقود المستقبلية للأسهم الفردية إلى السوق نظرًا للسلطة التنظيمية المزدوجة لكل من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وكان المستثمرون معتادين على استخدام الخيارات ومنتجات أخرى للتحوط أو المضاربة على تحركات أسعار الأسهم الفردية. تظل هذه العقود قانونية ولكنها خارج السوق حتى تتقدم بورصة لتقديمها.
السوق العالمي لعقود الأسهم الآجلة الفردية
يمكن أن تكون أحجام التداول في العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSFs) متقلبة. على سبيل المثال، بينما ارتفع حجم التداول العالمي للعقود الآجلة للأسهم الفردية بنسبة 42% في عام 2021 مقارنة بعام 2020، انخفض بنسبة 15% بعد عام. عادةً ما تتصدر بورصة إسطنبول في تركيا، وبورصة كوريا، والبورصة الوطنية للهند (NSEI) في حجم التداول العالمي للعقود الآجلة للأسهم الفردية، حيث شهدت هذه البورصات أحجام تداول تبلغ حوالي 159 مليون، و90 مليون، و35 مليون عقد على التوالي في فبراير 2024. عادةً ما تكون ICE Futures Europe وNSEI في مقدمة القيم الاسمية.
التقلبات الشديدة في التداول ليست غير معتادة لعقود الأسهم الفردية (SSFs). اثنان من المنصات البارزة لها، وهما ICE Futures Europe وبورصة جوهانسبرغ، تشهدان ارتفاعات وانخفاضات سريعة في الأحجام بملايين كل شهر، كما يمكننا أن نرى أدناه، حيث يتم رسم أحجامها الشهرية من 2021 إلى 2024:
المصدر: الاتحاد العالمي للبورصات.
العقود الآجلة للأسهم الفردية مقابل خيارات الأسهم
يستخدم المتداولون العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) للتحوط من مركز في الأسهم أو لزيادة الرهانات المضاربية على سعرها في تاريخ مستقبلي، تمامًا كما هو الحال مع خيارات الأسهم. يواجه مدير المحفظة الذي يتحوط باستخدام العقود المستقبلية للمؤشرات خطر عدم التوافق بين تكوين المؤشر وتكوين المحفظة التي يتم التحوط لها.
مثل خيارات الأسهم، تتيح العقود المستقبلية للأسهم المفردة (SSFs) المضاربة برافعة مالية على انخفاض سعر السهم دون الانخراط في البيع على المكشوف. لقد قامت العقود المستقبلية للأسهم المفردة بتبسيط وتقليل التكاليف مقارنة باستراتيجيات الخيارات المماثلة وبيع الأسهم الفردية على المكشوف.
المخاطر تشبه العقود الآجلة من حيث أن الرافعة المالية يمكن أن تضخم الخسائر، وليس فقط المكاسب. بينما يتم تداول العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSFs) في البورصات خارج الولايات المتحدة، إلا أنها لا تزال من بين أقل المشتقات المالية تداولاً. وهذا يؤدي إلى زيادة فروق العرض والطلب وسوق أقل سيولة.
فيما يلي، نقارن بين العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) وخيارات الأسهم، وهي المشتقات الأكثر شيوعًا المستخدمة للتحوط أو المضاربة على تغييرات أسعار الأسهم.
العقود الآجلة للأسهم الفردية (Single Stock Futures - SSFs)
خيارات الأسهم
تعريف
عقد لشراء أو بيع سهم واحد في تاريخ مستقبلي بسعر محدد.
عقد يمنح الحامل الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أو بيع سهم بسعر محدد في أو قبل تاريخ معين.
التزام
يجب على كلا الطرفين الوفاء بالعقد عند انتهاء صلاحيته.
للمشتري الحق، ولكن ليس الالتزام، في إتمام الصفقة. بينما يكون على البائع (الكاتب) التزام إذا تم تنفيذ الخيار.
المخاطر
مخاطر غير محدودة محتملة لكلا الطرفين.
مخاطر محدودة للمشتري؛ مخاطر محتملة غير محدودة للبائع.
انتهاء الصلاحية
له تاريخ انتهاء صلاحية محدد.
له تاريخ انتهاء صلاحية محدد.
تسوية
عادةً ما يتم تسويتها نقدًا أو عن طريق تسليم السهم الأساسي.
يمكن تسويتها نقدًا أو عن طريق تسليم السهم الأساسي، وذلك حسب نوع الخيار.
ممتاز
لا يتم دفع أي قسط مقدمًا.
يدفع المشتري قسطًا مقدمًا للبائع.
الرافعة المالية
يوفر الرافعة المالية، حيث يمكن لوديعة هامشية صغيرة أن تتحكم في قيمة أكبر من الأسهم الأساسية.
يوفر الرافعة المالية، حيث يكون سعر الخيار عادة أقل بكثير من سعر السهم.
الحقوق والالتزامات
كلا الطرفين لديهما التزامات للوفاء بالعقد.
المشتري في عقود الخيارات لديه حقوق، بينما البائع لديه التزامات.
التنافس بين هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)
التنافس بين هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) منذ إنشاء الأولى في عام 1971 غالبًا ما يعني وجود مشهد تنظيمي أكثر تجزئة مما يدركه العديد من المستثمرين. غالبًا ما يُعامل المنظمون كشركاء، لكن هذا ليس دائمًا - وغالبًا لم يكن - الحال. أولاً، هناك المعارك النموذجية بين الوكالات للحصول على الموارد وانتزاع سلطة أكبر من الأخرى - الأمور المعتادة من الاحتكاك البيروقراطي بين الوكالات. ولكن أيضًا في العقود الأخيرة، كانت البورصات تبتكر منتجات تقع من الناحية المفاهيمية بين الأوراق المالية (مجال هيئة الأوراق المالية والبورصات) والسلع والعقود الآجلة (مجال هيئة تداول السلع الآجلة). العقود الآجلة للأسهم الفردية (SSFs) هي مجرد مثال واحد.
أعاد قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك لعام 2010 ضبط العلاقات بين الوكالات، وأصبحت أكثر تعاونًا في السنوات التي تلت ذلك. ومع ذلك، هناك تباين في التفويضات التشريعية بين الوكالتين، حيث تأسست هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لحماية المستثمرين، بينما تدعم لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الابتكار في السوق. كان هذا هو الخلفية لكثير من القصة حول انتشار العملات المشفرة في السنوات الأخيرة. على سبيل المثال، قد يعتقد القراء أن رئيس لجنة تداول السلع الآجلة روستين بينهام يقف إلى جانب هيئة الأوراق المالية والبورصات عندما قال في أواخر عام 2023 إن هناك حاجة إلى مزيد من التنظيم في هذا المجال، لتجنب حدوث كارثة مشابهة لـ FTX. ربما، لكنه كان يقول أيضًا إن لجنة تداول السلع الآجلة يجب أن تكون لها السيطرة على سوق العملات المشفرة. وقال بينهام: "هذه نقطة تحول حيث يحتاج الكونغرس إلى التدخل وأعتقد أنه يجب إنشاء خارطة طريق جديدة"، داعيًا إلى تمرير مشروع قانون للجنة تداول السلع الآجلة "لتنظيم هذه البورصات النقدية من خلال التسجيل والأدوات الأساسية الأخرى."
ما هي فوائد تداول العقود الآجلة للأسهم الفردية مقارنة بتداول الأسهم مباشرة؟
أولاً، توفر العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) الرافعة المالية، مما يسمح للمتداولين بالتحكم في مركز أكبر برأس مال أقل. ثانيًا، تتيح القدرة على اتخاذ مراكز طويلة أو قصيرة بسهولة، مما يمكّن المتداولين من المضاربة على الأسواق الصاعدة والهابطة على حد سواء. وأخيرًا، يمكن استخدام العقود المستقبلية للأسهم الفردية لأغراض التحوط، مما يسمح للمستثمرين بحماية محافظهم الاستثمارية من التحركات السعرية السلبية.
كيف تُستخدم العقود الآجلة للأسهم الفردية في التداول الدولي، ولماذا؟
لطالما اعتُبرت العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) نمطًا أجنبيًا من التداول داخل الولايات المتحدة. في الواقع، عندما تم تقنين العقود المستقبلية للأسهم الفردية في الولايات المتحدة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، قال أحد مديري صناديق الاستثمار لمجلة Barron's إنه قد يحول بعض أمواله من السلع إلى العقود المستقبلية للأسهم الفردية، قائلاً: "قد يعتقد البعض أن هذا غير أمريكي." خارج العقود المستقبلية للأسهم الفردية، وعلى الرغم من أنها ليست الأكثر شعبية بين المشتقات، إلا أنها تُستخدم بشكل جيد في الرافعة المالية والمراكز المضاربة القصيرة والطويلة على الأسهم الفردية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يحتفظون بمحافظ من الأسهم استخدام العقود المستقبلية للأسهم الفردية لحماية أنفسهم من انخفاض سعر السهم، حيث يمكنهم بيع العقود المستقبلية للأسهم الفردية على المكشوف لتعويض الخسائر المحتملة في أسهمهم. علاوة على ذلك، قد يستخدم مديرو المحافظ العقود المستقبلية للأسهم الفردية لتعديل تعرضهم لأسهم أو قطاعات معينة دون الحاجة إلى شراء أو بيع الأسهم الأساسية.
ما مدى ربحية تداول العقود الآجلة؟
يمكن أن يكون تداول العقود الآجلة مربحًا للغاية، ولكنه يأتي أيضًا مع مخاطر متزايدة بسبب الرافعة المالية المستخدمة لتضخيم الصفقات. يمكن أن تؤدي تقلبات السوق والرهانات الخاطئة إلى خسائر كبيرة وأيضًا خطر طلبات الهامش.
الخلاصة
العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) هي مشتقات مالية تُمكّن المتداولين من التكهن بسعر الأسهم الفردية في المستقبل دون امتلاك الأسهم الأساسية. توفر هذه العقود الرافعة المالية، مما يسمح للمتداولين بالتحكم في مراكز كبيرة باستثمار رأس مال صغير نسبيًا. يمكن استخدام العقود المستقبلية للأسهم الفردية لأغراض المضاربة والتحوط، مما يتيح للمستثمرين اتخاذ مراكز طويلة أو قصيرة للاستفادة من التحركات السعرية المتوقعة أو الحماية من الخسائر المحتملة في المحفظة. على الرغم من أن العقود المستقبلية للأسهم الفردية تتمتع بفوائد فريدة مثل المرونة والرافعة المالية، إلا أنها تأتي أيضًا مع مخاطر متأصلة في تداول العقود المستقبلية، بما في ذلك إمكانية حدوث خسائر كبيرة. وبالتالي، تُستخدم العقود المستقبلية للأسهم الفردية بشكل أساسي من قبل المتداولين والمستثمرين ذوي الخبرة.
تم إيقاف التداول في العقود المستقبلية للأسهم الفردية (SSFs) في الولايات المتحدة في عام 2020 عندما انسحب آخر بورصة تقدمها من السوق. يتم تداولها في جميع أنحاء العالم، مع أعلى أحجام تداول في تركيا وجمهورية كوريا والهند.