التدخل المعقم في سوق الفوركس: ماذا يعني، أمثلة

ما هو التدخل المعقم؟

التدخل المعقم هو شراء أو بيع العملة الأجنبية من قبل البنك المركزي للتأثير على قيمة صرف العملة المحلية، دون تغيير القاعدة النقدية.

النقاط الرئيسية

• التدخل المعقم هو شراء أو بيع العملة الأجنبية من قبل البنك المركزي للتأثير على قيمة صرف العملة المحلية، دون تغيير القاعدة النقدية.
• تتضمن التدخلات المعقمة بيع أو شراء الأصول بالعملة الأجنبية وعمليات السوق المفتوحة التي تشمل شراء أو بيع الأوراق المالية الحكومية (بحجم مماثل للصفقة الأولى).
• تشير الأدلة التجريبية إلى أن التدخل المعقم غير قادر بشكل عام على تغيير أسعار الصرف.

فهم التدخلات المعقمة

أحد الأدوات الرئيسية التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي للتأثير على السياسة النقدية هو هدفه لمعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية، والذي يتم تحديده من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل أساسي لتحقيق الأهداف المحلية. نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي لن يسمح أبدًا لأنشطة تدخله بالتأثير على عملياته في السياسة النقدية، فإنه دائمًا ما يستخدم التدخل المعقم. البنوك المركزية للدول الكبرى - مثل بنك اليابان والبنك المركزي الأوروبي - التي تستخدم أيضًا معدل الفائدة لليلة واحدة كهدف تشغيلي قصير الأجل، تقوم كذلك بتعقيم تدخلاتها في العملة.

وزارة الخزانة الأمريكية مسؤولة عن تحديد سعر الصرف الوطني، ولهذا الغرض، تحتفظ بـ صندوق استقرار الصرف (ESF)، وهو عبارة عن محفظة من العملات الأجنبية والأصول المقومة بالدولار. كما يمتلك الاحتياطي الفيدرالي محفظة عملات أجنبية لنفس الغرض. يتم تنفيذ التدخل في سعر الصرف بشكل مشترك من قبل وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي.

تشمل التدخلات المعقمة عمليتين منفصلتين:

1. بيع أو شراء الأصول بالعملة الأجنبية
2. عملية السوق المفتوحة التي تتضمن شراء أو بيع الأوراق المالية الحكومية (بنفس حجم المعاملة الأولى).

تعمل عملية السوق المفتوحة على تعويض أو تعقيم تأثير التدخل على القاعدة النقدية. إذا لم تكن عملية بيع أو شراء العملة الأجنبية مصحوبة بعملية سوق مفتوحة، فإن ذلك سيشكل تدخلاً غير معقم. تشير الأدلة التجريبية إلى أن التدخل المعقم غير قادر بشكل عام على تغيير أسعار الصرف.

مثال على التدخل المعقم

لننظر في مثال بسيط على التدخل المعقم. لنفترض أن الاحتياطي الفيدرالي يشعر بالقلق بشأن ضعف الدولار مقابل اليورو. لذلك، يقوم ببيع سندات مقومة باليورو بقيمة 10 مليارات يورو، ويحصل على 14 مليار دولار كعائدات من بيع السندات. نظرًا لأن سحب 14 مليار دولار من النظام المصرفي لصالح الاحتياطي الفيدرالي سيؤثر على معدل الأموال الفيدرالية، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم فورًا بإجراء عملية في السوق المفتوحة ويشتري سندات خزانة أمريكية بقيمة 14 مليار دولار.

يقوم هذا بإعادة ضخ 14 مليار دولار إلى النظام النقدي، مما يعادل بيع السندات المقومة باليورو. وبذلك، يقوم الاحتياطي الفيدرالي فعليًا بتعديل محفظة السندات الخاصة به عن طريق استبدال السندات المقومة باليورو بسندات الخزانة الأمريكية.

التدخل المعقم مقابل تجارة الفائدة (Carry Trade)

نحو نهاية القرن الماضي، كان سبب شائع للعديد من التدخلات المعقمة هو ارتفاع عرض النقود الذي دفع أسعار الفائدة المحلية إلى ما دون المتوسط الدولي، مما خلق الظروف لتجارة الفائدة (carry trade) — حيث يقوم المشاركون في السوق بالاقتراض محليًا والإقراض في الخارج بمعدل فائدة أعلى.

تضع عمليات التجارة المحمولة ضغطًا هبوطيًا على العملة التي يتم اقتراضها. نظرًا لأن التدخلات المعقمة لا تقلل من عرض النقود المرتفع بالفعل، ستظل أسعار الفائدة المحلية منخفضة. يستمر المشاركون في الاقتراض محليًا والإقراض في الخارج، ويضطر البنك المركزي للتدخل مرة أخرى إذا أراد منع أي انخفاض مستقبلي في قيمة عملته المحلية. لا يمكن أن يستمر هذا إلى الأبد، لأن البنك المركزي سيستنفد في النهاية احتياطياته من العملة.