ما هو انحياز البقاء؟
التحيز للبقاء أو التحيز للناجين هو الميل إلى النظر إلى أداء الأسهم أو الصناديق الموجودة في السوق كعينة شاملة تمثيلية دون اعتبار لتلك التي قد انهارت. يمكن أن يؤدي التحيز للبقاء إلى المبالغة في تقدير الأداء التاريخي والسمات العامة لصندوق أو مؤشر سوق.
خطر التحيز للبقاء هو احتمال أن يتخذ المستثمر قرار استثمار مضلل بناءً على بيانات العائد المنشورة لصناديق الاستثمار.
النقاط الرئيسية
- يحدث انحياز البقاء عندما يتم اعتبار الفائزين فقط بينما لا يتم اعتبار الخاسرين الذين اختفوا.
- يمكن أن يحدث هذا عند تقييم أداء صناديق الاستثمار المشتركة (حيث لا يتم تضمين الصناديق المدمجة أو المتوقفة) أو أداء مؤشر السوق (حيث يتم استبعاد الأسهم التي تم إسقاطها من المؤشر لأي سبب كان).
- يؤدي انحياز البقاء إلى تحريف النتائج المتوسطة نحو الأعلى للمؤشر أو الصناديق الباقية، مما يجعلها تبدو وكأنها تحقق أداءً أفضل لأن الأداء الضعيف قد تم تجاهله.
فهم تحيز البقاء
التحيز للبقاء هو ظاهرة طبيعية تجعل الصناديق الموجودة في سوق الاستثمار أكثر وضوحًا وبالتالي تُعتبر عينة تمثيلية بشكل أكبر. يحدث التحيز للبقاء لأن العديد من الصناديق في سوق الاستثمار يتم إغلاقها من قبل مدير الاستثمار لأسباب مختلفة، مما يترك الصناديق الموجودة في مقدمة عالم الاستثمار.
قد تُغلق الصناديق لأسباب مختلفة. يتابع العديد من الباحثين في السوق وقد أبلغوا عن تأثيرات إغلاق الصناديق، مسلطين الضوء على حدوث انحياز البقاء. يتابع الباحثون في السوق بانتظام انحياز البقاء للصناديق وإغلاقاتها لقياس الاتجاهات التاريخية وإضافة ديناميكيات جديدة لمراقبة أداء الصناديق.
تم إجراء العديد من الدراسات التي تناقش تحيز البقاء وآثاره. على سبيل المثال، أصدرت شركة Morningstar تقريرًا بحثيًا بعنوان "The Fall of Funds: Why Some Funds Fail" يناقش إغلاق الصناديق وتأثيراتها السلبية على المستثمرين.
إغلاقات الصناديق
هناك سببان رئيسيان لإغلاق الصناديق. الأول، قد لا يتلقى الصندوق طلبًا عاليًا وبالتالي لا تبرر تدفقات الأصول الحفاظ على الصندوق مفتوحًا. الثاني، قد يتم إغلاق الصندوق من قبل مدير الاستثمار بسبب الأداء. عادةً ما تكون عمليات الإغلاق بسبب الأداء هي الأكثر شيوعًا.
يتأثر المستثمرون في الصندوق فورًا عند إغلاق الصندوق. عادةً ما تقدم الشركات حلين لإغلاق الصندوق. الأول، يخضع الصندوق لتصفية كاملة ويتم بيع حصص المستثمرين. وهذا يسبب عواقب محتملة في الإبلاغ الضريبي للمستثمر. الثاني، قد يختار الصندوق الاندماج. غالبًا ما تكون الصناديق المندمجة هي الحل الأفضل للمساهمين لأنها تسمح بانتقال خاص للحصص عادةً دون متطلبات الإبلاغ الضريبي. ومع ذلك، فإن أداء الصناديق المندمجة ينتقل أيضًا ويمكن أن يكون عاملًا في مناقشة تحيز البقاء.
تُعتبر Morningstar واحدة من مقدمي خدمات الاستثمار الذين يناقشون بانتظام ويبلغون عن تحيز البقاء. قد يكون من المهم للمستثمرين أن يكونوا على دراية بتحيز البقاء لأنه قد يكون عاملًا يؤثر على الأداء دون أن يدركوا ذلك. بينما قد تأخذ الصناديق المدمجة في الاعتبار أداء الصناديق المغلقة، في معظم الحالات تُغلق الصناديق ولا يتم دمج أدائها في التقارير المستقبلية. يؤدي هذا إلى تحيز البقاء، حيث قد يعتقد المستثمرون أن الصناديق النشطة حاليًا تمثل بشكل حقيقي جميع الجهود المبذولة لإدارة نحو هدف محدد تاريخيًا. لذلك، قد يرغب المستثمرون في تضمين بحث نوعي عن الصناديق في استراتيجية يهتمون بالاستثمار فيها لتحديد ما إذا كان المديرون السابقون قد حاولوا وفشلوا في الماضي.
إغلاق أمام المستثمرين الجدد
قد تُغلق الصناديق أمام المستثمرين الجدد، وهذا يختلف تمامًا عن الإغلاق الكامل للصندوق. قد يكون الإغلاق أمام المستثمرين الجدد في الواقع علامة على شعبية الصندوق واهتمام المستثمرين بالعوائد التي تفوق المتوسط.
التحيز العكسي للبقاء
التحيز العكسي للبقاء على قيد الحياة يصف حالة أقل شيوعًا حيث يظل الأداء الضعيف في اللعبة، بينما يتم استبعاد الأداء العالي عن غير قصد. يمكن ملاحظة مثال على التحيز العكسي للبقاء في مؤشر Russell 2000، وهو مجموعة فرعية من أصغر 2000 ورقة مالية من Russell 3000. تبقى الأسهم الخاسرة صغيرة وتبقى في مؤشر الشركات ذات رأس المال الصغير، بينما تخرج الأسهم الفائزة من المؤشر بمجرد أن تصبح كبيرة وناجحة جدًا.