تعريف
خطر التحيز للبقاء هو احتمال أن يتخذ المستثمر قرارًا مضللًا بناءً على بيانات عوائد الصناديق التي تعكس فقط الصناديق الناجحة بدلاً من جميع الصناديق.
إن فهم مخاطر التحيز للبقاء أمر بالغ الأهمية عند تقييم فرص الاستثمار. قد يكون هذا التحيز من بين أكثر التحيزات الإدراكية انتشارًا في مجال التمويل والاستثمار، وهو بالتأكيد كذلك بين وسائل الإعلام المالية.
ينشأ هذا الخطر من التركيز على الاستثمارات "الناجحة" أو التي نجت، مع التغاضي عن تلك التي فشلت أو تم إيقافها. يمكن أن يؤدي هذا الانحياز إلى نظرة متفائلة بشكل مفرط للعوائد المحتملة عند مراجعة صناديق الاستثمار، حيث يتم غالبًا إغلاق الصناديق ذات الأداء الضعيف أو إزالتها من بيانات الأداء.
مراجعة مخاطر التحيز للبقاء توضح أهمية النظر إلى ما هو أبعد من مقاييس الأداء السطحية والسياق الأوسع لإدارة الصناديق. سنستعرض أدناه تأثيرات هذه المخاطر على المستثمرين، وعلاقتها بالتقارير المالية، واستراتيجيات التخفيف من تأثيرها على قرارات الاستثمار.
النقاط الرئيسية
- يمكن أن يؤدي خطر التحيز للبقاء إلى توقعات متفائلة بشكل مفرط لعوائد الاستثمار بسبب استبعاد الصناديق الفاشلة أو ذات الأداء الضعيف من البيانات المبلغ عنها.
- يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بالتحيزات المرتبطة عند تقييم أداء الصندوق.
- الأداء السابق، خاصة على مدى فترات قصيرة، قد لا يكون مؤشرًا موثوقًا للنتائج المستقبلية بسبب انحياز البقاء وعوامل أخرى.
- يتطلب تقليل مخاطر انحياز البقاء نهجًا شاملاً لتقييم الصناديق، بما في ذلك النظر في الاتجاهات طويلة الأجل وأخذ مجموعة واسعة من مصادر البيانات بعين الاعتبار.
فهم مخاطر انحياز البقاء
يتعلق خطر التحيز للبقاء بتقييم موقف أو استخلاص استنتاجات بناءً على الأشخاص أو الأشياء البارزة أو المرئية في ذلك الوقت. يحدث هذا عادةً بعد حدوث نوع من عملية الاختيار أو الفصل.
التحيز للبقاء هو مشكلة تحدث عندما تختلف خصائص الناجين عن خصائص السكان الأصليين بشكل عام أو الجمهور المستهدف. يحدث هذا عادة لأن عملية الاختيار ليست عشوائية، بل تكون متحيزة بطريقة ما لصالح أو ضد سمات أو خصائص أو سلوكيات معينة.
أصول انحياز البقاء
أثناء الحرب العالمية الثانية، كانت القوات العسكرية الأمريكية تبحث عن طرق لتقليل خسائرها الكبيرة في الطائرات بسبب نيران العدو. قاموا بفحص الثقوب الناتجة عن الرصاص على الطائرات التي عادت من المهام، ولاحظوا أن هناك مناطق معينة، مثل الأجنحة وجسم الطائرة، تعرضت لأضرار أكبر. لفترة من الوقت، قاموا بتعزيز هذه المناطق، ولكن لم يكن لذلك تأثير كبير على معدل عودة الطائرات إلى القواعد الأمريكية.
ومع ذلك، أشار الإحصائي أبراهام والد إلى خلل جوهري في هذا التفكير. كان الجيش يفحص الطائرات التي نجت فقط، وليس تلك التي أُسقطت. اقترح والد أن المناطق التي تحتوي على عدد أقل من الثقوب في الطائرات العائدة - مثل المحركات - كانت في الواقع الأكثر أهمية. الطائرات التي أصيبت في هذه المناطق لم تكن تعود على الإطلاق. بدلاً من ذلك، كان يتم وضع المعدن الإضافي بالضبط في الأماكن التي أظهرت الطائرات أنها كانت تنجو بدونها. أدى هذا الفهم إلى استراتيجية أكثر فعالية لوضع الدروع، مما يبرز أهمية النظر في ما لا يتم الكشف عنه في تحليل البيانات.
الانحياز للبقاء وأسطورة المدير التنفيذي الرؤيوي
في مجتمع الاستثمار، غالبًا ما يُلاحظ التحيز للبقاء في تحليلات الأداء التاريخي للأسهم أو الصناديق والسرديات المحيطة بالشركات الناجحة ومديريها التنفيذيين. لا شك أن هناك الكثير لنتعلمه من هذه الشركات والأشخاص. ومع ذلك، في وول ستريت وفي وسائل الإعلام المالية والإخبارية الأوسع، يظهر هذا التحيز بشكل متكرر في تمجيد الرؤساء التنفيذيين والشركات الناجحة مع التغاضي عن أولئك الذين فشلوا.
تميل المجلات التجارية ووسائل الإعلام الإخبارية إلى تسليط الضوء على المديرين التنفيذيين للشركات الناجحة وإجراء مقابلات معهم، حيث تقدم استراتيجياتهم وقراراتهم كخطط مضمونة للنجاح. وهذا يخلق تصورًا منحرفًا بأن جميع الرؤساء التنفيذيين للشركات الكبرى هم من أصحاب الرؤية أو العباقرة، متجاهلين العدد الكبير من المديرين التنفيذيين الذين فشلت شركاتهم أو لم تحقق الأداء المطلوب. كما يمكن أن يؤدي ذلك إلى سوء تقدير الأسباب الحقيقية لنجاح الشركة.
بينما يقوم بعض الرؤساء التنفيذيين والشركات بتقديم رؤى استراتيجية حقيقية، قد يستفيد آخرون ببساطة من الظروف المواتية، أو التوقيت المناسب، أو حتى الحظ البحت. هناك العديد من العوامل الخارجة عن سيطرة القائد التي يمكن أن تسهم في نجاح أو فشل الشركة في بيئة الأعمال المعقدة.
الفكرة أن "شخصًا ما يجب أن ينجح" هي فكرة حاسمة. في أي مجال تنافسي، بما في ذلك الأعمال والاستثمار، سيكون هناك دائمًا من يحققون أداءً متميزًا ببساطة بسبب الاحتمالات الإحصائية، حتى لو كان النجاح عشوائيًا تمامًا. هذا لا يعني بالضرورة أن الناجين أكثر مهارة أو بصيرة من أقرانهم.
على سبيل المثال، إذا قام 1,000 شخص بقلب العملات بشكل عشوائي، فمن المحتمل أن يقوم بعضهم بقلب عدة وجوه متتالية. إذا ركزنا فقط على هؤلاء الذين نجحوا في قلب العملات، متجاهلين الآخرين، فقد ننسب نتائجهم عن طريق الخطأ إلى المهارة بدلاً من العشوائية.
يمكن أن يؤدي هذا الظاهرة إلى ما يلي:
- سوء تحديد أفضل الممارسات: قد يتم تبني ممارسات الأعمال للشركات الناجحة على نطاق واسع دون الاعتراف بأن هذه الممارسات قد لا تكون سبب النجاح أو قد لا تعمل في سياقات مختلفة.
- التقليل من دور الحظ: قد يتم التقليل من دور التوقيت الجيد، وظروف السوق، أو العوامل الخارجية الأخرى في نجاح الشركة أو المستثمر.
- خلق توقعات غير واقعية: قد يكون لدى رواد الأعمال الطموحين أو المستثمرين نظرة متفائلة بشكل مفرط حول فرص نجاحهم بناءً على قصص النجاح البارزة.
الأمر الأخير مهم للغاية: إن مبدأ "تظاهر حتى تنجح" الذي انتشر في أواخر العقد الثاني من الألفية الثانية (ولا يزال يُدافع عنه في بعض الوسائل حتى اليوم) هو مبدأ خاطئ من عدة نواحٍ، بما في ذلك الفكرة القائلة بأنه إذا أظهر الرؤساء التنفيذيون الناجحون إيمانًا خياليًا بنجاحهم، أو تعاملوا مع مرؤوسيهم بمهارات إدارة الغضب كوحيد القرن الهائج، أو كذبوا بشكل صارخ بشأن منتجاتهم، فإن هؤلاء الناجين هم من يجب تقليدهم - وليس أساسيات الأعمال للعديد من الشركات الناجحة الأخرى التي يصعب تكرارها.
كيفية التخفيف من تحيز البقاء
لتخفيف هذه المخاطر، يمكنك القيام بما يلي:
- قم بدراسة النجاحات والإخفاقات للحصول على رؤية شاملة لما يحفز النتائج.
- ضع في اعتبارك دور العوامل الخارجية والتوقيت في قصص النجاح.
- كن حذرًا من إضفاء أهمية كبيرة على القيادة الفردية في النجاحات التنظيمية المعقدة.
- اعترف بأن الأداء السابق، خاصة في العينات الصغيرة، قد لا يكون دليلاً على المهارة أو النتائج المستقبلية.
كيف يعمل هذا في الاستثمار
ينطبق تحيز البقاء على استراتيجيات الاستثمار أيضًا. يتم الترويج للعديد من التكتيكات التي نجحت في الماضي كطرق مضمونة لتحقيق النجاح في المستقبل دون النظر في العديد من الاستراتيجيات المشابهة التي قد تكون فشلت.
على سبيل المثال، عند تقييم العوائد طويلة الأجل لمجموعة من الصناديق المشتركة، قد تستبعد قواعد البيانات والتحليلات عن غير قصد الصناديق التي أُغلقت أو تم دمجها بعيدًا، عادةً بسبب الأداء الضعيف. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تضخيم العوائد المتوسطة للصناديق "الناجية" المتبقية بشكل غير طبيعي.
بعض الطرق الرئيسية التي يمكن أن يؤثر بها خطر انحياز البقاء على تحليل الاستثمار والقرارات تشمل:
- المبالغة في تقدير الأداء السابق: قد يقوم المحللون بالمبالغة في تقدير العوائد التاريخية لاستراتيجية استثمار معينة أو فئة من الأصول من خلال النظر فقط إلى الصناديق أو الأسهم الموجودة.
- التقليل من تقدير المخاطر: الاستثمارات الفاشلة تختفي من مجموعات البيانات، مما قد يخفي التقلب الحقيقي واستراتيجية المخاطر السلبية المحددة.
- سوء نسبة المهارة: قد يبدو مديرو الصناديق أو الاستراتيجيات أكثر مهارة مما هم عليه في الواقع إذا تم استبعاد منافسيهم ذوي الأداء الضعيف من التحليل.
لتخفيف مخاطر تحيز البقاء، يمكن للمستثمرين والمحللين القيام بما يلي:
- استخدم قواعد البيانات التي تتضمن بيانات تاريخية عن الصناديق التي توقفت عن العمل والأسهم التي تم شطبها.
- قم بأخذ عمليات الاندماج والاستحواذ والإفلاس في الاعتبار بشكل صريح في التحليل.
- كن حذرًا من الاختبارات التاريخية طويلة الأمد، خاصة في الاستراتيجيات ذات معدّل دوران رأس المال (Turnover) العالي.
- ضع في اعتبارك جميع خيارات الاستثمار المتاحة التي كانت موجودة في بداية فترة التقييم.
- قم بتعديل المعايير والمقارنات مع الأقران لتشمل الكيانات غير المستمرة.
مخاطر التحيز للبقاء والمخاطر الأخرى
مخاطر التحيز للبقاء هي مجرد مثال واحد على الأنواع المختلفة من المخاطر التي يجب على المستثمر أخذها في الاعتبار عند اتخاذ قرارات الاستثمار أو التخطيط لاستراتيجيتهم طويلة الأجل. يجب على المستثمرين أيضًا النظر في أنواع المخاطر ذات الصلة في صندوق الاستثمار. المخاطر المتعلقة بالتحيز للبقاء التي قد يواجهها المستثمرون تشمل ما يلي:
ما هو التمويل السلوكي؟
إنه مجال دراسة يجمع بين نتائج علم النفس وعلم الاجتماع والعلوم السلوكية الأخرى مع نظرية التمويل التقليدية لفهم كيفية اتخاذ الأفراد والأسواق للقرارات المالية بشكل أفضل. يتحدى الافتراض القائم على اتخاذ القرارات العقلانية الذي يقوم عليه العديد من النظريات الاقتصادية والمالية الكلاسيكية. بدلاً من ذلك، يجادل التمويل السلوكي بأن الناس غالبًا ما يتخذون قرارات غير عقلانية بسبب التحيزات المعرفية والعواطف والتأثيرات الاجتماعية.
ما هو التحيز المعروف بالاستدلال التمثيلي؟
المعروف أيضًا باسم التحيز التمثيلي، ومثل تحيز البقاء، هو اختصار معرفي يحدث عندما يقوم الأفراد بتقييم احتمالية شيء ما بناءً على مدى تشابهه أو تمثيله لنموذج أولي أو نمطية، بدلاً من النظر في الاحتمالات الفعلية أو المعدلات الأساسية.
في مجال التمويل والاستثمار، يمكن أن يؤدي هذا الانحياز إلى افتراض المستثمرين أن الشركة التي حققت أداءً قويًا في الماضي ستستمر في التفوق في المستقبل، متجاهلين عوامل أخرى ذات صلة أو الظاهرة الإحصائية للعودة إلى المتوسط. وبالمثل، قد يحكمون على النجاح المحتمل لشركة ناشئة بناءً على مدى تشابهها مع شركات ناجحة في الماضي، متغافلين عن الفروق الجوهرية في ظروف السوق أو نماذج الأعمال.
ماذا يقول مؤيدو فرضية كفاءة السوق (EMH) عن التحيزات المالية؟
يجادل مؤيدو فرضية كفاءة السوق (EMH) بأن المستثمرين الأفراد قد يظهرون تحيزات معرفية، إلا أن هذه التحيزات لا تؤثر بشكل كبير على كفاءة السوق بشكل عام. فهم يعتقدون أن السوق، عند النظر إليه ككل، يقوم بسرعة بدمج جميع المعلومات المتاحة في أسعار الأصول، مما يجعل من الصعب على أي فرد أو مجموعة التفوق باستمرار على السوق بناءً على هذه التحيزات.
يقترح مؤيدو فرضية كفاءة السوق (EMH) أن المراجحين مستعدون لاستغلال وتصحيح أي تسعير خاطئ ناتج عن أي مستثمر متحيز يتخذ قرارًا غير مثالي.
ما هو خطأ معدل الأساس؟
تحدث مغالطة معدل الأساس، والمعروفة أيضًا بإهمال معدل الأساس، عندما يميل الناس إلى تجاهل المعلومات الاحتمالية العامة (معدل الأساس) لصالح معلومات محددة ولكن غالبًا ما تكون أقل صلة عند اتخاذ الأحكام. تحدث هذه التحيزات عندما يركز الأفراد على تفاصيل محددة خاصة بحالة معينة بينما يتجاهلون الاحتمال الأساسي لحدوث حدث ما في السكان بشكل عام. في السياقات المالية، يمكن أن تؤدي هذه المغالطة إلى أن يبالغ المستثمرون في تقدير احتمالية حدوث أحداث نادرة أو يقللون من تقدير حدوث أحداث شائعة.
الخلاصة
الانحياز للبقاء هو خطر شائع في التحليل المالي وغالبًا ما يؤدي إلى قرارات يمكن أن تؤدي إلى تقييمات متفائلة بشكل مفرط واستراتيجيات معيبة. إنه سبب قوي لتذكير النفس بأن الأداء السابق ليس مؤشرًا على النتائج المستقبلية، كما يقول الكليشيه المالي.
قد يبالغ المستثمرون في تقدير العوائد المحتملة ويقللون من تقدير المخاطر من خلال التركيز فقط على الاستثمارات أو الاستراتيجيات الناجحة التي استمرت. يمكن أن يؤثر هذا الانحياز على كل شيء بدءًا من اختيار الأسهم إلى تقييم أداء الصناديق وبناء مؤشرات السوق. يجب على المستثمرين والمحللين العمل على مواجهة انحياز البقاء لاتخاذ قرارات أفضل وأكثر استنارة.