ما هي مشكلة نقص الاستثمار؟
مشكلة نقص الاستثمار هي مشكلة وكالة اقترحها الاقتصاديون الماليون، وتوجد بين المساهمين وحملة الديون. في هذه المشكلة، تتخلى الشركة ذات الرافعة المالية عن فرص استثمارية قيمة لأن حملة الديون سيستحوذون على جزء من فوائد المشروع، مما يترك عوائد غير كافية للمساهمين في الأسهم.
النقاط الرئيسية
- مشكلة نقص الاستثمار تصف معضلة حيث تصبح الشركة مثقلة بالديون لدرجة أنها لم تعد قادرة على القيام باستثمارات في فرص النمو.
- يدرك الاقتصاديون أن هذه الحالة تُعرف بمشكلة الوكالة التي يمكن أن تنشأ بين حاملي ديون الشركة وحملة الأسهم.
- عبء الديون، سواء بالنسبة للشركات أو الحكومات، هو شكل من أشكال مشكلة نقص الاستثمار التي تؤثر سلبًا على المساهمين أو مواطني الدولة.
شرح مشكلة نقص الاستثمار
تؤثر تضارب المصالح المحتملة بين المديرين والمساهمين وحملة الديون على هيكل رأس المال وأنشطة حوكمة الشركات وسياسات الاستثمار. هذه الأنواع من مشاكل الوكالة يمكن أن تؤدي بدورها إلى قرارات إدارية غير فعالة واستثمارات "غير مثلى" تقع عادةً تحت فئات مشاكل نقص الاستثمار والإفراط في الاستثمار.
تُنسب مشكلة نقص الاستثمار في نظرية التمويل المؤسسي إلى ستيوارت سي. مايرز من مدرسة سلون في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، الذي افترض في مقاله "محددات الاقتراض المؤسسي" (1977) في مجلة الاقتصاد المالي أن "الشركة التي لديها ديون محفوفة بالمخاطر قائمة، والتي تتصرف بما يخدم مصلحة مساهميها، ستتبع قاعدة قرار مختلفة عن تلك التي يمكنها إصدار ديون خالية من المخاطر أو التي لا تصدر أي ديون على الإطلاق."
يضيف مايرز أن "الشركة الممولة بديون محفوفة بالمخاطر ستتجاهل، في بعض الحالات، فرص استثمارية قيمة—فرص يمكن أن تسهم بشكل إيجابي في القيمة السوقية للشركة."
تظهر مشكلة نقص الاستثمار عندما تتجنب الشركة بشكل متكرر مشاريع ذات قيمة حالية صافية (NPV) لأن المديرين، الذين يعملون نيابة عن المساهمين، يعتقدون أن الدائنين سيستفيدون أكثر من المالكين. إذا ذهبت التدفقات النقدية من استثمار محتمل إلى الدائنين، فلن يكون هناك حافز لحملة الأسهم للمضي قدمًا في الاستثمار. مثل هذا الاستثمار سيزيد من القيمة الإجمالية للشركة، لكنه لا يحدث - ومن هنا تأتي "المشكلة".
مناقضة نظرية موديلياني-ميلر
نظرية مشكلة نقص الاستثمار تتعارض مع الافتراض النظري في نظرية موديغلياني-ميلر بأن قرارات الاستثمار يمكن اتخاذها بشكل مستقل عن قرارات التمويل. يجادل مايرز بأن مديري الشركة المثقلة بالديون يأخذون في الواقع بعين الاعتبار مقدار الدين الذي يجب خدمته عند تقييم مشروع استثماري جديد.
وفقًا لمايرز، يمكن أن تتأثر قيمة الشركة بقرارات التمويل، وهذا يتناقض مع المبدأ المركزي لنظرية موديغلياني-ميلر.
مشكلة نقص الاستثمار وعبء الديون
إحدى حالات مشكلة نقص الاستثمار تُعرف باسم عبء الديون. عندما يكون لدى الشركة مستوى كبير جدًا من الديون، يصل الأمر إلى نقطة لا يمكنها فيها الاقتراض من الدائنين بعد الآن. يكون عبء الديون كبيرًا لدرجة أن جميع الأرباح التي تدخل الشركة تذهب مباشرة لسداد الديون الحالية بدلاً من الدخول في استثمارات أو مشاريع جديدة، مما يحد من نمو الشركة. يؤدي ذلك إلى نقص الاستثمار في الشركة. ونتيجة لذلك، يخسر المساهمون لصالح الدائنين في الوقت الحاضر ولصالح الإمكانات المفقودة للنمو في المستقبل أيضًا.
ينطبق مفهوم عبء الديون أيضًا على الحكومات الوطنية، حيث يتجاوز الدين السيادي لدولة ما قدرتها المستقبلية على سداده. يمكن أن يؤدي عبء الديون إلى نمو راكد وتدهور مستويات المعيشة بسبب نقص الاستثمار في مجالات حيوية مثل الرعاية الصحية والتعليم والبنية التحتية.