ما هي عملية الاستحواذ التراكمية؟
تزيد عملية الاستحواذ التراكمية من الأرباح لكل سهم (EPS) للشركة المستحوذة. تميل عمليات الاستحواذ التراكمية إلى أن تكون مفضلة لسعر السوق للشركة لأن السعر الذي تدفعه الشركة المستحوذة يكون أقل من الزيادة التي يُتوقع أن توفرها عملية الاستحواذ الجديدة لأرباح الشركة المستحوذة لكل سهم. كقاعدة عامة، يحدث الاندماج أو الاستحواذ التراكمي عندما يكون نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للشركة المستحوذة أكبر من تلك الخاصة بالشركة المستهدفة.
النقاط الرئيسية
- الاستحواذ التراكمي يزيد من ربحية السهم (EPS) للشركة المستحوذة.
- يمكن للشركة استخدام الاستحواذ التراكمي لتشجيع زيادة في سعر أسهمها.
- الهدف من عملية الاستحواذ التراكمي هو زيادة التآزر بين الشركتين، مما ينتج عنه قيمة مشتركة أكبر من مجموع الأجزاء المنفصلة.
- لتحقيق الفائدة الكاملة المحتملة لربحية السهم (EPS) من عملية استحواذ تزيد من القيمة، يجب على الشركتين المعنيتين الاندماج بكفاءة وفعالية.
كيف تعمل عملية الاستحواذ المربحة
الاستحواذ التراكمي يشبه ممارسة التمويل الذاتي، حيث يقوم المستحوذ بشراء شركة ذات نسبة سعر إلى الأرباح (P/E) منخفضة عن قصد من خلال صفقة مبادلة الأسهم لزيادة ربحية السهم بعد الاستحواذ للأعمال المدمجة الجديدة وتشجيع ارتفاع سعر أسهمها.
في حين أن التمويل الذاتي غالبًا ما يُنظر إليه بشكل سلبي كممارسة محاسبية تحاول التلاعب بالنظام وتقلل من جودة الأرباح بشكل عام، فإن الاستحواذ الذي يضيف قيمة يلعب على التآزر المشترك للاندماج بطريقة إيجابية.
تزيد عملية الاستحواذ التراكمية من التآزر بين الشركة المستحوذة والشركة المستحوذ عليها. يحدث هذا التآزر عندما ينتج عن دمج منظمتين قيمة مشتركة أكبر من مجموع الأجزاء المنفصلة. لذا، يتم توليد القيمة في عملية الاستحواذ التراكمية لأن المشتري للشركة الأصغر قادر على إضافة نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) الخاصة بالأعمال المستحوذ عليها إلى نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء الخاصة به، حيث تمثل EBITDA الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء.
إذا تم الاستحواذ بشكل صحيح، فإن الشركة المشترية تحصل على معدّل دوران رأس المال (Turnover) أعلى لقيمة المؤسسة (EV)/EBITDA، ويؤدي إضافة الشركة المستحوذ عليها إلى زيادة القيمة الإجمالية للكيان المدمج.
مثال على استحواذ تراكمي
هناك العديد من الحالات التي تسعى فيها شركة راسخة إلى إضافة قيمة لمساهميها من خلال استحواذ استراتيجي. على عكس الاستحواذ الذي يتم لأغراض البحث والتطوير أو لأغراض الحصول على منتج، كما كان الحال مع شراء شركة Meta (المعروفة سابقًا باسم Facebook) لشركة Oculus Rift، فإن الاستحواذ المربح يزيد فورًا من قيمة أسهم الشركة المستحوذة.
على سبيل المثال، إذا أرادت شركة تكنولوجيا كبيرة وعامة زيادة ربحية السهم (EPS) على الفور، وبالتالي زيادة سعر سهمها، فإنها ستسعى للاستحواذ على شركة تكنولوجيا أصغر ذات ربحية سهم أعلى. إذا كانت الشركة الأكبر لديها ربحية سهم بقيمة 2 دولار وحسبت أنه إذا استحوذت على شركة أصغر ذات ربحية سهم بقيمة 2.50 دولار، فإنها ستحقق ربحية سهم مجمعة (pro-forma) بقيمة 2.15 دولار، فإن القيمة الإجمالية للاستحواذ ستكون 15%. إذا كانت تكلفة الاستحواذ على الشركة هي 10 سنتات لكل سهم، فإن الفائدة الصافية تكون إيجابية.
انتقادات لعمليات الاستحواذ التراكمية
ومع ذلك، نظرًا لاستخدام البيانات المالية التقديرية وتوقعات من 12 إلى 24 شهرًا لاشتقاق القيمة المحتملة المضافة للاستحواذ، فإن التآزر ليس مضمونًا. في الواقع، الطريقة الوحيدة لتحقيق القيمة المضافة من دمج الشركات هي دمج كلا الشركتين بشكل فعال وكفء، حتى لا تضيع الفوائد. غالبًا ما يفشل دمج الشركات، وتحقق الكيان الناتج ربحية السهم (EPS) التي تقل عن التوقعات مما يؤدي إلى فقدان الشركة للقيمة الإجمالية.