ما هو متوسط الاستحقاق الفعّال؟
بالنسبة للسند الفردي، يُعتبر متوسط الاستحقاق الفعّال (AEM) مقياسًا للاستحقاق يأخذ في الاعتبار إمكانية أن يتم استدعاء السند من قبل المُصدر.
بالنسبة لمحفظة السندات، فإن متوسط الاستحقاق الفعّال هو المتوسط المرجح لفترات استحقاق السندات الأساسية.
النقاط الرئيسية
- تقدّر مدة الاستحقاق الفعّالة المتوسطة المدة الحقيقية للسندات التي قد يتم استردادها.
- السندات القابلة للاستدعاء تسمح للمصدر باستردادها قبل تاريخ الاستحقاق المحدد، وبالتالي يكون لها متوسط استحقاق فعلي أقل من المعلن.
- معرفة احتمالية أن يتم استدعاء السند أمر بالغ الأهمية لحساب متوسط الاستحقاق الفعّال.
فهم متوسط الاستحقاق الفعّال
السندات القابلة للاستدعاء يمكن استردادها مبكرًا من قبل المُصدر إذا انخفضت معدلات الفائدة إلى مستوى يكون فيه من المفيد للمُصدر إعادة تمويل أو استرداد السندات. يعني الاسترداد المبكر للسندات أن عمر السندات سيتم تقصيره.
بعبارة أخرى، لن تستحق السندات في تاريخ الاستحقاق المحدد المذكور في اتفاقية الثقة. وبالتالي، فإن السندات القابلة للاستدعاء سيكون لها متوسط استحقاق فعّال أقل من الاستحقاق المحدد إذا تم استدعاؤها.
يمكن وصف متوسط الاستحقاق الفعّال على أنه المدة الزمنية التي يستغرقها السند للوصول إلى تاريخ الاستحقاق، مع الأخذ في الاعتبار أن إجراءً مثل الاستدعاء أو إعادة التمويل قد يؤدي إلى سداد بعض السندات قبل أن تصل إلى تاريخ استحقاقها. كلما طال متوسط الاستحقاق، زادت حركة سعر سهم الصندوق صعودًا أو هبوطًا استجابةً للتغيرات في معدلات الفائدة (اقرأ مصطلحنا عن المدة).
متوسط الاستحقاق الفعّال ومحافظ السندات
يتكون محفظة السندات من عدة سندات ذات آجال استحقاق مختلفة. قد يكون لأحد السندات في المحفظة تاريخ استحقاق يبلغ 20 عامًا، بينما قد يكون لسند آخر تاريخ استحقاق يبلغ 13 عامًا. سينخفض أجل الاستحقاق عند الإصدار مع اقتراب تاريخ الاستحقاق.
على سبيل المثال، افترض أن سندًا تم إصداره في عام 2010 لديه تاريخ استحقاق لمدة 20 عامًا. في عام 2018، سينخفض تاريخ استحقاق السند إلى 12 عامًا. على مر السنين، سينخفض استحقاق السندات في المحفظة، بافتراض أن السندات لم يتم استبدالها بإصدارات أحدث.
يتم حساب متوسط الاستحقاق الفعّال من خلال وزن استحقاق كل سند بقيمته السوقية بالنسبة للمحفظة واحتمالية استدعاء أي من السندات. في مجموعة من الرهون العقارية، سيأخذ هذا أيضًا في الاعتبار احتمالية السداد المبكر على الرهون العقارية. من أجل التبسيط، دعونا نفترض أن المحفظة تتكون من 5 سندات بفترات استحقاق تبلغ 30، 20، 15، 11، و3 سنوات. تشكل هذه السندات 15%، 25%، 20%، 10%، و30% من قيمة المحفظة، على التوالي. يمكن حساب متوسط الاستحقاق الفعّال للمحفظة كما يلي:
- متوسط الاستحقاق الفعّال = (30 × 0.15) + (20 × 0.25) + (15 × 0.20) + (11 × 0.10) + (3 × 0.3)
- = ٤.٥ + ٥ + ٣ + ١.١ + ٠.٩
- يساوي 14.5 سنة
في المتوسط، ستستحق السندات في المحفظة خلال 14.5 سنة.
اعتبارات خاصة
يُعتبر قياس متوسط الاستحقاق الفعّال طريقة أكثر دقة لفهم مدى تعرض سند واحد أو محفظة استثمارية. خاصة في حالة محفظة من السندات أو الديون الأخرى، يمكن أن يكون المتوسط البسيط مقياسًا مضللًا للغاية.
يُعتبر متوسط الاستحقاق المرجح للمحفظة أمرًا ضروريًا لمعرفة المخاطر المتعلقة بأسعار الفائدة التي تواجهها تلك المحفظة. على سبيل المثال، تُعتبر الصناديق ذات الاستحقاق الأطول عادةً أكثر حساسية لأسعار الفائدة من نظيراتها ذات الاستحقاق الأقصر.