أنواع السندات القابلة للاستدعاء (أو القابلة للاسترداد)، مثال، الإيجابيات والسلبيات

ما هو السند القابل للاستدعاء؟

السند القابل للاستدعاء، المعروف أيضًا بالسند القابل للاسترداد، هو سند يمكن للمصدر استرداده قبل أن يصل إلى تاريخ الاستحقاق المحدد. يسمح السند القابل للاستدعاء للشركة المصدرة بسداد ديونها مبكرًا. قد تختار الشركة استدعاء سندها إذا انخفضت معدلات الفائدة في السوق، مما سيمكنها من إعادة الاقتراض بمعدل أكثر فائدة. وبالتالي، تعوض السندات القابلة للاستدعاء المستثمرين عن هذه الإمكانية حيث تقدم عادةً معدل فائدة أو معدل كوبون أكثر جاذبية بسبب طبيعتها القابلة للاستدعاء.

النقاط الرئيسية

• السند القابل للاستدعاء هو ورقة مالية دين يمكن استردادها مبكرًا من قبل المُصدر قبل تاريخ استحقاقها بناءً على تقدير المُصدر.
• السند القابل للاستدعاء يسمح للشركات بسداد ديونها مبكرًا والاستفادة من انخفاض معدلات الفائدة المواتية.
• السند القابل للاستدعاء يفيد المُصدر، ولذلك يتم تعويض المستثمرين في هذه السندات بمعدل فائدة أكثر جاذبية مقارنة بالسندات غير القابلة للاستدعاء المماثلة.

كيف يعمل السند القابل للاستدعاء

السند القابل للاستدعاء هو أداة دين يحتفظ فيها المُصدر بحق إعادة رأس المال للمستثمر وإيقاف دفع الفوائد قبل تاريخ الاستحقاق للسند. قد تصدر الشركات سندات لتمويل التوسع أو لسداد قروض أخرى. إذا كانت تتوقع انخفاض معدلات الفائدة في السوق، فقد تصدر السند كقابل للاستدعاء، مما يسمح لها بإجراء استرداد مبكر وتأمين تمويل آخر بمعدل أقل. ستحدد شروط عرض السند متى يمكن للشركة استدعاء السند.

السند القابل للاستدعاء—القابل للاسترداد—يتم استدعاؤه عادةً بقيمة أعلى قليلاً من القيمة الاسمية للدين. كلما تم استدعاء السند في وقت مبكر من عمره، كلما كانت قيمته عند الاستدعاء أعلى. على سبيل المثال، يمكن استدعاء سند يستحق في عام 2030 في عام 2020. قد يظهر سعر استدعاء قدره 102. هذا السعر يعني أن المستثمر يتلقى 1,020 دولارًا لكل 1,000 دولار من القيمة الاسمية لاستثماره. قد ينص السند أيضًا على أن سعر الاستدعاء المبكر ينخفض إلى 101 بعد عام.

أنواع السندات القابلة للاستدعاء

تأتي السندات القابلة للاستدعاء بالعديد من الأشكال. يتيح الاسترداد الاختياري للمُصدر استرداد سنداته وفقًا للشروط عند إصدار السند. ومع ذلك، ليست كل السندات قابلة للاستدعاء. سندات الخزانة وسندات الخزانة غير قابلة للاستدعاء، على الرغم من وجود بعض الاستثناءات.

معظم السندات البلدية وبعض السندات الشركات قابلة للاستدعاء. تحتوي السندات البلدية على ميزات استدعاء يمكن ممارستها بعد فترة محددة مثل 10 سنوات.

يتطلب استرداد الصندوق الغارق من المُصدر الالتزام بجدول زمني محدد أثناء استرداد جزء أو كل ديونه. في تواريخ محددة، ستقوم الشركة بتحويل جزء من السند إلى حاملي السندات. يساعد الصندوق الغارق الشركة على توفير المال بمرور الوقت وتجنب دفع مبلغ كبير دفعة واحدة عند الاستحقاق. يتم إصدار سندات في الصندوق الغارق بحيث يمكن استدعاء بعضها لتتمكن الشركة من سداد ديونها مبكرًا.

الاسترداد الاستثنائي يسمح للمُصدر باستدعاء سنداته قبل تاريخ الاستحقاق إذا حدثت أحداث معينة، مثل إذا تعرض المشروع الممول الأساسي للتلف أو التدمير.

الحماية من الاستدعاء تشير إلى الفترة التي لا يمكن فيها استدعاء السند. يجب على المُصدر توضيح ما إذا كان السند قابلاً للاستدعاء وتحديد الشروط الدقيقة لخيار الاستدعاء، بما في ذلك الإطار الزمني الذي يمكن فيه استدعاء السند.

السندات القابلة للاستدعاء وأسعار الفائدة

إذا انخفضت أسعار الفائدة في السوق بعد أن تصدر شركة ما سندًا، يمكن للشركة إصدار دين جديد، والحصول على سعر فائدة أقل من السند القابل للاستدعاء الأصلي. تستخدم الشركة العائدات من الإصدار الثاني ذو السعر الأقل لسداد السند القابل للاستدعاء السابق عن طريق تفعيل ميزة الاستدعاء. ونتيجة لذلك، تكون الشركة قد أعادت تمويل ديونها عن طريق سداد السندات القابلة للاستدعاء ذات العائد الأعلى باستخدام الدين الجديد بسعر فائدة أقل.

سداد الديون مبكرًا من خلال ممارسة السندات القابلة للاستدعاء يوفر للشركة نفقات الفائدة ويمنع الشركة من الوقوع في صعوبات مالية على المدى الطويل إذا تدهورت الظروف الاقتصادية أو المالية.

ومع ذلك، قد لا يكون المستثمر في وضع جيد مثل الشركة عندما يتم استدعاء السند. على سبيل المثال، لنفترض أن سندًا بقيمة فائدة 6% قد تم إصداره ومن المقرر أن يستحق بعد خمس سنوات. يقوم مستثمر بشراء سندات بقيمة 10,000 دولار ويتلقى مدفوعات كوبون بنسبة 6% × 10,000 دولار أو 600 دولار سنويًا. بعد ثلاث سنوات من الإصدار، تنخفض معدلات الفائدة إلى 4%، ويقوم المصدر باستدعاء السند. يجب على حامل السند تسليم السند لاسترداد رأس المال، ولن يتم دفع أي فائدة إضافية.

في هذا السيناريو، لا يفقد حامل السندات فقط المدفوعات المتبقية من الفائدة، بل من غير المحتمل أن يتمكن من مطابقة الكوبون الأصلي بنسبة 6%. تُعرف هذه الحالة باسم مخاطر إعادة الاستثمار. قد يختار المستثمر إعادة الاستثمار بسعر فائدة أقل ويفقد الدخل المحتمل. أيضًا، إذا أراد المستثمر شراء سند آخر، فقد يكون سعر السند الجديد أعلى من سعر السند القابل للاستدعاء الأصلي. بمعنى آخر، قد يدفع المستثمر سعرًا أعلى لعائد أقل. ونتيجة لذلك، قد لا يكون السند القابل للاستدعاء مناسبًا للمستثمرين الذين يسعون إلى دخل ثابت وعوائد متوقعة.

مزايا وعيوب السندات القابلة للاستدعاء

عادةً ما تدفع السندات القابلة للاستدعاء معدل فائدة أو كوبون أعلى للمستثمرين مقارنة بالسندات غير القابلة للاستدعاء. تستفيد الشركات التي تصدر هذه المنتجات أيضًا. إذا انخفض معدل الفائدة في السوق إلى أقل من المعدل الذي يُدفع لحاملي السندات، فقد تقوم الشركة باستدعاء السند. يمكنهم بعد ذلك إعادة تمويل الدين بمعدل فائدة أقل. هذه المرونة عادةً ما تكون أكثر فائدة للشركة من استخدام الإقراض البنكي.

ومع ذلك، ليس كل جانب من جوانب السند القابل للاستدعاء يكون مفضلاً. فعادةً ما يقوم المُصدر باستدعاء السند عندما تنخفض معدلات الفائدة. هذا الاستدعاء يترك المستثمر معرضًا لاستبدال الاستثمار بمعدل لن يعيد نفس مستوى الدخل. وعلى العكس، عندما ترتفع معدلات السوق، يمكن أن يتخلف المستثمر عندما تكون أمواله مرتبطة في منتج يدفع معدلًا أقل. وأخيرًا، يجب على الشركات تقديم كوبون أعلى لجذب المستثمرين. هذا الكوبون الأعلى سيزيد من التكلفة الإجمالية لتولي مشاريع جديدة أو توسعات.

الإيجابيات

• دفع كوبون أو معدل فائدة أعلى

• الدين الممول من قبل المستثمرين يوفر مرونة أكبر للمُصدر.

• يساعد الشركات في جمع رأس المال

• تتيح ميزات الاستدعاء استرداد وإعادة تمويل الديون.

السلبيات

• يجب على المستثمرين استبدال السندات المستدعاة بمنتجات ذات معدلات فائدة أقل.

• لا يمكن للمستثمرين الاستفادة عندما ترتفع معدلات السوق.

• معدلات الكوبون أعلى مما يزيد من التكاليف على الشركة.

مثال على السند القابل للاستدعاء

لنفترض أن شركة Apple Inc. (AAPL) قررت اقتراض 10 ملايين دولار في سوق السندات وأصدرت سندًا بقسيمة 6% مع تاريخ استحقاق بعد خمس سنوات. تدفع الشركة لحاملي سنداتها 6% × 10 ملايين دولار أو 600,000 دولار كمدفوعات فائدة سنوية.

بعد ثلاث سنوات من تاريخ الإصدار، تنخفض معدلات الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس (bps) لتصل إلى 4%، مما يدفع الشركة إلى استرداد السندات. وفقًا لشروط عقد السند، إذا قامت الشركة باستدعاء السندات، يجب عليها دفع علاوة قدرها 102 دولارًا للمستثمرين فوق القيمة الاسمية. لذلك، تدفع الشركة لمستثمري السندات 10.2 مليون دولار، والتي تقترضها من البنك بمعدل فائدة 4%. وتعيد إصدار السند بمعدل كوبون 4% ومبلغ رئيسي قدره 10.2 مليون دولار، مما يقلل من دفعة الفائدة السنوية إلى 4% × 10.2 مليون دولار أو 408,000 دولار.