ما هو مقايضة جمعية سوق السندات (BMA)؟
مقايضة جمعية سوق السندات (BMA) هي نوع من ترتيبات المقايضة حيث يتفق طرفان على تبادل أسعار الفائدة على الالتزامات الديونية، حيث يعتمد السعر المتغير على مؤشر المقايضة البلدية SIFMA الأمريكي. سيقوم أحد الأطراف بتبادل سعر فائدة ثابت بسعر متغير، بينما يقوم الطرف الآخر بتبادل سعر فائدة متغير بسعر ثابت. تُعرف مقايضة BMA أيضًا بمقايضة سعر الفائدة البلدية.
فهم مقايضة جمعية سوق السندات (BMA)
جمعية سوق السندات (BMA) كانت جمعية تجارية لم تعد موجودة، وكانت تتكون من الوسطاء، والتجار، ومديري الاكتتاب، والبنوك التي تتعامل مع الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. في عام 2006، اندمجت جمعية سوق السندات مع جمعية صناعة الأوراق المالية لتشكيل جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA).
BMA مقابل SIFMA
تُعتبر SIFMA مجموعة تداول الأوراق المالية في الولايات المتحدة التي تمثل المصالح المشتركة لشركات الأوراق المالية، والبنوك، وشركات إدارة الأصول. قامت الجمعية بإنشاء مؤشر مقايضة البلديات لجمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (الذي كان يُسمى سابقًا مؤشر مقايضة البلديات لجمعية سوق السندات/PSA)، وهو مؤشر سوق عالي الجودة يتكون من مئات من التزامات الطلب المتغيرة السعر المعفاة من الضرائب (VRDOs).
السندات البلدية ذات السعر المتغير (VRDOs) هي سندات بلدية ذات أسعار فائدة متغيرة. يتم حساب المؤشر على أساس أسبوعي كمعدل غير مرجح لمتوسط الأسعار الأسبوعية لمختلف إصدارات VRDO المدرجة في المؤشر. يعمل مؤشر SIFMA Municipal Swap الأمريكي كمؤشر مرجعي للسعر المتغير في معاملات المبادلة البلدية.
عندما يدخل مصدر وصاحب مصلحة، مثل تاجر أو بنك أو شركة تأمين أو مؤسسة مالية أخرى، في اتفاقية مقايضة سعر الفائدة، يتفق الطرفان على تبادل تدفقات المدفوعات وفقًا لمبلغ رئيسي افتراضي، والذي لا يتم تبادله أبدًا ولكنه يُستخدم فقط لحساب مدفوعات التدفق النقدي. في مقايضة سعر الفائدة، يقوم الطرفان "بتبادل" مدفوعات سعر الفائدة الثابتة بمدفوعات سعر الفائدة المتغيرة.
مبادلة جمعية سوق السندات (BMA) هي مبادلة لأسعار الفائدة البلدية التي تعتمد مدفوعاتها ذات السعر المتغير على مؤشر SIFMA. نظرًا لأن الفائدة المستلمة من الأوراق المالية ذات السعر المتغير (VRDOs) مؤهلة للحصول على إعفاءات معينة من ضريبة الدخل، فإن معدل SIFMA يميل إلى الاتجاه نحو معدل يجعل الوضع بعد الضريبة لحامل الأوراق المالية ذات السعر المتغير (VRDO) مكافئًا تقريبًا للوضع بعد الضريبة لحامل الالتزامات غير المعفاة من الضرائب.
اعتبارات خاصة
تمامًا كما يُعتبر سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) المقياس الأكثر شيوعًا لأسعار الفائدة قصيرة الأجل الخاضعة للضريبة، يُعتبر SIFMA المقياس الأكثر شيوعًا لأسعار الفائدة قصيرة الأجل المعفاة من الضرائب. عادةً ما يتم تداول معدل SIFMA كجزء من LIBOR، مما يعكس الفوائد الضريبية المرتبطة بـالسندات البلدية.
عادةً ما يكون مؤشر SIFMA بنسبة تتراوح بين 64% و70% من معادله الخاضع للضريبة لمدة ثلاثة أشهر LIBOR. على سبيل المثال، إذا افترضنا أن معدل LIBOR لمدة ثلاثة أشهر هو 2.29%، وأن معدل SIFMA هو حوالي 67.5% من معدل LIBOR لمدة ثلاثة أشهر، يمكن حساب معدل SIFMA ليكون 0.675 مضروبًا في 2.29%، مما يساوي 1.55%.
ستتوقف بورصة إنتركونتيننتال، الجهة المسؤولة عن مؤشر LIBOR، عن نشر مؤشر LIBOR بالدولار الأمريكي لمدة أسبوع ولمدة شهرين بعد 31 ديسمبر 2021. سيتم إيقاف جميع مؤشرات LIBOR الأخرى بعد 30 يونيو 2023.
مثال على مقايضة BMA
في مقايضة سعر الفائدة البلدية، يدخل المُصدر في اتفاقية مقايضة لتحويل الدين ذو السعر الثابت الحالي بشكل اصطناعي إلى دين ذو سعر متغير، أو العكس. قد يختار المُصدر الذي لديه دين ذو سعر ثابت ولكنه يتوقع انخفاض أسعار الفائدة السائدة في السوق ولا يرغب في إعادة التمويل أو إعادة تمويل إصدار الدين الحالي، إضافة تعرض متغير عن طريق الدخول في مقايضة BMA.
في هذه الحالة، سيقوم المُصدر بدفع معدل SIFMA الحالي للطرف المقابل، بينما يدفع الطرف المقابل للمُصدر معدل فائدة ثابت متفق عليه. ومع ذلك، سيستمر المُصدر في دفع الفائدة الثابتة المعتادة لحملة السندات المرتبطة بإصدار السندات الحالي.
إذا كان المعدل العائم أقل من المعدل الثابت، فإن المُصدر يتلقى فائضًا من الطرف المقابل يمكن استخدامه لتسديد مدفوعات الفائدة الخاصة به. في الواقع، فإن التعرض لمعدل الفائدة المتغير الذي يمتلكه المُصدر الآن يقلل من تكاليف الفائدة الإجمالية أو مدفوعات خدمة الدين.
يمكن أن تكون الفوائد التي يجنيها طرفان من الدخول في ترتيب مقايضة أسعار الفائدة كبيرة. غالبًا ما يكون لكل من الشركتين المشاركتين ميزة نسبية في التزامها بسعر الفائدة الثابت أو المتغير. وبالتالي، لأسباب تتعلق بالميزانية أو التنبؤ، قد ترغب الشركة في الدخول في قرض بسعر فائدة ثابت أو متغير لا تمتلك فيه ميزة نسبية.
يمكن استخدام مقايضة BMA إما للمراهنة على اتجاه أسعار الفائدة في سوق البلديات أو للتحوط من التعرض لديون حكومات الولايات والحكومات المحلية في الولايات المتحدة.