ما هو الاسترداد؟
في التمويل المؤسسي وأسواق رأس المال، يُعتبر إعادة التمويل العملية التي يقوم فيها مُصدر الدخل الثابت بتسديد بعض السندات القابلة للاستدعاء المستحقة واستبدالها بسندات جديدة، عادةً بشروط أكثر ملاءمة للمُصدر لتقليل تكاليف التمويل. تُستخدم السندات الجديدة لإنشاء صندوق غرق لسداد إصدارات السندات الأصلية، والمعروفة باسم السندات المُعاد تمويلها.
قد يشير الاسترداد أيضًا إلى عكس المعاملات في المجال التجاري أو التجزئة، وغالبًا ما يكون ذلك لجعل العميل راضيًا بسبب منتج أو خدمة معيبة أو ذات جودة منخفضة.
النقاط الرئيسية
- يُستبدل السندات القابلة للاستدعاء القائمة بسندات جديدة من خلال إعادة التمويل، وعادةً ما يكون الهدف هو إعادة تمويل ديون السندات القائمة.
- قد يُستخدم إعادة التمويل أيضًا لإعادة إصدار السندات بشروط أكثر ملاءمة وقيود أقل تقييدًا.
- يتم استرداد السندات القائمة بالقيمة الاسمية أو أعلى قليلاً، ويتم تمويل ذلك من العائدات الناتجة عن إصدار أوراق مالية جديدة.
فهم عملية الاسترداد
إعادة التمويل تعني استرداد إصدار السندات المستحقة بقيمتها الاسمية، والتي تكون عادةً المبلغ الكامل لرأس المال المستحق بالإضافة إلى أي فائدة مستحقة، باستخدام العائدات من الدين الجديد المُصدر. هذا الدين الجديد يُصدر، في الغالب، بمعدل فائدة أقل من الإصدار المُعاد تمويله، وغالبًا ما يؤدي إلى تخفيض كبير في مصروفات الفائدة للمُصدر. سبب آخر لإعادة التمويل هو إزالة أي قيود غير مرغوب فيها والعقود المرتبطة بشروط السندات الحالية التي يتم إعادة تمويلها.
عند إصدار السندات، هناك احتمال أن تتغير أسعار الفائدة في الاقتصاد. إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى ما دون معدل القسيمة على السندات القائمة، سيقوم المُصدر بسداد السند وإعادة تمويل ديونه بمعدل الفائدة المنخفض السائد في السوق. سيتم استخدام العائدات من الإصدار الجديد لتسوية التزامات دفع الفائدة والأصل للسند الحالي. في الواقع، من المرجح أن يكون إعادة التمويل أكثر شيوعًا في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، حيث يكون لدى المُصدرين الذين لديهم أعباء ديون كبيرة حافز لاستبدال سنداتهم ذات التكلفة العالية المستحقة بديون أرخص.
على سبيل المثال، إذا قام مصدر بسداد إصدار سندات بقيمة 100 مليون دولار مع كوبون بنسبة 10% عند الاستحقاق واستبدله بإصدار جديد بقيمة 100 مليون دولار (إصدار سندات استرداد) مع كوبون بنسبة 6%، فإنه سيحقق وفورات بقيمة 4 ملايين دولار في مصاريف الفائدة سنويًا.
كيف تعمل عملية الاسترداد
يحدث إعادة التمويل فقط مع السندات القابلة للاستدعاء. السندات القابلة للاستدعاء هي السندات التي يمكن استردادها قبل أن تنضج. يواجه حاملو السندات مخاطر الاستدعاء عند الاحتفاظ بهذه السندات، وهي المخاطر التي قد يقوم المصدر باستدعاء السندات إذا انخفضت أسعار الفائدة. لحماية حاملي السندات من استدعاء السندات في وقت مبكر جدًا، يتضمن عقد السندات بندًا لحماية الاستدعاء. حماية الاستدعاء هي الفترة الزمنية التي لا يمكن فيها استدعاء السند. خلال هذه الفترة المحظورة، إذا انخفضت أسعار الفائدة بما يكفي لتبرير إعادة التمويل، سيقوم المصدر ببيع سندات جديدة في هذه الأثناء. سيتم استخدام العائدات لشراء الأوراق المالية الحكومية، والتي سيتم إيداعها في حساب الضمان. بعد انتهاء حماية الاستدعاء، يتم بيع الأوراق المالية الحكومية وتستخدم الأموال في حساب الضمان لاسترداد السندات القائمة ذات الفائدة العالية.
يُشار إلى إصدارات الديون الجديدة المستخدمة في عملية إعادة التمويل باسم السندات المسبقة التمويل. أما السندات القائمة التي يتم سدادها باستخدام العائدات من الإصدار الجديد فتُسمى السندات المعاد تمويلها. وللحفاظ على جاذبية إصدارات ديونها للمشترين، يحرص المُصدر عادةً على أن يكون للإصدار الجديد على الأقل نفس مستوى الحماية الائتمانية، إن لم يكن أعلى، مقارنة بالسندات المعاد تمويلها.
عكس المعاملات
بالإضافة إلى استخدامه في سوق السندات، قد يشير مصطلح "إعادة التمويل" أيضًا إلى استخدامه الأكثر شيوعًا في عكس معاملة تجارية أو تجزئة. قد تصدر الشركات والتجار استردادًا للعملاء مقابل إعادة البضائع المشتراة وعندما تكون الخدمات غير مرضية أو غير مكتملة. بعض الشركات لديها سياسات إرجاع مرنة تسمح للعملاء بإعادة البضائع المشتراة في أي وقت لأي سبب والحصول على استرداد كامل، مع أو بدون إيصال.
عادةً ما تنتظر الشركات المتخصصة في التجارة الإلكترونية حتى يتم استلام المنتج المُعاد قبل أن تصدر استردادًا ماليًا. تقوم الشركات بإنشاء سياسات إرجاع تحقق توازنًا بين تقديم خدمة عملاء ممتازة وعدم التأثير سلبًا على ربحية الشركة. قد يسمح مقدمو الخدمات باسترداد جزئي أو كامل للخدمات غير المرضية أو غير المكتملة.