تعريف
كان سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن (LIBOR) هو سعر فائدة مرجعي للقروض قصيرة الأجل بين البنوك العالمية الكبرى.
ما هو سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن (LIBOR)؟
كان سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن (LIBOR) معيارًا للفائدة على القروض قصيرة الأجل بين البنوك العالمية الكبرى. تم التخلص منه تدريجيًا في عام 2023.
من عام 1986 وحتى العقد الأول من الألفية الثانية، كان معدل الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) معيارًا عالميًا مقبولًا لتكلفة الاقتراض بين البنوك. كان يتم حساب المعدل ونشره يوميًا من قبل بورصة إنتركونتيننتال (ICE)، ولكن الفضائح والأسئلة حول صلاحيته كمعدل مرجعي أدت إلى إلغائه تدريجيًا.
وفقًا للاحتياطي الفيدرالي والمنظمين في المملكة المتحدة، تم التخلص التدريجي من LIBOR في 30 يونيو 2023، واستبداله بمعدّل التمويل المضمون لليلة واحدة (Secured Overnight Financing Rate - SOFR). توقفت نشر معدلات LIBOR لمدة أسبوع واحد وشهرين بالدولار الأمريكي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2021 كجزء من عملية التخلص التدريجي. لا تزال بعض معدلات الدولار الأمريكي تُنشر باستخدام منهجية اصطناعية، ولكن هذه المعدلات ستتوقف في سبتمبر 2024.
النقاط الرئيسية
- كان LIBOR هو سعر الفائدة المرجعي الذي تقرض به البنوك العالمية الكبرى بعضها البعض.
- كان يتم إدارة LIBOR من قبل Intercontinental Exchange، التي تسأل البنوك العالمية الكبرى عن المبلغ الذي ستفرضه على البنوك الأخرى مقابل القروض قصيرة الأجل.
- تم حساب المعدل باستخدام منهجية الشلال، وهي طريقة موحدة تعتمد على المعاملات والبيانات، وتتم بشكل طبقي.
- لقد تعرض سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) للتلاعب والفضائح والنقد المنهجي، مما جعله أقل مصداقية اليوم كمعدل مرجعي.
- تم استبدال LIBOR بمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR) في 30 يونيو 2023.
فهم سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR)
كان LIBOR هو متوسط سعر الفائدة الذي تقترض به البنوك العالمية الكبرى من بعضها البعض. كان يعتمد على خمس عملات - الدولار الأمريكي، اليورو، الجنيه البريطاني، الين الياباني، والفرنك السويسري - وكان يخدم سبع فترات استحقاق مختلفة: بين عشية وضحاها/اليوم التالي، أسبوع واحد، وشهر واحد، وشهرين، وثلاثة أشهر، وستة أشهر، و12 شهرًا.
الإقراض بين البنوك هو الأساس للقروض الاستهلاكية في البلدان حول العالم، لذا فإنه يؤثر على المستهلكين بقدر ما يؤثر على المؤسسات المالية. تتغير معدلات الفائدة على مختلف المنتجات الائتمانية مثل بطاقات الائتمان، قروض السيارات، والرهون العقارية ذات المعدلات القابلة للتعديل (ARMs) بناءً على معدل الإقراض بين البنوك. يساعد هذا التغيير في المعدل على تحديد سهولة الاقتراض بين البنوك والمستهلكين.
أدى الجمع بين خمس عملات وسبع آجال استحقاق إلى حساب وتقرير ما مجموعه 35 معدل ليبور مختلف كل يوم عمل. وكان المعدل الأكثر اقتباسًا هو معدل الدولار الأمريكي لمدة ثلاثة أشهر، والذي يُشار إليه عادةً باسم الليبور الحالي.
قامت ICE بحساب LIBOR عن طريق سؤال البنوك العالمية الكبرى عن المبلغ الذي ستفرضه على البنوك الأخرى مقابل القروض قصيرة الأجل. قامت الجمعية باستبعاد الأرقام الأعلى والأدنى، ثم حساب المتوسط من الأرقام المتبقية. يُعرف هذا بالمتوسط المقتطع.
تم نشر هذا المعدل كل صباح كمعدل يومي، وتم الإعلان عنه ونشره مرة واحدة يوميًا حوالي الساعة 11:55 صباحًا بتوقيت لندن من قبل إدارة المعايير ICE (IBA).
تم التخلص من LIBOR في يونيو 2023 واستُبدل بمعدّل التمويل المضمون لليلة واحدة (Secure Overnight Financing Rate - SOFR).
كيف كان يتم حساب LIBOR؟
كان لدى IBA لجنة مخصصة من البنوك العالمية لكل زوج من العملات والفترات الزمنية. على سبيل المثال، شكلت 16 بنكًا رئيسيًا، بما في ذلك بنك أوف أمريكا، وباركليز، وسيتي بنك، ودويتشه بنك، وجي بي مورغان تشيس، وUBS، اللجنة الخاصة بمؤشر LIBOR للدولار الأمريكي. فقط البنوك التي لها دور كبير في سوق لندن كانت تعتبر مؤهلة للعضوية في لجنة ICE LIBOR، وكانت عملية الاختيار تُجرى سنويًا.
في أبريل 2018، قدمت هيئة IBA اقتراحًا جديدًا لتعزيز منهجية حساب LIBOR. اقترحت طريقة موحدة تعتمد على المعاملات والبيانات، وتستخدم أسلوبًا متدرجًا يسمى منهجية الشلال لتحديد LIBOR.
- المستوى الأول القائم على المعاملات تضمن أخذ متوسط السعر المرجح بالحجم (VWAP) لجميع المعاملات المؤهلة التي قد يكون بنك من البنوك المشاركة قد أعطاها وزنًا أكبر للمعاملات المسجلة بالقرب من الساعة 11 صباحًا بتوقيت لندن.
- المستوى الثاني المشتق من المعاملات يتضمن أخذ التقديمات بناءً على بيانات مشتقة من المعاملات من بنك ضمن اللجنة إذا لم يكن لديه عدد كافٍ من المعاملات المؤهلة لتقديم مستوى 1.
- المستوى الثالث—الحكم الخبير—سيتم استخدامه عندما يفشل بنك من البنوك المشاركة في تقديم مستوى 1 أو مستوى 2. سيقوم بتقديم المعدل الذي يمكنه تمويل نفسه به في الساعة 11 صباحًا بتوقيت لندن، مع الإشارة إلى سوق التمويل بالجملة غير المضمون.
قامت IBA بحساب LIBOR باستخدام نهج المتوسط المقتطع الذي يُطبق على جميع الردود المستلمة. المتوسط المقتطع هو طريقة لحساب المتوسط، حيث يتم استبعاد نسبة صغيرة محددة من القيم الأكبر والأصغر قبل حساب المتوسط. بالنسبة لـ LIBOR، يتم استبعاد الأرقام في الربع الأعلى والأدنى، ويتم حساب المتوسط على الأرقام المتبقية.
استخدامات LIBOR
لقد تم استخدام LIBOR على مستوى العالم في مجموعة واسعة من المنتجات المالية. وتشمل هذه المنتجات ما يلي:
- المنتجات القياسية بين البنوك مثل اتفاقيات السعر الآجل (FRAs)، مقايضات معدلات الفائدة، العقود الآجلة لمعدلات الفائدة، الخيارات، و"swaptions"، حيث توفر الخيارات للمشترين الحق، ولكن ليس الالتزام، بشراء ورقة مالية أو منتج معدل فائدة.
- المنتجات المتعلقة بالقروض الاستهلاكية مثل الرهون العقارية الفردية والقروض الطلابية.
يُستخدم LIBOR أيضًا كمقياس قياسي لتوقعات السوق بشأن أسعار الفائدة التي تحددها البنوك المركزية. يأخذ في الاعتبار العلاوات المتعلقة بالسيولة للأدوات المختلفة المتداولة في أسواق المال، كما يُعتبر مؤشرًا على صحة النظام المصرفي بشكل عام.
يتم إنشاء وإطلاق وتداول العديد من المنتجات المشتقة بالإشارة إلى LIBOR. كما يُستخدم LIBOR كمعدل مرجعي لعمليات قياسية أخرى مثل المقاصة، واكتشاف الأسعار، وتقييم المنتجات.
تاريخ موجز لمعدل الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR)
أصبح من الضروري وجود مقياس موحد لأسعار الفائدة عبر المؤسسات المالية مع بدء تطور السوق للمنتجات القائمة على أسعار الفائدة خلال الثمانينيات. قامت جمعية المصرفيين البريطانيين (BBA)، التي تمثل صناعة البنوك والخدمات المالية، بإنشاء معدلات تسوية الفائدة الخاصة بـ BBA في عام 1984.
أدى المزيد من التبسيط إلى تطور BBA LIBOR في عام 1986، والذي أصبح المعيار الافتراضي لسعر الفائدة في التعاملات المالية القائمة على أسعار الفائدة والعملات بين المؤسسات المالية على المستويين المحلي والدولي.
منذ ذلك الحين، شهد LIBOR العديد من التغييرات. كان التغيير الرئيسي عندما تحول BBA LIBOR إلى ICE LIBOR في فبراير 2014 بعد أن تولت بورصة إنتركونتيننتال إدارة المؤشر.
العملات المشاركة في حساب LIBOR قد تغيرت أيضًا. بينما تمت إضافة معدلات عملات جديدة، تم إزالة أو دمج العديد منها بعد إدخال معدلات اليورو. شهدت الأزمة المالية لعام 2007-2008 انخفاضًا كبيرًا في عدد الفترات الزمنية التي تم حساب LIBOR لها.
بدائل لمؤشر LIBOR
على الرغم من أن LIBOR كان مقبولًا عالميًا في السابق، إلا أن هناك عدة معدلات فائدة أخرى التي تُتابع بشكل شائع حول العالم.
على سبيل المثال، تمتلك أوروبا معدل الفائدة المعروض بين البنوك الأوروبية (EURIBOR)، وتمتلك اليابان معدل الفائدة المعروض بين البنوك في طوكيو (TIBOR)، وتمتلك الصين معدل الفائدة المعروض بين البنوك في شنغهاي (SHIBOR)، وتمتلك الهند معدل الفائدة المعروض بين البنوك في مومباي (MIBOR).
فضيحة التلاعب في معدّل الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR)
بينما كان LIBOR معيارًا عالميًا طويل الأمد لأسعار الفائدة، فقد كان أيضًا موضوع فضيحة كبيرة تتعلق بالتلاعب في الأسعار. يمكنك قراءة المزيد عن ذلك في فضيحة التلاعب في الأسعار.
يُزعم أن البنوك الكبرى تواطأت للتلاعب في معدلات الفائدة بين البنوك في لندن (LIBORs). حيث أخذوا في الاعتبار طلبات المتداولين وقدموا معدلات LIBOR منخفضة بشكل مصطنع للحفاظ عليها عند مستوياتهم المفضلة. كان الهدف من هذه الممارسات غير القانونية المزعومة هو زيادة أرباح المتداولين الذين كانوا يحتفظون بمراكز في الأوراق المالية المالية المستندة إلى LIBOR.
بعد تقارير نشرتها وول ستريت جورنال في عام 2008، واجهت البنوك العالمية الكبرى، التي كانت ضمن اللجان وساهمت في عملية تحديد الليبور، تدقيقًا تنظيميًا، بما في ذلك تحقيقات من قبل وزارة العدل الأمريكية. وتم إطلاق تحقيقات مماثلة في أجزاء أخرى من العالم، بما في ذلك في المملكة المتحدة وأوروبا.
واجهت البنوك والمؤسسات المالية الكبرى، بما في ذلك Barclays وICAP وRabobank وRoyal Bank of Scotland وUBS وDeutsche Bank، غرامات كبيرة. كما تم اتخاذ إجراءات عقابية ضد موظفيها الذين ثبت تورطهم في الممارسات الخاطئة. كان الفضيحة أيضًا أحد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انتقال LIBOR من إدارة BBA إلى ICE.
فوائد متابعة معدلات الفائدة بين البنوك في لندن (LIBORs)
على الرغم من فضائح تحديد الأسعار، قدمت LIBORs معيارًا مفيدًا لمستوى النشاط في الاقتصاد العالمي. انخفاض LIBOR يعني أنه كان من الأسهل اقتراض المال، مما قد يتنبأ بزيادة في النشاط الاقتصادي. ارتفاع LIBOR يعني أن اقتراض المال أصبح أصعب، وأن النشاط التجاري من المحتمل أن يتباطأ.
هذه المعدلات مهمة بشكل خاص للمقترض المحتمل. عندما تقترض المال من بنك، قد تشكل معدلات LIBOR جزءًا من سعر الفائدة الخاص بك. إذا كان معدل LIBOR مرتفعًا، فقد تضطر إلى دفع سعر فائدة أعلى على الرهن العقاري أو القرض الشخصي الخاص بك، بينما إذا كان معدل LIBOR منخفضًا، فهذا يعني معدلًا أكثر ملاءمة.
التخلص التدريجي من LIBOR
بعد فضائح التلاعب في الأسعار، بدأ المنظمون في تنفيذ إصلاحات لمراجعة معدلات المؤشر واستبدال LIBOR كمعدل اقتراض بين البنوك. لم يعد مطلوبًا من البنوك في المملكة المتحدة نشر معدلات LIBOR بعد عام 2021.
تم تصميم النظام الجديد لاستبدال التخمينات المحيطة بأسعار الفائدة واستخدام معدلات المعاملات الفعلية بدلاً من ذلك. تم استبدال سعر التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR) بمؤشر LIBOR في عام 2023.
يُعتبر سعر الفائدة المرجعي SOFR أيضًا معيارًا يُستخدم للقروض والعقود المشتقة المقومة بالدولار. يختلف SOFR عن LIBOR في أنه يعتمد على المعاملات الفعلية الملاحظة في سوق الخزانة الأمريكية، بينما كان LIBOR يعتمد على تقديرات معدلات الاقتراض.
ومع ذلك، يتم استخدام SOFR في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، بينما تمتلك الدول الأخرى معدلات مرجعية خاصة بها لتحل محل LIBOR.
أمثلة على المنتجات والمعاملات المستندة إلى LIBOR
أبسط مثال على معاملة تعتمد على LIBOR هو السند ذو العائد المتغير، الذي يدفع فائدة سنوية بناءً على LIBOR، لنقل عند LIBOR + 0.5%. مع تغير قيمة LIBOR، سيتغير دفع الفائدة.
ينطبق LIBOR أيضًا على مقايضات أسعار الفائدة، وهي اتفاقيات تعاقدية بين طرفين لتبادل مدفوعات الفائدة في وقت محدد. لنفترض أن بول يمتلك استثمارًا بقيمة مليون دولار يدفع له معدل فائدة متغير يعتمد على LIBOR يساوي LIBOR + 1% كل ربع سنة. نظرًا لأن أرباحه تعتمد على قيم LIBOR وتكون متغيرة بطبيعتها، فإنه يرغب في التحول إلى مدفوعات فائدة بمعدل ثابت.
ثم هناك بيتر، الذي لديه استثمار مشابه بقيمة مليون دولار، والذي يدفع له فائدة ثابتة بنسبة 1.5% لكل ربع سنة. يرغب في الحصول على أرباح متغيرة، لأنها قد تمنحه أحيانًا مدفوعات أعلى.
يمكن لكل من بول وبيتر الدخول في اتفاقية مبادلة، حيث يتبادلان عوائد الفائدة الخاصة بهما. سيحصل بول على فائدة ثابتة بنسبة 1.5% على استثماره البالغ مليون دولار من بيتر، وهو ما يعادل 15,000 دولار، بينما يحصل بيتر على فائدة متغيرة بمعدل LIBOR + 1% من بول.
إذا كان معدل LIBOR هو 1%، فإن بيتر سيحصل على 2% أو 20,000 دولار من بول. نظرًا لأن هذا الرقم أعلى مما يدين به لبول، فإن بيتر سيحصل في النهاية على 5,000 دولار (20,000 دولار - 15,000 دولار) من بول. بحلول الربع التالي، إذا انخفض معدل LIBOR إلى 0.25%، سيكون بيتر مؤهلاً للحصول على 1.25% أو 12,500 دولار من بول. في النهاية، سيحصل بول على 2,500 دولار (15,000 دولار - 12,500 دولار) من بيتر.
تلبّي هذه المقايضات بشكل أساسي متطلبات كلا الطرفين المتعاملين الذين أرادوا تغيير نوع استلام الفائدة (ثابتة وعائمة).
هل كان معدل الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) موثوقًا؟
بينما كان LIBOR في السابق معيارًا موثوقًا به لأسعار الفائدة العالمية، أثارت فضيحة التلاعب في الأسعار لعام 2012 العديد من التساؤلات حول موضوعيته. تقوم العديد من المؤسسات المالية بالتخلص التدريجي من LIBOR لصالح معايير أخرى، مثل SOFR.
ما هو البديل لمعدل الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR)؟
هناك عدة مؤشرات بديلة تم اقتراحها لتحل محل مؤشر USD LIBOR. أحد هذه المؤشرات هو Ameribor، الذي يعكس متوسط تكاليف الاقتراض لآلاف البنوك والمؤسسات المالية في الولايات المتحدة. وهناك مؤشر آخر وهو معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (Secured Overnight Financing Rate - SOFR)، الذي يعتمد على معدل الريبو للخزانة. في عام 2022، أقر الكونغرس الأمريكي تشريعًا لجعل SOFR البديل الرسمي لمؤشر LIBOR في الولايات المتحدة.
ما هو الفرق بين LIBOR و SOFR؟
الفرق الأساسي بين LIBOR وSOFR هو الطريقة التي يتم بها توليد المعدلات. يستخدم LIBOR حساب البنوك المشاركة، وهي مدخلات من البنوك المشاركة للوصول إلى المعدل المتوسط. بينما SOFR هو مقياس تكلفة اقتراض النقد لليلة واحدة والمضمون بسندات الخزانة الأمريكية في سوق إعادة الشراء.
الخلاصة
كان LIBOR، أو سعر الفائدة بين البنوك في لندن، معيارًا عالميًا يمثل أسعار الفائدة على القروض قصيرة الأجل من بنك إلى آخر؛ ومع ذلك، فقد وقع المؤشر تحت الشبهة في عام 2012، عندما تم اكتشاف أن بعض المصرفيين كانوا يتلاعبون بالمؤشر لصالحهم الخاص. ومنذ ذلك الحين، تم تقريبًا التخلص من LIBOR بالكامل، مع توقف نشر آخر الأسعار في أواخر عام 2024.