ما هو السند القابل للتحويل؟
السند القابل للتحويل هو أداة دين للشركات ذات دخل ثابت تقدم مدفوعات فائدة، ولكن يمكن تحويلها إلى عدد محدد مسبقًا من الأسهم العادية أو أسهم الملكية. يمكن إجراء التحويل من السند إلى الأسهم في أوقات معينة خلال فترة حياة السند، وعادة ما يكون ذلك بناءً على تقدير حامل السند.
كأداة مالية هجينة، يكون سعر السند القابل للتحويل حساسًا بشكل خاص للتغيرات في معدلات الفائدة، وسعر السهم الأساسي، والتصنيف الائتماني للمصدر.
النقاط الرئيسية
- السند القابل للتحويل يدفع فوائد ثابتة، ولكنه يمكن تحويله إلى عدد محدد مسبقًا من أسهم الأسهم العادية.
- يحدث التحويل من السند إلى الأسهم في أوقات محددة خلال فترة حياة السند، وعادةً ما يكون بناءً على تقدير حامل السند.
- يوفر السند القابل للتحويل للمستثمرين نوعًا من الأوراق المالية الهجينة التي تتميز بخصائص السند، مثل دفعات الفائدة، مع وجود خيار لامتلاك السهم الأساسي أيضًا.
فهم السندات القابلة للتحويل
السندات القابلة للتحويل هي خيار تمويلي مرن للشركات. تقدم السندات القابلة للتحويل للمستثمرين نوعًا من الأوراق المالية الهجينة، التي تتميز بخصائص السند مثل دفعات الفائدة، بينما توفر أيضًا فرصة امتلاك الأسهم. يحدد نسبة التحويل لهذا السند عدد الأسهم التي يمكنك الحصول عليها من تحويل سند واحد. على سبيل المثال، نسبة 5:1 تعني أن سندًا واحدًا سيتحول إلى خمسة أسهم من الأسهم العادية.
سعر التحويل هو السعر لكل سهم الذي يمكن عنده تحويل ورقة مالية قابلة للتحويل، مثل السندات الشركات أو الأسهم الممتازة، إلى الأسهم العادية. يتم تحديد سعر التحويل عندما يتم تحديد نسبة التحويل للأوراق المالية القابلة للتحويل. يمكن العثور على سعر التحويل والنسبة في عقد السند (للسندات القابلة للتحويل) أو في نشرة الأوراق المالية (للأسهم الممتازة القابلة للتحويل). سنناقش لاحقًا في هذه المقالة كيفية حساب نسبة التحويل.
قد يقوم مُصدرو السندات أيضًا بإجبار أو ممارسة حقهم في استدعاء السند إذا كانت أسعار الفائدة مواتية. في حالة التحويل الإجباري، لا يكون للمستثمر رأي في الاحتفاظ بسنده أو تحويله.
إحدى نسخ السندات القابلة للتحويل تُعرف باسم "ديون الدوامة المميتة". في هذه النسخة، يتم تحويل السند إلى قيمة ثابتة بالدولار تُدفع على شكل أسهم. المستثمرون الذين يحملون هذا النوع من السندات القابلة للتحويل سيقومون بتحويل ممتلكاتهم إذا انخفض سعر السهم بشكل كبير. يمكن أن يؤدي هذا الإجراء إلى تخفيف الأسهم بشكل أكبر ودفع السعر إلى الانخفاض بشكل أكبر.
السندات القابلة للتحويل مقابل السندات العادية
السندات القابلة للتحويل والسندات العادية متشابهة جدًا في العديد من النواحي، لكنها تختلف في بعض الجوانب. بالإضافة إلى ميزة التحويل، هناك بعض النقاط الأخرى التي تستحق الذكر حول الفرق بين السندات القابلة للتحويل والسندات العادية.
أولاً، يمتلك حاملو السندات القابلة للتحويل خيار المشاركة في حقوق ملكية الشركة. في حين أن السند العادي هو ببساطة أداة دين، فإن السند القابل للتحويل يمنح المستثمرين الفرصة للاستفادة من ارتفاع رأس المال إذا ارتفع سعر سهم الشركة.
ثانيًا، عادةً ما تقدم السندات القابلة للتحويل معدلات فائدة أقل مقارنة بالسندات العادية بسبب الإمكانية الإضافية للمشاركة في الأسهم من خلال التحويل. من ناحية أخرى، تقدم السندات العادية معدلات فائدة أعلى لتعويض المستثمرين عن غياب إمكانية الربح من الأسهم.
السندات القابلة للتحويل غالبًا ما يتم تداولها أيضًا في الأسواق الثانوية، مما يعني أن المستثمرين يمكنهم اختيار شرائها أو بيعها قبل تاريخ الاستحقاق. يمكنك القيام بذلك أيضًا مع السندات العادية. ومع ذلك، قد يختلف السيولة لكل نوع من هذه السندات بشكل كبير اعتمادًا على التصنيف الائتماني للمصدر وظروف السوق السائدة. على سبيل المثال، يمكن لشركة واحدة إصدار كلا النوعين من السندات؛ وبناءً على تلك الشركة، قد يكون لدى المستثمرين شهية أكبر (وبالتالي زيادة السيولة) لنوع واحد على الآخر.
أخيرًا، يمكن نظريًا استخدام السندات القابلة للتحويل كأداة لإعادة التوازن في إدارة المحافظ. إذا أدرك المستثمر أنه أصبح لديه وزن زائد في أدوات الدين، يمكنه تحويل السند بدلاً من الاضطرار إلى بيع مركز. هذه المرونة ليست موجودة مع السندات العادية.
ميزات السندات القابلة للتحويل
دعونا نستعرض الميزات العامة للسندات القابلة للتحويل. يتم توزيع الكثير من هذه المعلومات في جميع أنحاء هذه المقالة؛ إليك قائمة شاملة بالميزات التي يمكنك عادةً توقعها عند التعامل مع السندات القابلة للتحويل:
- خيار التحويل: من البديهي أن السند القابل للتحويل يتضمن خيار التحويل. وهذا يعني أن حامل السند لديه القدرة على تحويل السند إلى عدد محدد من أسهم الشركة المصدرة.
- تاريخ الاستحقاق: مثل السندات التقليدية، فإن السندات القابلة للتحويل لديها تاريخ استحقاق ثابت وهو التاريخ الذي يجب فيه على المُصدر سداد المبلغ الأساسي للسند. إذا اختار حامل السند عدم تحويل السند إلى أسهم، فسوف يتلقى القيمة الاسمية للسند عند الاستحقاق.
- نسبة التحويل: تحدد نسبة التحويل في السند القابل للتحويل عدد الأسهم التي سيحصل عليها حامل السند عند التحويل. يتم تحديد هذه النسبة عند إصدار السند وعادة ما يتم التعبير عنها كعدد الأسهم لكل سند. على سبيل المثال، نسبة تحويل 20:1 تعني أن سندًا واحدًا يمكن تحويله إلى 20 سهمًا من أسهم الشركة.
- سعر التحويل: سعر التحويل هو السعر الذي يمكن عنده تحويل السند القابل للتحويل إلى أسهم. عادةً ما يتم تحديده بعلاوة على السعر السوقي الحالي للسهم في وقت الإصدار.
أنواع السندات القابلة للتحويل
توفر السندات القابلة للتحويل التقليدية للمستثمر خيار الاحتفاظ بالسند حتى الاستحقاق أو تحويله إلى أسهم. إذا انخفض سعر السهم منذ تاريخ إصدار السند، يمكن للمستثمر الاحتفاظ بالسند حتى الاستحقاق والحصول على القيمة الاسمية. إذا ارتفع سعر السهم بشكل كبير، يمكن للمستثمر تحويل السند إلى أسهم إما للاحتفاظ بها أو بيعها حسب تقديره. من الناحية المثالية، يرغب المستثمر في تحويل السند إلى أسهم عندما يتجاوز الربح من بيع الأسهم القيمة الاسمية للسند بالإضافة إلى إجمالي مبلغ مدفوعات الفائدة المتبقية.
السندات القابلة للتحويل الإلزامي تتطلب من المستثمر تحويلها عند نسبة تحويل ومستوى سعر معينين. من ناحية أخرى، يمنح السند القابل للتحويل العكسي الشركة الحق في تحويل السند إلى أسهم ملكية أو الاحتفاظ بالسند كاستثمار ذو دخل ثابت حتى تاريخ الاستحقاق. إذا تم تحويل السند، يتم ذلك بسعر ونسبة تحويل محددين مسبقًا.
حساب سعر التحويل للسندات القابلة للتحويل
عادةً ما يتم تحديد سعر التحويل بعلاوة على السعر الحالي للسهم في السوق وقت الإصدار. تم تصميم هذه العلاوة لتوفير حافز للمستثمرين لتحويل سنداتهم إلى أسهم، حيث تضمن لهم إمكانية الحصول على الأسهم بسعر أقل مما سيدفعونه إذا قاموا بشرائها في السوق المفتوحة.
حساب سعر التحويل بسيط نسبيًا. يتم حسابه عن طريق قسمة القيمة الاسمية للسند على نسبة التحويل. تحدد نسبة التحويل عدد الأسهم التي سيحصل عليها حامل السند عند التحويل. على سبيل المثال، إذا كان السند القابل للتحويل بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار لديه نسبة تحويل تبلغ 20، فإن سعر التحويل سيكون 50 دولارًا للسهم الواحد (1,000 دولار مقسومة على 20). هذا يعني أن لكل سند يمتلكه، يحق لحامل السند تحويله إلى 20 سهمًا من أسهم الشركة بسعر 50 دولارًا للسهم الواحد.
في معظم الحالات، يظل معدل التحويل للسند القابل للتحويل ثابتًا طوال فترة حياة السند. عند إصدار السند القابل للتحويل، يتم تحديد معدل التحويل وتوضيحه في شروط السند. عادةً لا يتغير هذا المعدل، لذا في المثال أعلاه، يمكن للمستثمر دائمًا استبدال السند بـ 20 سهمًا بغض النظر عن سعر السهم.
ومع ذلك، عندما يتم إنشاء الأداة المالية، قد يتم تحديد معدل التحويل ليكون غير ملائم للتحويل. إذا تم تحديد سعر التحويل عند أو أقل من سعر السوق للسهم، يمكن لحاملي السندات تحويل سنداتهم وبيع الأسهم فورًا لتحقيق ربح، مما يجعل عملية الأداة المالية عديمة القيمة فعليًا. لذلك، في المثال أعلاه، قد تكون قيمة 20 سهمًا في السوق المفتوحة 950 دولارًا. قد يفضل المستثمر ببساطة الاحتفاظ بالأسهم بدلاً من الديون، لذا يقبل سعر التحويل الذي يكون أقل ملاءمة من السوق.
مزايا وعيوب السندات القابلة للتحويل
إصدار السندات القابلة للتحويل يمكن أن يساعد الشركات في تقليل المشاعر السلبية للمستثمرين التي قد تحيط بإصدار الأسهم. في كل مرة تصدر فيها الشركة أسهمًا إضافية أو حقوق ملكية، فإنها تزيد من عدد الأسهم القائمة وتخفف من ملكية المستثمرين الحاليين. قد تصدر الشركة سندات قابلة للتحويل لتجنب المشاعر السلبية. يمكن لحاملي السندات بعد ذلك تحويلها إلى أسهم في حالة أداء الشركة بشكل جيد.
إصدار السندات القابلة للتحويل يمكن أن يساعد أيضًا في توفير بعض الأمان للمستثمرين في حالة التخلف عن السداد. السند القابل للتحويل يحمي رأس المال الأساسي للمستثمرين في الجانب السلبي ولكنه يسمح لهم بالمشاركة في الجانب الإيجابي في حال نجاح الشركة الأساسية.
قد يكون لدى شركة ناشئة، على سبيل المثال، مشروع يتطلب كمية كبيرة من رأس المال مما يؤدي إلى خسارة في الإيرادات على المدى القريب. ومع ذلك، يجب أن يقود المشروع الشركة إلى الربحية في المستقبل. يمكن لمستثمري السندات القابلة للتحويل استرداد جزء من رأس مالهم الأساسي في حالة فشل الشركة، بينما يمكنهم أيضًا الاستفادة من زيادة رأس المال عن طريق تحويل السندات إلى أسهم إذا كانت الشركة ناجحة.
يمكن للمستثمرين الاستمتاع بالمكون ذو القيمة المضافة المدمج في السندات القابلة للتحويل، مما يعني أنها في الأساس سند مع خيار الأسهم، وخاصة خيار الشراء. خيار الشراء هو اتفاقية تمنح مشتري الخيار الحق - وليس الالتزام - في شراء سهم أو سند أو أدوات أخرى بسعر محدد خلال فترة زمنية معينة. ومع ذلك، تميل السندات القابلة للتحويل إلى تقديم معدل كوبون أو معدل عائد أقل مقابل قيمة الخيار لتحويل السند إلى أسهم عادية. يُعرف هذا القيمة المنخفضة باسم أرضية السند.
تستفيد الشركات لأنها يمكنها إصدار الديون بمعدلات فائدة أقل من تلك المرتبطة بعروض السندات التقليدية. ومع ذلك، لا تقدم جميع الشركات السندات القابلة للتحويل. كما أن معظم السندات القابلة للتحويل تعتبر أكثر خطورة/تقلبًا من الأدوات ذات الدخل الثابت التقليدية.
الإيجابيات
يحصل المستثمرون على مدفوعات فائدة بمعدل ثابت مع خيار التحويل إلى أسهم والاستفادة من ارتفاع سعر الأسهم.
يحصل المستثمرون على بعض الأمان من مخاطر التخلف عن السداد لأن حاملي السندات يتم دفعهم قبل حاملي الأسهم العادية.
تستفيد الشركات من جمع رأس المال دون تخفيف أسهمها على الفور.
قد تدفع الشركات معدلات فائدة أقل على ديونها مقارنة باستخدام السندات التقليدية.
السلبيات
نظرًا لوجود خيار تحويل السند إلى أسهم عادية، فإنها تقدم معدل كوبون أقل.
تُشكّل الشركات المُصدِرة التي لديها أرباح قليلة أو معدومة، مثل الشركات الناشئة، مخاطرة إضافية لمستثمري السندات القابلة للتحويل.
يحدث تخفيف الأسهم إذا تحولت السندات إلى أسهم، مما قد يؤدي إلى انخفاض سعر السهم وديناميكيات ربحية السهم (EPS).
السندات القابلة للتحويل والضرائب
هناك بعض الأمور التي يجب مراعاتها فيما يتعلق بالضرائب والسندات القابلة للتحويل. لاحظ أنه إذا كانت السندات القابلة للتحويل محتفظ بها في حساب يتمتع بمزايا ضريبية، فقد تكون الملاحظات التالية مختلفة.
أولاً، عادةً ما تدفع السندات القابلة للتحويل مدفوعات فائدة دورية لحاملي السندات. ويُعتبر هذا الدخل من الفوائد خاضعًا للضريبة كـ دخل عادي في السنة التي يتم استلامه فيها.
إذا تم تحويل السند القابل للتحويل إلى أسهم في شركة الإصدار وقام المستثمر ببيع الأسهم بعد ذلك، فمن المحتمل أن تكون أي أرباح أو خسائر رأسمالية محققة من البيع خاضعة لـ ضريبة الأرباح الرأسمالية. عندما يتم تحويل السند القابل للتحويل إلى أسهم، فإن عملية التحويل نفسها عادةً لا تكون خاضعة للضريبة. ومع ذلك، فإن أي أرباح أو خسائر رأسمالية محققة من بيع الأسهم بعد ذلك ستكون خاضعة للضريبة.
قد يتم إصدار بعض السندات القابلة للتحويل بخصم عن قيمتها الاسمية، مما يؤدي إلى خصم الإصدار الأصلي (original issue discount - OID). يعتبر OID عادةً خاضعًا للضريبة كدخل عادي على مدى عمر السند، بغض النظر عما إذا كنت تحتفظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق أو تبيعه قبل ذلك. عندما يتم تحويل السند القابل للتحويل إلى أسهم.
أخيرًا، إذا تم تحويل السند القابل للتحويل إلى أسهم في الشركة المصدرة ودفعت الشركة أرباحًا على هذه الأسهم، فقد تكون أي أرباح مستلمة مؤهلة للحصول على معاملة ضريبية تفضيلية كأرباح مؤهلة. تخضع الأرباح المؤهلة لمعدلات ضريبية أقل من معدلات ضريبة الدخل العادية للمستثمرين المؤهلين.
مثال على السند القابل للتحويل
على سبيل المثال، لنفترض أن شركة Exxon Mobil Corp. (XOM) أصدرت سندًا قابلاً للتحويل بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار ويدفع فائدة بنسبة 4%. السند له فترة استحقاق تبلغ 10 سنوات ونسبة تحويل تبلغ 100 سهم لكل سند قابل للتحويل.
إذا تم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق، سيتم دفع 1,000 دولار للمستثمر كقيمة أصلية بالإضافة إلى 40 دولارًا كفائدة عن تلك السنة. ومع ذلك، ارتفعت فجأة أسهم الشركة ويتم تداولها بسعر 11 دولارًا للسهم الواحد. ونتيجة لذلك، فإن قيمة 100 سهم تبلغ 1,100 دولار (100 سهم × 11 دولارًا سعر السهم)، وهو ما يتجاوز قيمة السند. يمكن للمستثمر تحويل السند إلى أسهم والحصول على 100 سهم، والتي يمكن بيعها في السوق مقابل 1,100 دولار إجمالاً.
كيف يعمل السند القابل للتحويل؟
السند القابل للتحويل يعمل من خلال توفير المرونة لحاملي السندات لتحويل سنداتهم إلى أسهم في الشركة المصدرة. إذا اختار حامل السند التحويل، فإنه يتخلى عن السند ويتلقى أسهمًا بسعر التحويل المحدد مسبقًا. إذا اختار عدم التحويل، فإنه يستمر في تلقي دفعات الفائدة الدورية حتى يحين موعد استحقاق السند، وعندها يتلقى المبلغ الأصلي.
ما هو معدل التحويل؟
نسبة التحويل للسند القابل للتحويل تحدد عدد الأسهم التي سيحصل عليها حامل السند عند التحويل. على سبيل المثال، نسبة تحويل 10:1 تعني أن سندًا قابلاً للتحويل واحدًا يمكن تحويله إلى 10 أسهم من أسهم الشركة المصدرة.
كيف تعمل مدفوعات الفائدة على السندات القابلة للتحويل؟
تعمل مدفوعات الفائدة على السندات القابلة للتحويل بشكل مشابه لتلك الخاصة بالسندات العادية. يتلقى حاملو السندات مدفوعات فائدة دورية، عادةً نصف سنوية أو سنوية، بناءً على معدل القسيمة وقيمة السند الاسمية. تستمر هذه المدفوعات حتى ينضج السند أو يتم تحويله إلى حقوق ملكية.
ماذا يحدث إذا لم يتم تحويل السند القابل للتحويل؟
إذا لم يقم حامل السند بتحويل السند القابل للتحويل قبل تاريخ استحقاقه، فإن الشركة المصدرة تكون عادة ملزمة بسداد المبلغ الأساسي للسند لحامل السند، بالإضافة إلى أي مدفوعات فائدة مستحقة.
متى يمكن لحاملي السندات تحويل سنداتهم إلى أسهم؟
يمكن لحاملي السندات عادةً تحويل سنداتهم إلى أسهم في الشركة المصدرة في أي وقت قبل أن يحين موعد استحقاق السند، طالما تم استيفاء شروط التحويل المحددة في شروط السند. في بعض الأحيان، قد تتضمن الشركة نصًا يشير إلى أن الأداة يمكن تحويلها فقط بعد الاحتفاظ بها أو إصدارها لفترة زمنية معينة (أي ليس قبل ثلاثة أشهر).
الخلاصة
السندات القابلة للتحويل هي نوع من الأوراق المالية الهجينة التي تمنح المستثمرين خيار تحويل سنداتهم إلى أسهم في الشركة المصدرة بسعر تحويل محدد مسبقًا. توفر هذه السندات للمستثمرين إمكانية زيادة رأس المال من خلال المشاركة في الأسهم، بينما تقدم أيضًا حماية من الخسائر من خلال دفعات الفائدة الثابتة.