ما هو عرض الثقة المضمون لمؤشر واسع (BISTRO)؟
كان "عرض الثقة المضمون بمؤشر واسع" (BISTRO) اسمًا خاصًا استخدمته J.P. Morgan لإنشاء التزامات الدين المضمونة (CDOs) من المشتقات الائتمانية. قبل حوالي أسبوع من عيد الميلاد عام 1997، أطلقت J.P. Morgan عرض الثقة المضمون بمؤشر واسع (BISTRO)، وهو إصدار سندات بقيمة 700 مليون دولار يشير إلى محفظة تضم أكثر من 300 ائتمان في التمويل المؤسسي والعام عبر أوروبا وأمريكا الشمالية.
سمحت هيكلة BISTROs للمؤسسات المالية بالتحوط ضد المخاطر الاقتصادية وفي الوقت نفسه تحرير رأس المال التنظيمي. كانت هذه العروض سلفًا للمنتجات الديون المضمونة الاصطناعية التي ازدادت شعبيتها لاحقًا. وقد نُسبت هذه المنتجات الديون إلى المساهمة في الأزمة المالية لعام 2007-2008.
النقاط الرئيسية
- كان عرض الثقة المضمون لمؤشر واسع (BISTRO) وسيلة لتوريق التزامات الدين المضمونة (CDOs) من المشتقات الائتمانية.
- تم تقديم عروض BISTRO من قبل بنك الاستثمار J.P. Morgan في عام 1997 وكانت سلفًا للمنتجات المشتقة من الديون المضمونة التي أصبحت شائعة لاحقًا.
- كان عرض الثقة المضمون بمؤشر واسع (BISTRO) يُعتبر أداة مالية بارزة عند إطلاقه؛ وكان يُعتقد أنه واحد من أولى أدوات الالتزام الدين المضمونة الاصطناعية (CDO) التي تم إنشاؤها على الإطلاق.
- تم اعتبار هذه المنتجات الديونية مساهمة في الأزمة المالية لعام 2007-2008.
فهم عرض الثقة المؤمنة لمؤشر واسع (BISTRO)
كان عرض الثقة المضمون للمؤشر العريض (BISTRO) يُعتبر أداة مالية بارزة في وقت إطلاقه؛ حيث كان يُعتقد أنه واحد من أولى أدوات الالتزام الدين المضمون الاصطناعي (CDO) التي تم إنشاؤها على الإطلاق.
قبل حوالي أسبوع من عيد الميلاد عام 1997، أطلقت J.P. Morgan عرض Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO)، وهو إصدار سندات بقيمة 700 مليون دولار يستند إلى محفظة تضم أكثر من 300 ائتمان في مجال الشركات والتمويل العام عبر أوروبا وأمريكا الشمالية. وبهذا الشكل، ساعدت هذه الأدوات في تحويل صناعة البنوك الحديثة. كانت صناعة التمويل قد استخدمت المقايضات الاصطناعية للعملات - وهي اتفاقيات لتبادل التزامات الديون والتدفقات النقدية المستقبلية بعملات مختلفة ومقايضات السندات وأسعار الفائدة - منذ أوائل الثمانينيات. مثل BISTRO تطورًا لهذه الفكرة.
بدلاً من تبادل العملات أو دخل السندات، اقترح بنك J.P. Morgan تبادل مخاطر التخلف عن السداد. ستكون المقايضات اصطناعية، أو محاكاة بشكل مصطنع. سيقوم البنك بتجميع عدة التزامات ديون مختلفة من القروض والسندات، ثم يسمح للمستثمرين بالاستثمار في حزم من مقايضات التخلف عن السداد. سمح هذا الهيكل للبنك بنقل المخاطر إلى المستثمرين بينما يحقق أيضًا دخلًا من بيع تلك المخاطر.
"الدافع الرئيسي وراء BISTRO لم يكن فتح سوق جديدة أو بيع منتج غريب، بل كان لجعل JP Morgan يتحوط من مخاطر الائتمان الخاصة به"، قال بيل وينترز، الرئيس التنفيذي المشارك السابق لبنك الاستثمار في J.P. Morgan، في مقابلة مع مجلة International Financing Review. "لقد كان فعالاً للغاية في تحقيق ذلك. كما كان له تأثير في ولادة صناعة جديدة."
تاريخ البيسترو
جاءت العروض الأولية لصناديق المؤشرات العريضة إلى السوق في ديسمبر 1997 واستندت إلى محفظة أساسية مكونة من 307 قروض تجارية، بالإضافة إلى سندات الشركات والبلديات. سمح الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لبنك J.P. Morgan بتأمين رأس المال التنظيمي لصفقات BISTRO الخاصة به. كانت هذه العروض شديدة الشعبية بين المستثمرين، وتبعتها أربعة عروض أخرى لصناديق المؤشرات العريضة الاصطناعية على مدار الأشهر الاثني عشر التالية.
تم إنشاء هذه العروض في البداية كوسيلة لجاي بي مورجان للتحوط من مخاطر الائتمان الخاصة بها، لكنها في النهاية فتحت سوقًا جديدًا كبيرًا في صناعة المالية. بعد تقديم BISTRO، قدمت مؤسسات مالية أخرى منتجات مماثلة وطوروا هياكل مقلدة.
عواقب BISTROs
تم الاعتراف بإدخال BISTROs كعامل رئيسي في بدء عصر الالتزامات المضمونة بالديون الاصطناعية (CDOs)، والتي استخدمت المشتقات الائتمانية لنقل مخاطر الائتمان في محفظة. نما سوق الالتزامات المضمونة بالديون الاصطناعية بشكل كبير في البداية، حيث ارتفع من 10 مليارات دولار في عام 2000 إلى 105 مليارات دولار في عام 2007.
بدأت بعض المؤسسات المالية في إنشاء أدوات الدين المضمونة الاصطناعية (CDOs) التي تضمنت أصول عقارية مشكوك فيها إلى حد ما، مثل الرهون العقارية عالية المخاطر، في مجموعات المرجعية الأساسية الخاصة بها. في أعقاب الأزمة المالية 2007-2008، جادل الخبراء بأن السماح للبنوك بتحويل المخاطر من خلال أدوات الدين المضمونة الاصطناعية ساهم في الانهيار المالي.