القيمة المركبة المتراكمة (CAV): ما هي وكيف تعمل

ما هو القيمة المركبة المتراكمة (CAV)؟

القيمة المركبة المتراكمة (CAV) هي مقياس لقيمة السند بدون كوبون في نقطة زمنية قبل تاريخ الاستحقاق. يتم حساب القيمة المركبة المتراكمة عن طريق أخذ سعر الشراء الأصلي وإضافة الفائدة المتراكمة التي حصل عليها حامل السند سابقًا.

يُعتبر CAV مقياسًا مفيدًا لمستثمري السندات. بالإضافة إلى الإشارة إلى القيمة الحالية للسند، يمكن أن يكون CAV مفيدًا أيضًا في تحديد ما إذا كان من المحتمل أن يقوم مُصدر السندات بـاستدعاء السند. إذا تم استدعاء السند، فإن ذلك سيجبر حامل السند على بيعه مرة أخرى للمُصدر، والحصول على دفعة نقدية تساوي CAV للسند.

النقاط الرئيسية

• القيمة المركبة المتراكمة (CAV) هي مقياس لقيمة السندات بدون كوبون.
• غالبًا ما يُستخدم لحساب قيمة هذه السندات قبل تاريخ استحقاقها.
• يقوم مُصدرو السندات أحيانًا بتزويد المستثمرين بجدول زمني للقيم الحالية المتوقعة للسندات على مدار فترة السند. يمكن أن تكون هذه المعلومات مفيدة لتوقع ما إذا كان من المحتمل أن يتم استدعاء السند من قبل المُصدر.

كيف يعمل CAV

يُستخدم CAV بشكل واسع بين المشترين والبائعين للسندات ذات القسيمة الصفرية. هذه الأدوات الاستثمارية الفريدة لا تدفع فوائد خلال مدتها، بل تتراكم الفوائد التي تُدفع عند تاريخ استحقاق السند. بعبارة أخرى، توفر السندات ذات القسيمة الصفرية عائدًا للمستثمرين من خلال السماح لهم بشراء السند بخصم كبير عن قيمته الاسمية.

في بعض الحالات، قد يقدم المُصدر جدولًا للقيم المركبة المتراكمة للمستثمرين في بيان رسمي. يتضمن هذا المستند، الذي يتم إعداده بالتزامن مع العرض الأولي، معلومات ذات صلة، مثل كيفية سداد الأوراق المالية والخصائص المالية للمُصدر. يمكن أن يساعد هذا المستثمرين في فهم سريع للقيمة المتوقعة للسند على مدار فترة صلاحيته، بالإضافة إلى الجدارة الائتمانية للمقترض.

حساب القيمة الحالية المعدلة (CAV) للسندات بدون كوبون يصبح مهمًا بشكل خاص إذا كان السند يحتوي على شرط استدعاء. يسمح شرط الاستدعاء للمُصدر بشراء السند مرة أخرى أو سحبه. وذلك لأن شروط الاستدعاء للسندات بدون كوبون ترتبط عادةً بالقيمة الحالية المعدلة للسند. عادةً ما ينص الشرط على أن المُصدر يمكنه استدعاء السند في تاريخ محدد بسعر يكون أعلى من القيمة الحالية المعدلة للسند. يتم تداول السند بدون كوبون بعلاوة إذا كان يكلف أكثر من قيمته الحالية المعدلة في تلك اللحظة الزمنية المحددة. وعلى العكس، يتم تداول السند بدون كوبون بخصم إذا كان يكلف أقل من قيمته الحالية المعدلة.

مثال واقعي على CAV

لتوضيح ذلك، دعونا ننظر في حالة سند بدون كوبون لمدة 10 سنوات مع معدل فائدة بنسبة 10% سنويًا. نظرًا لأنه سند بدون كوبون، فإن هذا الأداة لن تدفع فعليًا فائدتها كل عام. بدلاً من ذلك، سيحصل المستثمر على مبلغ كبير في نهاية السنة العاشرة يعكس الفائدة المتراكمة التي تم كسبها (أو "المستحقة") خلال تلك الفترة. على سبيل المثال، بافتراض سعر شراء أصلي قدره 1,000 دولار، فإن هذا السند لمدة 10 سنوات سيدفع 2,593.74 دولار في نهاية مدته. بمعنى آخر، القيمة الحالية للسند في نهاية السنة العاشرة ستكون 2,593.74 دولار.

إذا أراد المستثمر بيع السند قبل نهاية المدة، فسيتم تقييم السند بقيمته الحالية المعدلة (CAV)، والتي تساوي سعر شراء السند بالإضافة إلى أي فائدة مستحقة تم كسبها حتى تلك اللحظة. على سبيل المثال، إذا باع المستثمر السند في نهاية السنة الخامسة، فإن قيمته الحالية المعدلة ستكون 1,610.51 دولار. وبالمثل، ستكون القيمة الحالية المعدلة أقل إذا تم بيع السند في وقت مبكر، وستكون أكبر إذا تم بيعه في وقت لاحق من المدة.